高潮迭起，黃仁勛揭破AI真相

這幾天的消息太炸了。OpenAI 高管一句話，炸翻了美國股市，美國六大科技巨頭紛紛倒地，市值損失約5000億美元。

又，美國股市上星期下跌，尤其是AI類股更是慘跌，包括AI芯片龍頭股NVDA、AMD；AI與云服務數據中心類股CRWV，其一周的跌幅是22.28%；為 AI 計算提供電力的核能發電企業 OKLO，跌幅為14.14%，SMR 跌得更兇，下跌30.22%。

有人說，這是AI 泡沫破裂的跡象。也有人認為，這是跌深買進的好機會。

只不過市場的疑慮很深，逼得OpenAI CEO奧特曼（Sam Altman）急忙忙地發文解釋，希望能夠解開投資人的疑慮。

情況到底如何？美國是不是已經陷入AI 泡沫破裂的時刻？

這一周的新聞還不僅僅如此，皮夾男黃仁勛在臺北一場閉門會議中暢所欲言。這暢所欲言的另一面其實是失言，惹得太平洋另一頭的美國政界非常不高興。到底他說了什么，因而闖下這樣的禍？

這一星期有關AI 的話題太多了，多到市場來不及消化，也多到大家在茶余飯后、吃瓜的時候有了話題。

1 成也AI, 敗也AI

首先要說，成也蕭何，敗也蕭何！美國股市于2022年1月下跌，當時楊風曾經在節目中做出一個判斷，鑒于過往的經驗，美股有可能于今年走入熊市（紅色箭頭）。果然，美股三大指數于9月份的時候全都跌破了20%。然而沒幾天，美股再度上升（藍色箭頭）。

美國方面稱之為“暫時”性熊市，暫時的下跌趨勢，一下子就被扭轉。

是什么原因造成如此神奇的結果？答案是AI，是人工智能AI的蓬勃發展救了美股，也救了臺灣的臺積電。

也是大約在那時候，當時的美國商務部長雷蒙多下了命令，限制英偉達和AMD的高端AI芯片對中國的銷售，中美兩國在圍繞著AI領域展開殊死斗。

其實，這當中美國的經濟遭遇不少問題，諸如美國的債務問題，美元流動性，以及利率倒掛等問題。然而，都被AI產業的繁榮掩蓋過去，AI產業持續推高美股，也延續了美國的經濟增長。

直到這時候，英偉達總裁黃仁勛還在大力推動AI基礎建設，他多次說道，全球AI 基礎設施（AI Infrastructure）的投資將達到數萬億美元規模。

這幾年，黃仁勛花了很多時間在外頭“晃蕩”多次跑到臺灣，又跑到中東地區鼓吹主權 AI（sovereign AI）。他絕對是這一破全球AI熱潮中的“造夢者”之一。

然而，一旦AI泡沫刺破，美國經濟與多次創下新高的美股也將頹然倒下。

這就是為什么上星期股市投資人那么緊張的緣故。

上星期OpenAI首席財務官薩拉·弗里爾（Sarah Friar）在一場公開活動中發言，她說，公司正在尋求構建一個由私募基金、銀行以及聯邦政府“兜底”（backstop）或“擔保”的生態系統，

為AI產業所需的巨額投資提供融資支持。

這番說法嚇壞了市場，使得美股連跌一星期，特別是AI相關類股。

這就逼得OpenAI CEO奧特曼在星期五的時候趕緊出面解釋，他說，OpenAI“不需要也不想要美國政府擔保”。此外，他還首度披露公司未來的收入預期，預計今年年化收入將超過200億美元，2030年將達數千億美元。

說了老半天，奧特曼不就是要借此挽回市場的信心嗎？

只不過諷刺的是，OpenAI在前一個月才跟AI數據中心大廠Oracle，還有英偉達達成三方協議。在協議中，OpenAI 將于未來數年向 Oracle 購買AI算力，Oracle 會用這筆錢向英偉達采購AI 芯片，如此，構成一個三方的閉門循環，也就是市場說的“循環交易”。

