百事、瑪氏、億滋后的“行業老四”啟動港股上市，26個IP打造起一個零食帝國丨IPO銳觀察

本文為食品內參原創

作者丨佑木編審丨橘子??????????????????????????????????

市場份額僅次于百事食品、瑪氏、億滋三家跨國企業的IP食品企業——廣東金添動漫股份有限公司向港交所遞交了上市申請，或成為又一家登陸資本市場的“零食+動畫”企業。IP和零食碰撞，會有怎樣的“化學反應”？

IP零食生意是怎么玩的？

把卡通人物和零食結合，是金添動漫的核心商業模式。

2004年，金添動漫董事長蔡建淳開始探索“動漫食品”的生意，經手的第一個大IP是彼時風靡全國的《藍貓淘氣三千問》卡通形象。彼時國內還沒有“IP變現”的流行說法，但蔡建淳敏銳地意識到，給零食披上動漫的外衣，或能產生意想不到的吸引力。

事實上，不管是合作的奧特曼，還是喜羊羊、蠟筆小新等動畫角色，只要印在包裝上、附送進零食里，都讓孩子們愛不釋手，家長們也樂于為之埋單。

據了解，所謂“IP趣玩食品”，其實就是在傳統零食基礎上融入動漫元素，并附帶玩具、卡片等小贈品的一種“亦吃亦玩”的產品形態。舉個例子，一包奧特曼主題的軟糖，糖果本身可以吃，包裝里可能還藏著一張奧特曼人物收藏卡或一個小小手辦。

金添動漫正是靠著“糖果+玩具+動漫角色”的組合拳，在競爭激烈的休閑食品市場中殺出了一條差異化賽道。

2009年，公司正式拿下奧特曼授權，將這位日本特攝英雄形象首次融入糖果產品。自此之后，奧特曼系列零食一直是公司的拳頭產品。

財報顯示，截至2025年10月，金添動漫開發了超過150款奧特曼主題的零食SKU，涵蓋巧克力、餅干、糖果等多個品類。可以說，奧特曼之于金添動漫，就像米老鼠之于迪士尼——不僅帶來了人氣，也帶來了真金白銀。2022-2024年，奧特曼相關產品貢獻了公司總收入的五至六成左右。

不過，過度依賴單一IP也埋下了隱憂。

2025年上半年，公司奧特曼零食收入同比下滑17%，占比降至約43.9%。好在“小馬寶莉”等新IP迅速接棒，成為業績新的增長點——2021年引入的小馬寶莉IP產品激增，目前SKU數量已超過170個，2025年上半年相關收入同比大漲119%，占比升至22.8%。

除了奧特曼和小馬寶莉，金添動漫如今手握26個授權IP的豪華陣容，幾乎覆蓋了中外熱門動畫角色。從日本的蠟筆小新、鎧甲勇士，到歐美的彩虹小馬（小馬寶莉）、小豬佩奇，再到國產的喜羊羊與灰太狼、熊出沒、哪吒、豬豬俠等，應有盡有。甚至連當下流行的游戲IP《蛋仔派對》也囊括其中。

可見，金添動漫深諳年輕群體喜好，哪個IP火就迅速拿來合作。不過，值得一提的是，這些授權基本都是非獨家——也就是說競爭對手也能拿同樣的授權來做零食。IP不是誰家的私產，最后拼的還是產品創意和運營能力。如果別人賣的奧特曼糖果更便宜、更好玩，那曾經的護城河也可能變成“泄洪道”。

從三板摘牌到沖刺港股

事實上，金添動漫早有資本市場經歷——2016年8月曾登陸新三板，但于2020年底摘牌退市。彼時或許是為了謀求更大的舞臺，如今再次整裝出發。

根據招股書披露，截至2025年6月公司在全國建有5大生產基地，擁有26個IP、600多個活躍SKU，產品涵蓋糖果、餅干、膨化食品、巧克力和海苔五大類別。公司業務模式一句話總結就是“用零食承載IP，用IP提升零食價值”。

這個自稱“中國IP趣玩食品行業開創者及領導者”的企業，在2024年按收入計算已占據國內IP零食市場7.6%的份額，排名行業第一。

不過需要注意，這里的“行業第一”其實是細分領域的第一——從招股書引用的弗若斯特沙利文報告看，2024年中國IP食品市場前五名中，金添動漫位居第四，僅次于百事食品、瑪氏、億滋三家跨國企業，市場份額2.5%。能在大企業夾縫里殺出一條血路，本身說明了IP零食作為新穎業態的潛力。

業績方面，金添動漫近年來保持了不錯的增長勢頭。財務數據顯示，2022年至2024年公司營收分別為5.96億、6.64億、8.77億元人民幣，增速逐年提升，至2024年同比增長達32.08%。同期凈利潤從3671萬元增至1.30億元，近兩年增速高達105%和72%。

當然，公司最新的增長數據也透露出一些“問題”——2025年上半年公司營收4.44億元，同比只增長9.82%，凈利潤7004萬元，同比增長13.45%，增速較前兩年大幅放緩。

盈利能力上，“IP+零食”的模式似乎也更勝一籌。2024年金添動漫毛利率達到33.7%，凈利率14.8%，遠高于傳統休閑零食龍頭三只松鼠（毛利率24.3%，凈利率3.8%）和良品鋪子（毛利率26.1%，凈利率已為負）等公司。

