近20年跑贏巴菲特，基金巨頭柏基投資萬億持倉披露，遍地10倍股，三季度買入阿里，建倉Coinbase

全球成長股捕手、英國百年資管巨頭柏基投資（Baillie Gifford）披露了最新美股持倉報(bào)告，其調(diào)倉動向引發(fā)市場關(guān)注。

根據(jù)美國證券交易委員會（SEC）發(fā)布的13F文件，

截至2025年三季度末，柏基投資美股持倉總市值達(dá)到1349.98億美元，約合人民幣9600億元。

投資報(bào)資料顯示，柏基成立于1908年，脫胎于一家合伙制律師事務(wù)所，從愛丁堡出發(fā)，機(jī)緣巧合進(jìn)入投資領(lǐng)域；

經(jīng)過一個多世紀(jì)的進(jìn)化，成為全球最杰出的長期成長型投資者之一，

柏基秉持“全球長期成長策略”（Long Term Global Growth，LTGG），挖掘全球高成長投資機(jī)會，

特別是早在1994年就開始投資中國，先后投資了騰訊、阿里、拼多多、字節(jié)跳動等，獲得了優(yōu)異的長期回報(bào)。

以其旗艦產(chǎn)品蘇格蘭抵押貸款投資信托（SMT）基金為例，

從2004-2024年，20年的總回報(bào)為13.64倍，年化回報(bào)率約13.88%；

遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期標(biāo)普、納指，以及巴菲特掌管的伯克希爾-哈撒韋過去20年6.98%、10.87%、10.02%的年化回報(bào)。

回看柏基近20年締造的一系列令人矚目的投資案例——

2004年互聯(lián)網(wǎng)泡沫后投資亞馬遜，股價(jià)漲幅約100倍；

2013年押注特斯拉，在其市值不足百億美元時(shí)入場，最終實(shí)現(xiàn)約200億美元盈利；

2016年建倉英偉達(dá)，股價(jià)至今上漲近200倍；

當(dāng)時(shí)多數(shù)人視英偉達(dá)為游戲硬件公司；而柏基則預(yù)見了其芯片在自動駕駛、加密貨幣和人工智能領(lǐng)域的潛力。

此外，對拉美電商巨頭Mercado Libre（美客多）、奈飛、莫德納等的早期投資，均錄得數(shù)十倍乃至更高回報(bào)。

它幾乎抓住了這一時(shí)期技術(shù)變革趨勢下最好的投資機(jī)會。

柏基認(rèn)為，“真正的投資者以十年為單位思考，而非以季度為單位思考。”

更重要的是，雖說柏基以長期持有成長股而著稱，但其并未固步自封，

不像國內(nèi)有的基金經(jīng)理，躺平在他過往投資成功的個股身上，不思進(jìn)取。

柏基仍在不斷積極尋找新機(jī)會，使得組合保持著良好的生命力，

比如他們在2024年3季度買入重倉的AI廣告概念股Applovin，到今年三季度，其股價(jià)已上漲了520%；目前持倉市值44.87億美元。

今年三季度，柏基繼續(xù)積極調(diào)整其投資組合，增持43家公司，新進(jìn)買入19家，減持了188家公司，清倉了18家。

從投資標(biāo)的所屬的地區(qū)來看，美國位列第一位，占比49.6%，中國緊隨其后，占比14.8%。

其新進(jìn)的重點(diǎn)標(biāo)的，包括加密貨幣平臺龍頭Coinbase與阿里巴巴；

減持方面則覆蓋較廣，前二十大重倉均被不同程度減持，包含英偉達(dá)、亞馬遜、拼多多等，一定程度上體現(xiàn)了組合再平衡與階段獲利的考量。

此外，增持多鄰國，Rocket Lab，Boss直聘；清倉好時(shí)、愛彼迎、滿幫等；

持倉中仍然保留有騰訊音樂、小馬智行、貝殼及理想汽車等中概股。

在波動加劇的市場中，柏基依然堅(jiān)持其“以十年為單位”的長期視野，既不囿于地域界限，也不追逐短期風(fēng)向，展現(xiàn)出真正成長型投資者的定力與格局。

