利潤率沒崩！閃購虧損腰斬，算力被卡脖子，阿里業績藏著AI王牌

大家好今天這篇深度解析，帶大家看看阿里2QF26業績，360億外賣虧損換流量，阿里云34.5%增速扛大旗，這波“AI+消費”雙輪驅動能讓它徹底翻身嗎？

11月25日美股盤前，阿里巴巴發布2026財年第二季度（2QF26）業績報告，瞬間引發市場熱議。

電商基本盤筑牢底氣

本季度阿里迎來重大組織架構調整，原淘天集團、餓了么即時零售、飛豬酒旅業務合并組建新中國電子商業集團，與國際電商集團、阿里云集團及其他業務板塊共同構成四大核心業務集群。

這一調整讓業務邊界更清晰，也讓資源投放更聚焦。

作為集團壓艙石的核心電商業務，本季度表現依舊穩健。反映遠場電商核心實力的CMR指標同比增長10.1%至789億，增速與大行預期完全一致。

即便去年9月起實施的0.6%服務費增收及全站推廣告工具推廣的利好逐漸消退，這一增速仍體現了業務的韌性。

1688批發業務同比增長12.6%，成為“性價比”戰略的重要支撐，會員附加服務收入持續貢獻增量。

值得注意的是，即時零售業務雖帶來巨額虧損，但也成為流量增長的重要抓手。本季度淘寶閃購收入近149億，環比增長55%，日單量較上季度大幅增長120%。

更關鍵的是，閃購業務顯著帶動了淘寶App的用戶活躍度，QM數據顯示10月手淘月活同比增長9%，遠超拼多多的3%，日活用戶已領先拼多多超6600萬人，為核心電商業務注入了長期流量活力。

AI成最強引擎

如果說電商是阿里的“根”，那么AI就是重塑未來的“魂”。

本季度阿里云的表現堪稱驚艷，成為業績最大亮點。營收同比增長34.5%，不僅遠超30%以上的大行預期，增速較上季度還提升了9個百分點，增長加速度持續走高。

更難得的是在AI業務占比提升的情況下，阿里云利潤率仍保持9%，同比持平且環比上升，打破了國際上AI業務拖累利潤率的普遍規律。

這一成績的背后是阿里在算力和技術上的持續投入。本季度集團資本開支（Capex）達314億，26財年上半年累計支出約700億，投入節奏遠超此前3年3800億的計劃，即便受英偉達芯片禁入影響，仍保持了對AI基礎設施的高強度投入。

與騰訊相比阿里在技術研發上的積極性更為突出，這也為阿里云在國內2B AI市場的領先地位奠定了基礎。

在C端AI市場，阿里也實現了突破性進展。獨立推出的千問App首周下載量破1000萬，超過當前主流AI應用，彌補了阿里此前在AI 2C領域的短板。

雖然當前C端AI市場競爭激烈，抖音豆包等玩家占據先發優勢，但千問的亮眼開局，顯示出阿里在技術轉化和用戶認可上的潛力，為AI業務打開了新的增長空間。

虧損與盈利的平衡術

除了核心的電商和AI業務，阿里其他板塊呈現出明顯的分化態勢。

國際電商業務本季度收入同比增長10%，增速雖有所放緩，但成功實現扭虧為盈，adj.EBITA達1.6億，精細化運營戰略成效顯著。

在海外政策環境惡化、資源向國內核心業務傾斜的背景下，這種“利潤優先于規?！钡霓D型，讓國際業務實現了穩健發展。

與之相對，其他業務板塊則進入投入期。包含菜鳥、阿里娛樂、高德等在內的業務群，本季度收入同比下降25%，主要受剝離銀泰和高鑫零售影響，但虧損擴大至近34億。

這一變化背后，是高德掃街榜、夸克AI等業務的持續投入，體現了阿里在本地生活和AI 2C領域的全面布局決心。

從整體業績來看，集團總收入2478億，同比增長5%，剔除剝離業務影響后增速達15%，略超市場預期。

但受即時零售配送成本和補貼影響，毛利率同比小幅下降0.1個百分點，調整后EBITA同比下降77%至94億。

不過這一業績已好于市場壓低后的預期，且研發支出同比增長26%，管理費用同比下降25%，顯示出集團在投入核心業務的同時，也在通過內部節流優化資源配置。