斷臂求生到AI突圍：輕松健康IPO背后的千億健康生態賭局

中國數字健康領域迎來關鍵節點——輕松健康集團（以下簡稱“輕松健康”）正式獲得中國證監會境外發行上市備案，擬赴香港聯合交易所主板發行不超過3649.64萬股普通股。

這家以“輕松籌”大病眾籌起家的企業，歷經十年跌宕，正試圖通過AI技術與健康服務生態的構建，完成從公益流量平臺到科技型健康服務巨頭的轉型。

然而，用戶流失、盈利承壓、行業競爭加劇等多重挑戰，也使其IPO之路充滿變數。

從“輕松籌”到“輕松健康”：一場被迫的生態重構

眾籌時代的輝煌與隱憂

2014年，移動互聯網浪潮席卷中國，前IDG副總裁楊胤創立“輕松籌”，首創線上大病眾籌模式。依托微信生態的社交裂變能力，用戶通過朋友圈轉發求助鏈接，快速匯聚善意。至2019年，輕松籌用戶突破6億，成為國內最大的大病眾籌平臺。這一模式不僅解決了無數家庭的燃眉之急，更以“低成本流量入口”的角色，為后續保險業務變現奠定基礎。

然而，隱憂早已埋下。一方面，眾籌業務的公益屬性與商業盈利需求存在天然矛盾，虛假籌款、職業推廣人等亂象頻發，監管政策逐步收緊；另一方面，外資準入限制成為直接導火索——作為開曼群島注冊企業，輕松健康需剝離眾籌業務以滿足港股上市合規要求。2024年6月，公司宣布將“輕松籌”及朵爾醫院業務整體剝離，活躍用戶從2022年的7050萬驟降至2025年上半年的2270萬，流量護城河轟然倒塌。

轉型健康服務：AI驅動的新故事

失去核心流量入口后，輕松健康將戰略重心轉向數字綜合健康服務與健康保險解決方案。公司構建了“檢、醫、藥、康、險”五大環節的生態閉環：

檢（早篩服務）：通過基因檢測、腫瘤標志物篩查等技術，實現疾病早期預警；

醫（醫療咨詢）：接入全國超10萬名醫生資源，提供7×24小時在線問診；

藥（藥品服務）：與58家藥企合作，打通處方流轉與藥品配送鏈路；

康（健康管理）：推出個性化健康計劃，覆蓋慢病管理、運動康復等場景；

險（保險保障）：聯合58家保險公司定制294款產品，覆蓋重疾、醫療、長期護理等需求。

技術層面，公司自主研發AIcare技術棧與“輕松問醫Dr.GPT”大模型，已注冊58項發明專利與39項軟件著作權。這些技術應用于風險評估、個性化推薦等場景，試圖以AI提升運營效率。

財務數據透視：高增長背后的盈利困局

營收激增，但盈利承壓

招股書顯示，2022-2025年上半年，輕松健康營收從3.94億元增至6.56億元，2024年同比增幅達92.9%。然而，凈利潤卻從2022年的1.49億元下滑至2025年上半年的5118萬元，毛利率從82.6%暴跌至32.5%。這一矛盾源于業務結構的根本性調整：

高毛利保險業務收縮：保險經紀與技術服務收入占比從2022年的81.5%降至2025年上半年的22.9%，主要因剝離眾籌后獲客成本上升；

低毛利健康服務崛起：數字營銷（科普服務）收入占比從2023年的4.7%飆升至2025年上半年的67.7%，但其毛利率僅13.5%，難以支撐盈利。

客戶集中度風險高企

2025年上半年，輕松健康前五大客戶收入占比達65.9%，最大客戶占比25.0%。這種依賴度限制了議價能力，一旦核心客戶流失，業績將受重創。

行業競爭格局：巨頭環伺下的差異化突圍

保險中介賽道的科技內卷

輕松健康并非唯一強調“AI+健康服務”的玩家。手回科技、恒光控股等機構密集遞表港交所，已上市的多家保險中介普遍通過科技屬性提升估值。例如，水滴公司2021年上市時，其AI理賠系統已實現90%的案件自動審核，而輕松健康的AI技術仍集中于運營效率層面，診療效果等核心醫療價值尚未驗證。

綜合健康服務的巨頭擠壓

在健康服務領域，輕松健康面臨阿里健康、京東健康等巨頭的競爭。后者憑借高頻消費場景（如在線購藥、醫療器械銷售）與會員體系，已建立穩固的用戶基礎。以阿里健康為例，其2024年活躍用戶達1.2億，付費轉化率超15%，而輕松健康同期投保人轉化率僅0.67%。

垂直平臺的差異化挑戰

在健康科普等細分領域，丁香醫生等垂類平臺憑借專業內容與社區運營占據用戶心智。輕松健康雖通過科普服務擴大影響力，但用戶停留時長與互動率顯著低于競爭對手。

未來展望：IPO不是終點，而是生態競爭的起點

募資用途：技術、品牌與國際化

根據招股書，輕松健康此次IPO募資將主要用于：

AI與大數據升級：優化風險評估模型，提升健康服務精準度；

醫學研究投入：聯合高校與醫院開展真實世界研究，強化醫療專業背書；

品牌建設：通過線上線下活動提升用戶認知，尤其針對25-45歲中產群體；

海外市場拓展：計劃以大灣區為起點，輻射東南亞市場，復制國內生態模式。

核心風險：公益與商業的平衡術

輕松健康的轉型需回答兩個關鍵問題：

AI技術能否創造醫療價值？目前其AI應用集中于運營端，未來需證明在疾病預測、健康干預等場景中的實際效果；

健康服務能否建立可持續商業模式？低毛利率的健康服務需通過規模效應與交叉銷售提升盈利，但用戶付費意愿與市場教育仍是長期挑戰。

從流量思維到價值思維

輕松健康的案例折射出數字健康行業的集體進化路徑——從公益流量變現到科技驅動的生態競爭。隨著《個人求助網絡服務平臺管理辦法》等政策完善，行業將加速洗牌，唯有具備醫療資源整合能力、技術創新實力與用戶信任基礎的企業，方能跨越轉型陣痛，實現二次增長。

輕松健康的IPO，既是其十年創業的里程碑，也是新征程的起點。在公益屬性與商業利益的撕扯中，在巨頭擠壓與垂直平臺的圍剿下，這家企業正以AI為矛，以健康服務生態為盾，試圖重新定義數字健康的價值邊界。然而，資本市場的審慎、用戶習慣的遷移、監管政策的變動，仍如達摩克利斯之劍高懸。

未來，輕松健康能否證明“技術賦能健康”的商業邏輯，將決定其能否從“流量玩家”蛻變為“生態王者”。