【開源證券】全球AI產業鏈全面提速：光模塊、液冷、國產算力三大主線迎來爆發期

本報告發布日期：2025年10月18日
報告來源：開源證券通信團隊 蔣穎

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一、核心觀點：AI產業進入“提速發展期”，虹吸效應顯著

我們認為，當前全球AI產業鏈正處于一個明確的提速發展階段。尤其是在OpenAI、谷歌、Meta等海外巨頭的帶動下，整個行業呈現出強烈的“虹吸效應”——即龍頭企業加速布局，帶動全產業鏈共振發展，形成“你追我趕”的競爭格局。

在這一背景下，我們持續看好三大核心投資主線：

1. 光通信與光模塊

2. 液冷技術

3. 國產算力

OpenAI近期動作頻繁，先后與博通、AMD、英偉達等芯片巨頭達成合作，甚至未來可能攜手Arm，意圖打造一個完整的AI產業生態聯盟。這一系列合作不僅提升了其自身芯片自研能力，也推動了整個海外AI產業鏈的“內卷”與提速。

2. 谷歌：四次上調芯片需求，液冷、光模塊、OCS交換機全面受益

• 芯片需求持續上調：谷歌今年已多次上調明年ASIC芯片（如TPU V7）的需求，預計明年V7芯片將全面采用液冷技術，取代目前V5/V6的風冷方案。

• 液冷成為標配：從V7開始，谷歌芯片將全面轉向液冷，預計2027年后可能逐步引入浸沒式液冷。

• 光模塊升級：V7將主要采用1.6T光模塊，V5/V6則以800G為主，利好中際旭創、新易盛等龍頭廠商。

• OCS交換機高增長：谷歌OCS交換機明年預計增速超50%，未來幾年持續提升。

• Meta在AI領域的資本開支幾乎每個季度都在上調，投入極為激進。

• 其自研芯片從2025年第一代起就全面采用液冷，早于谷歌。

• 光模塊以800G為主，液冷與光模塊是明確受益方向。

• 近期產業鏈中最常聽到的關鍵詞是：“催交付、提前交期”。

• 上游出現存儲、SSD、服務器電源等元器件缺貨現象，反映出產業鏈整體處于高速運轉、供需緊張的狀態。

（1）高速光模塊需求上調

• 隨著海外巨頭ASIC芯片需求上調，800G/1.6T光模塊需求同步提升。

• 直接利好龍頭廠商：中際旭創、新易盛。

（2）硅光模塊市占率提升

• 1.6T光模塊將以硅光技術為主，推動硅光模塊市占率大幅提升。

• 硅光模塊的普及將拉動CW光源需求，利好源杰科技。

（3）新技術方向：OCS與空心光纖

• OCS交換機：隨著谷歌TPU需求增長，OCS交換機迎來高增長，相關公司包括：

• • 整機制造：德科力、光酷科技

  • 元器件：晨景科技、聚光科技、天孚通信

• 空心光纖：運營商領域已有中標項目，布局領先的公司包括亨通光電、烽火通信、長飛光纖。

總結：光模塊板塊建議緊握龍頭，同時關注新技術方向的突破機會。

2. 液冷技術：滲透率加速，龍頭優勢凸顯

（1）產業趨勢明確

• 從谷歌、Meta到OpenAI，液冷已成為AI芯片的標配。

• 明年液冷產業將迎來全球范圍的爆發。

（2）英維克：全球液冷龍頭，全產業鏈唯一布局

• 全產業鏈布局：英維克是全球唯一一家具備從冷板、CDU、管路到接頭的全產業鏈能力的公司。

• 客戶全面突破：已進入英特爾、Meta、谷歌、OpenAI等海外AI巨頭供應鏈。

• 技術背景深厚：管理層多來自艾默生、華為，具備深厚的溫控技術積累。

• 安全與可靠性：相較于NV機柜的“漏液”問題，英維克的全鏈路能力更受終端客戶青睞。

（3）其他受益公司

• 隨著液冷滲透率提升，以下公司也將受益：

• • 思泉新材、申菱環境、高瀾股份、同飛股份、暈倫股份等。

（1）國產芯片供不應求

• 目前國產AI芯片（如寒武紀、海光）仍處于供不應求狀態。

• NV芯片受限，國產芯片成為國內巨頭首選。

（2）三大投資方向

• 國產芯片：寒武紀、海光、中興通訊等。

• AI服務器與電源：浪潮信息、中興通訊、歐陸通、紫光股份等。

• AIDC（數據中心）：包括機房、供電、制冷等環節，隨著國產芯片供應改善，招標節奏將提速。

（3）超節點技術：明年爆發元年

• 超節點將推動光模塊、液冷、服務器電源、銅連接等環節的“量價齊升”。

• 相關公司包括：

• • 芯片：寒武紀、海光

  • 整機：浪潮信息、中興通訊

  • 光模塊：華工科技、光迅科技

  • 液冷：英維克

  • 銅連接：華豐科技

  • 電源：歐陸通

（4）AIDC板塊有望復蘇

• 隨著國產芯片供應改善，AIDC招標將提速，相關公司包括：

• • 機房：光環新網、奧飛數據

  • 供電：科華數據、中恒電氣、科泰電源

  • 制冷：英維克、申菱環境

盡管近期受關稅擾動影響，AI板塊出現短期波動，但我們認為：

• 產業趨勢未變，短期調整反而是加倉良機。

• Q4催化密集，包括：

• • 海外公司三季報公布

  • 谷歌Gemini 3.0模型可能發布

  • 國產鏈招標重啟、芯片供應逐步改善

我們再次強調：

• 光模塊：龍頭+新技術是核心；

• 液冷：英維克為全球龍頭，全產業鏈能力稀缺；

• 國產算力：2026年將成加速年，芯片、服務器、AIDC全面受益。

短期波動不改長期趨勢，跌即是機會。