普祺醫藥上市申請長達四月未受理 北交所首家“0營收”企業待破冰

導讀：縱然營收還是持續著“零收入”狀態，且在今后較長一段時間難以有所改觀，但普祺醫藥對此次北交所上市的融資期許卻絲毫“不客氣”。據叩叩財經獲得的一份有關普祺醫藥上市方案顯示，普祺醫藥欲通過此次北交所上市發行不超過2353.3萬股以募集高達6.613億的資金——超6.6億的融資規模，這對于擬北交所上市企業來說，可謂是“獅子大開口”了。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：周嘉薇@北京

編輯：翟 睿@北京

自2025年6月25日向北交所遞交上市申請后，如今已近四個月時間過去了，北京普祺醫藥科技股份有限公司（下稱“普祺醫藥”）的名字卻始終未能出現在北交所上市申報受理的名單中。

無論普祺醫藥愿不愿意承認，其北交所上市之旅已明顯地開局受阻。

根據北交所最新發布并實施的《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發行股票并上市審核規則》（下稱《北交所上市審核規則》）第十二條明確指出，北交所將在收到企業發行上市申請文件后的五個工作日內作出是否受理的決定。

據叩叩財經統計，自2025年6月25日之后，北交所至今已至少受理了59家企業的上市申請，而就在剛剛過去的一個多月時間里，還有6家企業的上市申請被北交所“笑納”。這些企業絕大多數皆在向北交所提交上市申請后的數個工作日內即獲得受理。

當然，這也并不意味著普祺醫藥申報北交所上市已經失敗。

按照《北交所上市審核規則》，在五個工作日內未被受理的企業，尚有補正上市申請材料的機會，“發行上市申請文件不齊備的，一次性告知需要補正的事項。發行人應當予以補正，補正時限最長不得超過三十個工作日。多次補正的，補正時間累計計算。發行人在三十個工作日內提交補正文件確有困難的，可以提交延期補正文件的書面申請，并說明理由;經本所認可的，可適當延期。”

然而，隨著時間一天一天的流逝，普祺醫藥上市的變數也在與日俱增。

公開信息顯示，普祺醫藥是一家聚焦免疫/炎癥性疾病領域，以外用創新藥研發和商業化為主的生物醫藥企業。成立于2016年的普祺醫藥，于2023年7 月被列入北京第五批專精特新小巨人企業名單，獲得國家級專精特新“小巨人”企業認定。

“因其自身具有的特殊性和象征意義，引得業內對普祺醫藥此次北交所上市的推進相當關注。”一位來自于華南某大型券商的投行人士向叩叩財經坦言，其也在密切注意著普祺醫藥的上市審核最終是否能獲得北交所受理的結果。

普祺醫藥是一家目前尚存巨額虧損的企業。

在過去的三年中，普祺醫藥不僅持續虧損，且虧損額度還在不斷擴大。

數據顯示，2022年至2024年中，普祺醫藥對應的扣非凈利潤分別為-1.24億、-1.43億和-1.89億。

雖然在前些年就曾有過虧損企業成功在北交所掛牌上市的先例，但自2023年下半年監管層對IPO推進“強監管”政策之后，虧損企業想要登陸A股就更是難上加難。

截至2025年10月22日，北交所尚有170余家企業還在等待著上市審核的結果，不過其中尚處虧損狀態的企業僅有一例，即為與普祺醫藥一樣來自于北京的北京天廣實生物技術股份有限公司（下稱“天廣實”）——天廣實的北交所上市申請是在2024年11月初在中金公司的保薦下獲得監管層受理的。

2025年6月，隨著科創板第五套上市標準的重啟和創業板對優質未盈利創新企業申報IPO的開閘，越來越多尚處“虧損”之態的潛力企業看到了登陸A股的希望。

此后，在科創板和創業板紛紛迎來未盈利企業的上市闖關“試水”后，業內也紛紛呼吁北交所為相關企業的資本化提供更大的可能性。

在2025年早些時候由新京報貝殼財經舉辦的2025年金融大會上，來自于中信建投證券的投行委協管委員、董事總經理趙鑫，便公開表示，通過此前一系列的改革舉措，北交所的流動性已大幅改善，“北交所宜充分發揮差異化定位優勢，在發行審核端積極吸引尚未達到科創板第五套上市標準的未盈利中小科技企業”。

也正是在此背景下，普祺醫藥向北交所邁出了果敢的一步。

如果僅僅是一家虧損企業，尚不足以凸顯普祺醫藥對于北交所的“特殊性”。

“普祺醫藥還是一家真正意義上的零營收企業。”上述投行人士強調，“零營收企業和虧損企業還是有著較大的差別，過去申報北交所上市的虧損企業大多都是具有一定的主營業務收入，具有較為成熟的產品和商業化模式，但普祺醫藥的產品至今仍處于研發階段而尚未上市。”

