B站Q3營收76.9億，連UP主也開始賺錢了？

文 / 安妮

來源 / 節點財經

“一年前，嗶哩嗶哩實現非公認會計準則下的扭虧為盈。今年業務規模持續增長，財務表現顯著改善。”嗶哩嗶哩首席財務官樊欣表示。

北京時間11月13日（美東時間11月13日），嗶哩嗶哩（以下簡稱“B站”）公布了截至2025年9月30日第三季度未經審計的財務報告。數據顯示，2025年第三季度B站總營收為76.9億元人民幣，同比增長5%。

對于這份超出市場預期的成績單，B站CEO陳睿給出了關鍵注解：“公司用戶年齡在慢慢成長，現在B站社區的平均年齡為26歲，用戶年齡的增長無論對toB的廣告價值，還是對toC的付費價值，都會有促進。”

隨著核心用戶群體從“Z世代”向“新青年”延伸，B站是否已邁入營收質量與用戶價值雙升的全新發展階段，成為行業關注的焦點。

01 毛利率連續13個季度提升

嗶哩嗶哩三季度財務報告顯示，2025年第三季度B站總營收為76.9億元，同比增長5%；凈利潤4.694億元，去年同期則錄得凈虧損7980萬元；經調整凈利潤為7.863億元，同比增長233%，經調整凈利潤率為10.2%，高于去年同期3.2%。

《節點財經》看來，三季度財報數據印證了B站盈利模式的可持續性。76.9億元總營收同比增長5%，看似增速溫和，但結合行業環境來看，在長視頻平臺普遍面臨用戶增長見頂、付費轉化承壓的背景下，B站能實現營收穩步增長，已體現出較強的抗風險能力。

這背后是平臺從“規模擴張”向“質量提升”轉型的成果，也驗證了“社區+內容”商業模式的商業可行性。

更值得一提的是毛利率的提升。

據B站CFO樊欣表示，公司的毛利率已連續13個季度提升，預計這一趨勢將在今年持續，并在第四季度達到37%。公司40%至45%的中期毛利率目標保持不變。此外，調整后經營利潤（即扣除其他收入前的利潤）同比增長超過150%，調整后的經營利潤率也從3.7%同比增長至9%，預計該數字將在今年第四季度進一步提升至10%左右，“我們會穩步朝著15%的中期調整后經營利潤率目標邁進，有信心實現中長期利潤率目標。”

毛利率的持續攀升是B站財務改善的核心亮點，也是平臺運營效率提升的直接體現。《節點財經》認為，這一成績的達成，主要源于兩方面：

一是內容成本結構優化，平臺減少了部分低效版權采購，聚焦國創、自制內容等高毛利品類，內容復用率提升；二是規模效應釋放，隨著用戶規模擴大與營收增長，固定成本被持續攤薄，單位內容成本下降。

02 廣告業務“雄起”的AB面

多元化，成為B站這份財報的驅動力。財報顯示，增值服務、廣告、游戲和IP衍生品及其他業務分別貢獻了收入的39%、33%、20%和8%，收入結構健康多元。

多元化的業務，意味著B站擺脫了早期對游戲業務的過度依賴，形成“四大板塊協同發力”的格局。《節點財經》認為，這種多元結構能有效對沖單一業務波動的影響——例如本季度游戲業務短期下滑時，廣告與增值服務的增長成功彌補了缺口，保障了整體營收的穩定性。

從行業趨勢來看，長視頻平臺正普遍從“單一收入依賴”向“多元變現”轉型，B站的收入結構已處于相對成熟的階段，尤其是廣告業務占比提升至33%，標志著平臺商業價值獲得廣告主廣泛認可，變現能力進一步多元化。

三季度，B站廣告業務25.7億元營收、23%的同比增速，成為B站增長最快的核心業務。這一成績的背后，是平臺廣告基建優化與品牌價值提升的雙重驅動。

為什么廣告主“偏愛”B站？

從行業競爭來看，B站在垂類內容的布局具有差異化優勢。傳統長視頻平臺側重劇集、綜藝中的廣告植入，而B站通過UP主生產的專業垂類內容，構建了更具信任度的營銷場景，這種“內容即廣告”的模式，更符合當下用戶對硬廣的抵觸心理，也讓廣告主更愿意加大投入。

更重要的是，傳統長視頻平臺用戶年齡跨度較大，廣告主精準觸達效率相對較低，而B站的用戶群體集中度優勢，讓廣告投放ROI（投資回報率）更具競爭力。

不過，雖然業績表現強勁，但廣告業務也引發了一部分用戶的吐槽。

“其實不完全排斥廣告，但大部分視頻里面都是按摩椅、減肥藥等廣告，希望廣告可以再高端精致一點。”B站用戶在社交平臺上表示，“B站不止有開屏廣告，切屏出去再回來，視頻明明播著，也要把視頻暫停掉彈窗去京東。”

