【財報】TCL的價值邏輯，只是走對了制造業升級的路

作者 | 風車

文 | 響鈴說

不久前，TCL科技發生工商變更，注冊資本由約187.8億元人民幣增至約208億元人民幣，增幅約11%，而在今年10月，這家公司通過控股子公司TCL華星，又以110.88億元完成對LG廣州8.5代線的收購，將IPS核心技術與全球高端客戶網絡收入囊中。

這場并購不僅整合了全球180K大板月產能，還標志著中國企業在顯示產業進一步從"規模跟隨"向"技術參與主導"的轉折。

其實，類似這種商業化擴張和技術投入，于TCL集團而言算不上什么新鮮事，無非是擴大產能或者試圖增強產品競爭力的商業策略。

但回過頭來看，TCL這個品牌從當年惠州的小型家電作坊起步到如今的大集團體系，業務版圖已覆蓋半導體顯示、智能終端、新能源光伏等多個產業賽道，相應的品牌價值也隨之不斷提升，2025年的凱度BrandZ中國百強榜單上，TCL以23億美元的價值位列第76位。

也許，理解TCL集團的品牌價值，需要從其發展歷史中探尋答案，以及認清這家集團公司有些“偏執”的路線，即，在同行追逐消費電子短期爆款時，它為何執著于面板這種重資產、長周期的領域？當新能源行業陷入周期性調整時，其仍在持續承壓的光伏業務的堅持又有何邏輯？

目前，TCL集團大致是以制造基本盤為根基，以技術與產業鏈協同為護城河，并以多賽道與全球化為成長極，這使得它的品牌分量得到增加。

而往深處看，TCL集團的蛻變折射出了中國制造業從規模擴張向質量升級的微觀樣本，還反映出傳統制造企業突破增長瓶頸的核心路徑。

更大的意義在于，洞察影響TCL品牌向上的核心要素，對于在反內卷背景下的企業有序、充分競爭，以及那些正在嘗試探尋建立護城河的初創品牌，都將是很有價值的一場反思與啟示。

基本盤，不斷探尋產業邊界拓展

通常情況下，決定一家企業品牌高度的核心因素是品牌的規模（業務范疇、營收等）以及心智（底層技術與創新能力、消費者認知、品牌聲量形象等），而處于優先要素的規模會率先決定市場體量，并對一家公司的經營形成正向價值貢獻。

如果用這個視角審視TCL集團，大概率可以將其歸結為從家電到多產業集群的版圖演進，目前TCL集團旗下有TCL科技、TCL中環、TCL電子、TCL智家、華顯光電/華星（TCL科技控股）等企業，其中TCL科技與TCL電子為營收最大的上市公司。

追溯到起步，TCL品牌起立于1981年，前身為中國首批13家合資企業之一「TTK家庭電器（惠州）有限公司」，最初從事磁帶的生產制造，后又延伸到彩電制造領域。

但TCL集團的基本盤構建其實始終圍繞著對產業周期的底層判斷，李東升則主導了這一過程，在他眼里，業務邊界的每一次拓展都圍繞核心制造能力展開，先穩住主業務站穩腳跟，再循序漸進拓展領域。

在最大的兩家上市公司方面，TCL科技（000100.SZ）最近披露2025年三季報，前三季度實現營業收入1359.43億元，同比增長10.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤30.47億元，同比增長99.75%。前三季度，半導體顯示業務（TCL華星）累計實現營業收入780.1億元，同比增長17.5%；凈利潤61億元，同比增長53.5%；歸屬于TCL科技股東的凈利潤為39億元，同比增長41.9%，成為集團最穩定的營收支柱之一。

TCL電子在終端市場持續突破，上半年實現收入547.77億港元，同比增長20.4%；歸母凈利潤10.9億港元，同比增長67.8%；彩電業務逆勢增長，全球TV出貨量達1346萬臺，同比增長7.6%，穩居全球前二。其中，Mini LED TV全球出貨量同比大幅增長176.1%，出貨量位居全球首位。