然后，OpenAI 又和AMD達成了類似的協議，這又是一次的循環交易。

當然，這幾家涉及的公司，其股價也都大漲，尤其是Oracle 和 AMD。雖然這兩家公司的市值都很高，但是在大額云計算交易的推動下，Oracle 在數日內上漲47%，AMD上漲43%。

照道理，Oracle 應該不缺錢啦？按照這兩次的循環交易，OpenAI 對外來算力所需的資金，是用自家的股權換來的，應該是不缺資金，或是不怎么缺。

但是，OpenAI 還是需要美國政府的擔保和兜底，這就奇哉，怪也！

2 OpenAI的野心

不過，這也不能怪OpenAI首席財務官闖禍，因為在這之前，奧特曼曾經說，為了推進AGI（通用人工智能）的研發，未來幾年可能需要籌集高達5萬億至7萬億美元的資金。

這么龐大的資金，當然不是區區兩次循環交易就能夠達成的。需要20次，幾十次的循環交易。

大家對奧特曼這幾萬億美元的資金需求可能不陌生。這么龐大的資金需求的確讓許多人吃驚，甚至有人說奧特曼瘋狂了，獅子大開口。

毫無疑問，奧特曼是黃仁勛之后，另一個AI 夢的造夢者。

對于奧特曼數萬億美元的說法，有人信，也有不少人不吃他那一套，特斯拉總裁馬斯克就不信他那套。反正夢這回事，達成了，你就是英雄，是劃時代的英雄。達不成，就只是個造夢者。

奧特曼站在AI 浪潮的風口浪尖，先說先贏。

不過我要提出一點，在這兩次的循環交易中，第一個不買賬的就是當事人之一的Oracle。怎么說呢？

在OpenAI - Oracle - NVDA 的三方循環交易中，最不受循環交易影響的是Oracle，Oracle是可以拿到錢的。

Oracle董事長 Larry Ellison 于去年9月向市場說，要建立三個核能電廠，預計投資金額將達到百億美元。仗著他這百億美元的投資，當時他還侃侃而談，不是什么人都可以隨隨便便進入AI 市場。

可是直到現在，在Oracle拿到OpenAI的大單后，但到現在這三座核能電廠都還沒有開建。

為什么呢？很簡單，Oracle的數據中心是站在AI浪潮的第一線，就連拿到大單的Oracle都還不確定，是否需要為此建立龐大的供電系統，以支援數據中心的 AI 算力需求。

所以，這些AI造夢者的話，聽聽就好。

3 Oracle自己都不信

我們看Oracle這一個月來的股價表現。一個月前的大漲，現在也差不多跌回到原來的股價水平。

這表示，股市投資人最終還是會回到理性，沒有盲目跟從這樣的循環交易，

沒有全然相信，這能夠為公司營收與獲利創造相對的實質收益。

曾經有友人跟我談及這樣的循環交易，認為這沒什么，而且OpenAI不需要花錢，就能得到算力，還平白獲得投資。

嚴格說來，如果循環交易的范圍夠大的話，這也就是另一個生態系統，的確沒什么，也算正常。

例如，當您放眼整個美國股市，甚至是全球股市的資金，不也是一種閉門循環嗎？整個全球的經濟活動也是一個閉環，憑什么OpenAI 的循環交易就不行？

問題就是，OpenAI 的循環交易涉及的企業商家太少了。資金都在這三家內部流動，并沒有創造出“相對”的實質價值。

舉一個例子，這樣的循環交易其資金并沒有一次到位，而是分批，分多年。并且，這只是意向書，能達到多少程度，多少百分比都無法確定。

其中，只要OpenAI沒有達到所預期的業務需求，這項交易就只是個畫餅，因為我們不知道能夠實現多少百分比。

這樣的結果就是忽悠，忽悠市場，麻痹投資人。

這也解釋了，Oracle股價在一個月后回歸現實水平。

4 泡沫破裂前的瘋狂

1999年春天，美國股市出現一個消息，IBM 和 DELL之間有一個交易，DELL 將在未來七年，每年從 IBM 采購約?20?億美元的芯片、硬盤驅動器、顯示器、網絡設備、微電子元件等，累計約?160?億美元。

