東方財富證券研究所所長孟杰：A股慢牛有望持續！

11月18日，東方財富證券舉辦2026年度策略會，券商中國記者在會議期間專訪了東方財富證券研究所所長孟杰。

公開資料顯示，孟杰為清華大學土木工程系學士、土木工程碩士，擁有約15年的證券研究經驗。

2024年8月，孟杰履新東方財富證券研究所所長，彼時A股市場正處于“9·24”行情啟動前的沉寂期，同時公募基金費率改革剛剛落地，賣方研究業務面臨傭金壓降的嚴峻挑戰。從頂尖分析師到研究所管理者，孟杰跟券商中國記者分享了這一年多的成長與收獲。

孟杰表示，東方財富證券研究所的目標是打造一家“科技驅動、數據賦能、生態共生”的新一代研究機構。未來，孟杰希望市場提到“東方財富證券研究所”時，最先想到的標簽是——“最懂中國市場的前沿研究驅動者”。

展望明年的A股市場，孟杰表示，A股市場的震蕩慢牛格局預計仍將持續。展望“十五五”時期，看好未來產業與新興賽道、傳統產業的顛覆性升級與價值重估、科技賦能與內需提振的雙輪驅動等三大投資方向。孟杰還表示，以消費為代表的傳統核心資產估值已進入歷史偏低區間，配置價值也日益凸顯。

▲東方財富證券研究所所長 孟杰

科技驅動，打造新一代研究機構

“這一年的轉型讓我深刻體會到，管理者的核心任務不再是成為最亮的星，而是去打造一片能讓群星閃耀的天空。這是一條從專業走向管理、從個人成功走向團隊成功的修行之路。”孟杰如此總結他從分析師到研究所掌舵人的轉變。

2024年8月，孟杰加入東方財富證券研究所后，迅速推動東財研究“2.0啟航”戰略落地。在他看來，公募費率改革正推動行業進入以“投資者回報”為核心的新常態，徹底顛覆了過去“重規模、輕回報”的業務邏輯。改革部署通過建立健全基金公司收入報酬與投資者回報綁定機制、強化長周期考核等，也驅動證券研究商業模式從“賣方研究”向“買方投顧”轉型。

在此過程中，孟杰指出，深度研究的價值進一步凸顯，市場對賣方研究的需求正從提供觀點轉向提供深度策略支持，這為聚焦深度研究的研究所帶來發展機遇。

面對行業變革，東方財富證券研究所確立了三大核心戰略：一是強化“研究內力”，提升深度研究在分倉傭金中的貢獻度；二是構建深度研究體系，在時間維度復盤長周期規律，在空間維度開展產業鏈交叉驗證，聚焦新質生產力相關上市公司；三是調整客戶結構與服務模式，強化研究業務與公司金融科技、機構業務等條線的協同，賦能公司整體發展。

東方財富證券研究所還致力于將東方財富證券的“數據、流量、金融科技”基因深度融合，構建差異化競爭力。孟杰表示，研究所的目標是打造一家“科技驅動、數據賦能、生態共生”的新一代研究機構。

展望未來三年，孟杰希望市場提到“東方財富證券研究所”時，最先想到的標簽是“最懂中國市場的前沿研究驅動者”。為實現這一愿景，研究所將聚焦三大戰略重點：深化數據驅動的產品化能力，打造人機協同的頂尖戰隊，構建平臺賦能的生態級影響力。

A股慢牛格局預計仍將持續

“當前A股市場大盤指數在4000點附近進入盤整階段，若將目光放遠，A股市場的震蕩慢牛格局預計仍將持續。”孟杰表示，去年“9·24行情”以來市場的回暖，主要由政策、資金與科技三方面共同驅動。

從政策層面看，積極的財政政策與寬松的貨幣政策協同發力，推動企業盈利改善和居民消費復蘇。在資金方面，中長期機構資金持續入市，疊加低利率環境下居民資產配置向權益市場傾斜，共同推動了A股估值體系的重構。此外，全球AI產業浪潮的啟動，尤其是國內在軟硬件領域的技術突破，為科技板塊注入了強勁動能。