圖：柏基美股持倉前20大重倉股

來源：SEC，制圖：投資報(bào)，數(shù)據(jù)截至2025.11.20，下同

1、美股市值1349.98億美元

約合人民幣9600億，持續(xù)增長

截至三季度末，柏基的美股持倉市值已達(dá)到1349.98億美元，約合人民幣9600億元，連續(xù)三個季度實(shí)現(xiàn)增長。

與上季度相比，持倉總市值增加約11億美元；較一季度末，則已上漲超200億美元。

從持倉集中度來看，三季度前十大重倉股合計(jì)占比為44.66%，和上季度相比微降了不到兩個百分點(diǎn)，

整體上，柏基的持倉集中度始終維持在40%以上——

以其千億美元的體量來看，40%以上集中度已不算低，對應(yīng)著相當(dāng)大的資金規(guī)模；

也體現(xiàn)出其極強(qiáng)的組合管理能力和配置效率。

2、建倉英偉達(dá)已漲200倍

持倉組合吐故納新，保持活力

柏基投資雖以長期持有成長企業(yè)著稱，

但基金的組合并沒有老化，而是與時(shí)俱進(jìn)，在篩選AI時(shí)代下的成長機(jī)會；

其重倉股中既有10年前就已買入的公司，也有近年才新進(jìn)的科技公司，組合的吐故納新始終在進(jìn)行中。

今年三季度，柏基對其投資組合進(jìn)行了顯著的調(diào)整，

增持了43家公司，新進(jìn)買入19家，同時(shí)減持了188家公司，清倉18家。

這其中，值得關(guān)注的是，部分曾被長期重倉的標(biāo)的近年也經(jīng)歷了持續(xù)減持。

例如，特斯拉被持續(xù)減持，

持股數(shù)量從2023年三季度的2229.86萬股連續(xù)8個季度下降，2024年二季度跌出前十大后，至2025年三季度僅余165.75萬股。

亞馬遜同樣被連續(xù)減持8個季度，但幅度較為溫和，目前仍位居第四大重倉股。

前20大重倉股中，所有標(biāo)的在三季度均被減持，但幅度不大，大多在5%左右。

比如英偉達(dá)環(huán)比被減倉5.15%，但仍占6.41%權(quán)重，持倉市值86.5億美元，仍位列第一大重倉。

目前，柏基的前十大重倉股依次為：

英偉達(dá)，拉美電商巨頭美客多Mercado libre、東南亞“小騰訊”Sea、亞馬遜、流媒體音樂平臺Spotify、

全球電商SaaS龍頭Shopify、韓國零售巨頭Coupang、互聯(lián)網(wǎng)安防平臺Cloudflare、AI廣告技術(shù)平臺Applovin、以及流媒體巨頭奈飛。

拼多多緊隨其后，排在第十一位。

自2018年三季度首次建倉以來，柏基便長期持有拼多多，并于2020年一季度成為其第一大流通股東；

不過，繼今年二季度大幅減持567萬股后，三季度柏基再度減持257萬股，在拼多多的機(jī)構(gòu)持股行列中，持倉排名已落于貝萊德與先鋒領(lǐng)航之后。

自柏基買入以來，拼多多股價(jià)已翻了超6倍，

今年經(jīng)過幾波關(guān)稅影響震蕩調(diào)整后，三季度仍有26.29的漲幅，截至11月20日，年內(nèi)上漲了16.43%。

此外，柏基在長期投資方面表現(xiàn)突出，其重倉的英偉達(dá)、亞馬遜、奈飛、Meta 等公司持有期均超過10年。

其中，英偉達(dá)自建倉以來股價(jià)漲幅已超百倍，截至11月20日，已接近200倍。

來源: Revolution數(shù)據(jù)庫，以英鎊計(jì)價(jià)，2015年3月31日至2025年3月31日十大貢獻(xiàn)股的總回報(bào)，一些股票只在一段時(shí)間內(nèi)被持有。基于柏基過往持倉總結(jié)。

柏基在《十年投資歷程回顧》中提到，

“2016年投資英偉達(dá)時(shí)，多數(shù)人視其為游戲硬件公司。

我們則預(yù)見其芯片在自動駕駛、加密貨幣和人工智能領(lǐng)域的潛力。

隨著AI芯片創(chuàng)造萬億價(jià)值，其近十年的市值增長超愈百倍。”

這一案例再次印證了他們的核心信念：

長期回報(bào)在本質(zhì)上由營收增長等基本面因素驅(qū)動。

穿越市場喧囂的，永遠(yuǎn)是那些實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)進(jìn)展的企業(yè)，它們終將回報(bào)耐心守望的投資者。

除了英偉達(dá)、拼多多外，柏基目前的持倉中，還有著一批持有多年的公司，

比如第二大重倉股Mercado Libre，2010年就已買入，持有至今，股價(jià)已漲了快40倍，目前持倉市值77.5億美元。

第四大重倉股亞馬遜，更是早在2004年就已買入，至今股價(jià)漲幅在80倍左右，目前持倉市值69.5億美元。

3、調(diào)整AI產(chǎn)業(yè)鏈布局

從硬件延伸到AI應(yīng)用

不過，正如我們在前言中所說，柏基并不是為長期而長期，

首先，每季度的報(bào)告顯示，基金仍會對組合進(jìn)行不小的調(diào)整優(yōu)化；

其次，在長期持有一部分公司基礎(chǔ)上，柏基仍在積極尋找新的高速成長企業(yè)。

比如目前位列第九大重倉的Applovin，持倉市值44.87億美元，其近年的表現(xiàn)十分亮眼，

柏基于2024年3季度買入這家公司，到今年三季度，其股價(jià)已上漲了520%；

僅在今年三季度，單季度股價(jià)就上漲105.25%，并創(chuàng)下歷史新高，

作為一家廣告科技公司，AppLovin 近期正式被納入標(biāo)普500指數(shù)，當(dāng)前市值已達(dá)1700億美元。

其人工智能驅(qū)動的 Axon 2.0 軟件系統(tǒng)——自2023年初推出以來，不僅顯著提升了公司利潤率，也推動了營收的跨越式增長。

而最近在美股火熱的AI應(yīng)用概念股，如云計(jì)算SaaS龍頭Shopify，聯(lián)手了OpenAi的Spotify，云端廣告平臺The Trade Desk，柏基也都早在幾年前就已有布局。

