甲醇跌跌不休再創新低，抄底時機何時到來？

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

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行情走勢

11月14日，甲醇2601合約宛如坐了滑梯，一路收跌 2.47%，最終報收在 2055 元 / 噸，刷新2023年5月份以來新低。

10月底以來，甲醇市場加速下行，現貨價格跌幅尤為顯著。其中，太倉市場價格最低觸及2060元／噸，距離2023年6月12日創下的近5年低點2022.5元／噸僅一步之遙，市場悲觀情緒蔓延。

這一輪價格走弱并非偶然，核心邏輯在于供需格局持續寬松，供給端增量不斷釋放與需求端疲弱態勢形成鮮明反差，港口庫存高位累積、難以消化。在多重利空因素共振下，甲醇價格缺乏有效支撐，短期弱勢格局難有實質性改觀。

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產業監測

現貨方面，今日甲醇市場整理運行，市場均價為1975元/噸，與上一工作日相比下調2元/噸，跌幅0.10%。今日內蒙古地區市場價格局部偏弱，內蒙古北線市場價格執行1980-2025元/噸；內蒙古南線地區市場價格執行1960元/噸；陜西市場價格整理運行，其中陜北市場價格參考1930-1940元/噸，陜西關中地區市場價格1920-1970元/噸；山東臨沂送到價格預計執行2170元/噸；太倉現貨價格執行2030-2055元/噸現匯出庫, 基差參考-35元/噸。

據隆眾資訊，內蒙古新奧今日甲醇起拍價格1980元/噸，數量5000噸，最終全部流拍。該廠一期60萬噸/年裝置加二期60萬噸/年甲醇裝置正常運行。同時，唐山中潤甲醇出廠價下調45元至2200元/噸，其20萬噸/年焦爐氣制甲醇裝置穩定運行。

供應端，根據鋼聯數據顯示，截至11月6日當周，國內與外圍市場裝置開工率同步回升，其中外圍開工率仍處于近三年同期高位水平。在近年來新增產能持續投放的推動下，行業產能基數已較前期明顯抬升。隨著開工率持續上揚疊加產能基數的擴大，11月6日當周國內甲醇周度產量已攀升至196.52萬噸，處于近期相對高位;同期外圍市場也憑借其近年新增產能的逐步釋放，周度產量穩居近三年同期的高點。在國內外供應同步增長的共同推動下，甲醇市場整體供應壓力不斷累積，成為壓制價格走勢的關鍵因素之一。

此外，進入10月，甲醇行業檢修、減產裝置集中恢復，新增損失量遠不及恢復量，直接推動產能利用率穩步攀升。根據隆眾資訊統計，近期國內新增檢修及減產裝置有限，如久泰新材料、湖北三寧等。但與此同時， 中煤 遠興、內蒙古東華、 金能科技 、 云南云天化 、山西天澤、廣聚新材料等均完成檢修、恢復生產。受此影響，當前中國甲醇裝置產能利用率已升至87.79%，環比上升1.36個百分點。從后續供給預期來看，短期國內暫無大規模新增檢修計劃。隨著前期檢修裝置逐步復產，預計到本月底，甲醇周度產量有望再次突破200萬噸，供給壓力將進一步增大。

進口數據方面，據隆眾統計的船期跟蹤，2025年10月中國甲醇進口外輪最終實際卸貨154.74萬噸，較9月海關統計的數據142.69萬噸增加12.05萬噸，其中中東主力區域卸貨105.72萬噸。10月份卸貨繼續不及預期，仍有較大體量被推遲至11月卸貨，因此11月甲醇進口預估仍高達150-160萬噸之間，其中中東主力區域預計有80-90萬噸卸貨。

需求端，疲弱態勢明顯，下游采購意愿低迷，難以對價格產生有效支撐。根據隆眾資訊數據測算，當前，傳統下游綜合開工率為46.5%，環比下降0.51個百分點，同比下降3.11個百分點。其中，核心下游負荷出現明顯下降。例如，廣西華誼二期裝置故障停車，順達降負荷運行，導致冰醋酸開工率降至69.91%，甲烷氯化物開工在63.54%。近期，雖有裝置提負運行，但山東魯西、東營 華泰 部分裝置停車，山東東岳裝置降負，整體產能利用率仍呈下降趨勢。

MTO行業需求減量更為顯著。Wind數據顯示，丙烯、乙烯等基礎化工原料年內分別下跌820元／噸、1336元／噸，跌幅分別是11.79%、17.56%。乙烯單月進口量攀升至28萬噸以上，去年同期僅有17萬噸左右。在市場競爭加劇與下游產品價格持續下行的雙重壓力下，MTO企業面臨較大生產經營壓力。其中，甲醇外采型MTO企業虧損情況更為突出，MTO對甲醇需求減量的預期增強。

庫存端，據隆眾資訊統計，截至2025年11月12日， 中國甲醇港口樣本庫存量達154.36萬噸，較上期增加5.65萬噸，環比上升3.80% 。該機構分析指出，本周甲醇港口庫存繼續積累，整體卸貨速度良好，周期內江浙剛需提貨環比穩定，沿江有轉口船發支撐，華東區域在穩定供應下庫存表現積累。隆眾資訊進一步預測， 下周顯性外輪卸貨量仍偏高，港口甲醇庫存或窄幅累積 。創元期貨也補充說明，周內庫存延續累庫，港口庫存154.4萬噸，增加5.7萬噸， 01合約依舊面臨庫存較高的問題 。

