“恒立液壓”能否拿下第二頂王冠？

恒立液壓這家公司知名度不是很高，畢竟是B端企業(yè)，但是非常厲害，壟斷了國內(nèi)近8成的挖機(jī)油缸市場(chǎng)，大多數(shù)工程機(jī)械，都是用了他家的產(chǎn)品，尤其是挖機(jī)和起重機(jī)，80%左右都是用了他家的液壓油缸。

以前我們的液壓零配件都依賴德國和日本，進(jìn)口價(jià)格非常高，于是恒立液壓應(yīng)運(yùn)而生，如今35年過去了，不但在國內(nèi)一家獨(dú)大，即便是全球市場(chǎng)份額，他一家也占了一半。

都說我們是基建狂魔，但是狂魔之所以能狂得起來，背后就有恒立液壓這樣的一批優(yōu)秀公司站臺(tái)，比如盾構(gòu)機(jī)，打洞速度很快，同時(shí)也必須要用超級(jí)大的油缸，國內(nèi)只有恒立液壓能做。

我記得去年有個(gè)新聞，當(dāng)時(shí)在工程機(jī)械行業(yè)挺火，那就是恒立液壓推出了5000噸級(jí)的超大油缸，刷新了吉尼斯紀(jì)錄。

不過整個(gè)工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈這幾年都很低迷，畢竟房地產(chǎn)這個(gè)大蛋糕縮水太多了，導(dǎo)致工程機(jī)械銷量斷崖式下跌，比如2022年的挖掘機(jī)銷量只有15萬臺(tái)，同比大幅度下滑45%，2023年銷量9萬臺(tái)，再次大幅度下滑41%。

所以恒立液壓在2022年之前，日子都很好過，業(yè)績每年都增長10%以上，2021年凈利潤27億，創(chuàng)歷史新高。

但是隨后就營收和利潤雙降，到去年依然還沒有恢復(fù)到當(dāng)年巔峰水平，不過今年就差不多了。

2021年半年報(bào)營收52.3億，歸母凈利潤14.1億，今年上半年?duì)I收51.7億，歸母凈利潤14.3億，營收差距不大，利潤已經(jīng)追上了。

那后面會(huì)不會(huì)又恢復(fù)增長，繼續(xù)晚上爬？

答案肯定不會(huì)，不可能再出現(xiàn)之前6年連續(xù)大幅度增長的盛況，即便算上工程機(jī)械的更新?lián)Q代也不可能。

很顯然公司也早就意識(shí)到這個(gè)問題，工程機(jī)械行業(yè)已經(jīng)到天花板了，未來的增長主要靠出海。

所以恒立液壓必須要找到一條第二增長曲線，于是就有了人形機(jī)器人絲杠業(yè)務(wù)。

公司轉(zhuǎn)型做絲杠很果斷，速度也很快，當(dāng)然說轉(zhuǎn)型不恰當(dāng)，主營業(yè)務(wù)肯定是會(huì)長時(shí)間維持第一的。

2021年就砸下15個(gè)億做絲杠，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)很微妙，正好是油缸巔峰時(shí)期，公司很有遠(yuǎn)見，當(dāng)時(shí)也是機(jī)器人第一波炒作時(shí)期。

絲杠這個(gè)東西不是機(jī)械行業(yè)的朋友可能不太了解，看起來很簡單，一根鐵棍子上面有幾圈螺紋，其實(shí)是高科技，精度要求非常高。

技術(shù)含量越高的東西，價(jià)格自然越貴，一根人形機(jī)器人用的絲杠，在所有零部件價(jià)值中的占比，差不多就有19%，算成本的話，差不多1.5萬~3萬之間。

當(dāng)然這是現(xiàn)在的計(jì)算，以后成熟了所有成本肯定都會(huì)下降。

關(guān)于未來5年人形機(jī)器人的出貨量，網(wǎng)上有各種數(shù)據(jù)，反正我是一個(gè)都不信，都是瞎猜，包括機(jī)構(gòu)的研報(bào)。

你看從2021年炒到現(xiàn)在，人形機(jī)器人還沒任何實(shí)際作用，即便在春晚上轉(zhuǎn)個(gè)手帕，也沒什么實(shí)際用處。

人形機(jī)器人未來的想象空間很大，但是很難，真正大批量商業(yè)化量產(chǎn)，還有很遠(yuǎn)的路要走。

不過任何東西都有這么個(gè)過程，一個(gè)個(gè)環(huán)節(jié)突破，才會(huì)越來越完美，目前我們的絲杠技術(shù)水平，還是落后于國外。

恒立液壓的想法也很簡單，既然當(dāng)年我能打破國外壟斷，成功實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，那么無非就是在絲杠上面重新再來一次。

很巧的是做絲杠厲害的，現(xiàn)在也是德國和日本，就看恒立液壓能不能把成功之路復(fù)制一遍。

很多人可能不理解，液壓油缸和絲杠完全是兩個(gè)東西，恒立液壓這不是跨界了嗎？

確實(shí)算跨界，但是這里面還是有關(guān)聯(lián)的。

絲杠的核心有三個(gè)東西，分別是精度、負(fù)載能力和使用壽命。

精度剛才提到了，這是基本前提，拿現(xiàn)在機(jī)器人用的行星滾柱絲杠來說，螺距精度要控制在 3-5微米，這是個(gè)什么概念呢，大概只有頭發(fā)絲的1/20。

