A股4000點Vs黃金4000美元，三季度背后的行業大遷徙

近日，當國際金價從4381美元的高臺跳水，失守4000美元心理關口時，A股卻時隔十年，昂首闊步站上了4000點。這一跌一漲之間，是全球資本風險偏好的一場生動“換軌”。公募基金2025年三季報，恰如一份及時的“行軍地圖”，揭示了這場資金大遷徙的路徑：單季盈利史無前例地突破2萬億元，持倉市值逼近9萬億。

其中，富國基金以921億元的季度盈利位居行業前列。這份“歷史級成績單”的背后，不僅是基金經理們的調倉密碼，更是我們在當前關鍵點位思考“投什么”與“怎么投”的投資指南。（盈利相關數據來自Wind，截至2025年9月30日，指數相關數據來自Wind，截至10月29日）

2萬億與9萬億：

一場史詩級豐收的背后

Wind數據顯示，這個三季度，公募基金給市場帶來了一場“史詩級”的豐收。全行業單季度盈利高達2.08萬億元，這可是中國公募史上單季利潤的巔峰。更令人振奮的是，公募基金持有A股的市值突破了7.38萬億元，總股票資產市值逼近9萬億元大關。

這一輪行情中，富國基金憑借其主動管理能力，成為了表現突出的參與者之一。綜合基金定期報告數據顯示，富國基金三季度盈利達921億元，旗下多達15只產品季度利潤超過10億元。（數據來源：基金定期報告，截至2025年9月30日。基金有多類份額的，相關數據為各類基金份額利潤之加總。）

這場豐收并非偶然。它標志著公募基金不僅完全填平了2022年至2023年市場調整期形成的1.87萬億元累計虧損，還實現了凈盈利，打了一場漂亮的“翻身仗”。同時，一個微妙的變化值得注意：主動權益基金與被動指數基金的盈利差距大幅縮小至170億元。這表明，市場正在從過去幾年被動指數產品“一家獨大”的格局，轉向主動管理與被動投資“并駕齊驅”的新階段，基金經理的選股能力正在重新彰顯其價值。

調倉大透視：

資金正從“舊愛”涌向“新歡”

如果說黃金失守4000美元是“避險情緒”的退潮，那么公募三季報的行業配置變化，就是“風險偏好”崛起的宣言。基金經理們進行了一場力度空前的“倉位大遷徙”。

“新歡”炙手可熱：TMT配置創歷史新高

本輪調倉最顯著的標志，是資金以前所未有的熱情涌向科技、媒體和通信（TMT）領域。主動權益基金對TMT的整體配置比例飆升至40%，創下了自2010年以來的歷史最高紀錄。

注：剔除股價自然上漲的倉位變動=主動權益基金最新報告期各行業配置占比-主動權益基金自然上漲后的各行業配置占比，其中簡單測算的主動權益基金自然上漲后各行業理論持股市值，計算方法為主動權益基金上一報告期各行業持股市值*各行業A股流通市值相對上一報告期的變動幅度。這里僅分析前十大重倉股。數據來源:wind，截至2025-09-30。

其中，電子行業成為最耀眼的明星，重倉配置比例大幅提升至25%，占據了全行業配置的絕對C位。通信行業緊隨其后，配置比例超9%。這一增配方向與三季度AI算力、光模塊、消費電子等領域的火爆行情完全吻合。以“光模塊三巨頭”為代表的一批科技股，股價漲幅驚人，并迅速躋身公募前十大重倉股行列。這絕非散戶的狂歡，而是機構資金用真金白銀投票的結果。（數據來源：wind，截至2025-09-30。）

“舊愛”黯然神傷：金融與消費遭遇集體減持

與此形成鮮明對比的是，傳統意義上的“壓艙石”板塊遭到了大幅減持。銀行板塊成為減倉“重災區”，配置比例下降了1.8個百分點。食品飲料、家用電器等消費板塊也同樣被顯著降低配置。這清晰地反映出，在經濟結構轉型和產業浪潮更迭的背景下，資金正系統性從低估值、高股息的“穩定”板塊，流向具備高成長性的科技賽道。

持倉集中度回升：機構共識指向科技主線

另一個關鍵信號是，公募基金的持倉集中度觸底回升。行業前三大重倉股的持股市值占比從39.6%大幅升至47.6%。這說明，在4000點這個關鍵位置，機構們的投資共識非但沒有分散，反而更加集中，而這個共識的核心，就是科技成長主線。