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市場觀點

混沌天成期貨分析稱，甲醇供應端來看，國內開工回升，海外部分裝置檢修，但開工處于高位水平，進口未受影響，傳伊朗大幅降價銷售，同時據傳因制裁伊朗把甲醇當其國內經濟支柱，冬季不再大面積限氣，只會輪檢，而往年冬季11月底開始就會陸續檢修。該機構表示，若伊朗冬季不再大面積限氣，進口不再大幅下降，甲醇冬季去庫預期將完全被扭轉，驅動轉為下探國內成本支撐，短期轉偏空觀點，目前評估下方成本支撐在2000元。從博弈角度，伊朗冬季停車概率仍大，疊加國內利空接近出盡，若海外有異動，可擇機低多。

光大期貨指出，進入11月后，在港口持續累庫的壓力下，甲醇價格重心不斷下挫，本周隨著煤炭再提保供穩價，成本支撐弱化，價格屢創新低，周五盤中跌幅超2%，并伴隨8%增倉。若后續煤炭端價格進一步走弱，需警惕甲醇價格繼續下行的風險。

具體來看，供應端，本中煤遠興、內蒙古東華、金能科技、云南云天化、山西天澤、廣聚新材料等裝置復產，導致產能利用率增加，下周恢復涉及產能大于計劃檢修及減產涉及產能，因此將導致產能利用率增加，供應恢復至高位。海外部分裝置檢修，但開工高位水平，國內港口庫存始終處于往年偏高位置，供應壓力較大。需求端，上周華東企業負荷變動小幅下降，導致烯烴行業整體開工降低，本周山東恒通停車，預計MTO裝置開工率繼續下降，消費端仍顯乏力，且存在港口低價貨源倒流進一步擠壓內地市場空間，對甲醇價格存在壓制。不過，隨著氣溫轉冷，海外伊朗裝置有可能在11月底至12月停車，供應有望回落，屆時或導致月到港大幅下滑，有可能對價格形成支撐。后續重點關注伊朗裝置停車進展及國內甲醇到港情況。

中信建投期貨表示，2026年甲醇價格在2025年末已有大幅回落情況下或區間運行，整體波動節奏上，一四季度或仍可謹慎樂觀：

1.現階段甲醇價格承壓主因為烯烴偏弱走勢拖累疊加港口高庫存壓制，我們認為26年一季度目前港口高庫存情況仍將得到改善，烯烴明年新產能壓力也多在下半年，因此上半年烯烴價格拖累效果或邊際轉淡，疊加一季度國內煤端在查超產以及冬季需求旺季下或仍有支撐，因此26年初甲醇或仍有企穩預期。

2.但考慮二季度后伊朗甲醇裝置仍將回歸，且伊朗仍存新裝置投產，同時2026年伊以擾動或較25年邊際減弱，對于非冬季的伊朗甲醇生產影響或將較為有限，因此甲醇伊朗貨進口到港在二季度后或仍將偏充裕。

3.甲醇下游烯烴端上，由于烯烴供給增速仍將在10%以上，顯著高于甲醇4.3%產能增速，MTO利潤仍存被擠壓預期，但壓縮節奏也將受到港口庫存去化情況以及原料端擾動影響。

整體去看，甲醇2026年國內新增產能增速4.3%，且新產能均配下游烯烴裝置，對于流通量的實際增加較為有限，甲醇自身國內供需格局壓力不大。海外方面，考慮伊朗目前氣溫較去年同期偏高，暫以冬季擾動同比偏弱看待，則對于一季度進口減量以及港口庫存去化速度預估或偏謹慎；且伊以擾動在25年高峰后26年或亦偏弱化，則伊朗進口量或仍偏充裕，這將限制甲醇價格上方空間。

在2025年末甲醇期價大幅回落后，26年一季度仍有企穩預期，2026年全年或呈現中樞下移后的區間波動格局。

融達期貨認為，短期內甲醇市場仍將維持供需寬松格局，價格可能在低位區間震蕩運行，不排除進一步試探前期低點的可能。但隨著供需兩端收縮效應逐步顯現，港口庫存拐點有望在明年初出現，市場將逐步進入供需再平衡階段。對市場參與者而言，短期內重點關注港口庫存變化、MTO 企業停車執行情況及伊朗限氣政策進展。未來甲醇市場的核心看點在于供需收縮的節奏與力度，只有當供給端收縮幅度超過需求端減量，市場才能真正擺脫弱勢，迎來趨勢性反彈行情。

興業期貨指出，本周減產裝置較多，甲醇產量減少0.65%。下周兩套檢修裝置計劃重啟，產量預計增長至200萬噸。下游MTBE和氯化物開工率上升，冰醋酸下降，其他無明顯變化，需求總體保持平穩。內蒙烯烴裝置加大甲醇外采力度，西北工廠庫存大幅減少，帶動現貨價格反彈，不過本周到港量重回40萬噸以上，沿海供應壓力依然較大。在到港量減少之前，價格將延續震蕩。