南向灌水1.3萬(wàn)億，港股何時(shí)啟動(dòng)？

垂死病中驚坐起，主力竟是我自己？

三季度以來(lái)的這輪牛市，大家最好奇的是港股為什么總差口氣，走的唯唯諾諾，被A股甩了幾條街。

看完這組數(shù)據(jù)就全明白了！

1

表面上看是南向資金在洶涌的流入。

今年以來(lái)南向資金凈流入近1.3萬(wàn)億，上半年春季躁動(dòng)行情期間凈流入近6千億。

四月以后，雖然流入速度放緩，但凈流入額也超過(guò)了6000億。

在流動(dòng)性方面，港股被南向資金在持續(xù)滋潤(rùn)。

但從資金流入特征來(lái)看，4月份是一個(gè)分水嶺，前后兩個(gè)時(shí)間段分別由兩種不同的“主力”在操作。

今年年初春季躁動(dòng)期間，資金入場(chǎng)是又快又急，相當(dāng)于大錘80，期間帶有進(jìn)進(jìn)出出的腳印，說(shuō)明資金使用集中，操作意圖明顯。

而四月份以后，資金雖然還在持續(xù)的流入，但這時(shí)候的資金流入特征變成了小錘40，資金加倉(cāng)時(shí)間點(diǎn)分散，加倉(cāng)金額相對(duì)較小。

這兩種流入手法不知道大家看著眼熟不。

前者像極了機(jī)構(gòu)資金在搶籌碼，然后大力出奇跡。

后者更像咱們散戶持續(xù)抄底的做法，長(zhǎng)期分批買入——大跌大買，小跌小買，不起飛不放手。

也就是說(shuō)三季度沒(méi)有起飛，主要是機(jī)構(gòu)資金沒(méi)怎么出力，反而是散戶投資者自己變成了主力，期間的爆發(fā)力就差點(diǎn)意思。

2

這一點(diǎn)可以從港股基金的凈流入數(shù)據(jù)得到驗(yàn)證。

根據(jù)券商研究報(bào)告顯示，今年三季度可投港股ETF流入規(guī)模超過(guò)2200億港元，相當(dāng)于三季度南向凈流入資金的1/3。

甚至是不夸張的說(shuō)，今年以來(lái)基金投資者買入港股的區(qū)間都集中在了三季度。

而機(jī)構(gòu)資金卻保持了謹(jǐn)慎的態(tài)度。

雖然公募主動(dòng)基金的持倉(cāng)市值得到提升，但主動(dòng)公募部分占比卻小幅下降至9.1%，主動(dòng)加倉(cāng)意愿并不是很強(qiáng)，更多的是一種被動(dòng)配置。

也說(shuō)明公募主動(dòng)基金并沒(méi)有去主導(dǎo)三季度的行情。

至于外資的話，完全是在幫倒忙。

根據(jù)EPFR（全球資金流動(dòng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)）的數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)雖然外資流出幅度變小，但仍有接近100億美元的資金流出。

而且這一點(diǎn)也可以從外資在新興市場(chǎng)的配置比例上看出一些端倪。

海外基金無(wú)論是在主動(dòng)基金，還是被動(dòng)基金上，都處于低配區(qū)間。

這代表，想讓外資回流需要的門檻在變高。

主要原因就是部分港股的估值并不是真的便宜。

港股的估值和自己比的話確實(shí)還在低位，但是如果和美股比的話也沒(méi)便宜到哪里去。

以AI相關(guān)的科技龍頭“核心資產(chǎn)”為例，中國(guó)龍頭PE中位數(shù)17.7倍對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)率的中位數(shù)約9.6%。

然而美股“七姐妹”的PE中位數(shù)30.4倍與凈利潤(rùn)率的中位數(shù)30.7%反而相對(duì)更為匹配。

也就是說(shuō)目前港股雖然看著很便宜，但是盈利能力也比較弱，對(duì)資金的吸引力并不是特別強(qiáng)。

3

當(dāng)然對(duì)于港股三季度表現(xiàn)掉隊(duì)的原因，除了資金的偏好以外，還有人為因素。

前幾天我們專門寫過(guò)，港股目前的IPO已經(jīng)排在了全球首位，抽血效應(yīng)十分明顯。

2025年前10月，港股市場(chǎng)共有78只新股IPO上市，同比增長(zhǎng)47.2%，累計(jì)募資額突破2100億港元，同比增幅達(dá)200.7%。

更夸張的是后面還有近300家企業(yè)在港股排隊(duì)上市。

從這個(gè)角度來(lái)理解，港股確實(shí)有點(diǎn)虛，港股瘋狂IPO確實(shí)要對(duì)行情低迷負(fù)上一定責(zé)任。

4

這不是說(shuō)港股已經(jīng)沒(méi)有投資價(jià)值了。

而是說(shuō)大家投資港股的買入時(shí)間點(diǎn)，要參考一些指標(biāo)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息。雖然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開啟降息周期，但最近美聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)了鷹派言論，12月的降息概率在下降，對(duì)港股的情緒存在壓制效果。

如果出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，港股會(huì)在一定程度上享受到流動(dòng)性寬松的利好。

AI行情的擴(kuò)散。目前AI的行情還比較靠前，并未擴(kuò)散到AI應(yīng)用方向，港股互聯(lián)網(wǎng)方向作為AI應(yīng)用的前沿載體，將會(huì)在這個(gè)過(guò)程中受益。

港股企業(yè)的盈利改善。這個(gè)比較難，需要保持耐心，本周互聯(lián)網(wǎng)的財(cái)報(bào)會(huì)密集發(fā)行，大家可以做交叉驗(yàn)證。

港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、居民消費(fèi)水平相關(guān)度比較高，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，港股互聯(lián)網(wǎng)將再次成為行情的風(fēng)向標(biāo)。

根據(jù)最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，CPI已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月保持正增長(zhǎng)，有回暖的跡象，現(xiàn)在就看資金信不信了。

還有咱們最熟悉的超跌反彈。港股整體呈現(xiàn)震蕩向上的走勢(shì)，短線投資者可以做做波段，目前生科技指數(shù)已經(jīng)來(lái)到半年線附近，而且形成了一定的支撐，有一定的概率出現(xiàn)反彈。

最后提示一點(diǎn)，港股不止有互聯(lián)網(wǎng)基金，還有港股紅利和紅利低波基金，作為底倉(cāng)非常合適，我們實(shí)盤持有的鵬華香港銀行主題基金在分過(guò)兩次紅的基礎(chǔ)上，仍獲得了將近16%的收益（加過(guò)一次倉(cāng)）。

而我們持有的恒生科技ETF聯(lián)接基金已經(jīng)在10月份做了止盈離場(chǎng)，目前還處于等待機(jī)會(huì)再次入場(chǎng)的狀態(tài)。

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