富國基金產品深度解構：

如何駕馭科技浪潮？

當然，數據是靜態的，而市場是動態的。要真正理解三季報中這場行業“大遷徙”，客官不妨看看以下幾只在三季度盈利表現突出的主動權益產品，它們的行業配置變化，或許能提供更清晰的答案。

三季度業績盈利表現突出的主動權益基金：

數據來源：基金定期報告，截至2025年9月30日。基金有多類份額的，相關數據為各類基金份額利潤之加總。

1.富國新興產業A（001048）

基金經理：孫權

業績表現：

近1年凈值增長率104.98%，同期業績比較基準收益率15.9%，超額收益率高達89.08%。

注：基金業績及業績比較基準收益率相關數據來自基金定期報告，截至2025/09/30。富國新興產業股票A/B成立于2015/03/12，業績比較基準為中證800指數收益率*80%+中債綜合指數收益率*20%。近5個完整年度(2020-2024)的基金份額凈值增長率(及同期業績比較基準收益率)為44.98%(21.39%)，7.45%(0.61%)，-13.52%(-16.65%)，-1.61%(-7.41%)，26.07%(11.72%)，數據來自基金定期報告，截至2024/12/31。期間基金經理變動情況：魏偉(2015/03/12-2020/07/03)、方緯(2020/07/03-2022/03/24)、孫權(2022/02/28至今)。基金收益率不代表投資者實際收益率，基金份額凈值僅為每份額基金產品的凈資產。基金歷史業績不構成對未來業績的保證。

行業配置分析：

該基金是“擁抱科技主線”的極致代表。其前十大重倉股幾乎全部集中于電子和通信行業，合計權重高達62.31%。它沒有選擇均衡配置，而是高度集中于AI算力產業鏈的上中游，如光模塊、芯片、PCB等，與公募整體增配電子、通信的方向高度一致，且集中度更高，展現了基金經理對產業趨勢的深刻洞察和敢于重倉的勇氣。

季報觀點精粹：

基金經理孫權在季報中明確表示，全球人工智能產業正處于快速發展期，海外科技巨頭商業模式的跑通，使得資本開支持續投入的確定性大幅提升。他特別強調，國內配套的制造業擁有顯著的全球競爭力，正跟隨海外產業訂單快速增長。對于國內AI產業，他認為是“長期來看確定性高”，并看好從硬件到應用的整個產業鏈機會。

注：觀點及重倉股相關數據來自基金季報，截至2025/09/30。僅代表特定時點基金情況，不代表對市場和行業走勢的預判，也不構成投資動作和投資建議，亦不預示相關基金現在及未來具體操作配置。

2. 富國天惠精選成長A（161005）

基金經理：朱少醒

業績表現：

近6個月凈值增長率14.63%，同期業績比較基準收益率13.25%。

注：基金業績及業績比較基準收益率相關數據來自基金定期報告，截至2025/09/30。富國天惠成長混合（LOF）A成立于2005/11/16，業績比較基準為滬深300指數收益率*70%+中債綜合全價指數收益率*25%+同業存款利率*5%。近5個完整年度(2020-2024)的基金份額凈值增長率(及同期業績比較基準收益率)為58.64%(19.02%)，0.62%(-2.81%)，-23.9%(-15.2%)，-9.83%(-7.45%)，1.23%(11.95%)，數據來自基金定期報告，截至2024/12/31。期間基金經理變動情況：朱少醒(2005/11/16至今)。基金收益率不代表投資者實際收益率，基金份額凈值僅為每份額基金產品的凈資產。基金歷史業績不構成對未來業績的保證。

行業配置分析：

與孫權風格迥異，基金經理朱少醒保持了其經典的均衡配置。前十大重倉股涵蓋銀行、食品飲料、電力設備、電子等多個行業，合計權重35.07%。在科技股狂飆的三季度，這種配置顯得相對“保守”，但也體現了其不追逐極端熱點的投資哲學。他配置了部分被公募整體減持的銀行和消費股，或是在尋找其中的個股阿爾法機會。

季報觀點精粹：

前期市場上漲幅度較大，整體估值水平短時間內抬升。客觀上普漲性的投資機會已經兌現不少，往后更需要投資者在個股選擇上尋找阿爾法。未來我們依然會致力于在優質股票里尋找價值。在當前估值下，紅利價值風格能找到較好投資機會，質量成長風格同樣具備很多投資機會。我們并不具備精確預測市場短期趨勢的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優秀公司，等待公司自身創造價值的實現和市場情緒在未來某個時點的周期性回歸。個股選擇層面，本基金偏好投資于具有良好“企業基因”、公司治理結構完善、管理優秀的企業。我們認為此類企業更大概率能在未來為投資者創造價值。分享企業自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金獲取回報的最佳途徑。

