比特幣本輪暴跌，其底層原因與美元結(jié)構(gòu)性需求有多大關(guān)系？

很多人以為比特幣這波大跌是市場(chǎng)預(yù)期崩了，但我的觀點(diǎn)一直是這是美元又要起了！當(dāng)下，比特幣的避險(xiǎn)和保值功能已經(jīng)被穩(wěn)定幣替代（山寨幣就更不用說了），而穩(wěn)定幣的擴(kuò)張一直在創(chuàng)造市場(chǎng)的美元需求，然而美聯(lián)儲(chǔ)在縮表，美國銀行業(yè)的存款準(zhǔn)備金率在持續(xù)的下降，大量的美元流動(dòng)性被圈在了黃金、科技股、比特幣里面。因此，一方面是比特幣創(chuàng)造的美元流動(dòng)性需求比石油時(shí)代還大，一方面，又是全球資本不斷的通過ETF和量化疊加杠桿，追逐市場(chǎng)所謂的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)！

所以，我的觀點(diǎn)一直很穩(wěn)定，比特幣、黃金、美股在為美元的3次崛起清場(chǎng)，但考慮到流動(dòng)性中散戶的比例，比特幣當(dāng)下的暴跌，對(duì)全球金融市場(chǎng)影響最小，但對(duì)美元的支持最大（直接拋完就變成了USDC等）！

也一直再說美元會(huì)在4季度強(qiáng)勢(shì)，但人民幣和美元走勢(shì)的相關(guān)性會(huì)持續(xù)減弱！

從流動(dòng)性的角度看，傳統(tǒng)的美元方案是跌是為了調(diào)節(jié)比特幣和美元的比值方案，跌是為了讓大型美元機(jī)構(gòu)低位收籌，而籌碼收集后，是為了讓美元未來面對(duì)比特幣時(shí)主動(dòng)貶值，而美元貶值后，美國才能快速清賬，重建全球新的貨幣體系，也改善其出口盈余！因此，比特幣是美元的工具，而不是顛覆美元的敵人，是美元的未來。

但從新的美元方案看，結(jié)論是一樣的，但過程可能不一樣了，新的比值方案中，跌是為了讓比特幣市場(chǎng)的流動(dòng)性進(jìn)入穩(wěn)定幣市場(chǎng)，而穩(wěn)定幣擴(kuò)張后，就會(huì)提升美國國債市場(chǎng)（美國逐漸呈現(xiàn)長(zhǎng)債變短債的結(jié)構(gòu)化趨勢(shì)），壓低美債利率，導(dǎo)致國債市場(chǎng)牛市，從而帶動(dòng)美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)，創(chuàng)造出新的降息空間，并且結(jié)合關(guān)稅，也讓其他經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)出更加割裂的降息困境，這種新的模式下，美元降息了，但美元指數(shù)依然強(qiáng)勢(shì)，而且新興市場(chǎng)穩(wěn)定幣化趨勢(shì)加速，美元的擴(kuò)張速度加快！

當(dāng)然，我們還能從一些表象上，再去分析下本輪比特幣下跌與美元的關(guān)系，從走勢(shì)上看，2025 年 10 月開始，比特幣從 12.6 萬美元高位斷崖式下跌，單日最大跌幅達(dá) 13.5%，最低觸及 8.2 萬美元，整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)目前呈現(xiàn)史詩級(jí)清算走勢(shì)！

其暴跌的直接原因，我想主要是4個(gè)：首先是10 月 1 日開始，導(dǎo)致約 1 萬億美元財(cái)政資金滯留 TGA 賬戶無法流通，市場(chǎng)流動(dòng)性被 "抽干"；接著就是穩(wěn)定幣 USDe 脫錨，疊加前幾日300萬億穩(wěn)定幣被空鑄的事件，加劇了市場(chǎng)信任危機(jī)，最后觸發(fā)量化的 "死亡螺旋" 式拋售；然后就是美國經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，全球緊張局勢(shì)在降溫，加上美聯(lián)儲(chǔ)可能降息低于預(yù)期和AI泡沫大跌，導(dǎo)致比特幣價(jià)格傳到機(jī)制優(yōu)先反應(yīng)；最后，就是美國準(zhǔn)備對(duì)所有從事加密貨幣交易的美國人和機(jī)構(gòu)征稅！

但其根本原因，還是在美元流動(dòng)性收緊！其暴跌本質(zhì)上是美元結(jié)構(gòu)性需求變化的產(chǎn)物，而非加密貨幣內(nèi)在價(jià)值崩潰（本來就是預(yù)期市場(chǎng)）。

而在過去時(shí)，比特幣價(jià)格與美元指數(shù)歷史相關(guān)性達(dá) -0.7（高度負(fù)相關(guān)），美元走強(qiáng)時(shí)比特幣價(jià)格通常承壓，但從2024年開始，比特幣被穩(wěn)定幣擠壓后，變成了和美股高度相關(guān)，成為了 "高 beta 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)" 而非傳統(tǒng) "數(shù)字黃金"，因此，對(duì)流動(dòng)性變化極度敏感。

因此，我個(gè)人認(rèn)為比特幣 10 月暴跌約 70% 歸因于美元結(jié)構(gòu)性需求變化，其余 30% 由市場(chǎng)內(nèi)部因素（高杠桿、流動(dòng)性錯(cuò)配、穩(wěn)定幣問題）導(dǎo)致。

美元作為全球貨幣體系的 "結(jié)構(gòu)性支柱"，其需求變化通過以下路徑主導(dǎo)了比特幣價(jià)格：

美元流動(dòng)性收緊——風(fēng)險(xiǎn)偏好下降——資金從高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（比特幣）流出——價(jià)格下跌——杠桿爆倉——踩踏加劇——價(jià)格進(jìn)一步下跌！

不過，只要市場(chǎng)上還有人堅(jiān)定做多，短期大的波動(dòng)就不會(huì)停止，需要注意的是：從目前的趨勢(shì)看，三大資產(chǎn)正按泡沫的α值，呈現(xiàn)出比特幣快于黃金7-14天，黃金早于美科技股7-14天的特征，如果大家有興趣可以對(duì)比下三者走勢(shì)，在下跌前期的特征，盤面非常相似！