財報調節大法

很多投資者以為財報是經營活動的客觀紀錄，實際上，所有的財報都是企業的主觀看法 。

報表調節的目的是為了讓報表看起來更順眼，所以完美地對應了行為經濟學中“心理賬戶”的幾個原則：

（圖1）調節法則一：1+1>2

如果某一季的收入增長比較快，可以把收入延后確認在三個季度中，給投資者持續高增長的感覺。

（圖2）調節法則二：-1-1<-2

實際影響很久的大筆支出，可以集中到某一年，即我們常說的“洗財務澡”，給投資者“最壞的時候已經過去了，為什么還要賣呢”的錯覺。

（圖3）調節法則三：10-1<9

周期性很強的公司，在行業底谷總有一些爛賬，等周期向上時夾在其中偷偷沖走，不但可以防止出現連續三年虧損，還可以平緩周期波動。所以很多周期股在周期向上時，實際利潤總是不及根據價格模型做出的測算。

如果以前的爛賬都沖完了，企業還在景氣周期，那就加大折舊和計提壞賬損失的力度，這是把未來可能的“爛賬”提前做掉。最典型的是銀行，在景氣上行周期，加大撥備覆蓋率。

（圖4）調節法則四：-10+1>-9

如果四季度業績加速下滑，索性把四季度的部分收入延后到次年一季度再確認，因為四季報和一季報時間接近，可以降低年報虧損對股價的壓力，并給投資者“拐點已現”“開門紅”的錯覺。

財務報表只是記錄企業經營的工具，為了方便理解，分為四個季度，但企業的經營是一個連續的復雜過程，一個合格的價值投資者，要警惕“心理賬戶”的影響，做到“手中有表，心中無表”。

關于投資中的錯覺的具體分析請看公眾號全文《財報調節是如何讓公司“更有投資價值”的？》。

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