注：觀點及重倉股相關數據來自基金季報，截至2025/09/30。僅代表特定時點基金情況，不代表對市場和行業走勢的預判，也不構成投資動作和投資建議，亦不預示相關基金現在及未來具體操作配置。

3.富國創新科技A（002692）

基金經理：羅擎

業績表現：

近1年凈值增長率93.43%，同期業績比較基準收益率38.71%，超額收益率54.72%。

注：基金業績及業績比較基準收益率相關數據來自基金定期報告，截至2025/09/30。富國創新科技混合A成立于2016/06/16，業績比較基準為中證TMT產業主題指數*60%+中證全債指數收益率*40%。近5個完整年度(2020-2024)的基金份額凈值增長率(及同期業績比較基準收益率)為70.14%(10.89%)，-7.27%(4.96%)，-44.5%(-18.1%)，-5.33%(4.96%)，-4.61%(16.5%)，數據來自基金定期報告，截至2024/12/31。期間基金經理變動情況：李元博(2016/06/16-2025/07/15)、羅擎(2025/07/15至今)。基金收益率不代表投資者實際收益率，基金份額凈值僅為每份額基金產品的凈資產。基金歷史業績不構成對未來業績的保證。

行業配置分析：

該基金同樣是科技賽道的堅定參與者，前十大重倉股中9只為科技板塊個股，集中于算力產業鏈。但與富國新興產業相比，其持倉集中度稍低，行業分布在TMT 內部更為多元。這表明基金經理在把握科技主線的同時，也注重組合的風險管理，與公募整體在TMT內部不斷挖掘新細分領域（如半導體、AI應用）的趨勢相吻合。

季報觀點精粹：

三季度增加了海外和國內算力的持倉。他在看好AI中長期前景的同時，也認識到，經過大漲后許多公司的股價已對基本面有了較充分反映，投資性價比有所下滑。因此，他提出將積極關注半導體、AI應用、新能源電子等新方向，努力挖掘新的行業和企業經營拐點。

注：觀點及重倉股相關數據來自基金季報，截至2025/09/30。僅代表特定時點基金情況，不代表對市場和行業走勢的預判，也不構成投資動作和投資建議，亦不預示相關基金現在及未來具體操作配置。

4. 富國穩健增長混合A（010624）

基金經理：范妍

業績表現：

截至2025年三季度末，近1年凈值增長率 30.42%，同期業績比較基準收益率 13.36%，超額收益 17.06% 。

注：基金業績及業績比較基準收益率相關數據來自基金定期報告，截至2025/09/30。富國穩健增長混合A成立于2021/04/28，業績比較基準為滬深300指數收益率*65%+中債綜合全價指數收益率*25%+恒生指數收益率(使用估值匯率折算)*10%。近3個完整年度(2022-2024)的基金份額凈值增長率(及同期業績比較基準收益率)為-20.23%(-14.72%)，-12.97%(-8.06%)，-6.03%(13.34%)，數據來自基金定期報告，截至2024/12/31。期間基金經理變動情況：肖威兵(2021/04/28-2024/10/16)、范妍(2024/10/10至今)。基金收益率不代表投資者實際收益率，基金份額凈值僅為每份額基金產品的凈資產。基金歷史業績不構成對未來業績的保證。

行業配置分析：

前十大重倉股涵蓋電力設備、電子、醫藥生物、通信、房地產、農林牧漁、建筑材料等8大行業，合計權重14.2%。行業分布較為分散，單行業配置均衡，體現其"穩健增長"定位下通過跨周期行業布局控制回撤的投資理念。

季報觀點精粹：

三季度市場風險偏好有所修復，主線圍繞銅、黃金、通訊、電子、機器人、新能源等熱點展開。整體的行業配置上，較二季度沒有大的變化，成長板塊的配置比例高于周期類行業，消費和紅利類資產相對較少。倉位上保持相對較高的配置比例，當前大類資產比較中，權益資產仍是相對占優的一類。

注：觀點及重倉股相關數據來自基金季報，截至2025/09/30。僅代表特定時點基金情況，不代表對市場和行業走勢的預判，也不構成投資動作和投資建議，亦不預示相關基金現在及未來具體操作配置。

