巨大的預(yù)期差!

《 關(guān)于促進(jìn)新能源消納和調(diào)控的指導(dǎo)意見(jiàn)(發(fā)改能源〔2025〕1360號(hào) 》 這個(gè)文件非常重要，影響著光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、煤電等好幾個(gè)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

這里的預(yù)期差特別多，而預(yù)期差也是 大家投資決策過(guò)程中很重要的參考。

但是市場(chǎng)上討論的人并不是很多。

今天選取其中的一小節(jié)，給大家展開(kāi)討論下，以此分享下這個(gè)文件對(duì)于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)投資的拉動(dòng)作用。

文件的15節(jié)部分提到，健全完善煤電、抽水蓄能、新型儲(chǔ)能等調(diào)節(jié)性資源容量電價(jià)機(jī)制。加快推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)有效傳導(dǎo)至終端用戶，完善體現(xiàn)分時(shí)價(jià)值差異的零售市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制，研究建立健全居民分時(shí)電價(jià)機(jī)制。

這里超出預(yù)期或者常識(shí)的是，除了大家普遍認(rèn)為的新能儲(chǔ)能（以鋰電池為主）能夠享受到容量電價(jià)、峰谷電價(jià)的補(bǔ)貼紅利之外，還有煤電、抽水蓄能。而且，按照文件排序來(lái)看，煤電是排在抽水蓄能、新型儲(chǔ)能的前面，是排在第一位的。

這就是巨大的預(yù)期差！

就是說(shuō)在將來(lái)的5年、10年的發(fā)展過(guò)程中，煤電將會(huì)逐漸轉(zhuǎn)型，作為調(diào)節(jié)電力的重要參與者，充分享受容量電價(jià)、峰谷電價(jià)的時(shí)代紅利。

煤電的售電價(jià)格不再是單一的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，而是由多元化的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，富有彈性、想象空間的容量電價(jià)、峰谷電價(jià)補(bǔ)充共同組成。

拿一組數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)明潛在的巨大預(yù)期差。

比如，甘肅某電廠規(guī)劃的6臺(tái)100萬(wàn)千瓦超臨界燃煤機(jī)組，目前符合甘肅容量電價(jià)補(bǔ)償?shù)臈l件。

補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)2026年起為165元 / 千瓦?年的容量電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

理想狀態(tài)（無(wú)供需系數(shù)）的容量電價(jià)補(bǔ)償：6000000 千瓦 ×165 元 / 千瓦?年 = 9.9 億元，

實(shí)際執(zhí)行（含供需系數(shù) 0.8）過(guò)程中可能的容量電價(jià)補(bǔ)償：6000000 千瓦 ×165 元 / 千瓦?年 ×0.8=7.92 億元，

也就是說(shuō)，這些機(jī)組享受容量電價(jià)后，每年能夠凈增厚利潤(rùn)8億元左右。作為對(duì)比，如果這些機(jī)組僅僅依靠發(fā)電來(lái)盈利的話，假如按照2025年的電煤均價(jià)來(lái)計(jì)算，預(yù)估年毛利為10億~20億元。

結(jié)果就是，容量電價(jià)之后，機(jī)組的毛利潤(rùn)直接從過(guò)去的10億~20億，提升至18億~28億。

毛利大幅提升，幅度50%以上。

而且，這里還沒(méi)有計(jì)算峰谷的電價(jià)差。

煤電部分企業(yè)在接下來(lái)幾年時(shí)間里，一方面享受煤炭?jī)r(jià)格低迷帶來(lái)的成本收益，另一方面帶來(lái)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格的上調(diào)收益，而且，還硬生生地多了容量電價(jià)、峰谷電價(jià)。

所以，用一個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋扔鱽?lái)形容的話就是，煤電企業(yè)的未來(lái)就是傳統(tǒng)煤電+新型儲(chǔ)能的復(fù)合體。

煤電部分企業(yè)就相當(dāng)于白送了一個(gè)同樣發(fā)電量的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。

