公募基金三季報“出爐”！主動權益基金如何上倉位、調結構？

公募基金的2025年第三季度“小考”已交卷，主動權益基金的調倉動向備受矚目。作為國內資本市場的重要參與者，主動權益基金在大類資產配置、行業布局、組合管理等方面的變化，在一定程度上反映出資金偏好，也為廣大投資者們提供了重要的參考線索。

那么，在剛剛過去的第三季度中，主動權益基金經理們都買了什么？富二拉了一下數據。

不看不知道，一看嚇一跳！三季度，這幫大佬們“大手筆”加倉，用行動表明態度——愛就一個字：買！但他們也有“掃貨”偏好，一些板塊成“香餑餑”。倉位更高、持股更集中，錢都流向了哪些“心頭好”？快來看看吧！

看點一

權益資產起立，股票倉位提升！

2025年三季度，市場在政策持續發力與產業趨勢逐漸明晰的雙重驅動下，風險偏好顯著回升。主動權益基金果斷加倉，股票資產市值環比大增6176.11億元，占凈值比提升1.44個百分點至87.41%；其中，A股“吸金”勢頭較猛，主動權益基金持有A股的倉位環比增長1.48%。

與此同時，低利率大背景下，主動權益基金持有債券與現金的比例分別下降0.63%和0.55%，顯示出主動權益基金經理們正在將更多彈藥投向權益資產，積極把握結構性機會。

數據來源：基金定期報告、Wind，截至2025年9月30日；主動權益基金包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型，以上數據僅代表特定時點的配置情況，不預示未來，亦不構成對基金業績表現的保證。

看點二

既要“雨露均沾”，也要“重點培養”

較今年二季度，主動權益基金的重倉股集中度有所提升，環比增長2.59%；但與去年同期相比，集中度卻大大降低了33個百分點。這說明相較于去年三季度，今年主動權益基金的布局既有主線，也在多面開花，結構性行情比較顯著。

數據來源：基金定期報告、Wind，截至2025年9月30日；主動權益基金包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型，以上數據僅代表特定時點的配置情況，不預示未來，亦不構成對基金業績表現的保證。

看點三

A股較港股“回春”，雙創主題變火熱

相較于二季度表現強勢的港股市場，A股在三季度更受主動權益基金青睞。根據各基金三季報披露的重倉股票數據，主動權益基金對A股的重倉力度也在加強，A股重倉股倉位上升0.75%，顯示A股作為“主陣地”的地位依然穩固。

同時，以創業板和科創板為代表的“雙創”板塊成為增配重點，重倉股票倉位分別上升3.92%和1.78%。其憑借高彈性和政策聚焦“新質生產力”的特質，在反彈市中吸引了大量機構資金涌入。

數據來源：基金定期報告、Wind，截至2025年9月30日；主動權益基金包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型，以上數據僅代表特定時點的配置情況，不預示未來，亦不構成對基金業績表現的保證。

看點四

科技“強者恒強”，熱門行業出現分化

從行業配置來看，圍繞“新質生產力”的科技成長主線在三季度繼續強化。

電子、通信、電力設備、有色金屬板塊更受資金青睞，相關個股被主動權益基金重倉持有的倉位分別提升5.53%、2.78%、2.17%、1.39%，體現了主動權益基金對科技自主創新與高端制造產業的偏愛，基金經理更青睞那些景氣度持續驗證、競爭優勢明確的細分龍頭，在“強者恒強”的格局中精耕細作。

同時，行業內部結構出現分化，汽車、家用電器、食品飲料、銀行等有賴于內需或順周期方向受公募基金“冷落”，整體重倉持有的倉位出現顯著降低。

數據來源：基金定期報告、Wind，截至2025年9月30日；主動權益基金包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型，以上數據僅代表特定時點的配置情況，不預示未來，亦不構成對基金業績表現的保證。

看完全市場主動權益基金的“基操”，是不是也很想聽聽基金經理們親自“下場”解讀？

按慣例，富二從基金三季報中摘取了一部分基金經理的投資復盤與后市觀點，來看看這些深受客官們喜愛及關注的基金掌舵者們，是怎樣審時度勢、作出投資決策，從而應對市場變化的吧！

朱少醒

富國天惠成長混合（LOF）基金經理

實體經濟在逐步復蘇，但未來貿易戰、科技戰的不確定性依然很大，復蘇的干擾因素很多。相對應的，積極的財政政策和寬松貨幣政策將會維持。前期市場上漲幅度較大，整體估值水平短時間內抬升。客觀上普漲性的投資機會已經兌現不少，往后更需要投資者在個股選擇上尋找阿爾法。未來我們依然會致力于在優質股票里尋找價值。在當前估值下，紅利價值風格能找到較好投資機會，質量成長風格同樣具備很多投資機會。

