英偉達(dá)向左，寒武紀(jì)向右

地緣政治在 AI 算力領(lǐng)域的持續(xù)投射，正在中美兩個(gè)都在努力保持各自技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的 AI 大國(guó)之間，進(jìn)一步造成無(wú)可逃避的市場(chǎng)分化，甚至是割裂。

這種割裂，已經(jīng)讓 AI 算力巨頭英偉達(dá)感受到壓力。

就在 10 月 6 日，英偉達(dá) CEO 黃仁勛在紐約出席美國(guó)城堡證券主板的活動(dòng)時(shí)，明確強(qiáng)調(diào)：英偉達(dá)在中國(guó)的市場(chǎng)份額已經(jīng)從 95% 降到了 0%。他表示：

目前，我們 100% 退出了中國(guó)市場(chǎng)。無(wú)法想象任何決策者會(huì)認(rèn)為這是一個(gè)好主意，即我們（美國(guó)）實(shí)施的政策導(dǎo)致美國(guó)失去了世界上最大的市場(chǎng)之一，降到了 0。

但是，對(duì)于中國(guó)本土的 AI 算力發(fā)展來(lái)說(shuō)，英偉達(dá)份額降到 0，反而意味著巨大的市場(chǎng)機(jī)遇，以及飛速增長(zhǎng)的空間。

實(shí)際上，根據(jù)中國(guó)本土 AI 芯片企業(yè)寒武紀(jì)在 10 月 17 日最新發(fā)布的 2025 年第三季度財(cái)報(bào)，該公司在2025 年 Q3 實(shí)現(xiàn)了高達(dá) 17.27 億元的營(yíng)收，同比暴增 1332.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 5.67 億元，而去年同期則為 -1.94 億元。

盡管寒武紀(jì)與英偉達(dá)在實(shí)際的營(yíng)收體量方面完全不可同日而語(yǔ)，但毫無(wú)疑問(wèn)，英偉達(dá)在中國(guó) AI 算力市場(chǎng)的被動(dòng)缺位，讓寒武紀(jì)成為了最大的受益者之一。

巨頭缺位后，本土選手補(bǔ)位

縱覽中美 AI 算力過(guò)去十年的發(fā)展過(guò)程，有一個(gè)特別值得書寫的時(shí)間節(jié)點(diǎn)：2016 年 8 月。

具體來(lái)說(shuō)，2016 年 8 月 9 日，英偉達(dá) CEO 黃仁勛來(lái)到 OpenAI 位于舊金山的辦公室，并且在馬斯克（當(dāng)時(shí)的身份是 OpenAI 的發(fā)起人）的見(jiàn)證下，向 OpenAI 團(tuán)隊(duì)交付了世界上第一臺(tái)英偉達(dá) DGX-1 超級(jí)計(jì)算系統(tǒng)（該超級(jí)計(jì)算系統(tǒng)在 2016 年的 GTC 大會(huì)上正式發(fā)布）。

某種程度上，這可以看作是英偉達(dá) AI 算力參與到新一代 AI 技術(shù)大爆發(fā)的早期起點(diǎn)。

同樣是在 2016 年 8 月，在大洋彼岸的中國(guó)，脫胎于中科院的 AI 芯片創(chuàng)業(yè)公司寒武紀(jì)在獲得了來(lái)自中科院的數(shù)千萬(wàn)元天使輪融資之后，獲得了來(lái)自于元禾原點(diǎn)、科大訊飛、涌鏵投資的 Pre-A 輪融資。

從此，寒武紀(jì)開(kāi)啟了逐步成長(zhǎng)為一家中國(guó)本土 AI 算力知名供應(yīng)商的步伐。

值得一提的是，當(dāng)時(shí)的英偉達(dá)，已經(jīng)瞄準(zhǔn)了中國(guó) AI 算力市場(chǎng)，并打算成為這一市場(chǎng)最重要的玩家之一。