真是躺平的王者，天上掉餡餅，白撿了一個(gè)儲(chǔ)能的利潤(rùn)。

這個(gè)文件的另一個(gè)重要預(yù)期差在于新型儲(chǔ)能（鋰電池），鋰電池儲(chǔ)能在今年以前并未納入容量電價(jià)。

但是今年納入了。未來(lái)隨著光伏、風(fēng)電的持續(xù)發(fā)展，要想把這些不穩(wěn)定的電力變得穩(wěn)定起來(lái)，特別是非日照時(shí)間段、非風(fēng)力時(shí)間段，就很有必要先把他們給儲(chǔ)存起來(lái)，緩沖之后再合理地輸出到電網(wǎng)。電池儲(chǔ)能技術(shù)的快速發(fā)展，正好契合這個(gè)發(fā)展趨勢(shì)。

顯然，電池有預(yù)期差。今年以來(lái)各類儲(chǔ)能項(xiàng)目的備案都在增加，正是說(shuō)明了市場(chǎng)正在涌入這個(gè)市場(chǎng)。

但是，真正的不起眼的更巨大的預(yù)期差卻隱藏在電池背后的供應(yīng)鏈，特別是最上游的磷礦！

為什么？

因?yàn)閮?chǔ)能電池雖然正在快速增長(zhǎng)，但是本身的產(chǎn)能其實(shí)已經(jīng)十分龐大，而且可以和新能源汽車的磷酸鐵鋰動(dòng)力電池產(chǎn)能來(lái)回切換。

2026年開(kāi)始，新能源汽車購(gòu)置稅減免政策開(kāi)始取消。而且新能源汽車當(dāng)下的銷量占比已經(jīng)超過(guò)傳統(tǒng)燃油車。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)11月發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年10月份，我國(guó)新能源汽車單月銷量占比首次突破整體汽車新車銷量的50%大關(guān)，達(dá)到51.6%。

另外，新能源汽車在最新的“五年規(guī)劃”里并沒(méi)有被列為新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，而在之前的連續(xù)三個(gè)“五年計(jì)劃”里都被列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

新能源汽車的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加市場(chǎng)化，也意味著新能源汽車高增長(zhǎng)時(shí)代逐漸結(jié)束，開(kāi)始轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展。這些信號(hào)都意味著，電池的需求將會(huì)逐漸由新能源汽車?yán)瓌?dòng)轉(zhuǎn)為儲(chǔ)能拉動(dòng)。

關(guān)鍵是儲(chǔ)能雖然是快速增長(zhǎng)，但是本質(zhì)上是電池，和新能源汽車電池是同一生產(chǎn)廠家；并不是憑空產(chǎn)生的一個(gè)新品類。

這就會(huì)使得它的估值，受限于電池的總體增長(zhǎng)的放緩。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，無(wú)法單獨(dú)地享受高溢價(jià)。

然而，中國(guó)以外的儲(chǔ)能電池、新能源汽車動(dòng)力電池卻才剛剛開(kāi)始，是一個(gè)巨大的藍(lán)海市場(chǎng)。比如，印度 阿達(dá)尼集團(tuán)于11月11日宣布進(jìn)軍電池儲(chǔ)能領(lǐng)域，計(jì)劃在印度古吉拉特邦的Khavda地區(qū)建設(shè)一座1126MW/3530MWh的電池儲(chǔ)能電站，這 將會(huì) 是全球單體最大的儲(chǔ)能項(xiàng)目之一。

全球儲(chǔ)能電池的發(fā)展更令人期待，以及全球的新能源汽車電池的持續(xù)發(fā)展的確定性，都將會(huì)加強(qiáng)全球電池的上漲需求。

但是，全球的貿(mào)易壁壘也在不斷增加。

這就會(huì)使得中下游的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，而上游的原料環(huán)節(jié)卻充分受益全球需求增加，且受貿(mào)易沖突影響較小。

比如磷礦。

磷礦是儲(chǔ)能電池的磷酸鐵鋰的核心上游，無(wú)論中下游有多少企業(yè)生產(chǎn)儲(chǔ)能，下游的競(jìng)爭(zhēng)多么激烈，全球的貿(mào)易壁壘多么高。都會(huì)在全球范圍內(nèi)增加磷酸鐵鋰的需求。

鎳、鈷、錳礦受制于新能源汽車的增速的放緩，將會(huì)緊跟汽車行業(yè)的增速發(fā)展。鋰礦則會(huì)跟隨整個(gè)電池（包括儲(chǔ)能、新能源汽車）的整體增速。

只有磷礦，將會(huì)充分受益于全球儲(chǔ)能的發(fā)展。

也是最大的預(yù)期差。

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