2025年全球最大自動駕駛IPO：小馬智行港股掛牌

2025年11月6日，全球自動駕駛領(lǐng)軍企業(yè)小馬智行（股票代碼：2026.HK）正式在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市。本次港股IPO中，公司已悉數(shù)行使發(fā)售量調(diào)整權(quán)，共計發(fā)行約4825萬股，綠鞋后集資額可達(dá)77億港元，成為2025年全球自動駕駛行業(yè)規(guī)模最大IPO，同時是2025年港股AI領(lǐng)域募資額最高的新股。

2024年11月，小馬智行在美國納斯達(dá)克以股票代碼“PONY”成功上市，成為“全球Robotaxi第一股”；不到一年后在港股掛牌，標(biāo)志著正式構(gòu)建起“美股+港股”雙重主要上市架構(gòu)。這一結(jié)構(gòu)不僅有助于公司在定價機制、流動性來源與投資者構(gòu)成上形成跨市場協(xié)同，也為未來納入港股通、吸引內(nèi)地投資者參與奠定了制度基礎(chǔ)。

作為自動駕駛領(lǐng)域的先行者，小馬智行自2016年成立以來，致力于為全球市場提供出行和物流領(lǐng)域的自動駕駛技術(shù)和解決方案。公司目前已在硅谷、北京、上海、廣州、深圳及盧森堡設(shè)立研發(fā)中心，并向歐洲、中東及亞洲等地拓展產(chǎn)品和業(yè)務(wù)布局。其核心業(yè)務(wù)覆蓋自動駕駛出行服務(wù)（Robotaxi）、自動駕駛卡車服務(wù)（Robotruck）及技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用業(yè)務(wù)三大板塊，不僅是中國首個在北京、上海、廣州、深圳四大一線城市均取得無人駕駛出行服務(wù)許可的公司，也是中國唯一在北上廣深一線城市開展全無人Robotaxi商業(yè)化運營的公司。此次港股上市，將為公司進(jìn)一步推動車規(guī)量產(chǎn)、商業(yè)化以及海外落地提供關(guān)鍵資源，加速驅(qū)動自動駕駛從“技術(shù)可行”走向“運營可驗證”。

在這一里程碑時刻，小馬智行創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官彭軍表示：“經(jīng)過近九年的堅持和探索，小馬智行已經(jīng)站在自動駕駛大規(guī)模商業(yè)化的前夜。技術(shù)的積累、場景的落地、生態(tài)的構(gòu)建——一切準(zhǔn)備正迎來收獲的時刻。港股上市是我們?nèi)蛸Y本戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步，更是我們面向全球市場、鏈接更廣泛資源的重要里程碑。感謝每一位與我們共創(chuàng)歷史的同行者。”

小馬智行創(chuàng)始人兼首席技術(shù)官樓天城表示：“今天港交所的鐘聲，見證了我們從技術(shù)探索到全無人商業(yè)閉環(huán)的關(guān)鍵跨越。我們打造的不只是自動駕駛技術(shù)和產(chǎn)品，更是可規(guī)模化的出行服務(wù)新范式。此次上市是我們以自動駕駛重塑人類出行的新起點，這不僅是技術(shù)的勝利，更將是一場關(guān)于效率與安全的生活革命。”

【1】美+港雙重上市 鎖定2025年全球自動駕駛最大規(guī)模IPO

此次在港交所掛牌，標(biāo)志著小馬智行在完成納斯達(dá)克上市后，正式構(gòu)建起“美股+港股”雙重主要上市架構(gòu)。與2024年登陸納斯達(dá)克時相比，此次港股上市進(jìn)一步拓展了公司的投資者結(jié)構(gòu)，能夠引入更熟悉中國場景與政策脈絡(luò)的亞洲資本，有望推動公司估值更充分地反映其長期增長潛力。

這一主場優(yōu)勢在戰(zhàn)略協(xié)同層面也愈發(fā)清晰，并迅速在資本市場上獲得驗證。本次港股發(fā)行獲得熱烈響應(yīng)，小馬智行股份獲多家國際頂級投資機構(gòu)提前鎖定，基石認(rèn)購金額達(dá)1.2億美元。此外，據(jù)彭博社消息，出行巨頭Uber也成為本次錨定投資者。

基于機構(gòu)及市場投資者的強勁需求，公司已悉數(shù)行使發(fā)售量調(diào)整權(quán)，按最終發(fā)售價增發(fā)約629萬股額外股份，占全球發(fā)售初步可供認(rèn)購股份總數(shù)的15%，充分印證了全球資本不僅看好自動駕駛賽道，更對小馬智行的頭部地位與商業(yè)化能力抱有堅定信心。憑借綠鞋后最高達(dá)77億港元的募資總額，小馬智行成為2025年全球自動駕駛行業(yè)及港股AI領(lǐng)域最大規(guī)模的IPO。

市場信心的背后是堅實的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)與明確的增長邏輯。在持續(xù)加大研發(fā)投入的同時，公司營收已邁入快速增長通道：2025年上半年收入3543萬美元（約合人民幣2.54億元），同比增長43.3%；同期研發(fā)支出增幅高達(dá)64.4%。這種“營收加速增長、研發(fā)持續(xù)高強度投入”的良性結(jié)構(gòu)，是機構(gòu)投資者看好其長期價值的關(guān)鍵。

這種價值正獲得全球資本的持續(xù)認(rèn)可。自美股上市以來，小馬智行已吸引柏基投資（Baillie Gifford）、公爵資本（Baron Capital）、方舟投資（ARK Invest）、威靈頓資產(chǎn)管理（Wellington Management）、富達(dá)投資（Fidelity Management & Research）等多家知名長線機構(gòu)買入。公司也于2025年6月成為首家入選納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)的L4自動駕駛公司，國際影響力與資本市場關(guān)注度同步提升。