看上去還算亮眼的規模化業績盤面背后，與集團初期的商業化策略與路徑選擇有很大關聯。

20世紀90年代以彩電制造切入市場后，企業并未止步于終端產品組裝，而是在2009年前后啟動顯示面板自主研發，彼時中國LCD面板自給率不足10%，全球產能被韓日企業壟斷。

在李東升秉承持續投入的理念下，TCL集團逐步形成兩大核心上市公司支撐的產業架構，到2019年，集團完成資產重組，TCL科技聚焦半導體顯示與新能源，TCL實業聚焦智能終端產品及服務，兩者形成"屏-端-芯"的協同效應。

可能在李東升眼里，"坐冷板凳才能啃硬骨頭"，畢竟制造業的底層邏輯從來不是追逐短期風口，關注商業閉環效率與圍繞打造基本盤業務的長期主義會最先吃到甜頭。

所以，在TCL這一品牌發展過程中，大多數企業在消費電子市場靠性價比爭奪份額時，公司選擇借助TCL科技控股的公司華顯光電以及華星光電（兩者為子母股權公司）進入半導體顯示賽道，在顯示面板這種資金密集、技術密集型領域持續投入，這讓早期的彩電行業在周期波動中獲得主動權。

以智能彩電業務為例，考慮到一直以來對顯示技術與終端產品的深度綁定，形成"產研－制造－市場"的閉環。TCL華星作為技術輸出端，推動LTPS技術、大尺寸技術以及AI技術在車載、筆電等高端市場滲透率提升，并逐漸為核心業務帶來正向價值。

橫向對比看，無論是海信、海爾、長虹、美的這些傳統彩電制造商還是小米、華為這些電視機領域的新勢力，大多也沒有達到面板產業鏈的自主控制的水平。

目前，電視面板出貨量仍穩居全球前二，商顯領域交互白板、廣告機等產品競爭力持續強化，某種程度上，印證了重資產布局對構建基本盤韌性的核心價值。

產業經濟學中有個觀點："制造業的競爭力本質是供應鏈的競爭力"。TCL早期自建核心彩電業務的面板供應鏈，從面板研發到終端組裝，從核心材料到智能制造，其基本盤的韌性并非來自單一產品的成功，而是源于對產業鏈關鍵環節的掌控力。

于是，同行依賴外部面板供應時，TCL這個品牌算是自己垂直整合實現"技術－產能－市場"合理循環，給TCL科技和TCL電子這兩個基本盤業務帶來了營收、利潤等有效的商業貢獻。

護城河，技術整合需要與產業鏈協同

回到最開始提到的品牌心智，無論是消費電子行業還是其他領域，品牌心智的打造都需要扎實的能力投入以及技術創新，此番道理在智能手機、新能源汽車行業同樣得到證明，也是蘋果、華為可以牢牢立足高端市場以及高端溢價的核心。

視線轉到TCL身上，護城河往往就建立在自主研發與戰略并購的雙重驅動上，雖然集團業務諸多，但考慮到TCL科技的半導體業務以及TCL電子的彩電業務屬于公司拳頭業務，因此我們仍然可以認為，影響其品牌稱重與含金量大部分可能是顯示技術。

恰好在此領域，這家公司做到了全鏈條的專利掌控。

過去15年間，TCL累計投入超2700億元，布局11條面板產線，在三星、LG逐步退出LCD領域后，比如，在自主研發層面，TCL華星對印刷OLED技術的布局已持續十來年，不同于三星、京東方選擇的蒸鍍技術路線，其印刷工藝將真空腔體數量縮減至傳統技術的10%，

創新投入上，TCL科技2024年研發投入88.7億元，占營業收入的比例為5.4%，新增PCT專利申請433件，申請發明專利2582件，重點攻克Mini/Micro LED、柔性OLED、AI等前沿技術，專利積累覆蓋LCD、OLED全賽道，尤其是截至2025年，TCL華星在量子點電致發光領域擁有2913件專利，排名世界第二，漸漸地，相應的技術護城河也開始彰顯出價值，比如，今年上半年，其Mini LED電視全球出貨量就同比增長194.5%。