IBM 則是回報DELL在一些項目上的合作。消息出來后，IBM和DELL的股價也是雙雙上漲。

然而一年后，卻爆出2000年網絡泡沫破裂。

也就是說，當類似的循環交易出現，往往是股市泡沫將破裂的一個“信號”。

我不敢說一年后，美國AI泡沫也會同樣破裂，但這對投資人是一個警訊。

嚴格說來，這樣的循環交易并非是“邪惡”，但它說明了幾件事。

第一，OpenAI 沒有那么多“錢”，而營收也跟不上來。但由于野心大，想要搶得第一，想要成功創建AGI，霸住AGI的市場，因而急忙忙地搞了這些循環交易，向市場丟出大餅。

第二，Oracle的數據中心并沒有拿到足夠的客戶訂單，因而遲遲沒有動手開建核能電廠。

第三，對英偉達而言，是多多益善，為了要撐住業績。

這一點跟2000年時期的路由器大廠 Cisco類似，當年的 Cisco為了要拿到業績，維持其每年40%的增長，借錢給客戶，購買其路由器，并且算入當季的營收，免得投資人失望，使其股價下滑。

5 黃仁勛被出賣

現在談談另一則大消息，11 月 5 日晚，黃仁勛在臺北君悅酒店的頂級包廂，與來自臺積電、鴻海、廣達、緯創，以及兩家美國創投公司的嘉賓進行私人會面。

這是一場私密性的閉門會議，沒有對外披露。照道理，應該是保密的，只要參與會議的人群沒有人將消息泄露出來，外界不會得知。

而且，參與會議的不是英偉達委托外包的公司，就是英偉達公司的投資人，都是自家人。然而，黃仁勛在會議中說的話，卻被泄露出去，引起美國那邊的軒然大波。

當晚就有三位與會者將內容泄露給金融時報。在金融時報報道后，彭博、路透等大媒體也透過管道，“逐句求證”消息。于是，各大媒體紛紛“爆料”。

這下子，黃仁勛就慘了，他到底說了什么呢？

時間的關系，簡單摘要幾個重點。

一、他說，在AI的賽道上，美國拼不過中國。原因：

中國有100 萬人 7 天 24 小時不停地花時間在 AI 上，美國這邊最多只有2萬人。

二、不要低估華為，他們的升騰910C 的效能只比我們的 H100 芯片弱 8% 到 12% 的水平。而且他們每個月可以生產 20 萬顆！（數量龐大的意思）

因此，到2027 年中國將擁有比全世界其他國家總和還要多的 AI 算力，“記住我的話”。

黃仁勛這是要為歷史做見證，頗有伍子胥2000多年前的慷慨激昂，要人在他死后，把頭顱掛在城門上，他要親眼見證吳國的滅亡。

三、前面兩點是給美國漏氣，但第三點更是惹了一些美國人生氣。他說：所以你們想制裁就繼續吧，但要搞清楚，這是你們自己把勝利拱手相讓。

所謂忠言逆耳，再加上閉門會議中一些吃里爬外的，也就是閩南語說的“廖培崽”（出賣他人，告密的小人）。

黃仁勛的政治警惕力不夠啊！太容易相信別人！

當然，也不排除他可能有刻意的部分。

如何對待黃仁勛的秘密發言，或是情緒宣泄，重點是，中美兩國在AI領域的博弈，真的會如黃仁勛所言，美國會輸，中國會贏得這一場競賽嗎？

我們會于下期節目做更進一步的推論，請大家保持關注！