“美股+港股”雙重主要上市結(jié)構(gòu)，不僅通過跨市場定價機制提升了公司的價值發(fā)現(xiàn)效率，更將為下一階段的Robotaxi量產(chǎn)、千輛級車隊規(guī)模化部署及海外業(yè)務(wù)拓展，構(gòu)建更加穩(wěn)定、多元的資本基礎(chǔ)。隨著本次港股上市完成，公司已具備納入港股通標(biāo)的資格，內(nèi)地投資者可直接通過該機制進(jìn)行投資，這也將顯著增強南向資金參與度，持續(xù)優(yōu)化公司投資者結(jié)構(gòu)并提升流動性水平。

【2】第七代Robotaxi正式投運 小馬智行領(lǐng)跑規(guī)模化前夜

小馬智行的核心商業(yè)路徑始終圍繞“運營驅(qū)動”展開，致力于將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的商業(yè)成果。作為中國唯一在北上廣深四大一線城市開展全無人Robotaxi商業(yè)化運營的企業(yè)，公司已在真實城市環(huán)境中構(gòu)建起從技術(shù)驗證到服務(wù)閉環(huán)的完整運營體系。

從運營實績來看，小馬智行Robotaxi車隊規(guī)模已突破720輛，服務(wù)區(qū)域持續(xù)擴展，注冊用戶與訂單量穩(wěn)步攀升，并在部分城市實現(xiàn)7×24小時全天候服務(wù)。其商業(yè)化進(jìn)展在財務(wù)數(shù)據(jù)中得到直接體現(xiàn)：2025年上半年其Robotaxi收入達(dá)325.6萬美元（約合人民幣2332萬元），同比大幅增長178.8%，其中，乘客車費收入增長尤為強勁，在2025年第一季度和第二季度分別實現(xiàn)約800%和超300%的同比增幅。這一運營態(tài)勢表明，其技術(shù)可靠性、調(diào)度效率與安全體系已具備規(guī)模化商用基礎(chǔ)，也標(biāo)志著行業(yè)評估標(biāo)準(zhǔn)已從單次技術(shù)演示，轉(zhuǎn)向能否實現(xiàn)持續(xù)運營、規(guī)模擴張與成本可控的綜合能力體系。

本次港股IPO集資所得款項凈額約50%將在未來五年用于推進(jìn)市場進(jìn)入戰(zhàn)略，推進(jìn)L4自動駕駛技術(shù)的大規(guī)模商業(yè)化，包括業(yè)務(wù)開發(fā)、生產(chǎn)、銷售與營銷、客戶服務(wù)以及與行業(yè)參與者的合作，為車隊擴容與規(guī)模化運營提供更堅實的資金保障。

在產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面，小馬智行與豐田、北汽集團、廣汽集團等主流車企展開深度合作，共同推進(jìn)L4級自動駕駛的量產(chǎn)進(jìn)程。2025年4月，三款聯(lián)合開發(fā)的第七代Robotaxi車型正式亮相。其中，基于第七代極狐阿爾法T5及埃安霸王龍打造的Robotaxi車型近期已正式在北京、廣州、深圳投入運營。

新一代車型采用100%車規(guī)級零部件，自動駕駛套件總成本較前代下降70%，設(shè)計壽命達(dá)60萬公里，成為全球首個基于車規(guī)級芯片Orin-X實現(xiàn)L4級全場景無人駕駛能力的系統(tǒng)方案。根據(jù)規(guī)劃，公司將于2025至2026年間推動千臺規(guī)模的第七代Robotaxi車隊在一線城市落地運營，加速實現(xiàn)全無人駕駛服務(wù)的商業(yè)化閉環(huán)。

在穩(wěn)步拓展中國業(yè)務(wù)的同時，小馬智行正積極推進(jìn)全球化布局，目前已在韓國、盧森堡、阿聯(lián)酋等共六個國家開展自動駕駛測試。在中東地區(qū)，公司于迪拜實現(xiàn)首批Robotaxi路測，計劃2026年實現(xiàn)全無人商業(yè)運營；在歐洲，小馬智行已在盧森堡正式啟動Robotaxi道路測試；在亞洲，公司獲得韓國國家級自動駕駛測試許可，在首爾開展7×24小時測試。小馬智行的全球化布局不僅驗證了其技術(shù)方案在不同市場與環(huán)境下的適應(yīng)性與可靠性，也為后續(xù)在政策成熟市場實現(xiàn)快速商業(yè)化搶占了先機。

全球咨詢機構(gòu)Frost & Sullivan預(yù)測，按GTV（交易額）計算，全球移動出行市場規(guī)模將在2025年達(dá)約4.5萬億美元，至2030年仍將保持高位運行；在技術(shù)進(jìn)步、扶持政策和硬件成本下降的推動下，Robotaxi服務(wù)有望在2026年左右實現(xiàn)商業(yè)化。預(yù)計2030年前后，Robotaxi服務(wù)將進(jìn)入成熟商業(yè)化階段，并在全球主要地區(qū)部署。換言之，行業(yè)競爭已從“能不能跑通”的技術(shù)驗證，轉(zhuǎn)向“跑多快、跑多廣”的規(guī)模化較量。在這一階段，小馬智行憑借其多城全無人運營經(jīng)驗、經(jīng)過驗證的量產(chǎn)平臺與前瞻性的國際化布局，已構(gòu)筑起顯著的先發(fā)優(yōu)勢。