A股從4000點回撤：“紅利+”策略攻守兼備

出品｜公司研究室基金組

文｜雪巖

進入11月后，A股市場反復震蕩，雙創指數持續走弱。11月14日收盤，上證指數再次跌破4000點。次日，股指繼續下跌，甚至跌破多頭比較看重的20日均線，滬深兩市成交也跌破2萬億元。

面對這種大幅震蕩走勢，有不少資金開始尋找既能擁有當期分紅，又能創造未來價值的投資策略。其中，以跟蹤國證價值100指數、國證自由現金流指數、中證紅利指數的ETF為主，構建相關投資組合，或許是一個攻守兼備的選擇。

A股蹺蹺板效應再現，“紅利+”策略正當其時

事實上，A股指數的走弱已有一段時間。如果以3季度漲勢兇猛的科創板而言，早在國慶節后開盤的10月9日就已沖高回落，短線見頂。

多年來，A股市場一旦大幅震蕩，資金就會從高波動的成長股流向業績和分紅更穩定的資產。這一回也不例外。數據顯示，10月以來紅利指數上漲，與科創指數下跌形成了明顯的“蹺蹺板”效應。

進入11月，有投資者欣喜地發現，大盤在4000點附近震蕩拉扯，中證紅利全收益指數卻已悄然創下了歷史新高（指數回報只代表過去，不預示未來變化）。

數據來源：Wind，時間周期：2014.12.31-2025.11.17

伴隨著這種走勢，高股息紅利指數是“慢投資”的偏見正被打破。

一般認知中，聚焦高股息率公司的紅利指數，努力獲取穩定分紅，是一種“慢投資”。然而，從歷史收益看，長期持有紅利指數，分紅再投資所帶來的復利效應不可小覷。

Wind數據顯示，截至2025年11月17日，中證紅利全收益指數近10年年化收益率達7.80%，超過滬深300的2.10%；進一步拉長時間，自2004年底指數基日以來，中證紅利全收益指數取得了高達13.03%的年化收益率，大幅跑贏滬深300，為投資者帶來了長期亮眼的回報（指數回報數據只代表過去，不預示未來變化）。

數據來源：Wind，截止時間：2025.11.17

業內人士分析，紅利指數能規避風險，核心原因是高股息資產能提供“股息”安全墊。

以中證紅利指數最近一次選樣為例，它先從中證全指的4957只股票里，篩選分紅連續且穩定的公司，按照過去三年連續現金分紅、過去三年股利支付率的均值和過去一年股利支付率均大于0且小于1的要求，選出符合條件的1816只股票進入樣本池，然后從中選出過去三年平均現金股息率最高的100只股票作為指數成份股。

從行業分布來看，截至2025年10月31日，中證紅利指數在銀行、交通運輸、煤炭等股息率較高的行業上權重較高，前三大行業合計權重達54.5%（行業權重數據只代表過去，不預示未來變化）。

數據來源：指數直通車，截止時間：2025.10.31

三大指數成份股各有側重，中長期收益表現可觀

當然，這類規避風險、追求確定性的指數，不止中證紅利指數一只。在國內市場，投資者還可以關注國證價值100指數、國證自由現金流指數等。

這3大指數，其成份股各有側重，特性也不同。

國證價值100指數，被譽為“低估值的價值派”。其綜合考量市盈率、市凈率、股息率和現金流，篩選價值因子突出的公司。該指數不只看分紅，也注重公司整體估值，歷史長期年化收益表現良好。

中證紅利指數，被稱作“純粹的高息族”。如上所述，其主要依據過去三年平均現金股息率選股，行業上銀行、煤炭占比較高，是高股息策略最直接的代表。近期，該指數全收益指數創出歷史新高，凸顯長期復利價值。

國證自由現金流指數，則是“真賺錢的實力派”，關注企業創造自由現金流的能力，這通常是企業財務健康和回報股東能力的體現。今年以來，該指數有14%的漲幅，下半年以來上漲18%，但在通脹回升預期下，歷史上（如2016-2017年）曾有顯著跑贏市場的記錄。

雖然各有特性，但三大指數的股息率、凈資產回報率均可觀。

Wind數據顯示，截至2025年11月17日，國證價值100指數股息率4.91%，國證自由現金流指數3.22%，中證紅利指數股息率4.26%，均在3%以上。同期，滬深300指數股息率2.57%。（股息率等收益數據只代表過去，不預示未來變化）

從歷史表現看，三大指數的中長期收益可觀。

Wind數據顯示，截至2025年11月12日，國證價值100全收益指數近十年（2015.11.13-2025.11.12）漲幅325.10%，年化收益率16.10%；國證自由現金流全收益指數漲幅346.20%，年化收益率16.60%；中證紅利全收益指數漲幅109.80，年化收益率7.90%。

同期，滬深300指數漲幅22.21%，年化收益率2.1%。（指數業績數據只代表過去，不預示未來變化）

“紅利+價值+現金流”，攻守兼備廣受歡迎

現實中，客戶的投資需求是多元的動態的，僅靠某一只紅利指數可能很難滿足他們的需求。因此，兼顧當期分紅、創造未來價值的“紅利+”策略，特別是“紅利+價值+現金流”的搭配，越來越受青睞。

說白了，這個策略的實質就是互補，平衡攻守：“紅利打底”保證了基礎的收益和穩定性，而“現金流進取”則有望在特定市場環境下（如經濟復蘇、通脹回歸）博取更高的收益，再加上更重視公司整體估值的“價值”，三者有機結合，基本能實現風險分散和收益增強的效果。

至于具體的ETF，投資者可關注同類規模第一的紅利ETF易方達（515180），這只產品迄今連續6年分紅，累計分紅超10億元。

再如，“價值”可關注市場上唯一跟蹤國證價值100指數的價值ETF（159263），這只產品在紅利基礎上增加估值保護和成長性，兼具高股息、高ROE、低估值三重優勢。

至于“現金流”，則可關注自由現金流ETF易方達（159222），其注重質量選股，看重企業的財務健康和內在價值，兼具高股息與成長性。

不過，需要提醒的是：這類配置策略，忌短炒，指望其短期大漲并不現實，其優勢在于通過長期持有和股息再投資來發揮復利效應。此外，它們更適合在估值較低時進行配置，如果追高買入，同樣會面臨回調風險。

業內人士坦言，在A股當前市場環境下，采用“紅利+”策略，將國證價值100、中證紅利和自由現金流指數相關的ETF進行搭配，確實是一個合理且具備邏輯的防御性配置方案。這種配置，可以幫助投資者布局于那些估值較低、分紅穩定或現金流健康的企業，平穩度過市場波動。

風險提示：觀點僅供參考，會隨市場環境變化而變化，不構成投資建議或承諾。基金有風險，投資需謹慎。指數漲跌僅供參考，不構成投資建議或承諾。提及基金屬于股票型基金，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。提及基金為ETF聯接基金，目標ETF為股票型指數基金，其預期收益及預期風險水平理論上高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。如需購買相關基金產品，請您詳閱基金法律文件，關注投資者適當性管理相關規定，提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。