即使對比定位高端的鹽津鋪子，金添動漫的毛利率仍略占上風。換言之，同樣是賣零食，帶IP的產品因為附加價值更高，賺的錢也更多。這解釋了為何近年來越來越多零食廠商開始嘗試與動漫、游戲形象聯名——從旺旺雪餅印上熊本熊，到奧利奧推出寶可夢限定款，大家都想搭上IP的快車分一杯羹。

只不過，相比大企業們把IP聯名當營銷噱頭，金添動漫是干脆把IP融入公司血液里，走出了一條另類的發展路徑。

當然，“IP魔法”并非萬能。金添動漫的主營產品中，糖果占據最大份額但毛利最低。2024年糖果品類收入占比約33.6%，今年上半年升至40.1%，可糖果毛利率只有29.4%-32.9%，低于公司平均毛利水平。相比之下，餅干品類的增長也很快（上半年收入同比增25.6%），而巧克力、膨化、海苔等品類反而出現兩成以上的下滑。公司解釋這是戰略上有意聚焦高毛利品類所致。

值得一提的是，金添動漫目前由創始人蔡建淳100%控制。招股書顯示，蔡建淳通過直接持股和持有有限合伙份額，合計享有公司全部投票權。一位58歲的食品行業老兵，帶著自己一手打造的IP零食王國闖關IPO，其個人色彩之濃厚在上市公司中并不多見。蔡建淳早年在食品圈摸爬滾打，據媒體報道，其甚至在50多歲時還通過網絡教育拿到了北外的本科學歷，頗有不斷進取的精神。此次香港上市，無疑也是他為公司尋找新增長極、同時實現個人資產證券化的重要一步。

巨頭林立下的“冒險家”？

長期以來，中國的糖果餅干市場呈現“兩頭強、中間散”的局面。

以糖果為例，過去喜糖市場和兒童糖果基本被本土品牌占據，但高端巧克力和口香糖領域則是外資的天下。近年來整體增速放緩，消費者健康意識增強使傳統高糖零食承壓。不過，新生代消費者對“好玩、有趣”的需求卻在上升。為迎合Z世代和00后，老字號白兔奶糖出了聯名潮玩盲盒，健達巧克力蛋繼續熱賣，新式功能糖果（添加維生素、益生菌）層出不窮。

餅干市場同樣如此：一方面是家樂氏、億滋瓜分市場，另一方面本土廠商通過細分定位找機會，比如主打消化餅的達利園、走高端曲奇路線的徐福記。然而，總的來說，無論糖果還是餅干，產品同質化、價格戰依然是主要競爭手段，消費者對品牌的忠誠度不高。

當然，IP零食的賽道也并非金添動漫一家公司獨享。正如上文提到，國際大企業們也早就意識到IP的價值——百事公司2024年在中國市場的IP食品收入達到19.8億元，高居行業第一。那意味著百事旗下的樂事薯片、趣多多餅干等產品，通過和熱門IP聯名也創收不菲。同理，瑪氏、億滋等公司，憑借品牌號召力拿下頂級IP授權也不難。

相比之下，金添動漫的競爭優勢在于更敏捷、更接地氣。大公司或許一年才搞幾款聯名限量款，但金添動漫全年無休推出花樣新品，小豬佩奇海苔片、迪士尼曲奇餅干、葫蘆娃棒棒糖……花招翻新速度遠超其他頭部企業。而且它深耕線下批發零食店渠道，在三四線城市的滲透率頗高，很多小賣部、小超市里的動漫零食就是他們鋪貨的。這種農村包圍城市的打法，使其避開了正面與一線品牌在大超市硬拼的壓力。

站在資本市場的角度，金添動漫的上市有著多重意義。一方面，它體現出傳統制造業與文化創意的深度融合，為消費品企業提供了新范式。賣零食不一定只能打價格戰，也可以講文化、拼IP，從而獲取品牌溢價和忠誠用戶。這對內卷中的休閑食品行業是個啟發——與其壓榨原料和渠道，不如提升產品的情感價值和體驗。

另一方面，金添動漫的上市也是對“童年經濟”的一次檢驗。過去，我們見證過泡泡瑪特靠盲盒收割年輕人上癮心理，一度在港股大獲追捧；也看過迪士尼樂園販賣童真情懷，常年保持高客流。如今金添動漫試圖將孩子們對動畫偶像的喜愛轉化為商業價值，并放到二級市場去考驗，這無疑帶點冒險色彩。

樂觀來看，只要中國每年還有那么多新生兒、還有那么多小朋友迷戀動畫片，這門生意就有源源不斷的客戶。更何況，如今90后父母本身也是接受動漫游戲影響長大的一代，對給孩子買IP零食這事兒接受度更高，也舍得花錢。

悲觀來看，出生率下降趨勢下未來兒童總體消費力未必增長，而00后、10后的小朋友們興趣愛好更加多元，未必會為傳統卡通形象買單——他們追明星偶像、玩手機游戲的年紀越來越小，糖果玩具會不會失去吸引力，還是未知數。

無論如何，對于嗷嗷待哺尋求轉型的傳統食品廠商，金添動漫都是一個大膽而頗具想象力的樣本。