國內(nèi)賺不動了？安琪酵母押注海外，狂砸24億擴(kuò)產(chǎn)能

11 月 28 日收盤，安琪酵母（600298.SH）股價(jià)報(bào) 41.00 元 / 股，上漲 0.96%，總市值直接沖到 355.90 億元。

就在股價(jià)穩(wěn)中有升的節(jié)骨眼上，這家全球第二大酵母企業(yè)突然拋出 2026 年攻堅(jiān)清單 —— 國內(nèi)三地砸 15 億建新項(xiàng)目，海外印尼再投 8.8 億擴(kuò)產(chǎn)能，還搞出了子公司 “自己湊錢搞建設(shè)” 的操作。

這波操作到底是行業(yè)內(nèi)卷，還是安琪酵母在給自己找新出路？咱今天就用大白話好好嘮嘮。

你可能不知道，安琪酵母這波擴(kuò)產(chǎn)可不是小打小鬧，國內(nèi)外雙線同時(shí)開火。

11 月 22 日一天就連發(fā)三則公告，俄羅斯建 2.2 萬噸酵母生產(chǎn)線、宜昌搞 6 萬噸食品原料項(xiàng)目、柳州上酵母抽提物項(xiàng)目，這三項(xiàng)加起來就砸了 15 億。

更狠的是，今年還官宣在印尼子公司投 8.8 億建 2 萬噸酵母項(xiàng)目，全球擴(kuò)張的版圖直接拉滿。

說白了，這次擴(kuò)產(chǎn)最讓人看不懂的就是 “自籌資金” 模式。俄羅斯那個(gè) 10.62 億的大項(xiàng)目，9.12 億都讓子公司自己去借，母公司只和濱州公司一起增資 1.5 億。

宜昌、柳州的項(xiàng)目也一樣，讓子公司自己想辦法籌錢，既能向總部借款，也能用自己的自有資金兜底。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜一句話點(diǎn)透：這就是 “風(fēng)險(xiǎn)下沉 + 效率提升”，母公司不背額外負(fù)債，還能逼著子公司把每一分錢都花在刀刃上，算好現(xiàn)金流。

好消息是，俄羅斯項(xiàng)目的 9.12 億貸款已經(jīng)拿到當(dāng)?shù)劂y行的意向了，利率才 7%，比項(xiàng)目預(yù)計(jì) 8.9% 的收益率還低，這相當(dāng)于用別人的錢賺錢，穩(wěn)賺不賠的杠桿操作。

而且這些項(xiàng)目也不是盲目擴(kuò)張，截至 2025 年三季度，安琪酵母國內(nèi)產(chǎn)能利用率已經(jīng)超過 90%，海外更是直接滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，明年還有 10 萬噸的產(chǎn)能缺口，現(xiàn)在擴(kuò)產(chǎn)其實(shí)是在補(bǔ)短板。

我跟你說，安琪酵母在國內(nèi)已經(jīng)快 “擠不出多少油水了”。現(xiàn)在它在國內(nèi)的市占率高達(dá) 55%，意思就是每兩袋酵母里就有一袋是安琪的，國內(nèi)市場的蛋糕基本被它分完了，想再保持高增速難如登天。

2025 年前三季度，安琪酵母營收 117.86 億元，同比增長 8.01%，看著還行，但國內(nèi)業(yè)務(wù)其實(shí)挺吃力，全靠海外市場撐場面。

海外市場到底有多香？2024 年安琪酵母的國際業(yè)務(wù)營收就達(dá)到了 57.12 億元，同比增長 19.36%，今年的增速更是穩(wěn)定在 20% 左右。

這次砸 10.62 億的俄羅斯項(xiàng)目，看似 8.9% 的收益率不算高，實(shí)則是布局東歐、中亞、中東的前沿陣地。

在俄羅斯建廠，既能規(guī)避歐盟的反傾銷壁壘，還能就地采購甜菜糖蜜，形成 “原料 - 加工 - 終端” 的閉環(huán)，不用千里迢迢運(yùn)原料，省了運(yùn)費(fèi)還能縮短交貨時(shí)間。

