河北巨富，手下集體受罰

文｜方雪

編輯｜楊旭然

11月初，國內知名制藥企業石藥集團，在港交所發布了一則公告，稱公司執行董事潘衛東因內幕交易被中國證監會處以500萬元罰款。

這份公告的發布，源自于2025年10月31日中國證監會網站公布的一則行政處罰決定書。決定書指出，潘衛東違反《證券法》第五十條、第五十三條第一款的規定，構成《證券法》第一百九十一條第一款所述的內幕交易行為。

實際上，當天除了潘衛東的處罰決定書之外，證監會還同時發布了另外三則處罰決定書。雖然各自是不同的名字，但都有相似處罰理由。沒有直接點名公司，但多條線索共同指向了同一家A股上市公司——創業板上的新諾威。

包括潘衛東在內被處罰的四人，都與新諾威或其母公司石藥集團關系密切。這種較大規模的內幕交易集體處罰，在中國資本市場的歷史上并不多見。

內幕消息的攪動之下，近億元資金在企業重組的敏感期內異常流動。一些新諾威現任、前任高管們在利益面前集體行動，并因此受到處罰。

而事件的核心標的新諾威公司，本身的基本面業績卻已經連續下滑。今年前三季度甚至還出現了虧損，在牛市中股價從高點急劇下降，幾近腰斬。

可以看出，這張罰單背后還隱藏著更多的深思。

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01 內幕交易

根據證監會的處罰決定書，2024年1月10日，相關公司發布關于資產重組的公告。該資產重組事項屬于《證券法》第八十條第二款第二項、第九項規定的重大事件，在公開前屬于《證券法》第五十二條規定的內幕信息。該內幕信息不晚于2023年12月5日形成，公開于2024年1月10日。

也是在2024年1月10日，新諾威發布停牌公告，擬收購石藥集團另一全資附屬公司石藥集團百克（山東）生物制藥股份有限公司并募集配套資金。這個信息可以吻合。

從被處罰的四個人的履歷中，我們可以看到很多相對細致的信息：

潘衛東，新諾威前董事長。該內幕消息所涉及的資產重組，正是其在任時啟動的；

杜英，原新諾威董事會秘書兼財務總監。2023年4月，新諾威公告，杜英因退休不再任職；

張赫明，原新諾威董事會非獨立董事、董事會薪酬與考核委員會委員及提名委員會委員。2022年12月，新諾威公告，張赫明因個人原因辭職，并不再擔任公司任何職務；

甄紅，不在新諾威任職，但曾歷任石藥集團執行總裁、副總裁、財經中心總經理、醫養管理部總經理等職務。

石藥集團是國內大名鼎鼎的制藥業巨頭之一，同時也是新諾威的母公司。新諾威的實際控制人，正是石藥集團的董事長蔡東晨。

根據公開信息，新諾威公司的地址位于石家莊市欒城區。但實際上，這家公司的大部分高層管理人員，都在位于石家莊高新區的石藥集團總部大樓辦公，這在石家莊本地商界已不是秘密，顯示出兩家公司之間遠比外界觀察更加緊密的聯系。

也就是說，石藥集團和新諾威的高管雖然不是名義上的同事，但實際上相互之間關系比較密切。根據證監會的處罰決定也可以知道，杜英、張赫明、甄紅都曾和內幕知情人有過聯絡接觸。而潘衛東，更是完全的內幕知情人。

涉事高管的交易行為，都呈現出明顯的相似特征：“交易行為明顯異常，且無正當理由和正當信息來源”“交易時間高度敏感”“賬戶于信息公開前首次買入涉案股票”“交易習慣異常”以及“買入意愿強烈”。

從監管層面的定性看，這是一個典型的內幕交易行為：在敏感期內利用未公開信息進行交易。

根據公開的處罰結果顯示，杜英、張赫明和甄紅分別因內幕交易獲利37.04萬元、15.22萬元、79.47萬元。而令人啼笑皆非的是，2023年12月8日至20日，潘衛東利用他人相關證券賬戶買入相關公司股票，交易行為虧損。

11月3日晚，港股上市公司石藥集團發布公告披露此事，稱潘衛東是“利用恩必普的證券賬戶”進行買入，金額近億元。恩必普，即石藥集團的全資子公司，也是新諾威的最大股東。