當然，除了技術整合，產業整合是第二個走對了的路，這意味著商業效率的改善。

例如，2025年4月完成對樂金顯示產線收購，不僅獲得180K大板月產能與配套模組工廠，更收獲包括IPS在內的多項關鍵技術及全球客戶資源，使TCL華星在超大尺寸面板領域實現產能與技術的雙重提升。如今，伴隨公司拿下LG Display中國業務，全球面板市場的國際競爭或走向一個新方向。

另外，在全球各地的產業集群中，這個品牌已形成"高效供應鏈圈"，從玻璃基板到模組組件的核心環節實現本地化配套，大幅縮短交貨周期并降低物流成本，直接體現在生產效率方面，通過自研AOI檢測系統，TCL華星面板良率穩定在98.7%，高于96%的行業平均水平，在近兩年面板價格下行期仍實現盈利改善。

可以發現，"自研+并購"的模式形成了立體的品牌競爭壁壘，協同釋放效率紅利，某種程度上也在抬升品牌的含金量。

不過，影響TCL品牌勢能的，還有來自多元市場的沖擊。

成長性，全球化是必然、不是選擇

一方面，TCL的成長性首先還是源于對新興技術賽道的提前布局以及判斷，由此形成"半導體+新能源+智能終端"的業務盤面。

另外一方面，"制造業的增長不是零和博弈，而是技術迭代的產物"，橫向對比其他企業，TCL的賽道拓展并非盲目多元化，基本圍繞核心制造能力、核心業務賽道進行的相關延伸。

比如，當顯示產業進入成熟期，光伏等新能源領域成為技術應用的新場景；在終端市場競爭加劇，印刷OLED等新技術成為產品升級的突破口，所以這更類似技術溢出型"增長，正是制造企業穿越周期的關鍵。

正因為如此，與大多數品牌影響力靠前的科技企業相比，TCL的品牌效應也從很早就開始向全球化輸出。

甚至可以說，全球化是TCL品牌成長性的另一核心支撐，其路徑已從"產品出海"進化為"能力出海"。截至2025年，TCL在海外擁有38個制造基地、46個研發中心，分布于越南、印度、墨西哥等160多個國家和地區，形成覆蓋研發、生產、銷售的完整體系。

合理的布局帶來了顯著的業績增長，在今年3月23日下午的全球產業鏈供應鏈合作專題研討會上，TCL創始人、董事長李東生談到，“如何在全球供應鏈鍛造上使全球生產要素配置效率最大化，又兼顧區域經濟發展均衡，作為中國制造業（企業），這是我們要考慮的一個未來發展模式轉變。”

據他披露，過去20余年間公司在全球建立38個制造基地和46個研發中心，以及5個區域經營中心。2024年，TCL集團海外營收1420億元，占到營收近一半。

看起來，縱深的全球化發展策略很好地助推了TCL的品牌價值拉升，管理學界還認為，"真正的全球化是能力的全球化而非市場的全球化"，TCL的實踐印證了這一觀點，至少它在墨西哥工廠輸出的不僅是電視產品，還是智能制造體系，而在印度研發中心開發的不僅是適配軟件，更是本地化技術標準。

隨著TCL深度嵌入全球產業鏈的模式，使這個品牌在貿易壁壘加劇的環境下仍能保持增長，并為制造業全球化提供了可借鑒的路徑。

回過頭來看，伴隨產業升級，TCL的品牌認知正從"傳統制造"向"技術品牌"轉型，它給中國制造業品牌提供了一個正向啟示，“跳躍周期去探尋聚焦主賽道的產業邊界，并過早構建技術與資源整合的護城河，適機開辟全球化的第二增長曲線”。

可能，這才是TCL品牌真正的含金量。

*本文圖片均來源于網絡