千禾味業半年報爆雷：二季度凈利降86%，輿情陰霾零添加神話難續

在調味品行業加速洗牌的2025年上半年，曾憑借“零添加”概念搶占市場先機的千禾味業（603027.SH），正遭遇前所未有的經營寒流。財報數據顯示，公司上半年營收與凈利潤雙位數下滑，二季度業績更是斷崖式下跌，核心品類醬油、食醋銷量失速，疊加行業競爭加劇與政策監管收緊，這家以“零添加”為標簽的調味品企業，正陷入品牌信任與增長動能的雙重危機。

一場鎘含量爭議引發的業績雪崩

將時間拉回2025年3月，一場關于“零添加”醬油的檢測風波，成為千禾味業業績急轉直下的導火索。彼時，某媒體發布的檢測報告稱，其送檢的千禾御藏本釀380天醬油中檢出鎘含量0.0110mg/kg。盡管千禾味業第一時間回應，稱該成分源于大豆原料，且原料符合國家標準、遠低于同類食品限值，并強調“千禾0”系列確為零添加產品，不存在概念混淆，但負面輿情已在社交平臺迅速發酵。

這場爭議的核心，并非在于鎘含量是否超標，而在于消費者對“零添加”標簽的信任裂痕。在普通消費者眼中，“零添加”意味著絕對的安全與純凈，而檢測報告中出現的“鎘”字，足以引發對產品品質的質疑。從3月18日到3月28日的10天內，千禾味業的產品銷量出現明顯下滑，而這種下滑趨勢并未隨澄清聲明消散，反而在二季度進一步擴大。

財報數據印證了輿情的破壞力：一季度尚未完全顯現的沖擊，在二季度徹底爆發。上半年公司營收13.18億元，同比下滑17.07%，其中二季度單季營收僅4.87億元，同比跌幅高達29.86%；歸母凈利潤表現更為慘淡，上半年同比下滑30.81%至1.73億元，二季度單季凈利潤更是驟降86.66%，僅剩1275.14萬元。千禾味業董事長伍超群在年度股東大會上坦言，快消品頭部企業受輿情影響后，恢復期通常需要10至12個月，這意味著公司至少要到2026年初，才有望逐步走出此次輿情陰影。

核心品類失速

輿情的沖擊之所以對千禾味業影響深遠，本質上是因為公司過度依賴“零添加”標簽下的核心品類。作為最早在2007年推出“零添加”醬油的企業，千禾味業曾憑借這一先發優勢，在2022年海天味業“添加劑風波”后迎來爆發期——2022年、2023年營收分別增長26.55%、31.62%，成為調味品行業的“黑馬”。

但隨著零添加賽道從藍海變為紅海，千禾味業的先發優勢正快速被稀釋。一方面，行業龍頭海天味業加速補位健康化短板，推出多款零添加產品；另一方面，李錦記等傳統品牌也以“配料透明”“天然原料”為賣點切入賽道，消費者的選擇日益增多，千禾味業的差異化優勢逐漸模糊。這種趨勢在2024年已初現端倪，當年公司營收同比下滑4.16%，醬油銷量增速放緩至1.27%，食醋銷量更是同比下滑9.5%。

2025年上半年，疊加輿情沖擊，核心品類的失速態勢進一步惡化。上半年醬油收入8.39億元，同比下滑16.09%，二季度單季跌幅擴大至31.06%；食醋收入1.59億元，同比下滑21.51%，二季度跌幅高達35.40%。兩大支柱品類的同步下滑，直接導致公司整體經營承壓，也暴露了產品矩陣單一、抗風險能力薄弱的問題——當“零添加”不再是獨家賣點，且遭遇輿情沖擊時，公司缺乏其他品類來對沖風險。

毛利率下滑與渠道困境雙重夾擊

除了內部的品類依賴，千禾味業還面臨著外部行業環境與政策監管的雙重壓力。2025年3月，《食品安全國家標準預包裝食品標簽通則》正式發布，明確禁止“零添加”等宣傳用語，給予企業兩年過渡期至2027年3月。這一政策對以“零添加”為核心宣傳點的千禾味業而言，無疑是一次重大挑戰。

盡管公司表示將在2025年內完成新包裝、新標簽、新宣傳的調整，9月啟動“千禾0”系列包裝煥新與新一輪推廣，但品牌標簽的重塑并非易事。長期以來，消費者對千禾味業的認知與“零添加”深度綁定，一旦宣傳口徑調整，可能導致品牌辨識度下降，進一步影響銷量。而新包裝能否扭轉市場對品牌的負面印象，仍需時間檢驗。

與此同時，調味品行業整體已進入“低增速、強分化”階段，基礎品類增長乏力，價格戰退潮后，價值競爭與渠道重構成為行業關鍵詞。千禾味業雖試圖通過推出高端新品（如松茸生抽、松露生抽、有機生抽）提升毛利率，但效果尚未顯現。上半年公司整體毛利率同比微增1個百分點至36.6%，但二季度毛利率卻同比下滑2.5個百分點至32.6%。

券商研報指出，二季度毛利率下滑的核心原因在于收入基數下降導致規模效應減弱，同時折舊攤銷等剛性支出進一步對沖了原材料價格下行的紅利。更值得注意的是，千禾味業的毛利率水平已落后于同行——日辰股份、天味食品、中炬高新、海天味業等企業的毛利率均高于其36.6%的水平，在成本控制與產品溢價能力上，千禾味業已處于行業中下游。

渠道端的表現同樣不容樂觀。為應對業績下滑，千禾味業在二季度加大經銷商拓展力度，凈增25家，截至上半年末經銷商總數達3307家。但經銷商數量的增長并未轉化為線下渠道的復蘇，上半年線下收入10.99億元，同比下滑14.06%；線上渠道更是持續收縮，收入1.98億元，同比下滑29.2%。這意味著，公司不僅面臨“賣不動”的問題，還面臨“渠道鋪不開”的困境，線下經銷商積極性不足、線上流量獲取成本上升，進一步制約了業績反彈。

10-12個月恢復期，千禾味業能否破局？

從“零添加”黑馬到業績滑坡，千禾味業的困境并非個例，而是調味品行業轉型期的一個縮影。當輿情沖擊、品類失速、行業寒冬、政策收緊多重壓力疊加，公司面臨的不僅是短期的業績修復，更是長期的戰略重構——如何擺脫對單一標簽的依賴，構建更豐富的產品矩陣；如何在毛利率落后的情況下提升成本控制能力；如何在渠道增長乏力時找到新的破局點。

伍超群提到的10-12個月恢復期，為千禾味業的業績反彈設定了時間窗口。但在競爭日益激烈的調味品市場，留給千禾味業的時間并不充裕。9月的新包裝煥新能否重塑品牌信任？高端新品能否打開增長空間？渠道拓展能否真正拉動銷量？這些問題的答案，將決定千禾味業能否在行業洗牌中保住市場地位，重新找回增長動能。