楊德龍：大盤突破4000點意義重大 本輪牛市行情仍將延續

本周三，大盤實現突破性進展，成功站上4000點關口，為時隔十年后上證指數再度收于4000點以上，意義重大。這也意味著新一輪上漲周期可能開啟，預計當前點位并非行情終點，而是新一輪行情的起點。

本輪上漲主要受政策利好推動及資金持續流入帶動，市場重心穩步上移。科技股表現突出，大幅上漲，成為推動指數上行的核心力量。與此同時，低估值、高股息板塊亦貢獻顯著漲幅，而傳統白馬股整體表現相對低迷。本輪牛市并非快牛、瘋牛，而是以穩健節奏推進的慢牛、長牛，預計其持續時間將更長。

本輪行情始于2024年9月24日超預期政策出臺后引發的第一輪快速上漲。該階段持續四個交易日，上證指數累計上漲約1000點，宣告牛市啟動。市場成交額于2024年10月8日創下歷史新高，達3.45萬億元，隨后進入震蕩調整階段。本輪上漲自2025年6月底啟動，持續三個多月，最終推動指數成功突破4000點。

從各項市場指標判斷，當前市場或仍處于牛市上半場，后續上漲空間較大。短期突破4000點后可能出現震蕩反復，但中長期趨勢預計仍將保持向上。隨著指數突破關鍵點位，投資者信心顯著增強，對本輪牛市的質疑聲逐步減少，意味著行情有望走得更遠。建議投資者保持信心與耐心。

由于4000點為重要心理關口，多空分歧較大，大盤可能圍繞該點位展開階段性震蕩，待蓄勢充分后再度上行。當前臨近年底，許多投資者已開始布局2026年行情。此次突破將進一步增強市場對明年牛市走勢的信心。隨著居民儲蓄持續向資本市場轉移，以及外資保持凈流入態勢，A股市場的下一輪行情可能在不久將來展開，甚至形成跨年度行情。盡管部分個股因短期漲幅較大存在回調風險，但多數股票仍處于底部啟動階段，尚未充分上漲。

與十年前相比，預計當前大盤突破4000點后的走勢將更為健康、持久。從估值水平看，截至10月30日，當前上證指數市盈率（剔除虧損）不足15倍，處于2000年以來51%的歷史分位，位于歷史中位水平；滬深300指數市盈率約為14倍，亦低于2000年以來歷史均值。

從杠桿水平看，當前A股兩融余額雖達2.5萬億元的歷史新高，但由于市場總市值已升至120萬億元，兩融余額占流通市值比例為2.55%，顯著低于2015年4月突破4000點時的4%。此外，彼時存在大量場外配資，而當前場外配資已基本絕跡。總體來看，當前市場估值更具吸引力，杠桿水平相對可控，整體位置并不算高。

本輪行情以科技股為主導。隨著黨的二十屆四中全會審議通過“十五五”規劃建議，科技股行情有望進一步延續，科技創新行業在后續階段有望繼續領漲市場。“十五五”規劃重點支持的方向包括人工智能、人形機器人、生物醫藥、深海經濟、低空經濟、固態電池等。與此同時，在“反內卷”與去產能政策推動下，鋰電池、光伏、風電等新能源行業也實現大幅上漲，并具備基本面支撐。此外，美聯儲于北京時間本周四凌晨宣布再次降息25個基點，延續本輪降息周期，預計將推動大宗商品行情持續走強，未來其表現仍具較強持續性。

從上漲彈性來看，以算力、AI為代表的科技板塊彈性最大，新能源板塊次之，后續可能輪動至部分傳統板塊，如長期低迷的消費白馬股，后者在后期亦有望獲得一定表現機會。隨著三季報披露接近尾聲，對業績表現優異的板塊與行業可予以重點關注。從三季報情況來看，科技類行業表現尤為突出，TMT、電子信息、芯片、半導體等方向業績增長較快，預計未來仍具備較高的上漲確定性。傳統行業業績增速有所放緩，但估值處于歷史低位，后期仍可能迎來板塊輪動機會。

今年為典型的結構性牛市，科技股一枝獨秀。隨著市場“賺錢效應”不斷增強，未來或將有更多資金流入資本市場，從而帶來更多投資機會。對于新入市資金而言，追高前期漲幅較大的科技股可能存在一定心理障礙，此類資金可能更傾向于尋找具備中長期布局價值的板塊。許多投資者將科技股戲稱為“小登股”，新能源板塊為“中登股”，傳統板塊則為“老登股”。預計明年市場可能出現全面牛市走勢，更多板塊將迎來上漲機會。通常一輪牛市中，各板塊均會有所表現，差異主要體現在上漲時序與漲幅幅度上。

從階段判斷，上證指數4000點或是新一輪行情的起點。十年前市場曾突破5000點，2007年10月曾攀升至6000點。當前我國GDP與上市公司盈利能力已遠超彼時，基本面更為堅實。參考滬深300指數歷次牛市高點普遍在5500點左右，預計當前上證指數4000點向上仍具較大潛力。隨著“賺錢效應”逐步顯現，更多投資者有望獲益。今年部分投資者盈利，部分則面臨“賺了指數不賺錢”的困境，明年隨著板塊輪動加快，這一現象有望改善。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）