楊德龍：市場總是正確的 錯誤的只是你的觀念

近期大盤突破4000點是一個里程碑式的時刻，這也是A股市場第三次站上4000點。這一次站上4000點實際停留的時間不長，有人統計僅僅57分鐘之后就出現了回調，但這并不意味著這輪行情結束，而是在4000點附近多空分歧較大，出現了正常調整。調整之后，市場或會延續之前的節奏繼續上攻。

做價值投資要把握中長期趨勢，不要過于糾結短期的市場表現。短期來看，一些漲幅較大的股票出現獲利回吐與一定調整都是正常的，但長期來看能決定行情的是基本面因素。“十五五”規劃已經正式公布，“十五五”規劃重點強調的就是科技創新企業，包括具身智能、低空經濟、芯片半導體、算力算法、深海經濟，以及一些前沿技術如量子科技、可控核聚變，都是比較重要的方向。這些領域在長期來看是上行趨勢，短期有可能漲多了出現一定回調，這都是正常的。對于前期已經獲利較多的投資者，也可以選擇適當減倉來規避短期調整，同時降低持倉成本，等到調整完成之后再布局。

今年漲幅較大的科技股被戲稱為“小登股”，而新能源、有色金屬等板塊被戲稱為“中登股”。“中登股”近期表現不俗，特別是在去產能、反內卷的利好推動之下，像光伏、儲能等新能源板塊大幅上漲。而“老登股”包括傳統消費股以及其他傳統板塊，這些板塊根據三季報業績確實下滑比較多，基本面上不太能支撐股價出現較好的表現，這背后也確實有基本面原因。做投資最終還是要回歸基本面，業績好的公司目前來看都集中在科技創新板塊上，而傳統行業受到經濟增速放緩的影響，業績持續下降，這些都影響股價表現。當然，一輪牛市下來，各個板塊都會有一定表現機會。隨著市場行情深化，隨著更多場外資金入場，預計明年板塊輪動可能會輪動到所謂“老登股”上，傳統板塊也有望迎來估值修復機會，但其上漲幅度和科技股相比可能就會相對有限。

今年屬于科技股行情，特別是“十五五”規劃提到的科技方向，表現都比較突出的。自年初人形機器人大漲以來，我就提出科技牛有望貫穿整個牛市，而不僅僅是今年的主線。當前我國經濟正處于轉型期，傳統行業經營困難、盈利增長放緩甚至出現較大下滑，而新興行業則表現欣欣向榮，大量資本涌入帶來科技大發展的機會。美股的科技股浪潮直接引領了這輪長達十幾年的慢牛長牛行情，目前為止A股科技股此輪上漲僅持續了一年時間左右，未來可能還有較大上漲潛力。現在全球正處于第四次科技革命之中，這些科技創新板塊代表了經濟轉型的未來發展方向，其中可能會誕生中國版的英偉達、中國版的特斯拉。當然科技板塊也是一將功成萬骨枯，真正能夠成為科技龍頭企業的股票可能還有較大上漲空間，但有一些純粹炒概念的偽科技股就會有較大泡沫，炒高之后或會出現下跌。

今年還是牛市第一階段，市場總體資金量不足以推動所有板塊上漲，因此出現了抱團科技股，形成科技股局部泡沫的風險。當然一個新的產業出來，產生一定估值泡沫也是正常的，有了泡沫才會吸引更多資金流入。在逐利的動機驅動之下，各種資金涌入給這個行業帶來資本加持，其中一些真正具有核心競爭力的公司就會從中脫穎而出，獲得較好回報，而那些無法成功的公司則會出現較大下跌，實現優勝劣汰。今年科技股主要是炒題材、炒概念，到明年就要看有沒有基本面支撐，后年就要看有沒有業績支撐。只有真正具有業績支撐的科技龍頭股，才能成為最后的贏家，而很多純粹炒作的科技股有可能就會出現下跌。英偉達市值突破5萬億美元，成為全球首家市值達到5萬億美元的上市公司，引起全球科技界關注。這也標志著人工智能技術持續爆發，對高性能GPU的算力需求呈指數級增長。英偉達股價飆升不僅反映出市場對AI芯片預期的提升，而且最終會反映在業績上。盡管近期出現一定幅度調整，但這個調整是暫時的，調整完之后還是具備進一步上漲的空間。第四次科技革命可能會深刻改變我們工作和生活方式，未來這些代表經濟轉型方向的科技龍頭股有可能實現訂單、業績的雙豐收，從而獲得較好的投資回報。投資者可以積極關注這輪調整帶來的布局機會。目前AI基礎設施仍處于早期建設階段，未來還會有大量資本投入到AI基礎設施上，這也會給行業參與者帶來較大的盈利增長空間。

當然，算力算法的基礎還是電力。有一種說法是，未來國與國之間的競爭其實就是“兩個力”的競爭，一個是算力，一個是電力，而算力最終還是要靠電力來拉動。所以近日電力板塊，特別是電力設備等表現不俗，這恰恰印證了電力發展水平對算力規模的決定性作用，這一點我國是具有壓倒性優勢的。我國無論是在核電、水電、火電，還是在光伏、風電等方面都具有較大優勢。近期我國在釷基熔鹽技術上實現突破，這給核電站帶來更大的機會，以后可以在內陸建大量核電站，而我們即將建設的雅江水電工程，建成之后總裝機容量將相當于三個三峽大壩，這些都將顯著拉動電力行業的需求增長，電力設備領域也將因此迎來新一輪發展機遇。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）