圖達通曲線上市，激光雷達“三巨頭”或將港股“會師”

文：互聯網江湖 作者：劉致呈

近日，中國證監會最新公示顯示，圖達通境外發行上市備案已獲通過。公司可發行不超過1.9024億股普通股，擬以SPAC“借殼”方式登陸香港聯交所。

作為激光雷達龍頭企業，圖達通上市歷程可謂一波三折。

先是2023年籌備納斯達克上市未果，后于今年2月12日遞表港交所失效。

在此過程中，眼睜睜看著友商——禾賽科技、速騰聚創先后在納斯達克、港股上市。

上個月，禾賽又從納斯達克轉戰港股，雙重上市成功。

如今也終于該輪到了圖達通上市。

這次圖達通上市成功，意味著激光雷達三家龍頭企業將齊聚港股。

激光雷達“三國殺”

圖達通曾經也是站在聚光燈下的明星選手，產品出貨量是數一數二的。

根據灼識咨詢資料，2023年圖達通ADAS激光雷達解決方案銷售收入全球排名第一。

不過在去年被禾賽、速騰聚創、華為一眾對手超過。

國際研究機構Yole數據顯示，2024年激光雷達銷量排行榜為速騰51.98萬臺、禾賽45.52萬臺，華為42.16萬臺，圖達通21萬臺。

市場份額不斷被超越，圖達通的業績自然也沒法與競爭對手相比。

根據招股書顯示，在過去的2022年、2023年、2024年，圖達通的營業收入分別為0.66億、1.21億、1.60億美元，換算成人民幣約4.8億元、8.79億元、11.6億元。

而同期禾賽科技營業收入分別為12.03億元、18.77億元、20.77億元；

速騰聚創的營收分別為5.30億元、11.20億元、16.49億元。

也就是說2024年圖達通的營收規模相當于禾賽科技2022年的水平，幾乎相當于速騰聚創2023年的水平。

在盈利上，激光雷達公司與自動駕駛公司大差不差，都屬于虧損上市，除了禾賽科技如今能實現盈利以外，速騰聚創和圖達通都在虧損，不過二者即使虧損也有差別。

圖達通2022年——2024年，分別虧損為1.88億美元、2.19億美元、3.98億美元，折合人民幣大約分別為13.6億元、15.9億元、28.9億元。

速騰聚創同期分別虧損為20.86億元、43.31億元、4.82億元。

對比發現，圖達通的虧損存在不斷擴大趨勢，2024年相比2022年虧損擴大了超兩倍，而速騰聚創的虧損已經收斂，今年上半年甚至減虧至1.49億元，公司目標在2025年下半年實現單季度盈虧平衡，2026年有望實現盈利。

