血液制品集體陷入困境，“天壇生物”能否突圍？

去年血液制品行業(yè)很火熱，不到一年的時間，卻寒風刺骨。

行業(yè)7大巨頭，除了博雅生物之外，其他6家業(yè)績都很難看，利潤都在大幅度下滑，即便是龍頭天壇生物，也陷入困境。

血液制品因為涉及到血漿采集，所以屬于嚴格管控的行業(yè)，牌照具有稀缺性，這也是之前受到追捧的原因。

現(xiàn)在整個行業(yè)分成了三大派系，中堅力量自然是以天壇生物為首的國藥系，還包括派林生物，不過現(xiàn)在好像還沒完成交割登記。

第二股力量是華潤系下面的博雅生物，第三股是海爾下面的上海萊士。

經過這輪變革之后，血液制品的行業(yè)集中度已經算是比較高了，未來估計會更高，正常情況下，行業(yè)集中度提高，業(yè)績反而變差，大概率是打不過外敵。

帶有稀缺性或者壟斷性的東西，很容易出現(xiàn)不思進取的狀況，尤其是有技術含量的東西，天然傾向于舒舒服服躺著賺錢，不太愿意冒風險砸錢搞研發(fā)。

藥品還能用集采倒逼企業(yè)往前走，血液制品現(xiàn)在都還沒納入全國性集采，原因很簡單，這東西產能有限，全國只有三百多個采漿站，再加上中高端點的產品供不應求，所以不適合集采，不過少數(shù)省份也在試點，但僅限于人血白蛋白，這東西沒什么難度。

既然不能集采，又不能引進鯰魚，因為對國內企業(yè)都嚴格管控，更別說讓外資來做這個事情，這是不可能的。

也就只剩最后一條路，大量進口，增大供應量，讓市場先生這只無形的手來降低價格，讓國內企業(yè)量價齊降，這下壓力就有了。

上圖是天壇生物的近五年歸母凈利潤，之前一直都是穩(wěn)定增長，今年斷崖式下跌，利潤只有8個億，同比下降22%，尤其是第三季度，只有不到2個億的利潤，同比更是大降43%。

不過天壇生物的營收還是沒有下降，華蘭生物和上海萊士營收和利潤都在下降。

實際上據我的觀察，這還是國家控制了一下調控力度的結果，如果真狠下心，這些公司全都會面臨虧損。

這不是危言聳聽，今年的人血白蛋白和靜丙的價格，雖然有所下降，但是并不多，人血白蛋白只下降了10%左右，靜丙多一些也就下降了20%左右。

如果不是有意控制進口的簽發(fā)量，價格肯定不止下降這么多，因為進口的更便宜，比如人血白蛋白不管是基立福還是CSL，他們的價格是350元/10g左右，但是國內這些企業(yè)的價格差不多接近400元。

三季度進口人血白蛋白的批次高達3120批，同比增長21.5%，價格低，量管夠，國內的競爭壓力自然就上來了。

而且之前只允許進口人血白蛋白，主要是考慮到我們自己血漿不足，所以多買點外國人的血，但今年不一樣，其他產品的口子也在放開，比如現(xiàn)在人免疫球蛋白也可以進口了。

現(xiàn)在白蛋白的進口比例已經超過70%，國內的產品成為了備胎，業(yè)績當然好不到哪去。

到現(xiàn)在為止，國內血液制品行業(yè)主要還處于搶采漿站的階段，還在拼誰的采漿量更多，已經拼了二十多年了。

今年國藥要把派林生物給收了，本質上也還是給天壇生物多點漿站，派林生物也沒什么技術，值錢的就是漿站。

天壇生物也特意發(fā)了個公告。

收購之后天壇生物和派林生物成了兄弟公司，自然就形成了同業(yè)競爭，所以國藥承諾在五年內，通過資產置換、資產出售、資產注入、設立合資企業(yè)等方式，逐步解決天壇生物和派林生物的同業(yè)競爭問題。