在前幾年科創板IPO申報中，也曾有“零營收”企業成功上市的先例，如在2025年10月17日剛剛完成上市申購的廣州比貝特醫藥股份有限公司（下稱“比貝特”）便是一家“零營收”企業。

但在北交所中，如果此次普祺醫藥的上市申請一旦獲得受理，那么其將是北交所開板以來首例受理的“零營收”企業。

“普祺醫藥的上市申請之所以一直遲遲未獲得北交所的認可，或許也與監管層對其目前的‘零營收’經營狀態的審慎以待有關。”上述投行人士認為。

北交所對虧損企業上市申請的審核有多嚴苛，從下面這組數據便可見一斑。

自2021年11月15日正式開板以來，只有7家虧損企業的上市申請獲得了北交所的受理，但其中僅2家企業成功上市，除了天廣實還在排隊待審外，其余4家企業都早已“主動撤回”上市申請而宣告失敗了。

《北交所上市規則》中，對申報上市共有4套標準，其中不涉及到營收和利潤限制的，僅有第四套，即“預計市值不低于15億元，最近兩年研發投入合計不低于5000萬元”。核心產品尚處于研發階段的普祺醫藥，在營收基本為零且利潤持續虧損的狀態下，自然便只能選擇這套北交所上市標準。

而在北交所歷史上，采用第四套標準申報北交所并成功實現上市的虧損企業僅有一家，那便是2023年3月登陸北交所的康樂衛士。

與普祺醫藥不同的是，當年康樂衛士申報北交所上市時，雖然其疫苗產品仍處于研發階段，尚無疫苗產品上市銷售，但其在2019年時僅靠技術服務就已收入過千萬元。

而就目前北交所唯一一家上市在審的虧損企業——天廣實，其營業收入也具有相當的規模了。

據天廣實披露的財務數據顯示，其2023年的營業收入就已經高達6388.2萬，而在2025年上半年，僅僅六個月時間，其營業收入就已即將突破億元規模。

1）欲融資高達6.6億的“零營收”企業

在2022年申報北交所上市時，康樂衛士的產品銷售年收入雖僅有不到百萬元的規模，但終究并非“零”收入，而如今的普祺醫藥，則是一家不折不扣的“零營收”公司。

據叩叩財經獲得的一組數據顯示，在2022年至2023年里，普祺醫藥的營業收入皆為0元，對應的扣非凈利潤分別為-1.24億、-1.43億。

在2024年中，除因受北京民康百草醫藥科技有限公司所托研發取得了4.7萬元收入外，其主營業務收入已經為0元，但虧損額度進一步放大至1.89億。

在剛剛過去的2025年上半年，普祺醫藥的營業收入又再度徹底歸零。

不過較為幸運的是，在2025年1-6月，原本持續擴大的虧損似乎有了收斂之勢。

據2025年8月下旬普祺醫藥披露的2025年中報數據顯示，其在此2025年上半年，扣非凈利潤錄得-7967.8萬，同比2024年同期高達9250.2萬的虧損，收窄了13.86%。

普祺醫藥虧損“豁口”的收窄，主要還是源于其在2025年上半年在研發投入的“收縮”。

2024年上半年，普祺醫藥的研發費用投入達到了6839萬元，而2025年同期，其研發費用縮減至6080萬，同比減少了近800萬元，下滑11.1%。

縱然營收還是持續著“零收入”狀態，且在今后較長一段時間難以有所改觀，但普祺醫藥對此次北交所上市的融資期許卻絲毫“不客氣”。

向北交所遞交的上市申請因尚未獲得受理，故普祺醫藥也并未正式公布其此次上市的融資計劃。

不過據叩叩財經獲得的一份有關普祺醫藥上市方案顯示，普祺醫藥欲通過此次北交所上市發行不超過2353.3萬股以募集高達6.613億的資金投向“創新藥研發”、“復雜制劑創新及產業平臺”等兩大項目，此外還將用其中的2億元用于償還借款或銀行貸款及補充流動資金。

超6.6億的融資規模，這對于擬北交所上市企業來說，可謂是“獅子大開口”了。

2025年3月28日，開發科技成功登陸北交所，其通過此次上市共募集資金達到了11.69億元，這也讓開發科技成為了北交所設立以來的上市“募資王”，開發科技也是迄今為止唯一一家通過上市從北交所獲得超十億規模資金的企業。