實(shí)際上，就在寒武紀(jì)獲得 Pre-A 輪融資后的次月，也就是 2016 年 9 月，英偉達(dá)就在中國(guó)北京舉行了 GTC CHINA 2016 大會(huì)——這也是英偉達(dá)第一次把 GTC 大會(huì)帶到中國(guó)。

會(huì)上，英偉達(dá)發(fā)布了最新深度學(xué)習(xí)推理加速器 Tesla P4/P40，并且與阿里巴巴、百度、科大訊飛、京東等中國(guó)企業(yè)達(dá)成了合作。

站在今天的視角來(lái)看，這次 GTC China 大會(huì)，實(shí)際上也成為英偉達(dá) AI 算力耕耘中國(guó)市場(chǎng)的一個(gè)重要起點(diǎn)。

實(shí)際上，此后一直到 2021 年，隨著英偉達(dá)在中國(guó)市場(chǎng)的持續(xù)深耕，它也在逐步實(shí)際意義上成為中國(guó) AI 算力市場(chǎng)的主要供應(yīng)商。

比如說(shuō)，來(lái)自國(guó)際知名數(shù)據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu) IDC 的數(shù)據(jù)顯示，2021 年，中國(guó) AI 加速卡出貨量超過(guò) 80 萬(wàn)片，其中英偉達(dá)占據(jù)超過(guò) 80% 市場(chǎng)份額。

而到了 2022 年，中國(guó) AI 加速卡（公開(kāi)市場(chǎng)）出貨量約為 109 萬(wàn)張，其中英偉達(dá)市占率為 85%，華為市占率為 10%，百度昆侖芯為 2%——值得一提的是，當(dāng)時(shí)已經(jīng)在科創(chuàng)板上市的寒武紀(jì)，也在 2022 年拿下了 1% 的市場(chǎng)份額。

然而，也就是在 2022 年，情況發(fā)生重大變化。

具體來(lái)說(shuō)，2022 年 10 月 7 日，美國(guó)政府發(fā)布了系列對(duì)華技術(shù)出口的制裁措施，并由此斬?cái)嗔擞ミ_(dá) A100、H100 等一系列高性能計(jì)算芯片進(jìn)入到中國(guó)市場(chǎng)的路徑。

面對(duì)這一政策，雖然英偉達(dá)在產(chǎn)品上做出技術(shù)調(diào)整后面向中國(guó)市場(chǎng)推出A800 和 H800 等所謂的「特供版」產(chǎn)品，但隨著美國(guó)政府在 2023 年 10 月進(jìn)一步加嚴(yán)對(duì)人工智能相關(guān)芯片、半導(dǎo)體制造設(shè)備的對(duì)華出口限制，這些專門面向中國(guó)市場(chǎng)的英偉達(dá)產(chǎn)品也無(wú)法進(jìn)口。

于是，為了繞開(kāi)美國(guó)政府的出口限制，英偉達(dá)又推出了專為中國(guó)市場(chǎng)定制的 H20 算力平臺(tái)，其性能相比于 H100 大幅減弱，但依舊兼容 CUDA 生態(tài)，被稱為「閹割版」，一度被認(rèn)為是雞肋產(chǎn)品——但從市場(chǎng)反饋上來(lái)看，H20 在 2024 年依舊受到追捧。

不過(guò)到了 2025 年，在中美經(jīng)貿(mào)談判背景下，英偉達(dá) H20 算力平臺(tái)在中國(guó)市場(chǎng)的出貨也不可避免地受到波及，在美國(guó)政府的出口限制和后續(xù)的博弈中，英偉達(dá) H20 在中國(guó)市場(chǎng)的出貨也基本上被停滯。

也就是黃仁勛所說(shuō)的：英偉達(dá)的份額，降到了 0。

當(dāng)然，這背后的一個(gè)大背景是，為了避免被「卡脖子」，來(lái)自中國(guó)本土的 AI 算力芯片商也開(kāi)始實(shí)現(xiàn)對(duì)英偉達(dá)算力平臺(tái)的部分國(guó)產(chǎn)替代——而寒武紀(jì)就是其中的一員。