此外證監會的處罰決定顯示，甄紅認為交易行為是“職務行為”“屬于事先訂立的投資計劃”。

監管部門最終將這些邊界進行了駁回。但如果這樣的辯解成立，那么情況可能會更為嚴重：這已不再是個人行為，而是上升到了公司層面的集體違規。

02 并購背后

新諾威是石藥集團2019年在A股創業板上市的子公司，最初的主營業務是咖啡因原料、維生素C保健品等。

作為早在1994年就在香港上市的老牌制藥企業，石藥集團一直想將資產裝到估值更高的A股上市平臺，以創造巨大的估值紅利。

2020年，石藥集團就曾公開表示擬登陸上交所科創板上市，不過后來不了了之。

從2023年開始，新諾威逐漸成了石藥集團在A股市場進行資本擴張的重要載體。

當年8月30日，新諾威公告籌劃對石藥集團巨石生物制藥有限公司增資。自此，石藥集團不斷把創新藥資產往新諾威的“殼”里去裝，加速將其轉變為創新藥公司。

同年11月，新諾威將企業全稱由“石藥集團新諾威制藥股份有限公司”變更為“石藥創新制藥股份有限公司”，這不僅是名稱的改變，更體現了公司戰略方向的重大轉型。

更實質性的動作是在2024年年初，新諾威通過增資實現了對石藥集團巨石生物制藥有限公司的控股，從而將業務鏈延伸至創新藥領域，搭建了生物醫藥創新產業平臺。

2024年1月10日，新諾威發布的停牌公告：公司擬以發行股份及支付現金方式收購石藥百克100%股權，其中股份對價68.4億元、現金對價7.6億元，同時募集配套資金。

然而，這場引發了數名高管被罰的資本大戲的結局實在稱不上圓滿。今年4月28日，新諾威發布公告，終止了歷時15個月的76億元重大資產重組。公司對此解釋稱，是“綜合考慮醫藥行業及資本市場整體環境等因素”之后作出的決定。

結合如今高管集體被罰，回看新諾威在重組過程中的股價變動，疑點頗多。如2023年8月28日，在沒有明顯利好消息和板塊行情的情況下，新諾威股價突然大漲超過6%，隨后兩個交易日又分別上漲6.08%和3.15%。

8月30日盤后，新諾威公告籌劃對石藥集團巨石生物制藥有限公司增資。恍然大悟的市場資金在消息公布后反應激烈，當天新諾威股價漲停。

在消息公布前，一些資金很可能已經進行了資金的提前布局。如果在2023年8月28日買進的股票，在四個交易日內的收益就達到了近40%。而整個2023年，新諾威股價從7.19元漲到了30.26元，漲幅超過320%。

03 資本冷熱

與熱鬧的資本運作形成鮮明對比的是，自新諾威將創新藥業績吸納進入以來，其業績就持續疲軟。

去年新諾威實現營收19.81億元，同比下滑21.98%；歸母凈利潤5372.63萬元，同比大幅下降了87.63%。

進入2025年，這樣的趨勢并未扭轉。前三季度新諾威的營業收入為15.93億元。歸母凈虧損2405萬元，同比下降117.3%；扣非歸母凈虧損6482萬元，同比下降147.4%。這也是公司首次在三季報中出現虧損。

造成業績疲軟的原因有兩個。一方面傳統業務的周期性起伏。一方面是創新藥業務的入不敷出。

2024年，中國咖啡因產品價格較2023年高位回落，上游的功能性原料面臨嚴峻挑戰。2024年該板塊營收下滑24.90%，毛利率下降5.75%。

另一方面，企業的業務發生變化，研發投入大幅增加會對企業利潤形成直接壓力。2024年，新諾威的研發支出直接從2023年的0.47億元直接飆升至8.42億元。今年前三季度，其研發支出已達6.83億元，同比又增加49.56%。

這些巨額研發支出，絕大多數都耗費在創新藥的研發上。目前，新諾威已經上市了四款創新藥產品：兩款mRNA新冠疫苗、一款PD-1產品恩朗蘇拜單抗注射液，以及一款生物類似藥奧馬珠單抗注射液。

其中，mRNA新冠疫苗顯然是趕了晚集，其市場需求早已經大幅萎縮；一類新藥恩朗蘇拜單抗注射液在上市之初，就身處已有十余款PD-1產品的紅海市場；奧馬珠單抗注射液也是“前有堵截，后有追兵”。

今年上半年，新諾威生物藥板塊收入為0.94億元，盡管已超過2024年全年，但僅占公司總收入的8.91%，還仍然處于蓄力階段，業務轉型的利好兌現顯然還需要時間。

在業績不振的同時，新諾威股價經歷了大幅波動。在創新藥板塊普遍反彈的背景下，新諾威股價從2025年年初的20多元，一度暴漲至最高63元，如今又大幅回調接近50%。

業績與股價的“過山車”表現，使新諾威的投資者面臨巨大不確定性。而高管們利用內幕信息牟利的行為，則是進一步損害了公司信譽和市場形象。

在全球資本市場上，資產重組和戰略轉型都屢見不鮮，本是企業發展壯大的重要途徑，但當這些操作被少數內部人用作牟取私利的工具時，不僅損害投資者利益，也容易讓人們對高管們是否會真心實意、全力以赴地推進企業向前發展產生懷疑。