財報調(diào)節(jié)大法

很多投資者以為財報是經(jīng)營活動的客觀紀(jì)錄，實際上，所有的財報都是企業(yè)的主觀看法 。

報表調(diào)節(jié)的目的是為了讓報表看起來更順眼，所以完美地對應(yīng)了行為經(jīng)濟學(xué)中“心理賬戶”的幾個原則：

（圖1）調(diào)節(jié)法則一：1+1>2

如果某一季的收入增長比較快，可以把收入延后確認(rèn)在三個季度中，給投資者持續(xù)高增長的感覺。

（圖2）調(diào)節(jié)法則二：-1-1<-2

實際影響很久的大筆支出，可以集中到某一年，即我們常說的“洗財務(wù)澡”，給投資者“最壞的時候已經(jīng)過去了，為什么還要賣呢”的錯覺。

（圖3）調(diào)節(jié)法則三：10-1<9

周期性很強的公司，在行業(yè)底谷總有一些爛賬，等周期向上時夾在其中偷偷沖走，不但可以防止出現(xiàn)連續(xù)三年虧損，還可以平緩周期波動。所以很多周期股在周期向上時，實際利潤總是不及根據(jù)價格模型做出的測算。

如果以前的爛賬都沖完了，企業(yè)還在景氣周期，那就加大折舊和計提壞賬損失的力度，這是把未來可能的“爛賬”提前做掉。最典型的是銀行，在景氣上行周期，加大撥備覆蓋率。

（圖4）調(diào)節(jié)法則四：-10+1>-9

如果四季度業(yè)績加速下滑，索性把四季度的部分收入延后到次年一季度再確認(rèn)，因為四季報和一季報時間接近，可以降低年報虧損對股價的壓力，并給投資者“拐點已現(xiàn)”“開門紅”的錯覺。

財務(wù)報表只是記錄企業(yè)經(jīng)營的工具，為了方便理解，分為四個季度，但企業(yè)的經(jīng)營是一個連續(xù)的復(fù)雜過程，一個合格的價值投資者，要警惕“心理賬戶”的影響，做到“手中有表，心中無表”。

關(guān)于投資中的錯覺的具體分析請看公眾號全文《財報調(diào)節(jié)是如何讓公司“更有投資價值”的？》。

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