春秋航空：利潤(rùn)為何三連降？

最近，春秋航空2025年三季報(bào)出爐，數(shù)據(jù)在民航圈引發(fā)不小討論。

曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的、連續(xù)穩(wěn)坐“民航利潤(rùn)王”寶座的低成本航司，已連續(xù)三個(gè)季度凈利潤(rùn)下滑。

這與其他四大航利潤(rùn)大幅改善出現(xiàn)了強(qiáng)烈的反差！

這到底是因?yàn)榇呵锖娇赵诎l(fā)展過(guò)程中遭遇成長(zhǎng)的煩惱，還是源于其他航司競(jìng)爭(zhēng)下的下滑？

一、利潤(rùn)三連降：危機(jī)已至？

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)看，春秋航空2025年前三季度整體呈現(xiàn)“增收不增利”態(tài)勢(shì)。

前三季度，春秋航空：

總營(yíng)收167.7億元，同比增長(zhǎng)5.0%；

歸母凈利23.36億元，同比下降10.3%。

就業(yè)績(jī)本身來(lái)看，134架飛機(jī)規(guī)模的春秋航空表現(xiàn)仍舊足夠出色。

無(wú)論是凈利率，還是利潤(rùn)的絕對(duì)值，在國(guó)內(nèi)航司中仍處于前列，有的甚至是第一。

不過(guò)，在資本市場(chǎng)來(lái)看，或者說(shuō)從成長(zhǎng)的角度來(lái)看，春秋航空隱憂已現(xiàn)。

最大的挑戰(zhàn)就是利潤(rùn)不再增長(zhǎng)，而且連續(xù)三個(gè)季度下滑：

一季度：營(yíng)收53.2億元（+2.9%），歸母凈利6.77億元（-16.4%），開(kāi)門即遇利潤(rùn)壓力；

二季度：營(yíng)收49.9億元（+6.0%），歸母凈利4.91億元（-10.7%），下滑幅度雖收窄，但頹勢(shì)未改；

三季度：營(yíng)收64.7億元（+6.0%），歸母凈利11.67億元（-6.2%），傳統(tǒng)旺季未能扭轉(zhuǎn)利潤(rùn)下滑局面。

總之，今年的春秋航空業(yè)績(jī)表現(xiàn)與往年的突飛猛進(jìn)形成了明顯對(duì)照。

二、利潤(rùn)為何下滑：全服務(wù)航空沖擊

民航業(yè)如今處于高度內(nèi)卷的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，利潤(rùn)很大程度上源于各航司間的激烈角逐 。

春秋航空作為低成本航司的代表，“極致控成本”模式曾是其利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵，但如今這一模式正遭遇前所未有的沖擊。

全服務(wù)航司為搶客源紛紛放下身段，推出低價(jià)票策略。

這些航司在降低票價(jià)的同時(shí)，還保留了行李托運(yùn)、機(jī)上餐食等基礎(chǔ)服務(wù)，以“廉航價(jià)格 + 全服務(wù)體驗(yàn)”的組合拳搶占市場(chǎng)。

這種“低價(jià)不低質(zhì)”的策略，直接瞄準(zhǔn)了春秋航空等廉航的核心客群—對(duì)價(jià)格敏感、又希望獲得基礎(chǔ)服務(wù)的旅客。

這就導(dǎo)致春秋航空原本的價(jià)格優(yōu)勢(shì)不再明顯，機(jī)票均價(jià)難以上漲，客運(yùn)收益水平下滑。

內(nèi)卷之下，全服務(wù)航司與春秋航空票價(jià)差大幅收窄，2024年全服務(wù)航空經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)較廉航的溢價(jià)，已從2019年的42%驟降至18%，春秋航空的“價(jià)格吸引力”大打折扣。

為保住市場(chǎng)份額，保住客座率，春秋航空不得不跟著降價(jià)，但這又進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)。上半年國(guó)內(nèi)、國(guó)際航線平均客公里收益分別下降4.8%、5.5%，陷入“降價(jià)保份額，份額保不住，利潤(rùn)還縮水”的怪圈。

今年的價(jià)格優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步收窄。

在成本端，油價(jià)在下跌，對(duì)全服務(wù)航司降價(jià)是個(gè)利好。

此外，由于其他各項(xiàng)成本都在漲價(jià)，除油成本在上漲對(duì)春秋航空往日的成本優(yōu)勢(shì)形成壓制。

總之，利潤(rùn)在收窄。

三、春秋航空困境：三大關(guān)鍵指標(biāo)走低

如果用數(shù)據(jù)來(lái)看，春秋航空面臨著一定的發(fā)展困境。

一是客座率下跌。

2025 年1-9月份，春秋航空客座率為91.26%，同比下降0.53 個(gè)百分點(diǎn)。

看上去跌幅不大，但卻是上市航司中唯一一家客座率下滑的公司。

可以說(shuō)，對(duì)其他航司來(lái)說(shuō)，是量升價(jià)跌。

而春秋航空則是量?jī)r(jià)齊跌。

二是國(guó)際投入不如競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

2025 年1-9月份，春秋航空：

國(guó)內(nèi)運(yùn)力投入同比增長(zhǎng)6.36%

國(guó)際運(yùn)力投入同比增長(zhǎng)35.91%

一方面，國(guó)內(nèi)運(yùn)力增速位列上市航司第一位。

另一方面，國(guó)際運(yùn)力增速慢于海航、吉祥航空。

這主要與春秋航空沒(méi)有寬體機(jī)有關(guān)，很難在國(guó)際長(zhǎng)航線上有所作為。

另一方面春秋航空只能在國(guó)內(nèi)航線以及國(guó)際短程航線上競(jìng)爭(zhēng)，這些航線內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)更加凸顯。

三是利用率提升慢。

2025 年上半年，春秋航空飛機(jī)日利用率為 2019 年同期的 87%，雖然日利用率小時(shí)同比提升了 5.0%，但較行業(yè)仍有更高恢復(fù)空間。

相比其自身過(guò)去的水平，如曾經(jīng)達(dá)到11、12個(gè)小時(shí)的利用率，當(dāng)前的利用率提升速度較慢，沒(méi)有充分發(fā)揮出飛機(jī)的運(yùn)營(yíng)效率，導(dǎo)致單位成本下降不及收益回落，影響了利潤(rùn)水平。

也就是說(shuō)，如今的春秋航空：

高客座率、高利用率的優(yōu)勢(shì)沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)。

另外又陷入價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)最激烈的市場(chǎng)中。

效益下滑在所難免。

盡管短期承壓，但春秋航空仍握有行業(yè)優(yōu)勢(shì)—作為國(guó)內(nèi)低成本航司龍頭，其單一機(jī)型、高飛機(jī)利用率、高客座率的基礎(chǔ)模式未變，且民航市場(chǎng)長(zhǎng)期需求仍在。

春秋航空需要根據(jù)市場(chǎng)變化動(dòng)態(tài)調(diào)整自身的市場(chǎng)布局、經(jīng)營(yíng)策略以及運(yùn)行效率，未來(lái)的春秋航空仍值得看好。

祝春秋航空越飛越好！