“思源電氣”外資限購第一股

思源電氣是一家和陽光電源非常像的公司，兩家的路徑也很相似，都是做電網(wǎng)設(shè)備，然后切入儲能。

不過陽光電源相對要簡單一點，主要就是做逆變器，思源電氣的核心產(chǎn)品要多一些，比如變壓器、開關(guān)、互感器、電容器等等，都是電網(wǎng)里面常見的設(shè)備。

思源電氣的背景在電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈里面，算是典型的白手起家案例之一，1993年的時候幾個上海交大的畢業(yè)生，湊了6萬塊錢創(chuàng)辦了這家公司，2002年把快破產(chǎn)的如皋電壓電器廠改制成自己的子公司，正式切入高壓電器，這一點倒是和特變電工有點像。

好久沒寫過公司發(fā)展故事了，下次專門寫思源電氣的發(fā)展過程，也是很有意思的。

思源電氣發(fā)展的速度很快，2004年上市之后，就迅速布局電力電容器和GIS設(shè)備，都是電力自動化的核心零件。

然后2013年又收購了東芝變壓器，補上了超高壓變壓器這塊最后拼圖，至此，從傳統(tǒng)的開關(guān)、變壓器，到控制類的二次設(shè)備，思源電器把輸配電全鏈條的核心產(chǎn)品都湊齊了。

最后2011年切入儲能，2020年開始加速發(fā)展，2024年砸下10個億建儲能生產(chǎn)線，所以就有了現(xiàn)在的儲能表現(xiàn)。

相信很多人的第一反應(yīng)是怎么才10個億，這個還是不能去和寧德時代和陽光電源這些巨頭比，人家畢竟是剛進來。

不管怎么說，思源電氣今年的股價接近翻倍，你看同級別的同行們，比如平高電氣和許繼電氣，就沒這個待遇了。

當(dāng)然思源電氣今年的業(yè)績表現(xiàn)也確實很好，創(chuàng)歷史新高。

今年前三季度營收138億，同比漲3%，歸母凈利潤22億，同比漲47%，這個利潤已經(jīng)超過了去年全年的利潤。

單看第三季度，營收53.3億、凈利潤9個億，都是歷史新高。

這么好的業(yè)績，第一功臣是出海。

三季報沒有公布海外收入情況，但是今年上半年他的海外營收29億，同比暴漲89%，而且海外收入的毛利率更高，達(dá)到35%，比國內(nèi)賺錢多了。

不過也必須要提醒一下，海外很大一部分業(yè)績，其實是去年就有了，只是設(shè)備行業(yè)的收入確認(rèn)周期很長，今年的業(yè)績反映的是去年的訂單。

但同時也還有另一個數(shù)據(jù)，今年1~8月，我們的電力變壓器出口同比增長51%，還有其他電力設(shè)備出口都很好，思源電氣肯定跟著吃肉了，所以未來幾個季度海外訂單會慢慢確認(rèn)收入，業(yè)績同樣也會很不錯，關(guān)注思源的朋友可以期待一下。

然后就是儲能，思源電氣和陽光電源有個天然優(yōu)勢，那就是做電網(wǎng)側(cè)可以近水樓臺先得月，他們本來就就是做電站或者電站部分項目的，更容易把儲能加進去。

這一點包括寧德時代在內(nèi)的純電池企業(yè)，相比之下是劣勢。

說到這里，老讀者朋友可能會想到一個問題，你們有很多肯定也關(guān)注特變電工，那特變電工也有這個優(yōu)勢啊，為什么他不做？

首先特變電工確實也布局了儲能，只不過不像陽光電源那么積極，因為他本來就有光伏這個包袱背著，再開辟儲能業(yè)務(wù)，而且還要速度快，要求確實太高了。

你看思源電氣，底子到底還是薄了一點，雖然把儲能當(dāng)成戰(zhàn)略重點，作為第二增長曲線，其實規(guī)模也不算很大，進入一個新行業(yè)沒那么容易。

而且思源電氣目前的重心還是在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上面，儲能雖好，但是電網(wǎng)依然大有可為。

我是經(jīng)常關(guān)注電網(wǎng)招標(biāo)信息的，我看今年思源電氣的中標(biāo)金額已經(jīng)超過39億，同比大增80%，這才是業(yè)績的中流砥柱。

