身價1100億，蘋果、小米、特斯拉背后的“玻璃女王”

出品丨花朵財經觀察（FF-Finance）

撰文丨學研

發售不到兩個月，國內總激活量超825萬臺，同比激增40%。今年的iPhone 17系列，真是賣瘋了。

蘋果手機熱銷，身后一眾“果鏈”成員也跟著吃香喝辣。其中受益最深的莫過于藍思科技，不光三季度營收（536億元）利潤（28億元）均突破了歷史新高，市值也跟著突破1500億元大關。在《2025胡潤女企業家榜》里，創始人周群飛力壓一眾翹楚，以1100億元財富位列第二。

這位來自湖南的湘妹子，從手表玻璃廠女工到服務全球消費電子巨頭的“果鏈女王”，她用了30年時間，帶領藍思科技做到消費電子結構件市場市占率全球第一。

你可能從未聽說過藍思科技，但你手里的iPhone、Apple Watch，戴在頭上的Rokid，乘坐的小米SU7和特斯拉Model 3，很可能都印刻著藍思科技的工藝痕跡。

PART.01

從“打工妹”到“果鏈女王”

藍思科技的崛起，處處可見蘋果的身影。

年輕時的周群飛

1970年，周群飛出生于湖南湘鄉貧困山村。15歲那年，她輟學南下深圳，成為了一家玻璃廠的流水線女工，負責鏡片打磨。

日復一日的機械操作并沒有磨平她的野心，幾年后，周群飛揣著攢下的數萬元積蓄，以手表玻璃業務為起點，開啟了創業之路。

2003年，周群飛帶領幾十人創立藍思科技，主營手機玻璃鏡片。起初公司只是承接小訂單，靠微薄利潤生存。在這個過程中，周群飛逐步嘗試著將不易變形、耐高溫的手表玻璃工藝，應用到手機面板生產上。憑借玻璃工藝的創新實踐，藍思科技曾與當時的手機巨頭摩托羅拉有過深度合作。

但真正改變藍思科技命運的是與蘋果的合作。2007年，蘋果對手機外殼材質提出了新的要求。當時大多數廠商仍停留在塑料材質階段，周群飛敏銳察覺到玻璃將成為未來新趨勢，迅速投入研發適用于手機的超薄玻璃加工技術。

最終，藍思科技憑借玻璃蓋板核心技術成功打入“果鏈”，為初代iPhone生產玻璃面板，并成為最早向蘋果提供手機前蓋玻璃的中國供應商。

至此，藍思科技一戰成名，以高精度、高強度玻璃聞名業內，逐步滲透進蘋果的核心供應鏈。從第一代iPhone到如今的iPhone 17，藍思科技幾乎參與了蘋果所有主力機型前后蓋和攝像模組玻璃組件的供貨。

背靠蘋果這棵大樹，藍思科技在手機玻璃這一細分領域不斷壯大，業績跟著水漲船高。2015年，藍思科技在深交所創業板上市，周群飛也在當年的胡潤女富豪榜上登頂。其產品不僅服務蘋果，也逐步擴展至三星、華為、小米、OPPO等終端品牌。

今年，藍思科技僅用83天，就完成從IPO備案、遞表到通過港交所聆訊的全過程，創下“果鏈”企業港股IPO的最快紀錄。

財報數據顯示，從2011年到2024年，藍思科技的營收從60億元飆升至699億元。2025年，受iPhone 17系列暢銷影響，藍思科技全年業績有望進一步提升。

不過，與蘋果十余年的深度綁定既是蜜糖，也是毒藥。一方面，藍思科技在蘋果訂單驅動下，擁有了橫跨技術、制造和議價能力的壁壘；另一方面，公司重要業務基本看蘋果“臉色”行事，興衰只在對方一念之間。

這種不受控制的外部結構性風險是任何企業都難以接受的。

PART.02

果鏈集體“二次創業”

2016年，由于iPhone銷量下滑，藍思科技來自蘋果的收入下降了超三成；2021年蘋果銷量不及預測，又恰逢原材料漲價和業務投入加大，藍思科技凈利潤縮水了近60%；2024年第四季度，iPhone在中國銷量下滑25%，也導致藍思科技單季凈利潤同比減少9%。

