“大空頭”11億空單瞄準(zhǔn)英偉達和Palantir，AI泡沫真的來了嗎？

今年是“AI大年”，也是AI應(yīng)用端快速發(fā)展的年份。在AI時代下，最受益的當(dāng)屬英偉達，作為全球AI龍頭的英偉達公司，借助AI的東風(fēng)，股票總市值一度突破5萬億美元，超過35萬億人民幣的市值規(guī)模。

從2020年以來，英偉達股價累計漲幅超過10倍，與AI相關(guān)的公司，這幾年也收獲了可觀的投資回報率。在英偉達、博通等巨頭的帶領(lǐng)下，AI炒作的浪潮延伸至A股、港股市場，2025年全球市場掀起了一輪AI炒作熱潮。

AI的發(fā)展前景如何？我們不妨從科技巨頭們在AI領(lǐng)域的資本開支中，可以判斷出AI的發(fā)展前景。

以Meta為例，2025年的資本支出預(yù)期大幅提升，而且2026年的資本支出將會進一步增加，并且明顯大于2025年。按照2025年的資本支出預(yù)測，Meta的資本支出可能會提升至700億至720億美元。

以谷歌為例，2025年的資本支出預(yù)計超過900億美元，明年的資本支出預(yù)計會顯著增加。

此外，包括微軟、亞馬遜等科技巨頭紛紛上調(diào)接下來的資本支出規(guī)模，在AI全面發(fā)展的時代下，巨頭們紛紛加碼AI、紛紛上調(diào)資本支出預(yù)期，也反映出巨頭們對未來AI的發(fā)展前景非常看好。

然而，在市場對AI抱有非常樂觀預(yù)期的背景下，“大空頭”原型人物卻出手了，從他的最新持倉來看，近11億美元80%倉位做空英偉達和Palantir。也就是說，“大空頭”持有的是巨額頭寸，并非小規(guī)模的頭寸，從某種程度上反映出他認(rèn)為人工智能AI泡沫即將破裂。

AI泡沫是否真的存在？主要觀察三個問題。

第一個問題，AI是否帶動產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的發(fā)展，形成大量產(chǎn)業(yè)的協(xié)同效應(yīng)。假如AI的發(fā)展，只是帶動極少數(shù)企業(yè)、極少數(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，那么在估值迅速膨脹的背景下，極易容易形成泡沫。但是，當(dāng)AI形成了規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)化的協(xié)同效應(yīng)，并且?guī)酉嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)模性增長，那么就不是泡沫了。

第二個問題，新興事物是否顛覆原有的生產(chǎn)方式、商業(yè)模式，并且?guī)砀咝У纳a(chǎn)運作。如果無法起到顛覆性的影響，只是在原來的生產(chǎn)方式基礎(chǔ)上換一種說法，那么將可能形成泡沫，或者是概念性炒作。然而，當(dāng)AI發(fā)展可以起到顛覆性的影響，并且會帶來更高效率的生產(chǎn)，帶來更大的市場需求，那么將會促進相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展快速，不輕易形成泡沫。

第三個問題，雖然市場對AI公司的估值定價非常高，低的有幾十倍估值，高的有上百倍、上千倍的估值，但對高速發(fā)展的公司，不應(yīng)該使用靜態(tài)PE或者滾動市盈率指標(biāo)，而是應(yīng)該使用遠(yuǎn)期PE估值或者PEG的估值方式。

對高速成長的公司，考慮到它的業(yè)績高增速，往往可以給出更高的估值定價水平。對相關(guān)公司而言，可以按照明年或后年的業(yè)績增速進行估值定價，也可以按照PEG的指標(biāo)進行估值定價。

以英偉達為例，雖然目前的估值高達近60倍，但考慮到業(yè)績的高增長以及AI的旺盛需求，所以按照PEG的指標(biāo)計算，英偉達的PEG僅有1倍左右。如果按照遠(yuǎn)期PE進行估值，英偉達的估值也會迅速降至30倍以內(nèi)的水平，并不算高估。

在這一輪AI炒作熱潮中，不排除部分AI公司的估值已經(jīng)被市場大幅拔高，但對部分核心資產(chǎn)而言，如果按照明后年的業(yè)績增速進行估值，仍然不算貴得離譜。AI泡沫是否已經(jīng)到來，關(guān)鍵要看上市公司的業(yè)績增速是否追得上股票估值的提升水平，同時要看市場需求是否保持供不應(yīng)求的狀態(tài)，這也是判斷AI是否存在泡沫的重要指標(biāo)。