然后在不同負(fù)載的情況下，精度難度也是不一樣的，即便在空載的時(shí)候能做到精度達(dá)標(biāo)，隨著負(fù)載的增大，精度很可能就會(huì)出現(xiàn)偏差，所以同時(shí)具備精度和負(fù)載能力，難度就上了一個(gè)等級(jí)。

最后是使用壽命，這東西既然這么重要，肯定不能隨隨便便就磨損或者損壞，就好比人的關(guān)節(jié)，總不能人還沒掛，骨頭就不行了是吧。

使用壽命是一個(gè)綜合性問題，難度很大，尤其是材料很關(guān)鍵，在整個(gè)材料領(lǐng)域，不管是哪個(gè)領(lǐng)域的材料，我們都比較落后。

即便這幾年追趕很快，比如化工領(lǐng)域，我分析萬華化學(xué)的時(shí)候講過，我們也只是在追趕別人。

材料技術(shù)是一個(gè)沒有捷徑的東西，必須要經(jīng)過長時(shí)間的不斷研究和試驗(yàn)，才有可能獲得讓人滿意的材料結(jié)構(gòu)，這比創(chuàng)新藥更難，或者說一個(gè)級(jí)別吧。

從這個(gè)角度來說，恒立液壓確實(shí)跨界了，但有關(guān)聯(lián)的地方是液壓零件也有精度要求很高的，比如高壓柱塞泵，它的間隙精度要求是5-10微米，雖然比不上絲杠，也已經(jīng)算高精度的東西了。

好吧，我承認(rèn)這樣說好像有點(diǎn)勉強(qiáng)，這兩者確實(shí)差異挺大。

但是有一點(diǎn)是可以承認(rèn)的，泵柱的高精度加工工藝，和絲杠是有相似之處的，總之，恒立液壓是有經(jīng)驗(yàn)的，作為國內(nèi)最有希望超越國外的種子選手，可以往臉上貼點(diǎn)金。

實(shí)際上恒立液壓也很努力，每年都在投入大量研發(fā)費(fèi)用。

在2021年之前，也就是做絲杠之前，恒立液壓每年的研發(fā)費(fèi)用只有兩三個(gè)億，現(xiàn)在每年都是7個(gè)億左右，而且還在逐年增長，現(xiàn)在的研發(fā)費(fèi)用率接近8%。

相比于那些半導(dǎo)體高科技公司來說，這個(gè)研發(fā)投入并不算太大，這我們得承認(rèn)，但是相比同行來說，那就是遙遙領(lǐng)先了。

實(shí)際上這東西是慢工出細(xì)活，急也急不來，加大研發(fā)投入確實(shí)會(huì)有效果，但是也要時(shí)間熬。

我一直在跟蹤恒立液壓的技術(shù)進(jìn)展，目前來說，雖然已經(jīng)有了幾十款產(chǎn)品，但都還是試驗(yàn)品，已經(jīng)向各大機(jī)器人企業(yè)送去了樣品，未來肯定還會(huì)有一個(gè)不斷磨合的過程。

所以綜合來看恒立液壓，邏輯也很簡單，下有保底，上有預(yù)期。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)液壓零部件，江湖地位很穩(wěn)，而且也還有進(jìn)步空間，現(xiàn)在海外收入占比只有20%左右，未來這應(yīng)該是主要增長動(dòng)力。

然后同時(shí)還在推廣高端化液壓零部件，比如液壓泵閥這個(gè)東西，就是公司現(xiàn)在的主推產(chǎn)品，這也是液壓系統(tǒng)的核心，利潤空間很高，毛利率接近50%。

說到這里不得不提一下，恒立液壓的盈利能力是真的很不錯(cuò)。

在制造業(yè)領(lǐng)域，能像他這樣做到40%左右的毛利率，28%左右凈利率的，并不多。

現(xiàn)在恒立液壓在大力推廣高毛利的高端產(chǎn)品，效果還是有的，這也是近幾年業(yè)績慢慢恢復(fù)的原因之一。

反正決定業(yè)績就兩個(gè)因素，一個(gè)是數(shù)量，一個(gè)是價(jià)格，量價(jià)齊升當(dāng)然是最好的，如果做不到，盡量提高其中一個(gè)也是可以的。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也給恒立液壓提供了持續(xù)造血的能力，讓財(cái)務(wù)狀況保持健康，還能支持絲杠的研發(fā)。

恒立液壓是一家?guī)缀鯖]有借款的公司，短期借款兩千萬，長期借款一千萬，對(duì)于這么大體量的公司來說，還是制造業(yè)公司，可以趁得上絕對(duì)的優(yōu)等生。

然后新業(yè)務(wù)人形機(jī)器人絲杠，期望短時(shí)間內(nèi)貢獻(xiàn)業(yè)績是不可能的，而且現(xiàn)在還有很多技術(shù)難題并沒有解決。

從行業(yè)現(xiàn)狀來看，先不說是否落后的問題，非常有實(shí)力的競爭對(duì)手并不少，比如日本THK就很強(qiáng)。

你也不能要求恒立液壓當(dāng)年花了二三十年才成功的路，現(xiàn)在花兩三年就再成功一次，這不現(xiàn)實(shí)。

而且恒立液壓從本質(zhì)上其實(shí)算是跨界，能夠跨界成功，尤其是在一個(gè)高手林立的高科技領(lǐng)域，這本身就不是一件容易的事情。

所以恒立液壓雖然有很高的預(yù)期，但是同樣也需要很好的耐心，現(xiàn)在談二次稱王，為時(shí)尚早。

我做了下面這張《A股核心資產(chǎn)研究匯總》表，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)公司，并附數(shù)萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會(huì)在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)。

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