國亮新材業績起伏：毛利率承壓應收賬款占比高，產能利用率持續下滑

《港灣商業觀察》施子夫

11月7日，北交所上市委將召開2025年第30次審議會議，屆時將審議河北國亮新材料股份有限公司（以下簡稱，國亮新材）的首發上會事宜。

據了解，2024年6月，國亮新材的北交所IPO獲受理，保薦機構為東興證券，在經過兩輪審核問詢函后，公司也如愿走到了上會環節。此前監管層下發的審核問詢函中，重點對國亮新材期后業績下滑的具體原因、募投項目的合理性、實際控制人認定及控制權穩定性進行了關注。

1

2024年業績下滑，毛利率波動明顯

天眼查顯示，國亮新材成立于2002年，公司是一家專業從事高溫工業用耐火材料整體解決方案的高新技術企業，為客戶提供耐火材料整體承包服務及耐火材料產品。

自設立以來，國亮新材始終專注于耐火材料行業，公司主營業務收入分為耐火材料整體承包和耐火材料直接銷售。

從2022年-2024年以及2025年1-6月（以下簡稱，報告期內），耐火材料整體承包實現收入分別為8.03億元、8.72億元、8.17億元和4.76億元，占當期收入的85.64%、88.66%、90.6%和93.75%，占比逐年上升，是公司主營業務收入的主要來源。

2024年，耐火材料整體承包收入較上年度減少5544.43萬元，降幅為6.35%。公司方面表示，主要原因包括：受鋼鐵行業產能置換政策影響，無錫新三洲特鋼有限公司、唐山德龍等客戶因產能置換導致關停；公司與客戶合作的部分項目到期后未中標，以及公司終止針對短期內無法實現扭虧為盈的項目；受鋼鐵行業市場低迷的影響，2024年前三季度鋼材市場價格持續下降并處于低位，為有效控制成本，緩解經營壓力，部分主要客戶下調與公司的結算價格，導致整體承包收入有所下降。

另一邊，報告期內，耐火材料直接銷售的收入金額分別為1.35億元、1.12億元、8476.76萬元和3171.83萬元，逐年下降，主要系公司向河北豐發實業有限公司的銷售規模下降所致。

受鋼鐵行業產能置換政策影響導致部分客戶關停、部分項目未中標、公司終止短期內無法扭虧為盈的項目，以及部分客戶下調結算價格等因素的影響，2024年國亮新材的收入同比有所波動。

整體業績層面，報告期內，公司實現收入分別為9.37億元、9.84億元、9.05億元和5.11億元，凈利潤分別為4036.8萬元、8379.83萬元、7096.49萬元和4149.72萬元，扣非后歸母凈利潤分別為3773.01萬元、8074.77萬元、6010.81萬元和3653.84萬元。

2024年，公司營業收入較上年度減少7967.09萬元，降幅為8.09%；凈利潤較上年同期減少1283.34萬元，降幅為15.31%；扣非后歸母凈利潤較上年度下降2063.96萬元，降幅為25.56%。2025年1-6月，公司營業收入同比增長16.53%，凈利潤同比增長12.48%，扣非后歸母凈利潤同比增長8.94%。

與此同時，國亮新材的毛利率也承受一定沖擊。報告期內，公司綜合毛利率分別為17.38%、24.15%、21.21%和20.33%。

國亮新材表示：2024年度，受下游鋼鐵行業市場低迷的影響，為有效降低成本，緩解經營壓力，部分客戶采取向供應商下調結算價格、調控自身鋼鐵產量等措施，導致公司2024年綜合毛利率較上年度下滑2.94個百分點。

2

應收款項占比偏高，償債能力弱于同行

隨著公司經營規模增長，期內國亮新材的應收賬款及存貨賬面價值均有所增長。

報告期各期末，公司的應收賬款賬面價值分別為4.42億元、4.81億元、4.81億元和4.84億元，占流動資產的比例分別為43.81%、45.11%、40.25%和40.58%；應收賬款賬面余額分別為4.77億元、5.15億元、5.16億元和5.17億元，占各期營業收入比重分別為50.85%、52.29%、57.01%和101.04%；壞賬準備分別為3440.23萬元、3371.46萬元、3475.87萬元和3244.51萬元。

同一時期，公司的存貨賬面價值分別為2.33億元、2.23億元、2.74億元和2.6億元，占公司流動資產的比例分別為23.08%、20.90%、22.96%和21.78%；存貨賬面余額分別為2.39億元、2.34億元、2.85億元和2.69億元；存貨跌價準備分別為638.93萬元、1095.66萬元、1056.53萬元和884.04萬元。

截至2025年6月末，國亮新材的應收賬款期后回款比例分別為85.2%、82.0%、71.85%和7.64%。

而由于客戶回款較少，公司現金流在2025年上半年錄得大幅流出。

報告期內，國亮新材經營活動產生的現金流量凈額分別為4410.52萬元、3238.34萬元、8800.11萬元和-215.61萬元，與同期凈利潤存在差異。其中2023年主要原因系支付供應商貨款較多導致經營性應付下降所致，2024年度主要系客戶回款增加致經營性應收項目減少所致，2025年1-6月主要系營業收入小幅增長，同時相關客戶款項未到信用期，客戶回款較少致經營性應收項目增加所致。

其他財務數據方面，報告期各期末，公司的應付賬款分別為2.95億元、2.8億元、2.92億元和2.7億元，占當期流動負債的47.76%、42.91%、41.05%和42.63%；同一時期，公司的長期借款分別為7900萬元、4795萬元、7000萬元和1.16億元。