這種“蘋果依賴癥”的苦果，藍思科技已經嘗了不止一次。一旦被砍單，就會面臨巨額的資產減值。

周群飛深知過度依賴單一客戶的風險，早在數年前就開啟了藍思科技的轉型，試圖將玻璃的應用場景從手機、電腦延伸至汽車、AR眼鏡、人形機器人等領域。

2020年，藍思科技定增募集150億元，其中大量資金投入到新能源汽車項目和智能穿戴項目的建設。為將手機領域的成功經驗復制至汽車這一新賽道，藍思科技推出了汽車超薄夾膠玻璃等產品，以搶占智能駕艙增量市場，目前已與小米、特斯拉等30多家車企合作。你的小米SU7/YU7、Model 3/Y用的很可能就是藍思科技的玻璃。

智能頭顯與智能穿戴產品方面，今年2月，藍思科技與AI眼鏡企業Rokid達成合作，為其提供AI眼鏡全系產品從鏡架、鏡片、功能模組到全自動組裝的服務；與此同時，藍思科技也與北美頭部AI眼鏡廠商有合作，為其提供精密結構件、光學部件以及聲學模組等產品。

此外，藍思科技先后與智元機器人共同成立公司，領投人形機器人靈寶CASBOT近億元的天使+輪融資；藍思科技還和越疆機器人達成深度戰略合作，并簽署了1000臺機器人采購訂單。

藍思科技在10月底接受調研時表示，預計今年全年將出貨人形機器人3000臺、四足機器狗上萬臺，2025年機器人業務營收有望達到數億元。

但以上策略只能說是初見成效。據藍思科技披露，公司來自第一大客戶的銷售額占比已經從2022年的70.96%降到2024年的49.45%。雖然藍思科技沒有明說，但從過往信息可以推斷，大概率就是蘋果。

而2025年上半年，藍思科技力推的智能汽車、智能頭顯和包含機器人在內的其他智能終端業務營收占比分別為9.6%、5%和1%，它們對其營收的貢獻依然微弱。同時，智能汽車業務毛利率僅為9.84%，是其所有業務中毛利率最低的。受此影響，企業整體毛利率也從29.44%下滑到16%左右。

當前，藍思科技仍未走出智能手機業務“一家獨大”以及盈利能力下滑的窘境。短期內，AI眼鏡和人形機器人業務都難以替代公司核心的消費電子業務。

事實上，近年來果鏈企業都急于尋求業務多元化。除了藍思科技，立訊精密、領益智造等公司也在不斷拓展新的業務場景，尋找“第二曲線”。

比如立訊精密正加速東南亞和美國生產基地布局，同時切新能源汽車、AI硬件等賽道，構建“去蘋果化”生存體系；則橫跨歐美亞建立生產基地，從消費電子零部件切入服務器、折疊屏等增量市場。

藍思科技周群飛、立訊精密王來春、領益智造曾芳勤——三位“果鏈”女掌門不約而同地選擇了全球布局+技術升級+賽道多元化的組合拳，在果鏈光環與風險并存的當下，尋求開辟出“后蘋果時代”增長路徑的機會。

去重蘋果的背后，離不開資本加持。

今年上半年，港交所資本迎來史詩級“回血”，港股IPO數量達到了87家。其中，內地A股公司奔赴港股占了大多數，且不斷更新進度。

在這一波資本狂潮里，“制造實業”企業獲得了不少的關注。寧德時代以52億美元成為上半年全球最大IPO，藍思科技也借助港股的流動性與國際化屬性，為汽車、穿戴顯示、機器人等前沿業務備足彈藥，意圖降低“果鏈依賴”，撕掉“果鏈代工”標簽。

手機行業增長降速已經存在多年，未來或許還會加劇。藍思科技A+H布局與其說是為了再籌一桶金，倒不如說對未來行業格局的提前下注。

從財務角度看，藍思科技賬上現金充足，但重資產投入的壓力不容忽視。2024年固定資產從109億元膨脹至366億元，翻了3倍。一旦被踢出蘋果供應鏈，藍思科技資產減值風險很可能爆發。

與此同時，被寄予厚望的汽車、穿戴顯示、機器人等業務仍出去轉型初期，增收不增利，技術壁壘不筑牢等情況依舊存在。面對當下的資本風口，藍思科技能否順利完成“去蘋果化”，仍是未知數。