在開發科技之前，北交所首發募資規模最大的是2023年3月23日上市的安達科技，其彼時的上市募資規模也為6.50億元。

但無論是開發科技還是安達科技，在申報北交所上市之前，就已有了豐厚的業績作為保障。

如開發科技僅在2024年中，其扣非凈利潤就已高達5.85億，安達科技在2022年時，扣非凈利潤更是達到了8.16億。

在過去幾年中，絕大多數申報北交所上市的企業都將自身的融資規模控制在2億左右。

就拿與普祺醫藥最具可比性且同樣以北交所第四套申報標準成功上市的康樂衛士來說，同屬于生物醫藥企業的康樂衛士，其在北交所上市時，最終募資額度也僅有2.94億。

“監管層應該也擔心因普祺醫藥的上市會導致兩年前引發科創板第五套上市標準的爭議又在北交所重演。”上述投行人士表示。

時間回到2023年6月，一家以科創板第五套標準申報IPO的企業成功發行掛牌上市，卻不料引發了軒然大波。

該企業也是在主營收入為零的情況下，于科創板募集了巨額資金，由此引發了市場的爭議。

有市場人士認為，相關企業的產品過于單一且同類產品競爭激烈，完全不能支撐其巨額融資。

在該企業上市當天，投資者們便用腳投票，此后股價更是一路下跌。

一時間，有關科創板第五套標準的合理性和適應性，也遭到了市場和業界的質疑。

在上述事件發酵之下，有關監管層暫停科創板第五套標準審核的傳聞不絕于耳。

此后，隨著多家以科創板第五套標準申報IPO的企業紛紛鎩羽，相關申報標準也由此進入實質性暫停階段。

直到2025年6月，未盈利企業在滬深兩市的上市窗口才又重新開啟。

上述投行人士的擔憂不是杞人憂天。

作為北交所唯一一家以第四套標準成功上市的虧損企業康樂衛士，其登陸北交所之后幾年那并不出色的經營表現，也為普祺醫藥的上市帶來了更多的審慎之聲。

自2023年完成北交所上市以來，兩年多時間過去了，康樂衛士在營收上不僅未有任何起色，且其虧損規模越來越大。

數據顯示，在2022年時，康樂衛士凈利潤虧損約為2.93億元，而到了2023年，其虧損額度則突破了3億，到了2024年，康樂衛士在營收同比下滑50.2%的基礎上，凈利潤的虧損額進一步下滑至3.57億。

在兩個月前的2025年8月，康樂衛士還發布公告稱預計公司在2025年前三季度還將持續虧損。

沒有符合市場預期的業績做支撐，康樂衛士的股價也在其北交所上市后持續低迷。

康樂衛士于2023年3月15日在北交所上市，發行價為42元，該股上市首日開盤破發，截至收盤報35.52元，跌幅15.43%。

若以彼時康樂衛士北交所上市發行價測算，其總市值達到了58.8億。

2025年10月22日，康樂衛士的最新股價報收于13.16元/股,總市值僅有36.97億。

也即是說，康樂衛士上市兩年多時間后，市值縮水了近40%。

需要指出的是，此次負責為普祺醫藥北交所上市保駕護航的券商機構也與康樂衛士為同一家，皆為中信證券。

2）對賭押注2026年6月30日前上市

北交所上市在申報環節就已卡殼近四個月，留給普祺醫藥資本化的時間也越來越少了。

和許多擬上市企業一樣，一份份以上市為目的“對賭”協議，也在驅使著普祺醫藥必須硬著頭皮向北交所大門沖刺。

在2024年中，普祺醫藥正式進入上市輔導流程后，其曾先后進行了兩輪上市前的增資擴股。

2024年4月和12月，北京市醫藥健康產業投資基金（有限合伙）、北京屹唐創欣創業投資中心 （有限合伙）、北京屹唐鼎芯科技合伙企業（有限合伙）、北京首發展華夏龍盈接力科技投資基金（有限合伙）、北京北科正奇國信醫藥產業投資基金（有限合伙）等5家機構作為新增投資者出現在了普祺醫藥的股東名單中，這些機構皆以18.8元/股的價格認購了普祺醫藥在明確啟動上市流程后的新增股份。

這批新增投資者自然對普祺醫藥的資本化也有著明確的要求。

據叩叩財經獲悉，普祺醫藥的實際控制人李雨亮曾與上述新增投資機構簽署相關特殊投資協議，約定，普祺醫藥需在2026年6月30日前完成合格發行上市，否則，相關投資機構將有權利要求普祺醫藥實控人對持股進行回購。

不過，上述“對賭”協議也約定，“但若根據屆時發行上市審核及發行速度導致公司合格發行上市進度遞延的”，經雙方協商一致，前述最晚完成時間可根據實際情況遞延，但前提是普祺醫藥已經在2025年3月31日前遞交上市申請且在審核過程中。

顯然，如今普祺醫藥北交所上市的進度也已經落后了預期一大截。

按照如今北交所上市審核的速度，即便普祺醫藥的北交所上市申請能在近期順利獲得受理，其是否能在2026年6月30日前兌現上市的承諾，也有很大的不確定性了。畢竟目前北交所上市待審的隊伍中，已有170余家企業尚在等待審核結果，而今年前9個多月中，僅有23家企業最終獲得了北交所上市的注冊。

（完）