面對不斷上岸的同行們，圖達通至今尚未明確的盈利時間。不過，可喜的是圖達通今年一季度毛利率首次轉正，達到了12.6%，對于圖達通來講是件里程碑的事兒。

不過對比同行 ，禾賽的產品一直有著毛利率，而且常年保持在35%以上；

速騰聚創在2024年毛利率接近20%，相比著圖達通的毛利率水平還有非常大的提升空間。

同時面對不斷擴大的虧損，也造成了圖達通如今的現金流壓力。

招股書顯示，截止2025年3月31日，圖達通的持有的現金及現金等價物為2427萬美元。而同期，其流動負債總額為9775萬美元，流動資產凈值有648.4萬美元。

這可能也是圖達通SPAC上市原因。

相比傳統上市方式，圖達通已經被拒絕過了，借助SPAC無需經歷傳統IPO冗長的審核，而且上市成功率更高，能更快進行融資。

如果圖達通上市成功，將成為港股第三家SPAC上市成功的企業。

圖達通之于蔚來，恰如賽力斯之于華為？

通過上文數據對比發現，為何同在激光雷達市場，圖達通相比禾賽、速騰聚創，為何有業績距離？

要說原因主要有兩點，一是技術路線導致的時運不濟；二是客戶過度單一，與蔚來深度綁定。

技術上，圖達通堅持做1550nm的激光雷達，雖然探測距離更遠，可用于L3、L4級別的自動駕駛，性能更強，但核心材料是銦鎵砷，價格是主流905nm路線的2—3倍。

這也導致圖通達的1550nm激光雷達僅可以在30萬元以上的車型使用。

而圖達通之所以堅持做1550nm想法也很合理，那就是定位于高端市場。

但如今的行情下，新能源汽車價格戰的大火早已燒到整個產業鏈，性價比成為車企競爭的核心。

就算是蔚來也要不斷降價才能維穩。

激光雷達更是新能源汽車降本的主要陣地，從前幾年幾萬元一顆降至如今千元級。

即便如此，價格戰依然是趨勢，未來很長一段時間依然是只有價格低的激光雷達產品才能擁有更大的市場空間。

比亞迪董事長王傳福曾公開表示，要將激光雷達價格成本降至900元。

圖達通的核心產品在這場價格戰里或許難以占據成本優勢。

目前波長為905nm的激光雷達是大勢所趨，禾賽科技與速騰聚創一直都在專注于此。

當競爭者用低價大規模占領市場時，在2023年，圖達通也開始了行動，正式進行1550nm、905nm雙路線布局。

不過為時已經有點兒晚了，禾賽與速騰聚創早已開始進行產品迭代和規模化生產，像禾賽的AT128如今已裝載在小米SU7、理想L9全系等爆款汽車上。

面臨激烈市場競爭，圖達通的905nm產品在探測距離、分辨率等關鍵指標上可能難以形成差異化優勢。

而圖達通的雷達掃描了一圈，還得先靠蔚來。

隨著去年ET9上市，意味著圖達通905nm技術平臺在前裝量產車上落地。

蔚來之于圖達通，好比華為之于賽力斯。

沒有華為，就沒有如今千億市值的賽力斯；離開蔚來，就沒有如今的圖達通。

據天眼查APP，圖達通2016年創立至今已完成7輪融資，累計約4.59億美元。蔚來資本早在2018年10月便領投3000萬美元A輪；2021年又連續參與6400萬美元B輪與6000萬美元B+輪，三輪加碼成為核心投資方。

除資金外，蔚來與圖達通在業務層面深度協同：自2022年起，圖達通的激光雷達開始在蔚來車型上量產落地，目前雙方合作已擴展至九款車型，蔚來也成為圖達通第一大客戶。

2022—2025年前三個月，公司來自蔚來的收入分別為5800萬美元、1.09億美元、1.46億美元，以及2164.7萬美元，分別占總收入的88.7%、90.6%、91.6%及85.6%。

也因此，圖達通被調侃為蔚來“御用”的激光雷達供應商。

這種資本與業務的雙重綁定，不僅為圖達通提供了持續的資金支持，也為其技術創新和市場拓展提供了強有力的保障，使其在激烈的激光雷達市場競爭中率先占據有利地位，像在2022年，當其他競爭對手剛躋身頭部車企的備選供應商行列時，圖達通早已成為蔚來車型的重要激光雷達供貨方。

圖達通未來業績，或許仍要取決于蔚來汽車的銷量。

過去蔚來汽車高歌猛進的時候，圖達通自然而然水漲船高。

尤其是2022年蔚來銷量大漲時，圖達通營收同比大漲1341%。

但自從2024年以來，智駕平權的的大背景下，蔚來在中高端市場承壓、交付量增長放緩，圖達通業績也自然受到挑戰。

這就好比投資者，穩健投資者選擇多元化投資，激進者選擇單吊梭哈，梭哈不是不好，關鍵要梭哈梭得準。

賽力斯正因為牢牢抱緊華為這條大腿，才有如今“單車變摩托”的成績。

蔚來雖然是新能源汽車佼佼者，但大腿顯然沒這么粗，已經持續虧損了9年，累計虧損已經超過1300億元。

不過蔚來創始人李斌很有信心，早在2024年底，李斌就給出了2025年第四季度實現盈利。

相比著，禾賽與速騰聚創多元化客戶群體的優勢不斷發揮作用。

禾賽科技已配套理想、長安、上汽，速騰聚創則打入比亞迪、極氪、小鵬的供應鏈。

多元化客戶意味著多條腿走路，即使一家銷量不好，只要客戶足夠多，總有銷量好的。

競爭對手客戶多元化，自身多元化尚待提升，也正是圖達通出貨量不斷被拉開的原因之一。

同時過度依托蔚來，圖達通的談判能力也逐漸處于被動局面。

報告期內，公司專為蔚來打造的獵鷹系列產品單價持續下滑，從2022年的879美元/臺降至2024年的704美元/臺。

這很大程度上影響著圖達通的毛利水水平。

所以說圖達通的未來可以有蔚來，但不能主要靠蔚來。

值得稱贊的是，圖達通正在積極改變這種局面。

如今能看到的是，圖達通正向客戶結構多元化提速：今年5月起，公司拿到一家頭部汽車集團多品牌的激光雷達獨家供應，并獲得包括三家國有車企和一家合資車企在內的十家主機廠、以及多家ADAS/ADS方案商的定點訂單。

招股書中圖通達也多次提到客戶多元化。

此外，圖達通也正加速向商用車、機器人、智慧交通、工業自動化等增量市場挖掘。

像商用車領域與Deepway深向、陜汽重卡、贏徹科技等建立穩定合作。

圖達通對機器人市場的戰略布局更是由來已久，已獲得多家頭部企業的訂單，覆蓋場景也很廣泛。

比如在物流機器人賽道，圖達通已拿下九識智能、中科星晨、行深智能、江淮智能、馭勢科技等頭部客戶，激光雷達方案批量落地城市配送、工業物流、智慧接駁、民航機場等全場景。

在市服務機器人方面，綁定環衛機器人“頭雁”庫薩科技，攜手打造L4級無人清掃機器人率先落地，有機構進行預測，中國無人環衛市場未來大約有3000億市場，圖達通如今算是提前卡位成功。

整體講，機器人市場作為當下熱門賽道，能為其開辟第二增長曲線，同時帶來更高的想象力。根據華西證券預計，2025年全球泛機器人用激光雷達出貨量達40萬顆，2026年人形機器人市場激光雷達需求或破億臺。

圖達通如今搶先落子機器人賽道，與頭部企業進行深度合作，產品可靠性與適配行更早地進行驗證，為接下來藍海市場競爭奠定了基礎。

最后，希望圖達通能夠轉型成功，早日實現盈利，讓更多投資者刮目相看，持續引領行業創新。

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