思源電氣相比同行還有一個很厲害的地方，那就是他的盈利能力。

毛利率高達(dá)32.3%，凈利率高達(dá)16.4%，平高電氣和許繼電氣就不用比了，他們盈利能力差一些很正常。

我們看電網(wǎng)驕子國電南瑞，如此天賦異稟，含著金鑰匙出生的，毛利率26.5%，凈利率12.9%，也要差一截。

還有特變電工，作為電力設(shè)備的老大哥，毛利率才18.5%，凈利率才區(qū)區(qū)7%。

當(dāng)然不要誤解，單一財務(wù)指標(biāo)不能說明整體問題，實際上平高電氣和許繼電氣也有他們各自的優(yōu)勢，特變電工盈利能力之所以低也是有原因的。

我只是表達(dá)思源電氣在他的一畝三分地里面，盈利能力很強這個事實。

盈利能力就是產(chǎn)品競爭力的體現(xiàn)，思源電氣最厲害的產(chǎn)品就是他的開關(guān)，專業(yè)點叫GIS開關(guān)，這東西國內(nèi)只有平高和他家的產(chǎn)品最好。

千萬不要把這東西看成是我們常見的開關(guān)，技術(shù)含量非常高，實際上是一套設(shè)備，把斷路器、隔離開關(guān)、接地開關(guān)、互感器、避雷器等等一大堆東西組合起來，就叫GIS，全稱叫氣體絕緣金屬封閉開關(guān)設(shè)備。

以后講思源電氣發(fā)展歷程的時候再講這東西有多厲害，今年他又推出了750kV的GIS設(shè)備，如果我沒記錯的話，這東西剛推出來，就中標(biāo)3.5億。

當(dāng)然好的產(chǎn)品都是真金白銀砸出來，當(dāng)然還有長時間的技術(shù)積累。

去年思源電氣研發(fā)費用11億，而且每年都在快速增長，今年三季報更是又同比增長29%。

這么多研發(fā)費用砸在少數(shù)幾個產(chǎn)品上面，成果就是高端化轉(zhuǎn)型很成功。

這些年我們的電網(wǎng)一直都在升級，現(xiàn)在又進入智能電網(wǎng)階段，思源電氣的幾個核心產(chǎn)品也一直在跟著升級，產(chǎn)品的電壓等級都擴展到了500千伏~1000千伏這個級別。

1000千伏說起來好像沒什么感覺，實際上對設(shè)備的要求非常高，思源電氣就憑著GIS和直流斷路器這兩個東西，讓他在去年的特高壓項目招標(biāo)中脫穎而出，中標(biāo)金額高達(dá)22億，今年更不用說，直線上升。

產(chǎn)品高端，銷售放量，量價起升之下，業(yè)績自然就很好了。

說到智能電網(wǎng)，未來才是這些電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)真正的突破口，儲能可能還真不一定適合所有公司，只是現(xiàn)在大家都在跟風(fēng)，大部分電力設(shè)備企業(yè)都有布局，特變電工剛說了早就布局儲能，還有國電南瑞、平高電氣、許繼電氣等等，他們多多少少都有布局儲能。

當(dāng)然站在他們的角度，反正都是電網(wǎng)里面的配套產(chǎn)品，多一個也不多，不一定非要把儲能做成一個龐大的業(yè)務(wù)，作為輔助產(chǎn)品也行。

未來他們的戰(zhàn)略性新興業(yè)務(wù)，都是智能電網(wǎng)，包括電站、輸變電、繼電保護、配電自動化等等，所有人都有機會。

這個領(lǐng)域的增長潛力很大，我個人很看好。

實際上從今年開始，電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的速度就在加快，按照國家電網(wǎng)的規(guī)劃，在2027年要完成55%的變電站數(shù)字化改造，到2030年，整個電站、輸變電和配電產(chǎn)業(yè)，全部都要完成數(shù)字化和自動化覆蓋。

這也是為什么我從年初就說看好電力行業(yè)的原因，這些優(yōu)秀公司都大有可為。

外資似乎也很看好我們的電力企業(yè)，你看思源電氣都拿下了“外資限購第一股”的稱號，因為7月份境外投資者持股比例突破監(jiān)管紅線28%，被深港通暫停接受買盤，成為今年第一家觸發(fā)外資限購機制的A股公司。

但是不管多優(yōu)秀的公司，也不管多受歡迎，價格是不是合適也很重要，尤其是經(jīng)過大漲之后。

我做了下面這張《A股核心資產(chǎn)研究匯總》表，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)公司，并附數(shù)萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數(shù)據(jù)。

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