中興通訊轉型陣痛期：女掌門上任半年，三季度凈利突然大降88%

出品｜達摩財經

成立40周年的中興通訊，今年三季度扣非歸母凈利潤突然由盈轉虧，股價隨之大跌。

10月29日，中興通訊（000063.SZ）股價跌6.46%至46.20元/股，最新市值2210億元。今年以來，中興通訊股價震蕩上行，年內累計漲幅為16.61%，但并未跑贏大盤。

就在前一日，中興通訊發布2025年三季報。今年前三季度，公司實現營業收入1005.20億元，同比增長11.63%；歸母凈利潤53.22億元，同比下滑32.69%。

單看第三季度，中興通訊的營收為289.67億元，同比增長5.11%，歸母凈利潤2.64億元，同比下滑87.84%，扣非歸母凈利潤-2.25億元，同比由盈轉虧。

從業務角度來看，傳統通信業務收入下滑，新興算力業務毛利率承壓，是公司利潤下滑的主要原因。

自2019年起，全球5G網絡建設提速，作為通訊設備供應商的中興通訊也因此吃到紅利。2019年至2023年間，公司運營商網絡業務收入持續提升，帶動公司營收規模上漲。該業務50%左右的毛利率，也支撐起了公司的利潤水平。

不過，自2023年開始，國內5G建設就開始步入平穩期，今年以來運營商在通信基礎設施上的投資已開始下滑，中國電信、中國聯通、中國移動三大運營商今年上半年的資本開支合計約1128億元，同比下降16.5%。

受此影響，去年及今年上半年，中興通訊運營商網絡業務的收入分別同比下降了15.02%、5.99%，進而影響了公司整體業績水平。今年上半年，公司運營商網絡業務的收入占比降至49%，是近10年來首次跌至50%以下。

為了彌補業績缺口，中興通訊將目光投向了以算力為首的新興業務上。目前，公司可以提供高性能領域定制處理器芯片、DPU定海芯片等產品，在算力基礎設施方面，也可以提供服務器及存儲、數據中心交換機、數據中心配套等產品。

隨著國內算力行業火熱發展，中興通訊算力業務的收入也在提升。據中興通訊官微披露，前三季度公司算力業務營收同比增長180%，營收占比達25%。其中，服務器及存儲營收同比增長250%，數據中心產品營收同比增長120%。

不過，與傳統通信業務相比，算力業務的毛利率偏低。今年上半年，公司綜合毛利率為32.45%，其中運營商網絡業務毛利率為52.94%，以算力業務為主的政企業務毛利率僅為8.27%。

在三季報中，公司并未披露各項業務的具體毛利率水平，但第三季度公司整體毛利率為25.85%，較上半年進一步下滑。

對于中興通訊而言，提升算力業務的盈利能力，成為公司未來需要發力的重點。

今年8月，中興通訊在互動平臺上回應稱，將通過三種方式提升算力業務的毛利率水平。一是提升服務器等算力產品收入規模，以降低采購成本、分攤研發費用，二是提升自研比例，同時通過架構優化和工程優化，降低整體成本，三是從單獨銷售服務器等算力產品，到銷售解決方案，再到銷售訓推一體機等應用和服務方面進行業務拓展，從而提升毛利率。

“換帥”后轉型加速

今年是中興通訊成立40周年，公司也在這一年完成了換帥。今年3月，“救火隊長”李自學因年齡問題辭任公司董事長一職，中興女將方榕接任。

2018年，李自學臨危受命，接棒中興通訊董事長一職。在李自學任上，中興通訊抓住了5G發展的紅利期，業績大幅提升。但隨著5G建設浪潮趨緩，公司也需要進一步轉型。隨著方榕接任，中興通訊加速推進在AI、算力領域的布局。

方榕今年61歲，自1997年開始在中興通訊任職，是一位中興“老將”。接任董事長后，方榕也成為中興首位女性掌門人。

就任董事長后，方榕曾發布過一份全員信，稱“全球已進入AI驅動的產業革命時代，機遇與挑戰并存。中興通訊從全連接向‘連接+算力’的拓展轉型愈發緊迫。”

中興通訊降本增效的力度也在加大。今年前三季度，公司銷售費用、管理費用、研發費用均在下降，其中管理費用降幅最大，同比減少了10.77%。銷售費用、研發費用分別下降了2.00%、4.44%。

此外，中興通訊也計劃進一步加碼國際化。近日，方榕在中興通訊成立40周年外事招待會上表示，國際化是中興通訊行穩致遠的“必由之路”。面對人工智能浪潮，中興通訊正推動從“全連接”向“連接+算力”的戰略升級，以領先的網絡連接與智能算力彌合數字鴻溝、深化全球合作。

自2018年以來，中興通訊對國內業務的依賴程度便持續提升，今年上半年國內營收占比已超過七成。對公司而言，若能進一步拓展海外業務，或能為業績增長打開新空間。

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