電驢江湖，即將上演“資本三國(guó)殺”

斑馬消費(fèi) 范建

保有量已達(dá)4億輛的中國(guó)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)，未來(lái)的機(jī)會(huì)在哪里？

進(jìn)入存量時(shí)期，高端化、智能化以及出海，將成為競(jìng)爭(zhēng)的核心方向。在這一輪新的行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)期，不僅考驗(yàn)企業(yè)的耐力，也將考驗(yàn)資本實(shí)力。

近期，有消息稱，行業(yè)老三臺(tái)鈴已正式啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，計(jì)劃于2026年赴港上市。屆時(shí)，“電驢三強(qiáng)”將完成資本市場(chǎng)集結(jié)。

三強(qiáng)集結(jié)資本市場(chǎng)

看似并不性感的中國(guó)電動(dòng)兩輪車行業(yè)，已誕生了雅迪控股、愛瑪科技、新日股份、綠源集團(tuán)控股等多家上市公司。

近期，有消息傳出，總部位于深圳的臺(tái)鈴，已正式啟動(dòng)上市輔導(dǎo)工作，計(jì)劃于2026年沖擊港股上市。

如若臺(tái)鈴成功上市，將與行業(yè)老大雅迪和老二愛瑪，共同組局中國(guó)電驢江湖的“資本三國(guó)殺”。留給市場(chǎng)的疑問是，當(dāng)臺(tái)鈴補(bǔ)齊了融資平臺(tái)的短板，行業(yè)三強(qiáng)的格局是否會(huì)改寫？

臺(tái)鈴的發(fā)展歷程，是潮汕三兄弟的攜手創(chuàng)業(yè)故事。

早年間，孫木鉗、孫木釵、孫木楚兄弟三人在潮汕老家從事摩托車維修。2003年，深圳出臺(tái)“禁摩令”，對(duì)傳統(tǒng)摩托車行業(yè)造成較大沖擊。

孫氏兄弟和合伙人姚立敏感察覺到，這將是一個(gè)巨大的商機(jī)，電動(dòng)車或?qū)⒊蔀槟ν熊嚨奶娲罚蔀槿藗兊娜粘４焦ぞ摺?/p>

憑借多年摩托車維修積累的經(jīng)驗(yàn)，他們?cè)谏钲谧庀乱婚g廠房，很快組裝出第一臺(tái)電動(dòng)兩輪車，臺(tái)鈴品牌就此誕生。

伴隨著國(guó)內(nèi)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)的迅速增長(zhǎng)，臺(tái)鈴也迎來(lái)了快速發(fā)展，并從廣東進(jìn)軍全國(guó)市場(chǎng)。

據(jù)公司官網(wǎng)，經(jīng)過(guò)20多年發(fā)展，臺(tái)鈴已成為集電動(dòng)兩輪車、三輪車的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及共享等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)為一體的集團(tuán)化公司，擁有東莞、無(wú)錫、天津、惠州、重慶、貴港、越南、印尼八大研發(fā)智造基地，年產(chǎn)能逾1500萬(wàn)輛，遠(yuǎn)銷90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

據(jù)媒體數(shù)據(jù)，臺(tái)鈴的年?duì)I收超過(guò)120億元，市場(chǎng)占有率為14.7%，僅次于雅迪和愛瑪，排名第三。

雅迪控股（01585.HK）是絕對(duì)的行業(yè)老大，年?duì)I收超300億元，品牌力強(qiáng)、渠道深厚，且高端化布局已取得領(lǐng)先。

愛瑪科技（603529.SH）年?duì)I收突破200億元大關(guān)，產(chǎn)品具有較高的性價(jià)比，近年來(lái)，更是頻頻以顏值出圈。

臺(tái)鈴則對(duì)技術(shù)有明顯的偏執(zhí)，主打長(zhǎng)續(xù)航，獨(dú)創(chuàng)的“云動(dòng)力系統(tǒng)”和“筋斗云平臺(tái)”，讓其產(chǎn)品6次刷新吉尼斯續(xù)航紀(jì)錄，在外賣小哥群體和下沉市場(chǎng)，有較強(qiáng)的市場(chǎng)號(hào)召力。

加速洗牌馬太效應(yīng)顯現(xiàn)

1995年，清華大學(xué)研制出首臺(tái)柱式無(wú)刷直流電機(jī)的兩輪輕型電動(dòng)車，開啟了中國(guó)兩輪電動(dòng)車時(shí)代。

之后，全國(guó)各地相繼出臺(tái)禁摩令，“電驢”市場(chǎng)迎來(lái)了第一輪爆發(fā)式增長(zhǎng)。一個(gè)車架+一臺(tái)電機(jī)+一塊電池的簡(jiǎn)單組裝，頂峰時(shí)期，全國(guó)約有2000個(gè)廠商參與其中。市場(chǎng)魚目混珠，野蠻生長(zhǎng)，低價(jià)、低質(zhì)成為競(jìng)爭(zhēng)主流。

2019年，新國(guó)標(biāo)的出臺(tái)，是中國(guó)電動(dòng)兩輪車行業(yè)發(fā)展的分水嶺，行業(yè)進(jìn)入“合規(guī)”和“升級(jí)”的全新發(fā)展階段。強(qiáng)制性的3C認(rèn)證和嚴(yán)格的技術(shù)參數(shù)，沒有研發(fā)能力和生產(chǎn)資質(zhì)的中小企業(yè)加速出清。

