北京沖出一家AI應用IPO，估值23億，招商局押注

今年以來，AI產業鏈在資本市場賺足了眼球。

在基礎層領域，摩爾線程、沐曦、壁仞科技、燧原股份、天數智芯等AI芯片公司均已步入上市的不同階段。

在中游的技術層領域，智譜已啟動上市輔導，成為國內首家啟動IPO流程的“大模型六小虎”企業。

然而下游AI應用領域，多以傳統的軟件企業轉型為主，目前已上市企業數量較多，因此IPO并不常見。而在近期，有一家來自北京的“AI賦能工業物聯網”企業向港交所遞交了招股書。

格隆匯獲悉，北京德風新征程科技股份有限公司（簡稱“德風新征程”）于11月14日向港交所遞交了招股書，由SUNNY FORTUNE擔任保薦人。

圖：AI產業鏈，來源：國聯證券研究所、格隆匯

01

位于北京市朝陽區，專注于“AI賦能工業物聯網”領域

德風新征程的歷史可以追溯至2015年3月，由王清杰及另外兩名股東共同創立，2022年9月完成股改，總部位于北京市朝陽區。

此次遞表港交所之前，公司還曾考慮過A股上市。

2023年10月，德風新征程與中金公司簽訂了上市輔導協議。不過后續出于港股上市可直接進入國際市場等考慮，公司于2024年10月終止了A股上市輔導。

自成立以來，德風新征程吸引了不少投資者的參與，包括招商局創新、云周創投、中金傳化、上汽金石及交銀投資等。

在2022年3月的股權融資中，公司的投后估值約23.5億元。

目前，王清杰、動成長及金龍杰合計控制公司約44.4%的投票權，共同構成一組控股股東。

王清杰今年49歲，為公司的創始人、董事長、執行董事兼首席執行官。他先后獲得合肥工業大學會計學學士學位、清華大學工商管理碩士學位。

王清杰在科技及咨詢方面有豐富的經驗，此前他曾在明基逐鹿軟件（蘇州）有限公司、國際商業機器（中國）有限公司、杭州新世紀電子科技有限公司工作。

德風新征程是一家AI賦能工業物聯網（AIoT）生產優化軟件解決方案技術開發商。

通過運用AI、物聯網及其他先進技術，公司自主研發的端到端解決方案可以處理傳感器與設備采集的生產車間數據，提供實時洞察，助力客戶對工業流程及基礎設施作出明智的數據驅動決策，進而提升運營效率。

公司主要服務于三大垂直行業系列：1、能源行業，包括電力及公用事業以及石油天然氣；2、制造行業，包括煙草及其他制造業；3、混合行業，包括運輸和基礎設施、政府和公共服務、電信、數據與AI中心。

公司的解決方案產品

德風新征程已搭建一個一體化Delt@AIoT平臺，該平臺包括一套全面的專有軟件、系統及解決方案，并嵌入相關互聯設備。

基于Delt@AIoT平臺，公司已打造了約300多個軟件應用程序，可部署在多個行業和多種使用案例中。

公司的AIoT解決方案可部署在云基礎設施，或直接部署在客戶的本地服務器和處理器上。

公司提供的應用套件包括一系列交鑰匙跨行業和行業特定的AIoT應用，可應對各類關鍵任務使用案例，應用套件專注于三大專業領域：

1、能源管理。Delt@EM系統整合了安裝在分散位置的傳感器、智能電表及控制設備，以監控和分析實時能源消耗，從而降低成本并實現可持續性。

2、健康、安全、環境和質量(HSEQ)。Delt@HSEQ系統利用傳感器、互聯設備及分析技術在工業場景中進行實時監控和危險檢測，及時識別危險，預防事故發生。

3、智能制造。Delt@MOM系統可鏈接各類流程和信息流，使客戶能夠簡化流程、優化工作流并對運營提供實時洞察。

Delt@AIoT平臺的簡化分層架構棧，來源：招股書

02

三年半累計虧損7.3億元，賬上現金承壓

近幾年，得益于中國市場對國產定制AIoT生產優化解決方案的需求上升，德風新征程的收入有所增長。

2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（報告期），公司的收入分別為3.13億元、4.42億元、5.25億元、1.59億元。