在AI這條產(chǎn)業(yè)鏈上，其配置明顯在從硬件向應(yīng)用延伸。

可見，雖說柏基以長期持有成長股而著稱，但其并未固步自封，躺平在這些已成功的個股身上，而是仍在積極尋找新機(jī)會，使得組合保持著良好的生命力。

整體來看，今年前三季度柏基的前20大重倉股多數(shù)實(shí)現(xiàn)上漲，僅4只個股出現(xiàn)下跌。

4、建倉加密貨幣Coinbase

新進(jìn)買入阿里巴巴

在本季度新進(jìn)買入的19只個股中，

柏基最引人注目的操作是建倉加密貨幣交易所Coinbase，一舉買入超58.7萬股，占投資組合的0.15%，

這也是該季度柏基排前三的買入動作。

盡管目前比重不高，但也對應(yīng)約1.98億美元的持倉市值，仍是一筆規(guī)模可觀的配置。

但這并不是柏基首次涉足加密資產(chǎn)。

早在2022年二季度，柏基就曾買入過Coinbase，并在持有約兩年后于2024年三季度清倉。

期間Coinbase股價(jià)從約53美元低點(diǎn)上漲至265美元，漲幅近五倍，已為組合帶來顯著收益。

此次重新建倉，可能反映出其對加密資產(chǎn)長期前景的再度認(rèn)可與信心。

此外，柏基還新進(jìn)買入37.16萬股阿里巴巴，持股市值約6641.7萬美元，占組合0.05%。

阿里巴巴在AI與云計(jì)算領(lǐng)域具備國際競爭力；其千問大模型在語言理解與多模態(tài)推理方面位居全球前列，已成為全球最大的開源模型群之一；

公司還計(jì)劃未來三年投入3800億元建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，目標(biāo)直指超級人工智能的實(shí)現(xiàn)。

5、清倉好時(shí)、愛彼迎等

增持多鄰國，Rocket Lab，Boss直聘

另外，柏基對部分持倉進(jìn)行了顯著增持，其中增幅較大的包括：

運(yùn)載火箭開發(fā)商Rocket Lab Corp，增持比例達(dá)176.15%；

醫(yī)療保健公司恩賽因，增持96.2%；

以及指數(shù)編制公司明晟，增持91.82%。

值得關(guān)注的是，語言學(xué)習(xí)平臺多鄰國也被增持73.3%，持股市值達(dá)13億美元，盡管其股價(jià)在三季度及年內(nèi)整體表現(xiàn)均為負(fù)。

此外，招聘平臺Boss直聘獲大幅增持168.9%，持股市值約2億美元，占組合0.15%。

該股年內(nèi)表現(xiàn)突出，截至11月20日，股價(jià)漲幅達(dá)48.6%。

在清倉方面，被賣出的個股中有半數(shù)年內(nèi)表現(xiàn)不佳，好時(shí)與愛彼迎等知名公司均遭到清倉。

6、持續(xù)配置中國資產(chǎn)

新進(jìn)百度、百濟(jì)神州

在很多海外投資者選擇撤出中國市場之際，柏基仍然持續(xù)配置中國資產(chǎn)。

根據(jù)其最近季報(bào)顯示，在基金前十大持倉的地區(qū)分布中，美國位列第一位，占比49.6%，中國緊隨其后，占比14.8%。

除了前面提到的第十一大重倉拼多多、新進(jìn)買入的阿里巴巴、以及或大幅增持的Boss直聘以外，

柏基三季度的持倉中還新進(jìn)買入了百度與百濟(jì)神州；

與此同時(shí)，減持了部分騰訊音樂、小馬智行、貝殼及理想汽車；

并清倉了持有四年多的滿幫。

柏基在十年回顧中強(qiáng)調(diào)，地域?qū)用妫忻纼蓢奂俗疃嗟捻敿壠髽I(yè)。

更重要的是，每個區(qū)域都存在卓越的突圍者 ——

從美國人工智能到歐洲精密工程與奢侈品，從亞洲科技巨頭到拉美創(chuàng)新力量，世界充滿投資機(jī)遇。

也正因如此，柏基不對任一地區(qū)做比例上的配置限制，依托柏基覆蓋全球的研究網(wǎng)絡(luò)，采取無約束的投資策略。

在全球配置中保持對中國資產(chǎn)的側(cè)重，

不僅體現(xiàn)了柏基“以企業(yè)質(zhì)量為核心，而非以地域畫界”的選股邏輯，也展現(xiàn)出其在市場情緒波動中堅(jiān)守長期視野的定力。

- 結(jié)語-

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