畢天宇

富國天博創新混合基金經理

從具體行業指數來看，在申萬一級行業的31個分類中，除了銀行業出現下滑外，其余30個行業（在三季度）均實現了正增長。其中，通信、電子和電力設備行業領漲。AI算力領域的投資超出預期，推動了對光模塊、PCB、算力及存儲芯片需求的大幅提升，成為這三個板塊強勢上漲的關鍵因素。

林慶

富國文體健康股票基金經理

本基金在三季度增配了科技與家電行業，同時對某些深度價值公司做了減倉操作。本基金關注中國智能+制造的全球競爭力，其產品形式落地于戶外體現為智能汽車，落地于家庭體現為智能家電（機器人）。

曹文俊

富國轉型機遇混合基金經理

三季度，A股市場單邊上行，漲勢凌厲。宏觀層面，美國“對等關稅”政策高開低走，出口數據的韌性打消了市場對全球衰退的擔憂。國內經濟，在以舊換新臨近尾聲后，經濟動能有所減弱；另一層面，房地產市場依然呈現疲態，對投資端依然持續拖累。本季度，市場機會依然聚焦于風險偏好驅動的遠景主線，本基金在AI、機器人等熱門板塊配置偏少，在有色、風電等板塊有所收獲。

科技板塊

曹晉

富國中小盤精選混合基金經理

本基金在三季度延續了二季度的配置思路，重點看好海外算力和游戲等績優企業方向，取得了不錯的超額收益。目前海外算力和游戲板塊經歷了持續上漲后，估值逐步從低估轉為相對合理，后續需要觀察產業鏈的景氣度變化尋找超額收益。

許炎

富國互聯科技股票基金經理

向未來展望，AI的行業發展趨勢越發確定，相關公司會在較長時間充分受益于這一產業趨勢，相關個股估值仍處于歷史低位，本基金持續關注，并認為這是當下全球最顯著的生產力變化，看好中長期投資機會。

徐智翔

富國新材料新能源混合基金經理

本產品聚焦于新科技方向，主要配置AI上游基建（算力）和下游應用（機器人），此外，儲能是算力的必要電力支撐，固態電池是機器人的必要電力支撐。

從基本面上來看，AI已經成為新一輪的科技變革，且比過去幾次科技進步都要更大，從中美大廠的規劃上來看，對算力的需求可以看到2030年，持續性明顯提升，算力多個環節持續加單，部分環節出現緊缺，同時美國電力需求嚴重短缺；此外，機器人作為AI最大的下游應用之一，想象空間巨大，目前全球龍頭正處于產品定型階段，預計2026年開始規劃化量產，我們認為機器人堪比智能電動車，有望成為一個大產業。

孫權

富國新興產業股票基金經理

國內人工智能產業前期有些波折，但長期來看確定性高。國內人工智能產業加大投入，產業鏈核心公司同時具備科技創新和自主可控的驅動力，發展空間巨大。人工智能應用端，聊天、編程、視頻等軟件產品滲透率快速提升，智能硬件開始推廣，智能駕駛逐漸普及，機器人進展順利，都帶來相應的投資機會。

羅擎

富國創新科技混合基金經理

目前仍然看好AI的中長期前景，行業在持續積極演進，包括近期OPENAI和芯片行業行業巨頭的深度資本綁定、Sora2的驚艷表現等，但也必須注意到，三季度的大漲之后，很多相關公司的股價已經對基本面有了較為充分的反映，投資性價比較前期有所下滑。

因此基金經理將在持續關注算力產業鏈的基礎上，積極關注半導體、AI應用、新能源電子、核聚變等行業，努力挖掘新的行業和企業經營拐點，尋找新的投資機會。

醫藥行業

王超

趙偉

富國醫藥創新股票基金經理

部分重倉公司短期股價表現雖平淡，但經過我們深度研究與跟蹤，認為這些公司的核心管線價值尚未被市場充分挖掘，后續隨著管線的不斷推進，其價值有望進一步釋放。

國內創新藥市場的滲透率仍處于快速提升的早期階段，患者對優質創新藥的需求持續釋放，未來增長空間廣闊；CXO領域則受益于海外需求回暖，尤其是新治療方式（如多肽、ADC等）相關的生產外包需求，直接帶動了板塊整體增長。

更讓我們振奮的是創新藥的“出海”進展，免疫治療（IO）與ADC的聯合療法正逐步引領腫瘤內科的治療新趨勢，而中國在該領域的多項研發項目已展現出極強的全球競爭力，這為國內創新藥企業駛向全球主流市場打下了堅實基礎。此外，憑借在工程化創新與高效執行上的優勢，國內企業有望復制創新藥腫瘤領域的成功經驗，在小核酸等前沿賽道實現新一輪突破。

