幾毛錢的芯片，利潤率直追英偉達

本文來自微信公眾號：略大參考，作者：楊知潮，題圖來自：AI生成

2010年，蘋果在iPhone4上首次搭載了自己A系列自研芯片。核心處理器SOC是人類制造業皇冠上的明珠，能夠設計SOC的蘋果，卻被一個小芯片困擾：信號基帶芯片。

這是個非常小的芯片。按照第三方拆機的報告，它的成本只占15美元，而A系列SOC的成本動輒一百多美元。

這么個十幾塊錢的東西，卻成為了蘋果的阿克琉斯之踵。

先是iPhone4的信號由于供應商技術出現嚴重問題。此后的蘋果將供應商換成了高通，不光每年被高通賺走大量的利潤，甚至曾一度被高通威脅斷供。此后多年，蘋果一直大筆投入，試圖自研基帶芯片，但始終以失敗告終。

芯片的世界里，有很多這樣的“小玩意”。從蘋果手機到微軟的算力中心，有無數電源管理芯片、信號芯片、網絡芯片等。它們的單價極低，貴的不過幾十美元，便宜的只有幾毛錢。它們的工藝要求也遠低于動輒3nm的CPU，很多都采用的是100nm以上的落后工藝。

但其背后，卻經常是超過英特爾、聯發科、高通，直追英偉達的恐怖利潤。

這種反差的根本原因是：某種程度上，這些小芯片在硬件領域，扮演了微信的角色。

廢品的價格，高通的利潤

打開任何一部手機、電腦，都能發現幾十個，甚至上百個芯片。除了CPU和GPU這兩個核心之外，還有無數需要芯片的地方：USB插口有USB芯片、通電有電源管理芯片、WIFI需要WIFI芯片、網線背后還有網卡芯片……

相比于大名鼎鼎的英偉達或者高通，這些“小芯片”顯得默默無聞，也非常便宜。一個USB芯片最低只需要1塊錢，一個博通的WIFI芯片可能只要10塊錢，幾十個小芯片加在一起，也未必有一個CPU值錢。

但它們又不可或缺，它們活躍在整個數字產業，小到智能手機，大到微軟的算力集群，都是這樣少數核心芯片+更多小芯片構建而成。

其中，核心芯片被聯發科、蘋果、英偉達、AMD、英特爾、高通這幾家全球最著名的芯片廠商占據，他們是整個產業市值最大的企業。

看起來，剩下的芯片都是喝湯的。

但事實恰恰相反，他們賺取的利潤，絲毫不遜于CPU和GPU。

英飛凌是一家典型的“小芯片廠商”，作為一個從西門子拆分出來的芯片公司，英飛凌并不具備三星、聯發科、高通那樣的SOC設計能力。微控制處理器才是它的特長，比如手機里的電源管理芯片、汽車里的電機驅動芯片、耳機里的傳感器。

拋開這些名詞，更直觀的介紹是：英飛凌是生產各種通電設備里，幾毛錢、幾塊錢的小芯片的。

在1688上搜索英飛凌，仿佛進入了一個廉價地攤，各種芯片大多數還不到5塊錢，有的只有幾毛錢。在二手交易領域，這樣的芯片一般都不配流入閑魚市場，而是大多在廢品收購站完成交易。

圖注：1688上搜索英飛凌的結果，這些芯片在廢品收購站有可能找得到。

但這門生意的賺錢程度卻令人意想不到。

2024年，英飛凌凈利潤率高達20.8%。這還是英飛凌業績的一個小低谷，2023年三季度，英飛凌的利潤率達到26%，比同期AMD的利潤率還要高，更是遠高于手機芯片行業的出貨量最大的聯發科。

另一個“廢品收購站”的常客，則是博通。

博通的業務十分龐雜，但真正的傳統主營業務只有一個：通訊。小到家用路由器里的芯片、手機WIFI芯片、GPS芯片，大到數據中心的網絡芯片、PCIe交換芯片，都由博通所主導。由于博通在通訊芯片領域的強大，網絡上一直流行一個說法：全世界99%的網絡信號，都至少要通過一個博通的芯片。