5. 富國中小盤精選混合A（000940）

基金經理：曹晉

業績表現：

近1年凈值增長率 99.2%，同期業績比較基準收益率 22.43%，超額收益 76.77%。

注：基金業績及業績比較基準收益率相關數據來自基金定期報告，截至2025/09/30。富國中小盤精選混合A/B成立于2015/01/23，業績比較基準為中證700指數收益率*80%+中債綜合財富指數收益率*20%。近5個完整年度(2020-2024)的基金份額凈值增長率(及同期業績比較基準收益率)為83.69%(23.06%)，8.91%(9.53%)，-21.92%(-17%)，-5.06%(-5.28%)，10.11%(8.62%)，數據來自基金定期報告，截至2024/12/31。期間基金經理變動情況：曹晉(2015/01/23至今)。基金收益率不代表投資者實際收益率，基金份額凈值僅為每份額基金產品的凈資產。基金歷史業績不構成對未來業績的保證。

行業配置分析：

持倉高度聚焦科技成長賽道，前十大重倉股中電子（深南電路、兆易創新）、通信（新易盛、中際旭創）、傳媒（巨人網絡） 合計權重 51.13% 。與公募增配TMT的方向一致，但更側重中小盤盈利拐點挖掘，通過動態調整細分領域（如從光模塊向游戲、半導體擴散）捕捉阿爾法。

季報觀點精粹：

在三季度延續了二季度的配置思路，重點看好海外算力和游戲等績優企業方向，取得了不錯的超額收益。

海外算力在三季度asic芯片需求逐漸釋放，海外csp大廠陸續加單，使得相關上市公司的業績出現較大幅度的上修。盈利的上修是超額收益的主要來源。

同時，游戲板塊也迎來了傳統旺季暑期檔。除了頭部企業游戲流水持續上升以外，腰部企業受益于流水上升和利潤率改善，盈利預期也出現不同幅度的上修。盈利上修也成為了游戲板塊重要的上漲驅動因素。

目前海外算力和游戲板塊經歷了持續上漲后，估值逐步從低估轉為相對合理。后續需要觀察產業鏈的景氣度變化尋找超額收益。

注：觀點及重倉股相關數據來自基金季報，截至2025/09/30。僅代表特定時點基金情況，不代表對市場和行業走勢的預判，也不構成投資動作和投資建議，亦不預示相關基金現在及未來具體操作配置。

4000點上的投資啟發：

從“趨勢”中尋找“價值”

站在4000點的十字路口，市場情緒復雜。公募三季報的集體動向，為我們提供了寶貴的決策參考。

1

擁抱主線，但警惕擁擠。

科技成長無疑是當前最強勁的旋律，但電子、通信等行業的配置擁擠度已處于歷史高位。對于投資者而言，與其盲目追高已大幅上漲的熱門股，不如關注景氣度正在擴散和驗證的細分領域，如國產算力、AI應用、半導體設備等。

2

關注“洼地”，布局未來。

在資金紛紛拋棄“舊愛”時，一些被錯殺的“金子”可能正在浮現。例如，公募對醫藥生物、食品飲料等行業雖整體低配，但仍保持超配狀態，且配置水位處于歷史低位。一旦市場風格發生細微變化或這些行業的基本面出現邊際改善，其修復彈性不容小覷。

3

堅持“紅利+成長”的啞鈴型配置。

正如一些基金經理所言，在缺乏全面牛市貝塔的背景下，配置一部分“有股息保護、資產負債表健康”的價值股，可以作為組合的“壓艙石”；同時，用一部分倉位去追逐高成長的科技賽道，博取超額收益。這種策略在當前環境下或許更為穩健。

A股4000點與黃金4000美元的“相遇”，是一個時代的隱喻。它告訴我們，資本的嗅覺正在從傳統的避險港灣，轉向代表未來增長的新大陸。公募基金的三季報，則成為了這個轉向的“風向標”。它告訴我們，未來的戰場在科技，在創新，在那些能夠推動社會前進的產業里。

-# 日富一日4000點上的投資-

A股一度站上4000點！你是“繼續持股”的樂觀派，還是“落袋為安”的謹慎派？歡迎客官在評論區分享你的倉位策略和心路歷程~

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本活動截至2025年11月1日17:00結束，最終解釋權歸富國基金管理有限公司所有。

投資有風險,基金投資需謹慎。

在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件。基金凈值可能低于初始面值，有可能出現虧損.基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業績及其凈值高低并不預示未來業績表現。其他基金的業績不構成對本基金業績表現的保證。

以上信息僅供參考，如需購買相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評,并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。