多年前，陳睿曾公開表態：“B站永不加視頻貼片廣告”，這句話被外界視作B站與用戶之間為保證社區氛圍的重要“契約”。

如果說硬幣A面是保持對用戶的承諾，那么B面則是保持業務持續的盈利和增長，這可能是B站當前的一道重要考題。

03 生態好了，UP主也賺錢了？

B站業績持續增長的同時，創作者收入也在提高。

財報顯示，截至今年9月，萬粉以上UP主數量同比增長超20%。在此基礎上，創作者收入穩步提升。2025年前三季度，近250萬UP主在B站通過廣告、直播、充電、課堂、小店等渠道獲得收入，UP主的人均收入同比增長22%。

《節點財經》認為，創作者收入的提升，能吸引更多優質人才入駐，進而產出更多高質量內容，拉動用戶增長與留存，最終反哺商業化變現，形成“創作者－內容－用戶－商業”的良性閉環。

對比其他平臺，B站的創作者生態有著不小的優勢。短視頻平臺創作者競爭激烈、變現難度大，傳統長視頻平臺以PGC內容為主，UGC創作者話語權較弱，而B站通過多元變現渠道與扶持政策，讓創作者能持續獲得收益，這種深度綁定關系，構成了平臺難以復制的核心壁壘。

更值得一提的是，AI的影響。

三季度，B站AI內容播放時長同比增長近50%，“B站的UP主和用戶群在國內的含AI量肯定是最高的。”B站CEO陳睿表示，中國最好的講AI的UP主和中國最對AI感興趣的用戶都聚集在B站，第三季度每個月都有接近10萬的AI相關的UP主活躍在B站，在第三季度，AI相關內容的日均投稿量同比增長了83%。

《節點財經》認為，從行業趨勢來看，AI賦能內容創作已成為必然方向，布局視頻AI解決方案，不僅能降低創作者的制作成本、提升內容產出效率，還能豐富內容形態，進一步鞏固內容生態的競爭力。這種“技術+創作者”的雙驅動模式，可以讓內容生態在行業競爭中更具優勢。

04 長視頻平臺競爭仍然激烈

當前長視頻行業競爭已進入“精細化運營”階段，傳統長視頻平臺在劇集、綜藝等PGC內容上持續發力，短視頻平臺則加速向中長視頻滲透，行業競爭維度從內容比拼延伸至技術、商業化、生態等多個層面。

B站的核心優勢在于“社區+內容”的雙輪驅動模式。與傳統長視頻平臺側重PGC內容不同，B站UGC與PGC協同發展的內容生態，以及高黏性的彈幕文化，形成了獨特的社區氛圍。26歲的用戶平均年齡，既保留了年輕用戶的活力，又具備了更強的付費能力，與其他平臺形成了明顯的用戶差異化。

《節點財經》看來，盡管三季度表現亮眼，B站仍面臨不少挑戰：

一是游戲業務增長韌性不足，依賴單一爆款的風險仍存，后續需要持續推出優質產品才能穩定業績；

二是IP衍生品業務規模較小，增速平緩，商業化潛力尚未完全釋放；

三是行業競爭持續加劇，傳統長視頻平臺在垂類內容上的布局，以及短視頻平臺的跨界競爭，可能會分流用戶與廣告資源。

此外，如何在商業化變現與社區氛圍之間保持平衡，也是B站需要持續應對的課題。過度商業化可能會影響用戶體驗，而商業化不足則會制約平臺發展，這種平衡的把握，將直接影響平臺的長期增長。

2025年第三季度，B站用穩健的營收增長、持續優化的盈利指標與繁榮的生態表現，證明了其“社區+內容”模式的商業價值。用戶年齡的成熟、廣告業務的爆發、創作者收入的提升與AI技術的賦能，共同推動平臺邁入高質量發展的新階段。

從行業視角來看，B站的發展路徑為長視頻平臺提供了新的參考——不局限于傳統的“內容采購－會員付費”模式，而是通過構建社區生態、深耕垂類內容、賦能創作者，實現商業化的多元突破。

不過，面對激烈的行業競爭與自身存在的挑戰，B站仍需持續鞏固核心優勢，比如進一步深化垂類內容布局，提升游戲業務的增長韌性，擴大衍生品業務規模，同時在商業化過程中堅守社區氛圍底線。對于B站而言，26歲的用戶群體正帶來新的發展機遇，一個兼具內容活力與商業價值的新B站，值得市場期待。

*題圖由AI生成