當然，在廢品收購站老板眼里，博通的強大毫無意義，他們只在乎芯片里能刮出多少銅。

和英飛凌一樣，博通芯片的客單價也極其低廉。在1688上搜索博通的英文名字，映入眼簾的仍然是幾塊錢到幾十塊不等的廉價芯片。當然，博通的整體單價還是高于英飛凌的，在數據中心和企業級交換機中，博通也有些高達數千美元的產品，但相比于動輒幾萬美元的企業級CPU、GPU，它們的價格仍然屬于“邊角料”。

相比于高通這樣生產SOC的廠商，博通的業務顯得非常“傻大粗”，但事實上，博通卻曾經接近收購高通。它的賺錢能力，絲毫不比光鮮的英特爾、高通差。

博通2024年的凈利潤有AI業務和一場大額收購的干擾，數據比較復雜，直接看2023年的：2023財年，博通的凈利潤率高達39.31%。毛利率方面，博通常年在60%以上，個別年份超過70%。

早在AI風口來臨之前，博通就是納斯達克有名的先進奶牛和利潤機器，其賺取的利潤率，僅次于英偉達，但遠強于其他的所謂“AI芯片廠商”。

圖注：英偉達的毛利率受到了H20減值的影響，排除這個影響，將超過70%，仍然是高于博通的。

作為對比，高通最新財報里的凈利潤率也只有25.77%。在如今的芯片頭部廠商中，或許只有英偉達的利潤率能高于博通。

而能生產手機高端芯片的高通、企業級CPU的英特爾，愣是賺不過生產更廉價、制程更大芯片的博通。難不成那些廉價芯片里，有什么特殊的核心技術？

芯片行業里的微信

創業公司中，最賺錢的往往不是技術合伙人，而是銷售合伙人。銷售合伙人也常常是真正的一把手老板。

小芯片賺錢的秘訣，也不在于高超的技術，而是一種硅基世界的“人脈 ”，并和由此誕生出的網絡效應。

以基帶芯片為例，它不止是一個算力的技術游戲，它需要與不同的運營商進行連接、適配。畢竟每個地方運營商的網絡頻段、參數、規則都不同。通俗地說：信號和方言一樣，是有“口音”的。蘋果的倫敦腔再標準，它也無法說給陜北人。

這種與通訊商的適配要求，一下把芯片這門標準化的工業制造，變成了一種硅基層面的“社交”游戲。

于是，一個真正全球化的基帶芯片，要適配全球數百家運營商，測試周期動輒一年。許多問題沒有捷徑，只能依靠經驗，如果適配不好，手機就會出現信號不良和發熱嚴重的問題。這也是蘋果在基帶芯片方面失敗的原因之一：蘋果擁有可以自研頂尖SOC的技術能力，但它作為新人，難以在短時間內和全球幾百個運營商“搞好關系”。

這種極高的門檻，使得高通這種既得利益者難以被撼動，即便是蘋果也不得不繼續繳納昂貴的溢價。其5G基帶芯片市場規模常年在50%左右，而在手機SOC市場，高通的份額不過23%，第一的聯發科也只有36%。顯然，這種由“社交網絡”構成的護城河，比最新的技術更加堅固。

不過在“社交”領域，最強大的芯片廠商并非高通，而是博通。畢竟硅基生命99%的信號都要通過它的芯片來傳遞。

這也理所應當成了博通的護城河。

在企業級硬件市場中，博通扮演著連接各種設備的角色。比如其PCIe交換芯片，它負責CPU、GPU互相之間的高速互聯。英偉達的超級計算集群，就用到了大量的博通芯片來實現互聯。

換句話說，各種硬件之間需要交流，而博通就是它們的“微信”。

這種連接在數據中心中極其復雜，各種設備的來源極其豐富，有的可能是A品牌的，有的可能是B品牌的。為了連接不同設備，一個博通的以太網交換芯片，可能需要支持一百多種協議，來保障主板、存儲、服務器等設備之間的無縫對接。

如果把通訊比作社交，博通就是一個能在各方之間長袖起舞的完美中間人。它清楚每一方的需求，知道“見人說人話，見鬼說鬼話”，明白如何平衡各方的利益。

這種護城河比技術的護城河更加難以撼動，即便其他廠商能夠在制造工藝上超過博通，但又如何能協調好這么多方的通訊任務？

與此同時，博通產品的數量眾多，一個數據中心最多可以用到5—10種博通芯片。一個芯片叫配件，10個芯片就叫平臺了。客戶一旦使用，就很難更換其他平臺，因為這涉及到整個生態的變遷，如同讓一伙東北人把交流語言更換成廣東話一樣困難。