消費板塊

周文波

富國消費精選30股票基金經理

?新消費：三季度以來，市場對龍頭公司景氣度持續性，以及高基數風險的擔憂有所上升，加上股價年初以來漲幅相對較大，三季度基本都處調整階段。隨著其它板塊上漲后，新消費企業的估值優勢逐步凸顯，展望明年我們預計仍有望收獲合理的回報。

?傳統消費：短期內，白酒等傳統消費行業壓力仍非常大，尤其是報表端，預計三/四季度都將是出清過程，但也可能是下行周期的尾聲階段。展望明年，我們認為可以適度樂觀些，當前股價已包含較多悲觀預期，且從股息角度看，已有一定的保護。

價值風格

劉莉莉

富國價值發現混合基金經理

基于一貫以來絕對收益的視角，我們的持倉仍然圍繞企業自身價值構建，且不依賴于行業政策、市場風險偏好等假設為前提，我們相信長期看企業自身價值必定會得到體現。

孫彬

富國價值優勢混合基金經理

對于主動權益產品來講，通過交易去獲取超額的機會也在增加。盡管金融板塊在三季度表現較弱，但是我們認為證券行業仍然處于長期估值低位，目前或仍具配置性價比。盡管銀行和創新藥板塊短期回撤較多，我們仍將繼續保持關注。

白冰洋

富國洞見價值股票基金經理

2025年三季度，市場的結構化特征更加顯著，最靚的依然是科技。除此以外金價的不斷新高，也引發了廣泛的討論。這樣的背景下，關于“老登”還是“小登”的討論反映了市場對于潛在風險的關注。晴備雨傘飽備饑糧，對于風險的持續關注和討論是非常必要的。長期而言，風險和收益是伴生的，沒有完美資產，沒有穩賺不賠的生意，無論“老登”、“小登”皆如是。回顧本產品的持倉，既不是典型的“老登”，也不是典型的“小登”，也沒有涉及黃金。管理人的目標是基于客觀的評估，尋找內在價值被顯著低估的標的。

展望后續，管理人繼續關注內需的情況。在反內卷的維度上，在一些傳統領域，也會出現盈利的分化。從自下而上的角度，我們去尋找能夠走出來的公司。另一方面，對于科技的領域，我們堅持學習和發掘，當出現我們能夠理解和接受的安全邊際的時候，這些領域也有可能成為本產品的選擇，但這種情況通常比較少見。方法論是不變的，但我們的研究和實踐是開放的和迭代更新的。我們的目標，始終是基于長期去進行“稱重”。

范妍

富國均衡投資混合基金經理

三季度市場風險偏好有所修復，主線圍繞銅、黃金、通訊、電子、機器人、新能源等熱點展開。整體的行業配置上，較二季度沒有大的變化，成長板塊的配置比例高于周期類行業，消費和紅利類資產相對較少。倉位上保持相對較高的配置比例，當前大類資產比較中，權益資產仍是相對占優的一類。

海外市場

張峰

富國中國中小盤混合（QDII）基金經理

展望未來，我們判斷原材料、大宗商品、互聯網、新消費等領域有投資機會，我們會從中挖掘有潛在超額收益的個股。

寧君

富國滬港深業績驅動混合基金經理

本季度組合保持了優質成長股加高股息的投資策略。在成長股范圍內，基金目標是持有業績增長確定性高，成長空間大，競爭壁壘強和估值合理偏低的上市公司。在高股息范圍內，基金的目標是持有商業模式穩定，現金流充沛，股息率在全市場排名前列的上市公司。

來源：基金定期報告，截至2025年9月30日。僅為基金經理特定時點觀點，不代表對市場和行業走勢的預判，也不構成投資動作和投資建議，且可根據市場情況變化而調整。

好啦，三季度主動權益基金的調倉路徑已經清晰：提倉位、調結構。這波操作背后，是基金經理們用真金白銀達成的兩大共識：1）對權益市場的態度整體偏樂觀，2）在分化行情中對結構的重視。

對于投資者而言，這份“作業”的價值不在于照單全抄，而在于理解其思路：在市場共識形成初期，緊跟聰明錢的動向，往往能事半功倍。

風險提示：以上內容不代表對市場和行業走勢的預判，也不構成投資動作和投資建議，且可根據市場情況變化而調整。

-# 日富一日基金三季報-

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本活動截至2025年10月30日17:00結束，最終解釋權歸富國基金管理有限公司所有。

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