欣旺達高興得太早了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

10月23日，欣旺達在新能源電池產業發展大會上發布新一代全固態電池“欣·碧霄”，能量密度達到400Wh/kg，較主流鋰電池產品高出30%以上。同日，工信部表態支持全固態電池等前沿技術創新。

受此影響，固態電池概念股集體走強，欣旺達股價在10月30日創下三年半新高，收于36.6元/股。

但必須承認的是，全固態電池如今離產業應用還有相當距離，技術突破離技術落地還有數年時間，不宜高興得太早。

市場為技術突破歡呼的同時，欣旺達10月29日晚披露的三季報卻顯示出業績分化。前三季度公司營收435.34億元，同比增長13.73%，凈利潤14.05億元，同比增長15.94%。但扣非凈利潤僅10.15億元，同比下滑12.74%。

看似風光的欣旺達，正經歷核心業務增長放緩、動力電池板塊持續虧損的雙重壓力。

欣旺達的根基在消費電池領域，2011年通過與ATL合作進入蘋果供應鏈后，公司迅速積累起品牌優勢。灼識咨詢數據顯示，2024年欣旺達在全球手機電池市場占有率達到34.3%，排名第一，同時也是全球第二大筆記本電腦及平板電腦電池供應商，市占率21.6%。

但消費電子市場的增長空間已經有限，2022年至2023年，全球智能手機和平板電腦出貨量連續兩年下滑。雖然2024年有所復蘇，欣旺達消費類電池營收從2023年的285.43億元回升至304.05億元，但仍低于2022年水平。

港股招股書顯示，消費類電池平均售價從2022年的66.2元/只降至2025年一季度的46元/只，降幅超過30%。產能利用率也從94.2%降至84.3%。

價格下行的同時，欣旺達消費類電池毛利率反而從2022年的13.79%提升至2025年上半年的19.63%。主要原因在于電芯自供率從2018年不足10%增長至2024年的40%左右，自供電芯與外購電芯的毛利率差距約7.4個百分點。

另外，針對AI應用對續航能力的更高要求，公司引入高電壓和高硅技術，提升了產品附加值。

動力電池業務是拖累整體盈利的主因，欣旺達主攻技術門檻更高的混合動力(HEV)電芯，在HEV領域裝機量連續三年位居國內第一。根據SNE Research數據，2024年全球市場份額達到9.2%，排名第二。增程(EREV)電池2024年出貨量7GWh，市場份額13.6%，位列第二。

但HEV和EREV的市場容量相比純電(BEV)明顯較小，截至2025年8月，欣旺達動力電池裝車量僅13.76GWh，市占率不足4%。為搶占市場份額，公司采取低價策略，動力電池平均售價從2022年的1.1元/Wh降至2024年的0.6元/Wh。

定價策略帶來的后果很直接，2024年動力電池毛利率僅為8.8%，遠低于寧德時代的23.94%、國軒高科的15.14%和億緯鋰能的14.21%。2022年至2024年，該業務累計虧損近50億元，2025年上半年繼續虧損4.3億元。

面對動力電池業務的持續虧損，欣旺達開始調整打法。今年三季度與理想汽車成立合資企業，雙方各持股50%。這種模式能鎖定穩定訂單，為規模化生產提供保障。目前欣旺達的車企客戶覆蓋理想、零跑、吉利、東風、雷諾日產等品牌。

產能擴張同步進行，三季度末在建工程達到115.01億元，同比增長41.55%。截至2024年公司已在印度、越南、摩洛哥建立生產基地，匈牙利、泰國項目也在推進。10月29日，公司披露擬在泰國投資建設二期項目，投資不超過4.81億美元，規劃產能17.4GWh。

業務之中，儲能業務增長較快。2025年上半年儲能系統出貨量8.91GWh，同比增長133.25%，營收10.2億元，其中62%來自海外市場。今年上半年儲能領域出現缺“芯”潮，儲能電芯價格在三季度小幅上漲，加上684Ah大電芯實現滿產滿銷，儲能業務對盈利貢獻明顯。

固態電池技術決定著欣旺達的長期空間，10月23日發布的“欣·碧霄”全固態電池采用2700mAh/g的納米化高熵硅負極材料，比容量是傳統石墨的7倍以上。在小于1MPa超低壓力下，循環壽命達到1200周，工作溫區覆蓋零下30℃至60℃。

公司計劃年底建成0.2GWh中試線，產線設備與液態電池有80%兼容性。實驗室層面，公司已開發出520Wh/kg鋰金屬超級電池樣品，計劃2027年突破700Wh/kg。

技術投入力度不小，2020年以來欣旺達累計研發費用達161.18億元，2025年前三季度研發費用32.02億元，較去年同期增長41.2%。

在超快充領域，公司5月發布的閃充電池4.0產品實現12C超充能力，5分鐘補能450公里。在固態電池領域，第一代半固態電池能量密度超過300Wh/kg，第二代半固態電池電芯樣品已進入中試，第三代全固態電池完成了400Wh/kg產品方案驗證。

不過，固態電池距離大規模量產還有距離。寧德時代在財報電話會上表示，固態電池2027年才能小規模量產，2030年才可能規模化。欣旺達管理層判斷更謹慎，認為最樂觀的情況是2030年以后可能小批量生產。

為支撐技術和產能競賽，欣旺達正在多渠道募集資金。7月30日公司向港交所遞交招股書，成為繼寧德時代、億緯鋰能后第三家謀求“A+H”兩地上市的動力電池企業。募資將用于國際化戰略布局、海外生產設施擴展、研發投入以及上下游業務并購。

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