警報拉響！港股解禁洪峰將至，多頭已開始秘密行動

港股在經(jīng)歷了一周超過5%的下跌后，于11月24日出現(xiàn)反彈，恒生指數(shù)上漲近2%。機構(gòu)分析，這次市場波動主要是因為投資者擔心美聯(lián)儲可能不會那么快降息，以及大家對當前人工智能概念的過熱產(chǎn)生了爭論。

同時，市場還面臨一個壓力：從現(xiàn)在到12月底，將迎來一波股票解禁潮，規(guī)模接近全年總量的三分之一。

這意味著大量原本不能賣的股票現(xiàn)在可以上市交易了，可能會給市場帶來一定的賣壓。

港股市場的“年末解禁潮”，是最令人熟悉的波動期。

市場上多空雙方資金你來我往，博弈得非常激烈，看得人心里七上八下。

當前市場對“解禁”的普遍認知，存在一個巨大的誤區(qū)。真正的投資機會，往往就隱藏在這些令人恐慌的表層故事之下。

為什么一提到解禁，市場就好像如臨大敵？這背后的劇烈反應(yīng)究竟從何而來？

解禁潮，并不是憑空而來的黑天鵝，而是港股市場特有規(guī)則和時間周期碰撞下的一個必然結(jié)果，是一次“結(jié)構(gòu)性”的集中釋放。

例如，上半年，有一大批像寧德時代、藥師幫這樣的“A+H”股密集在港股上市。這些公司在上市時，都引入了一批叫做“基石投資者”的穩(wěn)定力量。

這些基石投資者可不是想來就來、想走就走的，他們通常都簽了協(xié)議，承諾上市后要鎖定持股6個月。現(xiàn)在到了年末，正好就是這批鎖定股份集體“刑滿釋放”的時候。

同時，去年上市的那一撥新經(jīng)濟公司，特別是很多生物科技企業(yè)，它們原始股東、大老板的鎖定期也差不多在這個時候集體到期了。這兩股力量匯合在一起，就形成了我們現(xiàn)在看到的這個解禁小高峰。

所以，關(guān)鍵就在這里：這實際上是一次結(jié)構(gòu)性解禁，而不是系統(tǒng)性的、全市場的崩盤風(fēng)險。它主要沖擊的是特定時間、特定板塊的特定公司。

但我們很多人，常常會犯一個叫做“可得性啟發(fā)”的錯誤。意思是，我們更容易被那些近在眼前、聽起來特別嚇人的信息所影響，從而做出非理性的判斷。

“解禁潮”這三個字，正好就完美地觸發(fā)了我們這個心理弱點。

大家下意識地、不假思索地就把“解禁規(guī)模”等同于了“實際減持規(guī)模”。但事實真的如此嗎？完全不是。那些持有大量解禁股的機構(gòu)投資者，他們可不是沖動的小散，他們做出減持決策是一個非常復(fù)雜的過程：他們會仔細評估這只股票現(xiàn)在的估值是貴還是便宜？他們自己的資金成本高不高？市場上有沒有比持有這只股票更好的投資機會？

只有經(jīng)過這一系列綜合考量，他們才會決定是賣，還是繼續(xù)持有。

反過來想，對于真正優(yōu)質(zhì)的公司，這種因為技術(shù)性拋售壓力導(dǎo)致的股價非理性下跌，對于長線資金來說，反而是天上掉餡餅一樣的買入機會。

他們正愁沒有好價格買入好資產(chǎn)呢，市場的恐慌情緒正好給了他們一個完美的介入時點。

那么，在表面的一片恐慌性拋售之下，資金面的真實圖景到底是什么樣的？那些聰明的錢，到底在偷偷干什么？

如果你只盯著解禁帶來的賣壓，那就太狹窄了。

我們觀察到，在市場為解禁吵吵嚷嚷的時候，一股強大而持續(xù)的力量正在默默地、堅定地流入港股，那就是南向資金。

今年以來，通過港股通凈流入香港市場的內(nèi)地資金已經(jīng)超過了1.37萬億港元這個天文數(shù)字，僅僅11月一個月，就流入了超過1100億港元。通過這個現(xiàn)象，其實就會發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在南向資金的性質(zhì)已經(jīng)發(fā)生了根本性的質(zhì)變。

以前可能還有很多是沖著短期炒一把、博取價差來的交易型資金，但現(xiàn)在，大舉流入銀行股（253億）、石油石化股（153億）這類高分紅、估值低傳統(tǒng)行業(yè)的，顯然是著眼于長遠的配置型資金。

他們的目的不再是“博取價差”，而是“價值發(fā)現(xiàn)”。

他們在系統(tǒng)性地買入“港股折扣”。

什么意思？就是同樣一家公司，比如一家大型銀行，它在A股市場的價格可能比在港股市場貴出一大截，這個價差就是實實在在的套利空間。

南向資金正在做的，就是利用這個跨市場的估值差異，用更便宜的價格，買入同樣的資產(chǎn)，這筆賬怎么算都劃算。

另外，比南向資金更能說明問題的，是產(chǎn)業(yè)資本的行動，他們可是用真金白銀在給自己的公司投票。

今年港股市場有一個創(chuàng)紀錄的數(shù)據(jù)，你可能沒太注意，那就是年內(nèi)總回購金額達到了驚人的1528億港元。這說明了什么？

當騰訊、小米這樣的行業(yè)龍頭公司，不惜動用巨額資金從市場上回購自己的股票時，他們本質(zhì)上是在向所有投資者發(fā)出一個強有力的信號，就是現(xiàn)在的股價太低了，遠遠沒有反映出其公司真正的內(nèi)在價值，既然市場不給力，那就自己買！