總不可能把天壇生物這個嫡長子整合給派林生物，所以只可能是把派林生物的家底交給天壇生物。

不止是國藥系在這樣操作，其他派系也一樣，你看博雅生物收購綠十字，上海萊士收購南岳生物，都在搶漿站。

漿站確實很重要，畢竟是稀缺的原材料唯一來源，決定著產能上限。

然而目前國內行業(yè)的問題核心，并不是產能問題，而是技術問題，如果把幾百上千噸的血漿采集回去，只能生產低端產品，其實是一種浪費。

尤其是面臨外敵競爭的時候，這些家底從另一個角度來說，也可以說是一種負擔。

典型的就是上海萊士，現(xiàn)在的商譽已經巨高無比。

前些年雖然也不低，但是保持在50億左右，而今年已經猛增到83億，如果減去他的流動資產和股權投資，商譽成了公司的核心資產。

當然除了進口產品沖擊之外，國內采漿站的運營成本也增加了不少，因為提高了獻血的補貼，還有安全檢測環(huán)節(jié)也在加強，按照公司的說法，采集成本提高了25%。

但這都不是最關鍵的問題，現(xiàn)在血液制品公司業(yè)績70%左右都是靠人血白蛋白和靜丙，這兩個東西都是沒什么技術含量的低端產品。

行業(yè)真正賺錢的是凝血因子和免疫球蛋白等高端產品，但是國內落后國際巨頭一大截。

博雅生物之所以能成為行業(yè)相對表現(xiàn)不錯的存在，核心原因就是今年他的凝血因子Ⅷ賣得好，三季度差不多翻了2倍。

技術落后最大的缺點是血漿利用率低，國內只有75%，國際巨頭可以達到90%以上。

高端產品的技術差距就更不用說了，我去年和前年都深度分析過國內血液制品公司，有詳細講過行業(yè)技術，今年依然沒什么進展。

首先在產品豐富度上，國外已經能分離22種以上血漿蛋白，開發(fā)出完整的凝血因子產品線比如FⅧ、FⅨ、FⅦa等等，國內現(xiàn)在勉強才能分離10~12種，這種技術差距，至少在10年以上。

然后重組產品就更慘了，目前國內只有天壇生物旗下的成都蓉生，開發(fā)出了一款重組凝血因子產品，再沒有第二款上市銷售的產品。

還有長效制劑就不用說了，我們才剛入門，也只有成都蓉生和正大天晴這兩家，有兩個產品處于臨床一期和三期，能不能成還是未知數(shù)。

整體上我們的凝血因子領域技術，至少落后國外巨頭5年以上，有的甚至10年以上，國內企業(yè)還要使勁加油追趕。

當然我們也不是妄自菲薄，只是實事求是，國內企業(yè)也不是都不努力，還是有優(yōu)秀成果的，比如剛才說的正大天晴，他的全球第二家掌握重組FⅦa技術的公司，僅次于諾和諾德，打破了壟斷。

再比如信念醫(yī)藥的波哌達可基 (BBM-H901) ，今年4月獲批，這是國內第一個血友病B基因治療藥物，也是很不錯的。

還有天壇生物的重組技術，也在逐漸積累，尤其是在工藝上，進步還是很大的，國內的血漿利用率就是靠天壇生物拉起來的。

只是這個行業(yè)我們起步太晚，很多技術都是從零開始，所以落后很正常，只要這些不缺資本的頭部企業(yè)，繼續(xù)加大研發(fā)力度，未來真的是海闊憑魚躍，市場空間很大的。

希望越來越少的血液制品公司，盯住短期業(yè)績壓力，加大研發(fā)投入，雖然醫(yī)藥技術并不單純靠砸錢就能砸出來，確實需要時間熬，但是方向總歸不能偏。

采漿站的數(shù)量不是問題，獻漿意愿度也不是問題，核心是決不能守著人血白蛋白和靜丙。

原材料或者半成品可以買，但是核心技術是買不回來的，重組技術的大規(guī)模培養(yǎng)工藝必須提上來，長效技術的空白必須補上，凝血因子的成熟生產技術必須突破，產品譜系必須要追上去。

還有這么多事情要做，確實道阻且長，但這也是巨大的機會，不是嗎？你們覺得誰最有可能抓住機會率先突圍？

我做了下面這張《A股核心資產研究匯總》表，里面精選了上百家優(yōu)質公司，并附數(shù)萬字的分析方法放在專欄。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數(shù)據。

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