小馬智行、文遠(yuǎn)知行們，排隊(duì)沖擊港交所

日前，自動(dòng)駕駛企業(yè)小馬智行、文遠(yuǎn)知行，汽車(chē)電子解決方案供應(yīng)商均勝電子通過(guò)港交所聆訊，三家企業(yè)擬分別發(fā)行不超過(guò)1.021億股、1.024億股、2.832億股H股普通股。至此，小馬智行、文遠(yuǎn)知行將形成“美股+港股”雙重上市架構(gòu)，均勝電子則形成“A+H”雙重上市架構(gòu)。

除前述提及的三家企業(yè)外，年內(nèi)，已有賽目科技、博泰車(chē)聯(lián)、禾賽科技等汽車(chē)智能化相關(guān)企業(yè)完成港股IPO，港股市場(chǎng)正成為承接汽車(chē)智能化企業(yè)融資需求、加速其大規(guī)模商業(yè)化落地的重要平臺(tái)。

這股密集的赴港上市浪潮并非偶然，其反映出產(chǎn)業(yè)需求與資本市場(chǎng)支持形成的深層契合。正如業(yè)內(nèi)觀察到的，汽車(chē)智能化相關(guān)企業(yè)扎堆赴港上市，既源于行業(yè)自身進(jìn)入商業(yè)化提速期后形成的內(nèi)生動(dòng)力，也離不開(kāi)港股制度端給予的 “及時(shí)雨” 式外生助力。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜對(duì)《鳳凰WEEKLY汽車(chē)》表示，對(duì)于汽車(chē)智能化企業(yè)而言，港股恰好提供了“低門(mén)檻+高流動(dòng)性+估值溢價(jià)+政策友好”的組合包，成為搶跑階段的天然加油站；對(duì)港交所而言，自動(dòng)駕駛、智能座艙、激光雷達(dá)等代表新質(zhì)生產(chǎn)力，可填補(bǔ)新經(jīng)濟(jì)估值回調(diào)后的空白，提升市場(chǎng)活躍度與全球競(jìng)爭(zhēng)力。

“港股Robotaxi第一股”即將誕生

繼智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)仿真測(cè)試賽道、智能座艙賽道和激光雷達(dá)賽道后，Robotaxi賽道也將迎來(lái)“港股第一股”。

10月中下旬，小馬智行和文遠(yuǎn)知行相繼通過(guò)港交所聆訊。兩家企業(yè)雖同以自動(dòng)駕駛車(chē)輛運(yùn)營(yíng)為核心業(yè)務(wù)，但鑒于自動(dòng)駕駛出租車(chē)（即Robotaxi）商業(yè)化運(yùn)營(yíng)尚在初期階段，二者已探索出各自獨(dú)特的發(fā)展路徑。

小馬智行在國(guó)內(nèi)搶占先機(jī)，成為唯一一家在北上廣深全部四個(gè)一線城市獲得所有現(xiàn)行必要監(jiān)管許可、可面向公眾提供自動(dòng)駕駛出行服務(wù)的自動(dòng)駕駛技術(shù)公司。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月底，該公司合計(jì)運(yùn)營(yíng)超680臺(tái)Robotaxi和超170臺(tái)自動(dòng)駕駛卡車(chē)，預(yù)計(jì)今年底R(shí)obotaxi運(yùn)營(yíng)數(shù)將超千臺(tái)。

2022-2024年全年及2025年上半年，小馬智行分別實(shí)現(xiàn)收入6838.6萬(wàn)、7189.9萬(wàn)、7502.5萬(wàn)及3543.4萬(wàn)美元（約合人民幣2.52億元），營(yíng)收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

作為該公司核心業(yè)務(wù)的Robotaxi板塊表現(xiàn)突出，2025年上半年收入達(dá)325.6萬(wàn)美元（約合人民幣2332萬(wàn)元），同比增長(zhǎng)178.8%，占總營(yíng)收的比重接近10%。其中，乘客車(chē)費(fèi)收入在今年第一季度和第二季度分別實(shí)現(xiàn)約800%和超300%的同比提升，顯示出相關(guān)業(yè)務(wù)商業(yè)化進(jìn)程的持續(xù)提速。

文遠(yuǎn)知行則在海外布局上先行一步，其部署的自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及解決方案覆蓋中國(guó)、阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯、瑞士、法國(guó)、新加坡、日本等11個(gè)國(guó)家的30多個(gè)城市。