從「獨(dú)角獸」，到 A 股「寒王」

作為中國(guó)本土 AI 算力發(fā)展的代表性企業(yè)，寒武紀(jì)的成長(zhǎng)，從一開(kāi)始就獲得了巨大的知名度加持。

比如，2017 年8 月 18 日，在獲得 Pre-A 輪融資一年后，寒武紀(jì)科技宣布完成 A 輪 1 億美元融資；領(lǐng)投方為國(guó)投創(chuàng)業(yè)，阿里巴巴、聯(lián)想、國(guó)科投資、中科圖靈加入，原 Pre-A 輪投資方，元禾原點(diǎn)創(chuàng)投、涌鏵投資繼續(xù)跟投。

在 A 輪融資完成之后，寒武紀(jì)的估值超過(guò) 10 億美元——在媒體的報(bào)道中，寒武紀(jì)也由此正式成為「全球 AI 芯片領(lǐng)域的第一家獨(dú)角獸創(chuàng)業(yè)公司」。

不過(guò)，真正在業(yè)務(wù)層面讓寒武紀(jì)聲名鵲起的，是華為。

事實(shí)上，在華為麒麟 970 手機(jī)處理器中，就搭載了寒武紀(jì)在 2016 年發(fā)布的全球首款深度學(xué)習(xí)專用處理器——寒武紀(jì) 1A 處理器，這使得麒麟 970 成為「全球首款 AI 手機(jī)芯片」，也大大提升了麒麟 970 在圖片識(shí)別等場(chǎng)景中的能耗和功耗表現(xiàn)。

不過(guò)，在與華為短暫牽手之后，寒武紀(jì)在 AI 算力領(lǐng)域的后續(xù)發(fā)展，主要是集中在云端——比如在 2018 年 5 月，寒武紀(jì)發(fā)布了中國(guó)首款云端人工智芯片 MLU100 及其板卡——值得一提的是，在當(dāng)時(shí)的發(fā)布會(huì)上，寒武紀(jì)已經(jīng)開(kāi)始在部分指標(biāo)上對(duì)標(biāo)英偉達(dá)的旗艦產(chǎn)品。

2020 年 7 月，寒武紀(jì)迎來(lái)了其企業(yè)發(fā)展生涯的一個(gè)重大節(jié)點(diǎn)，那就是在科創(chuàng)板上市，其股價(jià)當(dāng)日大漲接近 300%，市值也突破 1000 億元。

然而，從業(yè)績(jī)發(fā)展的角度來(lái)看，盡管寒武紀(jì)一直在持續(xù)推動(dòng)其 AI 技術(shù)和產(chǎn)品的落地，但在其研發(fā)投入大、落地周期長(zhǎng)的商業(yè)模式下，寒武紀(jì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間里實(shí)際上一直處于虧損狀態(tài)，這種狀態(tài)在寒武紀(jì) 2020 年 7 月上市時(shí)也沒(méi)有改變，并且在一直持續(xù)。

這種持續(xù)虧損的情況，也使得寒武紀(jì)的股價(jià)在 2022 年底直接跌落到 60元以下，甚至跌破了發(fā)行價(jià)。

不過(guò)，2022 年下半年，隨著美國(guó)芯片禁令的到來(lái)、ChatGPT 的橫空出世和英偉達(dá)的爆發(fā)，國(guó)產(chǎn)算力和 AI 芯片的需求開(kāi)始大爆發(fā)，而寒武紀(jì)雖然在 2023 年依舊虧損 8.36 億元，但在大趨勢(shì)的推動(dòng)之下，寒武紀(jì)的股價(jià)也 2023 全年暴漲 535%，在 A 股近 700 只人工智能概念股中排名第一。