而且，回購不僅僅是表態(tài)，它還有實實在在的財務(wù)效應(yīng)。

在公司總盈利水平不變的情況下，回購會減少市場上流通的股份總數(shù)，這會直接推高每股收益（EPS）。

我們還拿騰訊舉例，如果它維持當前的回購力度，理論上每年可以提升每股收益大約2%到3%。這可不是一個小數(shù)目，這意味著即使公司利潤不增長，每個股東手里每股的含金量也在提高。

看懂了問題的本質(zhì)，看清了資金的動向，那么作為投資者，我們接下來應(yīng)該怎么辦？解禁潮過后，市場會留下哪些確定性的機會？

第一個確定性的機會，就藏在那些被“錯殺”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)里。

在解禁壓力最大的那批個股中，絕對不是一棍子全都打死的。里面肯定混雜著一些基本面非常堅實、現(xiàn)金流穩(wěn)定、行業(yè)前景光明，但僅僅是因為情緒恐慌而被一起拋售的“好公司”。

比如一些現(xiàn)金流像自來水一樣穩(wěn)定的消費公司、或者具有長期護城河的醫(yī)藥公司，再比如一些在AI產(chǎn)業(yè)鏈中具備稀缺性、在港股市場獨此一家的AI應(yīng)用公司。當市場的洪水退去，這些穿著泳褲的“好公司”會最先站起來，并迎來快速的估值修復(fù)。

機會二，在于港股整個市場“股息率重構(gòu)”所帶來的價值重估。

南向資金大舉配置高股息板塊，這不僅僅是一次簡單的板塊輪動，它預(yù)示著港股的定價邏輯可能正在發(fā)生深刻的變化。

在全球利率可能長期保持在高位、經(jīng)濟前景不明朗的背景下，能提供穩(wěn)定、高額現(xiàn)金分紅的資產(chǎn)變得極具吸引力。港股市場，特別是銀行、能源這些傳統(tǒng)板塊，平均能提供4%到5%甚至更高的股息率，這在全球資產(chǎn)里都算得上是“高息資產(chǎn)”了。

當全球的聰明錢都在尋找穩(wěn)定收益的時候，港股這片價值洼地很難不被發(fā)現(xiàn)。這意味著，這些高股息板塊的估值中樞，很可能迎來一次系統(tǒng)性的、整體性的上移。

機會三，則來自于一個非常關(guān)鍵的時間窗口——明年春季。

根據(jù)專業(yè)機構(gòu)的預(yù)測，這次解禁的壓力高峰過去之后，到明年1月份，解禁規(guī)模會大幅回落。到時候，壓制市場的一大塊石頭就被搬開了。

你再疊加上幾個有利因素：一個是歷年春季，由于流動性相對寬松、政策預(yù)期較強，市場很容易走出一波所謂的“春季躁動”行情，這幾乎成了一種季節(jié)性的行為模式；另一個是市場對美聯(lián)儲加息周期結(jié)束的預(yù)期越來越強，這對全球新興市場，包括港股，都是重大的流動性利好；再加上我們前面說的，南向資金持續(xù)流入的累積效應(yīng)，就像往池子里不斷注水，水位總有一天會明顯上升。

所以，綜合來看，2026年的一季度，港股市場非常有可能出現(xiàn)一波顯著的估值修復(fù)行情。現(xiàn)在看似兇險的解禁潮，恰恰可能是在為明年春天的行情挖出一個難得的“黃金坑”。

老規(guī)矩，在最后給各位投資者幾點我的看法，希望有所幫助。

第一，要學(xué)會區(qū)分什么是“技術(shù)性調(diào)整”，什么是“基本面惡化”。

現(xiàn)在港股的調(diào)整，更多是源于解禁帶來的資金面壓力和市場情緒的恐慌，這并不是說港股所有上市公司的盈利能力都集體出了大問題。

公司的內(nèi)在價值，并沒有因為股價下跌而同步縮水。

第二，關(guān)注公司回購的“質(zhì)量”，而不僅僅是“數(shù)量”。

你要重點去看那些持續(xù)進行回購，并且回購之后是把股份注銷掉的公司。這種行為才是真正地回饋全體股東，因為股份變少了，你手里的股份占比就相對提高了。

而那些只喊口號不行動，或者回購了又用于員工激勵的，誠意就要打折扣。

第三，你可以有意識地去布局一個“解禁錯殺”組合。

系統(tǒng)地篩選那些近期確實面臨解禁壓力，但公司基本面非常穩(wěn)健（比如營收還在增長、現(xiàn)金流非常健康），同時估值又處于歷史低位區(qū)的公司。

當市場的非理性拋售波及到這些好公司時，就是你從容撿便宜貨的時候。

全球股市歷史的變化趨勢告訴我們，市場的每一次階段性劇烈波動，對于深度價值投資者來說，其實都是一次難得的機遇窗口。

不過，最終還是要提醒一下：投資有風(fēng)險，入市需謹慎！

本文作者 | 東叔

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 騰訊新聞圖庫

編輯出品 | 東針商略

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