展望未來，孟杰表示A股市場中長期向上具備三方面堅實支撐。

首先，中國經濟正從要素驅動轉向以“新質生產力”為核心的創新驅動，新能源、電動汽車、高端制造等產業集群已具備全球競爭力，持續提升全要素生產率，為股市長期走強奠定盈利和基本面基礎。其次，在“房住不炒”和打破剛兌的背景下，居民儲蓄正從房地產向金融資產轉移，尤其是權益類資產配置比例逐步提升。同時，監管層正大力推動社保、保險等長期資金入市。最后，從全面注冊制到強化投資者保護，一系列制度性改革為市場長期健康發展提供了堅實保障。

看好“十五五”三大投資主線

隨著“十五五”規劃建議出臺，市場正積極尋找新時代的投資主線。孟杰指出，“十五五”在科技與產業表述上出現明顯變化，從過去優先強調科技創新，轉向更加注重科技與產業深度融合。

與“十四五”相比，“十五五”的戰略重心已從解決“卡脖子”問題，升級為構建以先進制造業為骨干的“現代化產業體系”。孟杰表示，最具潛力的投資方向集中在三個層面：

一是未來產業與新興賽道。量子科技、腦機接口、生物制造、商業航天、低空經濟等領域，有望在未來五至十年迎來從技術突破到規模化商用的臨界點，催生全新的產業集群。

二是傳統產業的顛覆性升級與價值重估。傳統制造業正通過深度智能化改造與全面綠色低碳轉型，向高端化、智能化、綠色化邁進。這一進程將催生數萬億級市場，并重塑行業的盈利模式與估值體系。

三是科技賦能與內需提振的雙輪驅動。在供給端，“人工智能+”正與千行百業深度融合，數據要素、工業母機、基礎軟件等關鍵基石有望爆發式增長。在需求端，規劃明確“居民消費率提升”導向，圍繞中等收入群體在健康、養老、育幼等領域的消費升級，以及新能源汽車、智能家居等具體品類，將成為拉動新供給、培育偉大企業的重要沃土。

消費等傳統核心資產配置價值日益凸顯

“以消費為代表的傳統核心資產在經歷了長期的調整后，估值確實已進入歷史偏低區間，配置價值日益凸顯。”孟杰告訴記者。

孟杰表示，從長期來看，“十五五”規劃建議部署，側重將內需作為拉動經濟增長的主動力，提出“居民消費率明顯提高”的量化目標，并在具體政策上強調“加大直達消費者的普惠政策力度”，預示著消費補貼可能具備持續性。這些措施有助于釋放居民消費意愿，提升長期消費信心。

不過，孟杰也指出，消費復蘇難以一蹴而就，傳統消費與新消費將呈現分化走勢。傳統消費的復蘇高度依賴于居民人均可支配收入與財富的增加。在當前背景下，其反彈更可能呈現漸進式和結構性特征，投資者需耐心等待基本面明確拐點。相比之下，潮玩、美妝、寵物經濟等新消費領域，憑借情緒價值與體驗導向，展現出更強的結構性成長韌性。

談及最為熟悉的建筑、建材板塊，孟杰表示，在“新質生產力”與“十五五”規劃建議背景下，建筑、建材等傳統行業的投資邏輯也在發生深刻變化，正從過去依賴投資拉動的周期邏輯，轉向以“科技化、綠色化、全球化”為核心的成長邏輯。市場關注點從規模與價格，轉向企業的技術創新能力、綠色轉型水平與出海潛力。

孟杰強調，建筑、建材等行業要實現價值徹底重估，仍需滿足幾個關鍵條件：企業在新材料、新工藝方面的技術壁壘需切實轉化為創新業務的營收與利潤；智能化與綠色化改造應帶來盈利質量的實質改善，如通過“六零”工廠實現降本增效；“出海”戰略需在業績上得到驗證，即海外收入占比持續提升且盈利質量穩健，從而證明行業已成功突破內卷，進入新一輪成長軌道。

責編：戰術恒

排版：汪云鵬

校 對：楊舒欣

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