背靠騰訊 Soul再沖擊上市 情緒經濟光環下的結構性隱憂與合規挑戰

11月28日，社交平臺 Soul App 向港交所主板遞交上市申請，騰訊作為戰略投資者（不參與日常管理及業務運營）持股 49.9%，中信證券為此次 IPO 的獨家保薦人。

【觀點一：三度沖擊資本市場：Soul曲折上市路】

Soul的資本之路可謂一波三折。早在2021年5月，Soul就曾向美國SEC遞交招股書，僅一個月后，公司卻突然宣布暫停IPO定價流程。2022年6月轉戰港股，并在2023年3月更新了招股書，但此后便再無實質性進展。直至今年11月27日，Soul再次向港交所遞交申請，試圖重啟上市進程。

對此，網經社電子商務研究中心數字生活分析師陳禮騰表示，在經歷多次上市嘗試后，Soul App再次向港交所遞交上市申請，試圖叩開資本市場大門。作為以“AI+沉浸式社交”為核心定位的平臺，Soul憑借Z世代用戶與情緒經濟變現能力，展現出獨特的商業模式。然而，其發展路徑中潛藏著盈利模式單一、競爭壓力與監管風險等問題。

據其招股書，Soul App累計注冊用戶3.9億，DAU 1100萬，78.7%為Z世代。這一群體雖具較高付費意愿，但也最易受潮流變遷影響。隨著核心用戶群體年齡增長，其對虛擬身份社交的需求可能自然衰減。同時，新安裝用戶30日留存率23%，雖宣傳為行業領先，但也揭示了用戶獲取效率不高、黏性不足的問題。

【觀點二：收入結構單一化折射多元化轉型緊迫性】

公司2022至2024年收入分別為16.67億元、18.46億元及22.11億元，復合年增長率超過15%。此外，Soul在2023年實現了經調整凈利潤轉正，達到3.61億元，2024年經調整凈利潤為3.37億元。2025年前八個月，公司經調整凈利潤進一步增長至2.86億元，同比增長73%。

陳禮騰表示，從招股書披露的數據來看，Soul呈現出收入增長與盈利能力改善的趨勢。但Soul的收入高度依賴AI驅動的情緒價值服務。2025年前八個月，這類服務貢獻超過九成的收入。這種過度依賴單一收入來源的模式帶來潛在風險。相比之下，其他社交平臺通常有多元化的收入流，如廣告、游戲、電商等，而Soul在這些方面的探索尚未形成規模。

陳禮騰進而表示，據其招股書，公司計劃將IPO所得款項用于AI能力研發、全球范圍拓展、用戶群擴大、各類內容開發以及營運資金，這暗示公司已意識到業務多元化的必要性。

【觀點三：投訴頻頻 虛擬社交現合規困境】

陳禮騰認為，作為以虛擬身份為核心的社交平臺，需應對數據安全、內容審核、用戶隱私保護等合規挑戰。例如，平臺需持續投入AI反詐模型、內容風控系統，以應對新型網絡詐騙、低俗信息傳播等問題；同時，政策對“虛擬社交”的界定可能隨監管環境變化而調整，增加合規成本。此外，用戶生成內容（UGC）的版權爭議、AI生成內容的倫理邊界等，也可能成為潛在風險點。

據國內專業網絡消費糾紛調解平臺電訴寶（315.100EC.CN）顯示，婚戀交友平臺涉及用戶投訴案例不少，包括百合網、世紀佳緣、soul、小鹿情感、珍愛網、婚禮紀等，捆綁誘導付費、對象身份不實、霸王條款強制消費、提供虛假服務、會員服務與宣傳不符、平臺審核不嚴、情感詐騙、用戶個人隱私信息泄露、服務態度差以及售后問題成為十大熱點投訴問題。

此外，有報道顯示，2020年至2022年間，Soul平臺上的詐騙案例超過14起，最高涉案金額超800萬元。此外，Soul在2019年曾因傳播歷史虛無主義、淫穢色情內容被國家網信辦專項整治行動要求整改。更嚴重的是，Soul的合伙人還曾因通過“釣魚”方式惡意舉報競爭對手Uki App而受到法律制裁。