2024 年全年，在整體業(yè)務(wù)依舊虧損 4.43 億元的情況下，寒武紀(jì)的 A 股股價(jià)又實(shí)現(xiàn)了 387% 的全年漲幅——在這樣股價(jià)變動(dòng)中，寒武紀(jì)被冠以「股王」的稱號(hào)。

而資本市場(chǎng)對(duì)于寒武紀(jì)的定位，就是「中國(guó)的英偉達(dá)」。

當(dāng)然，其中值得一提的是，寒武紀(jì)的業(yè)績(jī) 2024 年出現(xiàn)明顯的升勢(shì)——其中在 2024 年第四季度，寒武紀(jì)營(yíng)收為 9.887億元，環(huán)比暴增 820.4%；第四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.815 億元，這是寒武紀(jì)上市以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)季度盈利。

2025 年上半年，在 AI 芯片業(yè)務(wù)的持續(xù)落地中，寒武紀(jì)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)整體爆發(fā)。

根據(jù)公司半年報(bào)，寒武紀(jì) 2025 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 28.81 億元，同比增長(zhǎng)高達(dá) 4347.82%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為 10.38 億元，上年同期凈虧損 5.3 億元，同比大幅度扭虧為盈。

這樣的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，加上市場(chǎng)對(duì)于寒武紀(jì)未來(lái)發(fā)展的高預(yù)期，寒武紀(jì)的股價(jià)在 2025 年的持續(xù)上漲中超越茅臺(tái)，并在 2025 年 8 月 28 日達(dá)到 1595.88 的歷史最高點(diǎn)位。

由此，在資本市場(chǎng)，寒武紀(jì)成為了真正意義上的「寒王」。

令人關(guān)注的是，就在寒武紀(jì)成為「寒王」的前幾天，有多家媒體稱，英偉達(dá)已指示包括韓國(guó)三星電子、美國(guó)安靠科技等關(guān)鍵零部件供應(yīng)商暫停與 H20 芯片相關(guān)的生產(chǎn)——這背后的原因也非常簡(jiǎn)單，中國(guó)企業(yè)選擇不購(gòu)買 H20 了。

英偉達(dá)向左，寒武紀(jì)向右

中國(guó)企業(yè)不再選擇英偉達(dá) AI 芯片的大背景，除了企業(yè)層面無(wú)法決定的地緣因素之外，還有一個(gè)核心邏輯是：中國(guó)本土 AI 算力的持續(xù)補(bǔ)位。

從目前的情況來(lái)看，華為無(wú)疑是最重磅的補(bǔ)位者。

實(shí)際上，就在 9 月份的華為全連接大會(huì)上，華為公布了昇騰算力芯片的三代迭代路線圖，并強(qiáng)調(diào)這是「基于中國(guó)可獲得的芯片制造工藝」。

與此同時(shí)，華為還發(fā)布了最新的超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品 Atlas 950 SuperPoD 和 Atlas 960 SuperPoD，并基于此發(fā)布了 Atlas 950 SuperCluster 和 Atlas 960 SuperCluster 超節(jié)點(diǎn)集群，并稱之為「當(dāng)之無(wú)愧的全世界最強(qiáng)算力集群」。

很明顯，在 AI 算力方面，華為已經(jīng)打算與英偉達(dá)正面掰手腕了。

不過(guò)，除了華為之外，類似于寒武紀(jì)這樣的國(guó)產(chǎn)算力頭部芯片廠商，也在技術(shù)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品落地等方面持續(xù)發(fā)力，且反饋極為迅速。

一個(gè)最為直接的例子是，就在 9 月 29 日 DeepSeek-V3.2-Exp 模型正式發(fā)布并開(kāi)源當(dāng)天，寒武紀(jì)就宣布，已同步實(shí)現(xiàn)對(duì) DeepSeek-V3.2-Exp 的適配；依托 DeepSeek Sparse Attention機(jī)制，疊加寒武紀(jì)的極致計(jì)算效率，可大幅降低長(zhǎng)序列場(chǎng)景下的訓(xùn)推成本。

