店越密，錢(qián)越薄，全球最大酒店集團(tuán)錦江的尷尬

作為全球門(mén)店數(shù)量最多的酒店集團(tuán)，錦江酒店正在遭遇開(kāi)店越多、利潤(rùn)越薄的尷尬。

剛出爐的2025年半年報(bào)顯示，錦江酒店?duì)I收為65.26億元，同比下滑了5.31%，歸母凈利潤(rùn)為3.71億元，暴跌了56.27%。而錦江的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一，希爾頓同時(shí)期的凈利潤(rùn)就有4.2億美元（約合30億元人民幣），同比漲了22%。

門(mén)店數(shù)量第一，品牌力、賺錢(qián)能力排名靠后

先得說(shuō)清楚，錦江到底算不算“全球最大”。

按開(kāi)業(yè)酒店數(shù)量來(lái)看，錦江確實(shí)是老大。截至2025年5月，錦江的全球門(mén)店數(shù)為1.37萬(wàn)家，比萬(wàn)豪的9224家、希爾頓的8602家都多（后期門(mén)店數(shù)量都在動(dòng)態(tài)增長(zhǎng)）。但要是看賺錢(qián)的硬指標(biāo)，錦江就有些沉默了。

在英國(guó)品牌評(píng)估機(jī)構(gòu)BrandFinance發(fā)布的2025年榜單上，全球酒店品牌價(jià)值前50強(qiáng)里，希爾頓以150.62億美元排第一，凱悅、萬(wàn)豪緊隨其后，而錦江只排到了第46位，這個(gè)位置偏低。其他品牌機(jī)構(gòu)的榜單上，錦江的排名也不高，很大程度上是因?yàn)閺挠嵌龋\江被拉低了太多分?jǐn)?shù)。

錦江的規(guī)模擴(kuò)張，換來(lái)的是利潤(rùn)下滑。2025年上半年，錦江仍在加速開(kāi)店，比如在東南亞就簽下180個(gè)項(xiàng)目，現(xiàn)場(chǎng)敲定11個(gè)酒店協(xié)議，老撾瑯勃拉邦的新店明年就要開(kāi)業(yè)。但大量開(kāi)店的同時(shí)，利潤(rùn)卻在縮水，季度利潤(rùn)的環(huán)比增速明顯放緩。

反觀其他巨頭，擴(kuò)張方面相對(duì)克制。希爾頓今年第三季度批準(zhǔn)了3.3萬(wàn)個(gè)房間的開(kāi)發(fā)，同比增長(zhǎng)5%。因?yàn)樽誀I(yíng)酒店占比只有0.5%，大部分收入來(lái)自特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)和管理費(fèi)，輕資產(chǎn)模式讓希爾頓的EBITDA利潤(rùn)率能達(dá)到29.5%。

錦江的利潤(rùn)到底被誰(shuí)吃掉了？規(guī)模化不是萬(wàn)能的

為了支撐全球開(kāi)店，錦江打造的GPP全球采購(gòu)平臺(tái)，希望把中國(guó)的酒店用品賣(mài)到全球市場(chǎng)。但海外物流、倉(cāng)儲(chǔ)都是新增的成本，在歐洲落地海外版本時(shí)就砸了不少錢(qián)，現(xiàn)在又要在東南亞找本地供應(yīng)商，短期收回成本很難。相比之下，希爾頓等巨頭的供應(yīng)鏈早已輕量化。

加盟店越多，品控越難，反而會(huì)拖垮利潤(rùn)。錦江旗下，光是經(jīng)濟(jì)型品牌就有錦江之星、7天等，中端有麗楓、喆啡，高端還有暻閣、云居，13個(gè)品牌涵蓋1.37萬(wàn)家店，管理成本直線(xiàn)上升。

在同一個(gè)城市商圈，錦江的不同品牌經(jīng)常互相搶生意。自己人的價(jià)格戰(zhàn)打到最后，只能靠降價(jià)來(lái)?yè)Q入住率，把利潤(rùn)空間壓縮得越來(lái)越小。希爾頓就很少有這問(wèn)題，它的歡朋、逸林、華爾道夫等品牌定位清晰，高端做溢價(jià)，中端穩(wěn)客流，彼此互補(bǔ)，而非互掐。

錦江國(guó)內(nèi)的對(duì)手華住，也擅長(zhǎng)精細(xì)化打法。雖然酒店總數(shù)1.17萬(wàn)家比錦江少一些，但單店利潤(rùn)更高。在品牌聚焦方面，華住的全季、漢庭兩個(gè)核心品牌，分別在中端和經(jīng)濟(jì)型市場(chǎng)表現(xiàn)不錯(cuò)。

錦江的“錦江薈”會(huì)員平臺(tái)有2億會(huì)員，麗賞會(huì)有2300萬(wàn)全球會(huì)員，希望靠會(huì)員引流，但實(shí)際效果未達(dá)預(yù)期。而希爾頓等巨頭的會(huì)員體系，靠著品牌吸引力實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的自然增長(zhǎng)。

如今的酒店行業(yè)，早已不是開(kāi)店就能賺錢(qián)的時(shí)代。酒店領(lǐng)域的國(guó)際巨頭們大都轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)。這些巨頭早就想通了，酒店是重資產(chǎn)，但品牌和管理是輕資產(chǎn)，后者才是“印鈔機(jī)”。