茅臺的接盤俠

今天黃金攜手白銀，來了一波俯沖。

之前聊金銀的時候寫過，10月中旬，倫敦的白銀租賃利率就見頂了，但是金銀還是來了一波壕無人性的上漲，大概率是有趨勢交易資金沖進去了。

現在金銀價格都殺到了9月份的水平，這部分趨勢資金要么是高位獲利了結，要么是被埋，總之算是階段性告一段落。

十月份之后的黃金的利空，主要有兩個：

第一個是俄烏和談，后來也沒有具體的進展，但也沒有完全被證偽，特朗普跟普京的會面是推遲了。

第二個是中美的談判提振的市場風險偏好，昨天連比特幣這種資產都是跳空陽線，再加上以美股為代表的各國股市新高，市場風偏提高也就利空黃金。

截止到今天，黃金價格從高位也回落了10%+。這次下跌，可以定性為漲多之后的自然回落，并沒有實質性很大程度的利空。

我覺得對于中長期配置盤來說，是一個可以買入的調整幅度了。

但不要期待馬上再來一波大的，按照目前的波動率水平，不考慮預測不到的黑天鵝事件，我覺得震蕩的時間，會在季度以上。

還有一個事兒，飛天茅臺的批價跌破了1700。

看上圖，批價跌破趨勢是從24年一季度開始的，茅臺的股價在那時候也經歷了一大波下跌，一直到24年8月底，跌了25%。再到今年，批價再次大幅下跌，但是股價基本維持了橫盤。

我統計了24年中報和25年中報，茅臺的機構持股。如下：

貴州國資，未動；

北向，減持1085萬股；

國家隊直接持股（證金+匯金），未動；

基金（前五大ETF），增持1285萬股；

保險，減持540萬股；

如果看一年多以來茅臺的資金流，那就是基金（ETF）接盤外資和保險的籌碼。

那ETF的資金是哪兒來的呢？

以規模最大的滬深300ETF為例，25年中報對比24年中報，機構份額增加了343億份，而中央匯金過去一年就增持了340億份，個人投資者持有份額沒有增加。

也就是說，滬深300ETF規模的增加，絕大部分來自國家隊，國家隊基本接盤了茅臺過去一年的籌碼。剩下一些應該是散戶買了，股東戶數增加了3萬多戶。

這個現象應該可以推廣到大部分基本面跟宏觀經濟高度相關的老登股。

但我之前列過央行的資產負債表，對其他金融性公司債券這個科目是在走低的，對應的是下半年國家隊逐漸在退出。

這跟滬深300ETF的份額走勢，是大概是能對的上的：

牛市的容錯率是很高的，你可以買錯股票，也可以追高，也可以買業績暴雷的股票，都沒問題，都不會大跌。真正傷人的是養成這種習慣之后，遇到了熊市。牛市里養成的操作習慣在熊市里，刀刀致命，直到翻不了身。

所以我好幾個月前就建議過，牛市是把原來一些基本面沒信心的套牢股，在被流動性給推起來的時候，給處理掉。

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