而正是在這種快速的技術(shù)突破和反饋機(jī)制下，寒武紀(jì)的業(yè)務(wù)也隨著本土客戶對(duì)于國(guó)產(chǎn)算力的選擇和適配快速增長(zhǎng)。

而這也是寒武紀(jì)第三季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比暴增 1332.52% 的關(guān)鍵背景。

而對(duì)于這一業(yè)績(jī)變動(dòng)，寒武紀(jì)方面表示，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期大幅增長(zhǎng)主要因公司持續(xù)拓展市場(chǎng)，積極助力人工智能應(yīng)用落地，報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)扭虧為盈，主要因營(yíng)業(yè)收入較上年同期大幅增長(zhǎng)。

可見(jiàn)，對(duì)于寒武紀(jì)來(lái)說(shuō)，在經(jīng)歷了多年的投入之后，如今它終于趁著國(guó)產(chǎn) AI 算力補(bǔ)位和崛起的大趨勢(shì)，迎來(lái)了豐厚的回報(bào)——無(wú)論是財(cái)報(bào)業(yè)務(wù)本身的「扭虧為盈」，還是高高在上的公司股價(jià)和市值，都足以體現(xiàn)這一點(diǎn)。

值得一提的是，就在 10 月 20 日，寒武紀(jì)還發(fā)布公告稱，公司已完成向特定對(duì)象發(fā)行 333.49 萬(wàn)股股票，此次發(fā)行價(jià)格為 1195.02元 /股，募集資金總額為 39.85 億元，募集資金凈額為 39.53 億元。

關(guān)于本次定增，寒武紀(jì)表示，智能芯片需要加快適應(yīng)新技術(shù)、新應(yīng)用以及新業(yè)態(tài)的變化需求，而公司本次募集資金是增強(qiáng)公司面向大模型的芯片技術(shù)和產(chǎn)品綜合實(shí)力，提升公司在智能芯片產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)在軟件方面進(jìn)一步提升公司軟件生態(tài)的開(kāi)放性和易用性。

可見(jiàn)，盡管三季度業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng)，但寒武紀(jì)還在持續(xù)推進(jìn)其軟硬件的快速迭代——畢竟，從整體的技術(shù)實(shí)力和生態(tài)建設(shè)來(lái)說(shuō)，寒武紀(jì)相比于大洋彼岸的英偉達(dá)還有較大的差距。

當(dāng)然，回過(guò)頭來(lái)看，對(duì)于英偉達(dá)來(lái)說(shuō)，盡管市場(chǎng)份額已經(jīng)接近于 0，但是對(duì)于充滿潛力的中國(guó)市場(chǎng)，黃仁勛當(dāng)然不希望缺席。

畢竟，黃仁勛曾公開(kāi)表示，中國(guó)是世界第二大計(jì)算市場(chǎng)，到 2026 年，中國(guó)的人工智能市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 500 億美元，進(jìn)軍這一市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)來(lái)說(shuō)意味著巨大的機(jī)遇。

也因此，黃仁勛希望能夠繼續(xù)解釋和說(shuō)明，并寄望于政策會(huì)有所改變。

當(dāng)然，作為一家企業(yè)，即使是英偉達(dá)這樣全球市值排名第一的世界級(jí)科技巨頭，也無(wú)法改變地緣政治下的科技大潮走向。

因此，當(dāng)英偉達(dá)在其 AI 計(jì)算領(lǐng)域的最新之作 Blackwell 已開(kāi)啟它在美國(guó)本土的制造計(jì)劃，這些產(chǎn)品就注定與大洋彼岸的中國(guó)市場(chǎng)無(wú)緣——而在中國(guó)這片應(yīng)用落地前景更為廣闊的土地上，來(lái)自本土的 AI 算力之花也正在借助這一片空白，茁壯成長(zhǎng)。