2022-2024年全年及2025年上半年，文遠(yuǎn)知行分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約5.28億、4.02億、3.61億及2億元（人民幣，單位下同）。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，以城市道路L4級(jí)及以上自動(dòng)駕駛產(chǎn)生的收入計(jì)，2024年文遠(yuǎn)知行全球排名第二，市場(chǎng)份額達(dá)到21.8%。

今年上半年，文遠(yuǎn)知行銷(xiāo)售Robotaxi及相關(guān)服務(wù)的收入顯著提升，由去年同期的1335.7億元同比提升至期內(nèi)的6203.0億元，占總營(yíng)收的比重也由去年同期的8.9%提升至期內(nèi)的31.1%。

該公司在招股書(shū)中提及，隨著無(wú)人技術(shù)商業(yè)化進(jìn)程推進(jìn)，未來(lái)其收入結(jié)構(gòu)可能會(huì)發(fā)生變化。例如，該公司全新一代自動(dòng)駕駛出租車(chē)GXR已于2024年投入商業(yè)化生產(chǎn)與公共服務(wù)，2025年規(guī)模化部署也在全力推進(jìn)中，該公司預(yù)計(jì)這些商業(yè)化目標(biāo)達(dá)成后，自動(dòng)駕駛出租車(chē)業(yè)務(wù)的收入占比將隨之提升。

不過(guò)無(wú)論是聚焦國(guó)內(nèi)市場(chǎng)深耕，還是布局海外市場(chǎng)拓展，對(duì)于Robotaxi賽道的先行者而言，推動(dòng)業(yè)務(wù)模式實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化落地都是其發(fā)展進(jìn)程中的關(guān)鍵一步。

汽車(chē)智能化技術(shù)加速“變現(xiàn)”

從招股書(shū)公布信息可知，小馬智行、文遠(yuǎn)知行、均勝電子募資的核心用途涵蓋市場(chǎng)拓展、營(yíng)銷(xiāo)體系搭建、技術(shù)研發(fā)等。這些技術(shù)玩家的關(guān)鍵訴求或許就在于，在行業(yè)內(nèi)卷壓力下，通過(guò)拓寬融資渠道緩解企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新與市場(chǎng)拓展的資金壓力，助力企業(yè)在向規(guī)模化發(fā)展的過(guò)程中形成持續(xù)的自身造血能力。

柏文喜分析稱(chēng)，從企業(yè)端來(lái)看，當(dāng)前汽車(chē)智能化行業(yè)正迎來(lái)商業(yè)化提速的關(guān)鍵窗口期。L2+/L3級(jí)輔助駕駛和有條件自動(dòng)駕駛技術(shù)滲透率快速攀升，Robotaxi在多地開(kāi)啟全無(wú)人收費(fèi)運(yùn)營(yíng)，激光雷達(dá)、域控制器等核心零部件需求放量，企業(yè)亟須大量資金支撐擴(kuò)產(chǎn)、車(chē)隊(duì)鋪設(shè)與數(shù)據(jù)閉環(huán)搭建。

而在融資渠道的選擇上，港股的優(yōu)勢(shì)尤為突出。

A股IPO階段性收緊，對(duì)高研發(fā)投入期、暫未盈利的科技企業(yè)問(wèn)詢趨嚴(yán)；美股則受地緣政治與審計(jì)監(jiān)管影響，中概股估值長(zhǎng)期承壓。相比之下，港股靈活的“市值+收入”或“市值+研發(fā)”上市標(biāo)準(zhǔn)，更適配行業(yè)發(fā)展階段。同時(shí)，港股“閃電配售”最快24小時(shí)可完成，對(duì)需要持續(xù)做研發(fā)、并購(gòu)、產(chǎn)能爬坡的智駕公司而言，比A股鎖價(jià)定增更靈活，也比美股ATM、PIPE綜合成本低。

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)層面，賽道內(nèi)技術(shù)迭代快、頭部集中趨勢(shì)明顯，企業(yè)若能率先上市獲得品牌背書(shū)與并購(gòu)籌碼，便能在融資和訂單爭(zhēng)奪中占得先機(jī)，這種競(jìng)爭(zhēng)壓力進(jìn)一步倒逼企業(yè)加速赴港進(jìn)程。

在柏文喜看來(lái)，扎堆赴港并非簡(jiǎn)單跟風(fēng)，而是產(chǎn)業(yè)周期與資本周期精準(zhǔn)匹配的結(jié)果，預(yù)計(jì)2025-2026年仍將有十余家智駕、芯片、機(jī)器人零部件公司登陸港股，形成“智能出行+具身智能”特色板塊。