事實上，作為一個邊緣芯片廠商，博通本應該是CPU和GPU的“下屬”，在服務器的核心——英特爾和英偉達所制定的規則里去適應。但事實上，它卻成為了某種程度上的規則制定者，從一個角度闡述了“權力是自下而上的”這句話。

通訊芯片之外 ，就連電控芯片領域，也包含了一定的網絡效應：電控需要供電，因此往往和主控綁定，輕易更換需要重新適配。

這種生態效應其實也適用于芯片的下游：終端產業。

小米集團的產品客單價跨越幾塊錢到幾十萬的價格帶。但整體客單價最低的AIOT，卻是小米利潤率最高的板塊：2025年一季度，小米AIOT板塊的毛利率達到了25.2%，高于手機，也高于汽車。不止如此，在整個行業，智能手環等“小設備”的利潤率也普遍高于智能手機、PC這樣的“大設備”。

這也是整個數字經濟產業展現出的一種規律：越是細小零碎的需求，越能構建起一種生態網絡。

天生的鐵飯碗

小芯片生意安逸生活的另一個密碼是：不卷。

年薪千萬的足球運動員固然風光，但只要狀態下滑，很快就會被老板掃地出門。豪門球隊里真正能干到退休的，往往是球隊的前臺、后勤、保潔。

而小芯片在體系中的作用，正類似行政崗位。

裝機愛好者都知道，一臺電腦的大部分性能由CPU和顯卡（GPU）所決定，至于電源管理芯片、USB芯片這種邊緣芯片，對游戲性能的影響近乎為零。玩家對他們的要求更多只有兩個字：

穩定。

于是，CPU和GPU廠商開啟著激烈的技術競爭，制程幾年一革命，不斷突破性能的巔峰。搞得聯發科這種手機CPU出貨量最大的廠商的去年營業利潤率堪比餐飲品牌。

而以博通為代表的小芯片需求里，則并沒有對性能多大的追求。直到2020年 ，博通的藍牙音頻芯片還在使用55納米的技術，這是驍龍10年前就淘汰的制程。當然，對于這類芯片，使用最新制程反倒不合理，市場對他們的需求，是整套系統的穩定性，是為SOC、GPU做好輔助工作。

至于英飛凌等公司涉足的電控芯片領域，就更是一個穩定的游戲。

它們的任務往往只是供電，客戶的要求是技術的扎實 、長期驗證的可行性、特殊狀況下的可靠性、和設備的適配性、穩定的供應能力。至于性能？那是汽車發動機的事，不是電控芯片的任務。

對比財報數據可以發現，制造小芯片的廠商，其研發費用長期低于大芯片廠商，比如：2024年，英飛凌的研發費用占比為13%，而同一年，英特爾的研發費用占比超過收入的30%。

而穩定 ，正是“既得利益者”的優勢。公司老板可以招來一個技術能力更強的程序員，但卻不會輕易換掉配合默契的秘書。它們的產品經過多年檢驗，即便后來者在某些參數上完成了超越 ，也難以在適配性和穩定性上追上——這正是過去幾年發生在AMD和英特爾身上的故事，AMD的銳龍系列在性能上完成彎道超車，但說到可靠，玩家仍然青睞于英特爾的酷睿系列。

游戲規則本就不卷性能的同時，小芯片的市場規模也是非常有限的。

比如英飛凌所在的微控制處理器的規模只有SOC芯片市場規模的一個零頭。這樣的市場即便巨頭花錢研發吃下了，又能有多大的意義？

肉不少，骨頭還難啃。“小芯片”的市場極為零散，SKU眾多、領域眾多，啃起來異常復雜和辛苦。正如英偉達在AI領域遇到谷歌、AMD、博通的強烈阻擊，但到了更便宜、市場規模更小、需求更復雜的具身機器人領域，英偉達就根本沒有對手了。

幾十年來，英特爾隕落了，英偉達低谷過，AMD落寞過，這些小芯片、邊緣芯片的廠商卻始終保持穩定。它們的成長空間也許不像AMD那樣誘人，但卻抱著一個鐵飯碗。

本文來自微信公眾號：略大參考，作者：楊知潮

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