國民養老開啟新一輪股東遴選：一場資源整合陽謀

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國民養老明確：“融資方現有股東不參與本次增資”。也就是說，國民養老現有18家股東均不參與本次增資。

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作者 | 林漢垚

編輯 | 肖嘉

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近日，成立不足三年的國民養老保險股份有限公司（下稱“國民養老”），在去年末剛引入外資巨頭德國安聯投資有限公司（下稱“安聯投資”）之后，再度于北京產權交易所掛出增資計劃，擬以不超過4.71億股股權吸引不超過5家投資方。

值得注意的是，國民養老此次增資沿用了引入戰略投資者的模式，而非原股東注資，從綜合實力、產業協同到業務支持等多方面遴選合格意向投資方。增資完成后，國民養老將沖擊行業注冊資本第一的寶座。

這一圍繞“資源”展開的股東遴選，不僅是國民養老自身發展路徑的選擇，也是當前整個養老保險公司群體在增資潮中路徑分野的縮影：是依靠原有股東持續注資，還是引入戰略投資者實現資源互補，正成為不同機構因應競爭格局與戰略定位所做出的關鍵抉擇。

再啟增資

國民養老成立于2022年3月，成立之初，其注冊資本為111.5億元。

2024年6月24日，國民養老發布公告稱，擬以發行新股增資方式引入安聯投資為戰略投資人，募集資金用于補充公司一級核心資本以及公司主營業務發展。增資完成后，國民養老的注冊資本將從111.5億元增至113.78億元。

2024年年底，國家金融監管總局批復同意，安聯投資正式入股國民養老，以2.84億元認購2.28億股，成為首家外資股東，持股比例2%。

安聯投資入股不足一年，國民養老再啟增資擴股計劃。

10月13日，北京產權交易所信息顯示，國民養老擬征集投資方數量不超過5個，擬募集資金對應持股比例或股份數不超過4.71億股。

根據計劃，國民養老此次增資項目披露期為10月13日至12月5日，該項目信息披露公告期滿后續將通過競爭性談判的方式進行遴選，確定最終投資方。

國民養老的增資步伐可謂緊湊。清華大學五道口金融學院中國保險與養老金融研究中心主任魏晨陽在接受21世紀經濟報道采訪時指出，國民養老此次增資的必要性主要體現在核心資本補充、行業戰略、業務發展需求三個方面。

第一，核心資本補充。隨著養老保險行業競爭的加劇，國民養老需要通過增資提升資本實力，以更好地支持其業務擴展、產品創新及市場開拓。增資將為公司提供更強的財務支持，確保其在行業中的持續競爭力。

第二，行業戰略。國民養老通過本次增資，計劃在養老保險公司注冊資本排名中從第二提升至第一，超過平安養老的116.03億元。這一資本提升不僅增強了公司的市場影響力，還能夠進一步鞏固其在行業中的領導地位。

第三，業務發展需求。增資資金將專門用于支持國民養老主營業務的發展，特別是在拓展產品線、開拓新市場以及加強內部運營管理方面，增資為公司的長期發展戰略提供了必要的資本保障。

超越資本補充

一年之內，再次發布增資計劃，國民養老戰略意圖已超越簡單的資本補充。

根據北京產權交易所公告可以看出，國民養老本次募資無論在資金用途，還是在對意向投資方的遴選上都體現出服務主業的戰略意圖。

“此次增資更深層次的考量在于通過引入具有不同資源稟賦的股東，推動公司的差異化發展，整合養老產業鏈上的關鍵資源。”對外經濟貿易大學保險學院副院長何小偉向21世紀經濟報道記者分析，國民養老當前核心與綜合償付能力充足率均維持在顯著高于監管要求的水平，資本實力較為充裕，此次增資實則為未來拓展業務空間、構筑長期競爭優勢進行前瞻性布局。

遴選方案可以佐證。

根據北京產權交易所信息，除了從投資報價、綜合實力、財務狀況三方面對投資者進行遴選外，國民養老還著重尋找具有產業協同價值的機構，從四個方面對合格意向投資方進行遴選。

一是合格意向投資方與國民養老的契合程度，包括但不限于：發展規劃、產品開發、經營理念、企業文化、業務范圍等方面；

二是合格意向投資方可為國民養老未來發展提供支持的優先，包括但不限于：市場開拓、業務合作、經營管理、人才引進、資本運作、財務管控等方面。

三是合格意向投資方與國民養老具有業務戰略協同效應，且符合國民養老業務戰略發展方向的優先；四是合格意向投資方或其控股股東或實際控制人在所在地能夠提供相關資源支持的優先。

此外，國民養老明確：“融資方現有股東不參與本次增資”。也就是說，國民養老現有18家股東均不參與本次增資。

就國民養老的增資策略，何小偉分析，對于國民養老這樣成立時間相對較短的市場新軍而言，在尚未建立起深厚的行業積淀和壓倒性競爭優勢時，通過股權多元化來快速整合資源、構建獨特競爭力，是在當前市場環境下的一種戰略性選擇。