從另一個(gè)角度看，全球酵母需求每年都在以 6% 的速度增長，非洲、中東、亞太這些地方的烘焙業(yè)正在興起，大家越來越愛吃面包、蛋糕，酵母的需求自然蹭蹭漲，這正是搶市場的好時(shí)候。

而且 2025 年糖蜜價(jià)格降下來了，安琪酵母還花 5.06 億收購了晟通糖業(yè) 55% 的股權(quán)，把原料供應(yīng)攥在自己手里，成本降下來了，毛利率自然水漲船高，這時(shí)候擴(kuò)產(chǎn)的時(shí)機(jī)拿捏得相當(dāng)準(zhǔn)。

現(xiàn)在安琪酵母的產(chǎn)品已經(jīng)賣到 170 多個(gè)國家，重點(diǎn)布局在中東、非洲這些高增長市場。

今年還完成了巴西公司、阿爾及利亞公司的設(shè)立，正在推進(jìn)印度尼西亞公司的建設(shè)，全球化的步子越邁越大。畢竟國內(nèi)市場增長空間有限，海外市場才是未來的增長引擎。

說句實(shí)在話，安琪酵母的增長焦慮不是一天兩天了。自從 2019 年新老帥交替，熊濤接任董事長后，雖然營收突破了百億，但增速就像坐過山車。

在國內(nèi)市場觸頂?shù)那闆r下，怎么找到新的增長點(diǎn)，成了安琪酵母的頭等大事。

怎么破局？安琪酵母想了兩條路。一是搞并購，不管是國內(nèi)還是國外，只要能補(bǔ)短板、擴(kuò)市場，都在考慮范圍內(nèi)。

畢竟靠并購能快速擴(kuò)大規(guī)模，拉高營收增速，比自己慢慢建廠房、拓市場快多了。

二是搞衍生品，現(xiàn)在重點(diǎn)發(fā)力食品原料板塊，還推出了耐冷凍干酵母、白酒酒曲這些新產(chǎn)品，甚至要對標(biāo)行業(yè)龍頭樂斯福的模式，把酵母抽提物做成高毛利的解決方案，賺更多錢。

但風(fēng)險(xiǎn)也不能忽視。海外項(xiàng)目分布廣，匯率波動、政局不穩(wěn)都可能讓利潤打水漂；國內(nèi)如果烘焙、調(diào)味品需求繼續(xù)疲軟，新增的產(chǎn)能可能面臨過剩風(fēng)險(xiǎn)。

香頌資本的沈萌就提醒，要是并購只是為了擴(kuò)產(chǎn)能，那只是把瓶頸期延后，真正的破局還得靠研發(fā)創(chuàng)新。

好在安琪酵母也在砸錢搞研發(fā)，2025 年前三季度的研發(fā)費(fèi)就花了 2.36 億元，比去年同期還高，算是在努力補(bǔ)課。

現(xiàn)在安琪酵母已經(jīng)在 16 個(gè)酵母工廠，酵母系列產(chǎn)品總產(chǎn)能超過 45 萬噸，全球市場占比超 20%，僅次于樂斯福。

接下來只要把海外產(chǎn)能落地、并購項(xiàng)目抓實(shí)、新品研發(fā)跟上，沖擊全球第一的目標(biāo)也不是沒可能。

安琪酵母這波年尾攻堅(jiān)，說白了就是國內(nèi)市場賺夠了，轉(zhuǎn)頭去海外搶蛋糕。24 億的真金白銀砸下去，既是沖擊全球第一的野心，也是背水一戰(zhàn)的勇氣。

但海外的風(fēng)險(xiǎn)、新增產(chǎn)能的消化、研發(fā)創(chuàng)新的突破，每一道都是難啃的硬骨頭。能不能從 “全球第二” 逆襲成 “全球第一”，關(guān)鍵就看接下來兩年的執(zhí)行力。

市場不相信口號，只相信真金白銀的利潤，安琪酵母能不能交出滿意的答卷，咱們拭目以待。