在新國(guó)標(biāo)實(shí)施的過(guò)渡期內(nèi)，數(shù)以億計(jì)的超標(biāo)車面臨替換，帶來(lái)了巨大的換購(gòu)需求。2019年-2022年，行業(yè)迎來(lái)又一輪高速增長(zhǎng)期，年銷量從3000萬(wàn)輛飆升至4000萬(wàn)乃至5000萬(wàn)輛的高位。期間，行業(yè)的格局確立。

據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，目前，國(guó)內(nèi)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)參與者已僅剩100家左右，形成了雅迪、愛瑪、臺(tái)鈴等傳統(tǒng)巨頭，小牛、九號(hào)等新勢(shì)力以及各區(qū)域品牌同場(chǎng)競(jìng)技的局面。

目前，電動(dòng)兩輪車行業(yè)CR5的市場(chǎng)份額已接近75%，CR10合計(jì)市場(chǎng)份額已超過(guò)90%，市場(chǎng)高度集中，已呈現(xiàn)出類似國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)的成熟格局。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，隨著電動(dòng)兩輪車標(biāo)準(zhǔn)的趨嚴(yán)，行業(yè)的馬太效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。擁有規(guī)模、技術(shù)和渠道等優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)，將繼續(xù)擠壓中小企業(yè)的生存空間。未來(lái)3-5年，CR5的市場(chǎng)份額有望突破85%，進(jìn)入寡頭競(jìng)爭(zhēng)的成熟階段。

最近5年，中國(guó)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)的年銷量經(jīng)歷了由政策驅(qū)動(dòng)的脈沖式增長(zhǎng)到逐步平穩(wěn)的演變過(guò)程。

隨著超標(biāo)車替換需求的陸續(xù)釋放，2024年，行業(yè)迎來(lái)一輪調(diào)整期，全年電動(dòng)兩輪車行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷量4920萬(wàn)臺(tái)，同比下降10.55%。就連行業(yè)老大雅迪控股也不可避免地遭遇下滑，該年度，其營(yíng)業(yè)收入同比下滑18.77%。

今年以來(lái)，由于升級(jí)版新國(guó)標(biāo)的實(shí)施以及電動(dòng)車以舊換新政策的出臺(tái)，廠商去庫(kù)存+補(bǔ)貼共同驅(qū)動(dòng)，電動(dòng)兩輪車行業(yè)又迎來(lái)了一輪爆發(fā)期，市場(chǎng)繼續(xù)向頭部企業(yè)集中。

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年上半年，電動(dòng)兩輪車國(guó)內(nèi)銷量達(dá)3232.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)29.5%。行業(yè)雙寡頭雅迪和愛瑪?shù)匿N量增速均在40%左右，新勢(shì)力小牛和九號(hào)的增速更是超過(guò)50%。

上半年，雅迪控股的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)33.11%和59.50%；愛瑪科技兩項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)的增速均超過(guò)20%。

存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代機(jī)會(huì)何在？

目前，國(guó)內(nèi)電動(dòng)兩輪車的保有量已達(dá)4億輛。政策性紅利的高峰期已過(guò)，市場(chǎng)已進(jìn)入存量階段。未來(lái)，存量替換會(huì)是市場(chǎng)需求的主流。

銷量增速的放緩，是必然趨勢(shì)，但隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)走向高端化、鋰電化和智能化升級(jí)，產(chǎn)品均價(jià)仍有一定的上升空間。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，到2027年，電動(dòng)兩輪車的市場(chǎng)規(guī)模有望突破1600億元，行業(yè)的增長(zhǎng)邏輯也將從“量的擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“價(jià)值的提升”。

在長(zhǎng)期的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，產(chǎn)品的高端化、出海以及日益成熟的換電生態(tài)，將共同構(gòu)成行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)的核心機(jī)遇。

此時(shí)，臺(tái)鈴加速推進(jìn)上市，募集資金投入產(chǎn)能升級(jí)、技術(shù)研發(fā)，加快向智能化轉(zhuǎn)型，正是出于更長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)的考量。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)高端兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)，主要被小牛、九號(hào)等新勢(shì)力占據(jù)。新勢(shì)力們?yōu)榱伺c傳統(tǒng)巨頭錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，從誕生之日就主打高端化和智能化，已在高端市場(chǎng)占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

最近幾年，傳統(tǒng)巨頭正在高端化上集中發(fā)力。2021年，雅迪發(fā)布高端品牌“VFLY”，直接將產(chǎn)品價(jià)格拉到了萬(wàn)元以上；愛瑪緊隨其后，推出子品牌“小帕”，定價(jià)4999元到9999元。

當(dāng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入存量階段，出海尋求新的增長(zhǎng)，幾乎成為頭部電動(dòng)兩輪車行業(yè)玩家共同的選擇。但受認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)、消費(fèi)習(xí)慣、關(guān)稅壁壘等多種因素影響，進(jìn)軍海外還存在較大挑戰(zhàn)。

2024年，雅迪控股海外市場(chǎng)收入占比不足10%，愛瑪科技境外收入占比更是僅有1.09%。行業(yè)兩強(qiáng)尚且如此，對(duì)于中國(guó)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)的其他參與者而言，出海都是需要花更長(zhǎng)時(shí)間去破解的命題。