凈利潤分別為-1.65億元、-2.97億元、-2.28億元、-3993萬元，三年半累計虧損7.3億元。

公司錄得虧損的原因是毛利不足以補足相對較高的經營開支，包括研發投資及業務營運相關的員工成本等。

報告期內公司的毛利率分別為22%、23.8%、24.9%、26%。

關鍵財務數據，來源：招股書

從收入構成來看，德風新征程主要提供：

1、AIoT解決方案，向客戶提供跨行業及行業特定的AIoT解決方案；2025年上半年這部分收入的占比為93.9%；

2、AIoT服務，向客戶提供維護及技術支持服務，2025年上半年這部分收入的占比為5%；

3、銷售AIoT產品，向客戶銷售各種AIoT相關硬件及軟件產品。

按業務分部劃分的收入構成情況，來源：招股書

德風新征程的核心AIoT技術均為自主研發，截至2025年6月底，公司研發團隊有248人，占公司員工總數的約60%。

報告期內公司的研發費用分別為6730萬元、6010萬元、6750萬元、3810萬元，分別占同期其他經營開支的約55.1%、50.2%、57.6%及61.8%。

采購端，公司在中國建立了一個超過400家供應商的網絡，主要采購服務器、網絡設備及存儲設備、信息系統及計算機操作系統軟件等。

銷售端，德風新征程的客戶主要從事電力及公用事業、石油天然氣及煙草行業，如中國電網雙寡頭、三大石油巨頭及煙草專賣企業。2024年，公司74%的收入來源于國有部門。

值得注意的是，公司面臨應收賬款較高的風險。各報告期末，公司的貿易應收款項及應收票據分別為約1.12億元、1.55億元、1.67億元、2.14億元，平均貿易應收款項周轉天數分別為139天、110天、112天及217天。

原因主要在于，國有部門客戶的結算期限較長。

此外，公司現金流也面臨一定的壓力。報告期內，德風新征程的經營活動現金流凈額分別約為-1.73億元、-1.93億元、-6417億元、-3680萬元。

截至2025年6月底，公司賬上現金及現金等價物為4399萬元，較2024年底的9034萬元大幅減少。

現金流量表，來源：招股書

03

中國AIoT解決方案行業競爭激烈，德風新征程的市場份額約為1.8%

近年來，中國經濟持續擴張，工業仍然是增長的支柱，2024年實現增加值約40.5萬億元。

中國擁有全球最為完備的工業體系，橫跨41個工業大類、207個工業中類、666個工業小類。

數字化與智能化是未來工業發展的關鍵方向。工業互聯網（IIOT）作為其核心應用領域，正加速推動此輪轉型。

工業互聯網的架構包括設備層、IaaS、PaaS、SaaS及應用層，形成一個多層次、緊密集成的生態系統。

設備層透過智能設備與邊緣設備進行實時數據采集與初步處理。IaaS層提供基礎的計算與網絡資源；PaaS層支持工業應用的開發與數據處理；SaaS層則提供靈活的云端工業解決方案。

工業物聯網IIOT平臺架構，來源：招股書

中國IIoT市場近年來快速擴張，其市場規模2024年的約1.4萬億元。

與此同時，AI在IIoT領域的滲透率也在顯著提升，由2020年的約6.1%上升至2024年的約7.8%，預計將于2029年達到約11%。

AIoT（人工智能物聯網）是人工智能（AI）深度融入工業互聯網體系，以實現生產過程的數字化、智能化與自動化。

藉助機器學習、深度學習及數據分析，AIoT可實現對工業數據的實時采集、分析與預測，從而優化工作流程、提升設備效率與產品質量，進而實現預測性維護。

在十四五規劃及其他國家政策支持下，其中包括作為新興趨勢的工業IoT、智能生產及工業機器人，中國正通過大力投資數字技術，積極從低成本制造基地向高端工業中心轉型。

因此，中國AIoT解決方案市場呈現強勁增長態勢，從2020年的約541億元增長至2024年的約1119億元，復合年增長率約為19.9%，預計2029年將增至2209億元。

中國AIoT解決方案市場規模，來源：招股書

不過，中國的AIoT解決方案行業競爭激烈、分散，且隨著技術迭代多樣和客戶需求差異化而快速發展。

此外，國際軟件公司長期以來在這一市場占據主導地位。由于“中國制造2025”倡議及美國收緊對高科技產品的出口限制，國產化替代進程已加快。

據估計，目前中國國內擁有超過1000家不同規模、具備不同領域專業知識及聚焦不同行業的AIoT解決方案提供商，并無任何單一行業參與者占據市場主導地位。

按2024財年收入計，德風新征程是中國第五大獨立專業AIoT服務提供商，市場份額約為1.8%。

按2024財年收入計，公司是中國能源行業第三大獨立專業AIoT服務提供商，市場份額約為9.9%。

行業內其他參與者還包括用友網絡、樹根互聯、賽意信息、朗坤智慧科技、忽米網等。

2024年中國獨立專業AIoT平臺的排名，來源：招股書

總體而言，人工智能物聯網領域未來將受益于AI滲透率提升、國產替代等利好，具有一定的發展前景；但是目前行業格局分散、競爭較為激烈，德風新征程的毛利率并不高，且由于客戶屬性的原因，應收賬款賬期較長，賬上現金也面臨一定的壓力。

未來，公司能否抓住AI的機遇，在激烈的競爭中站穩腳跟，格隆匯將保持關注。

往期熱門文章

聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內容僅供參考，不作為任何實際操作建議，交易風險自擔。

個人觀點，僅供參考