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“市場(chǎng)保持非理性狀態(tài)的時(shí)間,可能比你保持償付能力的時(shí)間更長(zhǎng)。”——?jiǎng)P恩斯
這句話(huà)道破了周期與預(yù)測(cè)的核心矛盾。人們總習(xí)慣用過(guò)去的規(guī)律預(yù)判未來(lái),再依此做決策。可恰恰是這些決策,會(huì)親手打破原本該出現(xiàn)的未來(lái)。
這不是玄學(xué),而是現(xiàn)實(shí)中反復(fù)上演的“預(yù)測(cè)悖論”——你越確信的規(guī)律,越容易失效。
豬周期曾是最典型的“過(guò)去式規(guī)律”。2018年前,散戶(hù)養(yǎng)殖占比超80%。肉價(jià)漲到25元/公斤,散戶(hù)就擴(kuò)欄;跌到12元/公斤,就棄養(yǎng)。
循環(huán)往復(fù),每3-4年一個(gè)周期,從未失準(zhǔn)。
但大集團(tuán)入場(chǎng)后,一切變了。2021年起,牧原、溫氏等頭部企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)。2023年頭部企業(yè)出欄量占比達(dá)38%,較2018年提升23個(gè)百分點(diǎn)。
所有人都知道“豬周期底部該減產(chǎn)”,結(jié)果沒(méi)人真減。2022年全國(guó)生豬均價(jià)14.6元/公斤,2023年再跌至11.2元/公斤,均低于16元/公斤的成本線。
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豬周期沒(méi)了,只剩“豬價(jià)躺平”。
金融周期卻截然相反,從未因預(yù)測(cè)而失效。
2021年比特幣暴漲至6.9萬(wàn)美元時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示,72%的投資者是散戶(hù),他們喊著“比特幣會(huì)到10萬(wàn)美元”。結(jié)果數(shù)月內(nèi)跌至2萬(wàn)美元,無(wú)數(shù)散戶(hù)被套。
可2023年比特幣反彈到4.5萬(wàn)美元時(shí),散戶(hù)又蜂擁入場(chǎng),重復(fù)著過(guò)去的故事。
2008年次貸危機(jī)更具代表性。當(dāng)時(shí)散戶(hù)持有45%的抵押貸款支持證券(MBS)。他們相信“房?jī)r(jià)永遠(yuǎn)漲”,最終泡沫破裂,全球買(mǎi)單。
十幾年后,2021年游戲驛站股價(jià)暴漲,仍是散戶(hù)主導(dǎo)的“情緒狂歡”。
為什么同樣是周期,命運(yùn)卻不同?核心在“參與者結(jié)構(gòu)”。
豬周期里,大集團(tuán)取代散戶(hù)后,信息更對(duì)稱(chēng),決策更理性。大家都能算出對(duì)手的出欄計(jì)劃,沒(méi)人愿意先減產(chǎn),規(guī)律自然失效。
金融市場(chǎng)里,散戶(hù)占比常年超60%,情緒遠(yuǎn)勝于理性。他們記不住上一次的虧損,只盯著眼前的收益,規(guī)律便持續(xù)生效。
還有一個(gè)關(guān)鍵變量:情緒記憶的保質(zhì)期。
豬價(jià)下跌是緩慢虧損,養(yǎng)殖戶(hù)能記住“擴(kuò)產(chǎn)必虧”的教訓(xùn)。
金融泡沫破裂是快速爆倉(cāng),但散戶(hù)很快會(huì)忘記痛苦,被新熱點(diǎn)吸引。
所以,情緒記憶主導(dǎo)的場(chǎng)景,規(guī)律的“保質(zhì)期”更長(zhǎng)。
不是所有預(yù)測(cè)都會(huì)影響未來(lái),也不是所有規(guī)律都能被打破。
當(dāng)市場(chǎng)里“聰明錢(qián)”(大集團(tuán)、機(jī)構(gòu))占多數(shù),預(yù)測(cè)會(huì)反殺規(guī)律。
當(dāng)“跟風(fēng)者”(散戶(hù))主導(dǎo),過(guò)去的規(guī)律就成了反復(fù)收割的工具。
下次再用過(guò)去判斷未來(lái)時(shí),先看看身邊:是理性的對(duì)手,還是健忘的散戶(hù)?
畢竟,規(guī)律從不是刻在石頭上的真理,而是由市場(chǎng)里的每一個(gè)“決策者”共同寫(xiě)就的。
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(周愚,評(píng)論人、商評(píng)人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員、策劃人、投資人,某寶前十品類(lèi)操盤(pán)手、多家媒體及機(jī)構(gòu)邀約評(píng)論人,發(fā)表商業(yè)評(píng)論千萬(wàn)字,已委托快版權(quán),轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處)
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