據了解，國民養老股東陣容堪稱“豪華”，初始股東包括工、農、中、建、交、郵儲、中信、招商、興業、民生、華夏等11家銀行理財子公司及下屬公司，6家大型證券保險機構及實業投資方，后又引入國際資本安聯投資。

行業共振

國民養老的增資舉措并非孤例，近年來，已有多家養老保險公司開啟增資。

據21世紀經濟報道記者統計，2024年以來，9家專業養老保險公司（長江養老于2023年11月更業務范圍，轉型為保險資管公司）中，已有4家公司宣布或已完成增資計劃。

養老保險公司增資背后是市場需求的快速擴張，民政部、全國老齡辦《2024年度國家老齡事業發展公報》顯示，截至2024年末，全國60周歲及以上老年人口31031萬人，占總人口的22.0%；全國65周歲及以上老年人口22023萬人，占總人口的 15.6%。

老齡化進程的加速持續釋放養老財務規劃需求，推動養老保險行業加速發展。在此背景下，專業養老保險公司通過增資擴股補充資本金，已成為應對市場需求的重要舉措。

“養老保險公司集體增資反映了行業的深刻變化。”魏晨陽表示，隨著人口老齡化和市場需求多樣化，養老保險公司面臨激烈的市場競爭，增資不僅為業務擴展和產品優化提供資金支持，也有助于保持市場優勢。

魏晨陽解釋道，資本擴張增強了養老保險公司的資本實力，提升了市場競爭力，幫助公司應對人口老齡化和需求多樣化帶來的挑戰。通過增資，企業能夠擴大業務范圍、優化產品結構并提高服務能力，從而更好滿足不同客戶需求。此外，資本擴張推動了行業集中化進程，資本較強的公司能夠吸納更多優質資源，進一步鞏固市場領導地位。引入戰略投資者還促進了行業創新和國際化，推動公司加大科技創新、產品研發和國際市場拓展的投入，提升全球競爭力。

同時，魏晨陽還指出，隨著監管要求的提高，特別是對資本充足率和核心一級資本的嚴格要求，增資成為養老保險公司確保合規和資本充足的必然選擇。

《養老保險公司監督管理暫行辦法》規定，養老保險公司應當加強資本管理，確保其資本水平能夠有效滿足各項業務要求。養老保險公司應當按照監管規定，建立健全風險控制指標動態監控和多元化資本補充機制。

因此，魏晨陽表示，養老保險公司的增資潮是應對市場需求、監管審慎性要求的積極措施，也是提升競爭力和拓展國際市場的重要步驟。

路徑分野

記者注意到，養老保險公司增資主要呈現“原股東注資”和“引入戰投”兩種典型模式。

恒安標準養老和泰康養老代表了原股東增資路徑。

2024年2月，國家金融監督管理總局發布恒安標準養老保險有限責任公司變更注冊資本的批復，同意恒安標準養老增加注冊資本2億元人民幣，由2億元人民幣變更為4億元人民幣，增資方為其股東恒安標準人壽。

泰康養老則在最近三年內四次增資，2023年6月、9月，泰康養老先后兩次獲批增資10億元，其注冊資本從50億元增至70億元。

2024年9月，泰康養老又獲批增資20億元，目前其注冊資本已提升至90億元。今年6月，泰康養老再次宣布，根據泰康養老目前經營狀況及業務發展規劃，公司將增加注冊資本20億元，增資后公司注冊資本將由90億元變更為110億元。

與上述增資路徑不同，太平養老和國民養老選擇了引入戰略投資者模式。

2024年5月，中國太平與比利時富杰集團在香港舉行簽約儀式，富杰集團擬向太平養老投資10.75億元，獲得太平養老10%的股權。與此同時，中國太平還授予富杰集團未來增持太平養老的選擇權，可增持最高至（含）24.99%。

國民養老在2024年12月引入安聯投資為新股東，公司注冊資本增加至113.78億元。

“這兩種模式實質上是各家機構基于自身公司歷史、資源稟賦、所處發展階段及市場競爭格局所做出的理性戰略抉擇。”何小偉分析認為，泰康養老的原股東注資旨在強化集團對子公司的絕對控制力，確保戰略方向與集團整體布局高度協同；而國民養老的股權多元化路徑，則旨在匯聚不同股東的資源優勢，形成戰略協同效應。

魏晨陽進一步指出，原股東增資的優勢在于保持公司控制權穩定，避免股權結構變化，適合希望獨立運營的公司。此外，原股東增資能增強外部投資者的信心，展現股東對公司長期發展的承諾。但其局限性在于資金來源單一，且受股東財力和增資意愿限制，可能難以滿足公司大規模資本需求；引入戰略投資者則能帶來多元化的資金來源，同時借助戰略投資者的產業資源和市場渠道，推動公司國際化和業務擴展。然而，這種模式可能導致股權結構變化，影響原股東控制權，同時可能帶來利益分配的復雜性，特別是不同戰略目標的股東之間可能出現協調問題。