期內，公司短期借款余額分別為1.16億元、1.03億元、1.2億元和8143.65萬元，占流動負債的比例分別為18.74%、15.81%、16.80%和12.85%。公司短期借款主要為滿足公司流動資金需求而向銀行借入的款項。報告期各期末，公司不存在到期未償還或逾期償還債務本金及利息的情形。

截至報告期各期末，國亮新材的期末現金及現金等價物余額分別為7145.85萬元、1.01億元、1.16億元和1.08億元，貨幣資金分別為1.09億元、1.66億元、2.72億元和2.22億元。

償債能力方面，報告期各期末，公司流動比率分別為1.64倍、1.63倍、1.68倍和1.88倍，速動比率分別為1.25倍、1.27倍、1.27倍和1.44倍，資產負債率分別為55.25%、52.12%、52.24%和49.79%。

同一時期，同行可比公司資產負債率均值分別為44.1%、43.77%、43.66%和44.2%，流動比率均值分別為3.3倍、3.06倍、2.88倍和2.86倍，速動比率均值分別為2.61倍、2.38倍、2.18倍和2.11倍。

3

產能利用率下降，曾四次被罰

此次IPO，國亮新材的計劃募資1.75億元，其中3648.76萬元用于滑板水口產線技術改造項目；8442.39萬元用于年產5萬噸鎂碳磚智能制造項目；2411.05萬元用于年產15萬噸耐材用再生料生產線建設項目；3000萬元用于補充流動資金。

招股書顯示，報告期內，公司產能利用率分別為93.55%、86.81%、86.77%和96.41%，呈下降趨勢，主要系受公司鎂碳磚車間改造升級使得產能提高以及客戶需求變化等因素的影響。

對此，北交所要求國亮新材：結合行業產業政策情況、下游行業擴產趨勢和主要客戶的需求變化情況，以及發行人在手訂單構成情況、期后業績下滑情況等，進一步說明是否存在較大的產能消化風險。

國亮新材回復稱：截至2025年7月31日，公司正在執行的整體承包項目共37個，在手訂單為7.41億元（不含稅金額）。2025年上半年，公司營收及凈利潤同比均有所增長，期后業績有所改善。報告期內，鎂碳磚車間的產能利用率分別為94.39%、91.94%、110.09%和140.19%，已接近飽和或已飽和。對于年產15萬噸耐材用再生料生產線建設項目，公司計劃通過減少并停止外購再生料、鎂碳磚產能擴大增加再生料需求、提升再生料利用技術以提高再生料使用占比等方式消耗新增產能。綜上所述，公司募投新建項目不存在較大的產能消化風險。

截至招股書簽署日，董國亮和趙素蘭二人為公司的共同實際控制人，董金峰、國亮合伙為其一致行動人，實際控制人合計控制公司80.22%的表決權，比例較高。同時，董國亮任公司董事長，趙素蘭任公司董事。

外界注意到，2020年12月至2021年4月期間，實控人董國亮與投資者簽署了含有對賭條款的《回購協議》；相關股東分別于2023年6月30日、2023年8月16日簽署協議予以解除、或已將其所持有的公司股權轉讓給公司實際控制人而自動終止。

歷來對賭協議的合規性、對賭協議是否接觸都是被外界熱議的焦點。北京市社會科學院副研究員王鵬表示：含有恢復約定的對賭條款或致股權結構變動，違背“股權清晰”要求，不僅增加IPO審核風險。同時，條款披露復雜或風險高，可能被認定為影響持續經營，阻礙IPO發行過程。

國亮新材在第一輪審核問詢函中回復稱：截至2022年12月31日，公司尚未向中國證監會或證券交易所遞交上市申報材料，已觸發股份回購條款，但簽署上述《回購協議》的全部股東均未主張回購權利，董國亮未承擔股份回購義務。2023年6月至8月期間，簽署上述《回購協議》的全部股東（除蔣婧外）分別與董國亮簽署了《 <回購協議> 之補充協議》，確認相關特殊股東權利條款解除且不具有恢復效力，各方不再享有或履行相關特殊股東權利條款項下的全部權利、義務，亦不再互負相關條款項下的任何義務與責任。

同時，國亮新材強調，截至本回復出具之日，對賭協議已徹底解除，不存在附條件的終止或其他替代性利益安排，亦不存在糾紛及潛在糾紛。

內控方面，期內國亮新材的經常性關聯交易包括向關聯方唐山騰峰科技有限公司采購原材料，2022年、2023年的采購金額分別為1751.48萬元、2958.86萬元。

期內，關鍵管理人員的薪酬分別為460.25萬元、616.92萬元、617.06萬元和215.42萬元。

2021年-2024年，國亮新材及其控股子公司曾受到4次行政處罰，主要因未組織參加事故隱患排查、未制定風險管控方案及未對污水處理反應池設置安全警示標志，合計處罰金額7.7萬元。

詳細而言，2021年1月29日，因公司未對水處理車間污水處理反應池有限空間進行辨識、并設置明顯安全警示標志，唐山市應急管理局對公司進行污水處理工段停工整頓。

2021年12月14日，因未制定較大以上風險管控方案，唐山市豐南區小集鎮人民政府對公司進行3.25萬元的行政處罰。

2022年3月2日，因“雙控”機制建設工作主要負責人自2021年11月份至2022年2月份未組織并參加事故隱患排查，樂亭縣應急管理局于2022年3月2日對公司作出罰款22000元的行政處罰。

2023年5月10日，因項目經理郭凡2023年第一季度未組織參加隱患排查治理，唐山市豐南區應急管理局于2023年5月10日對公司作出罰款22500元的行政處罰。（港灣財經出品）