科技股的調整并未結束 A股修復仍面臨多重考驗！

今日A股市場未能延續上周以來的修復行情。

早盤三大指數集體低開，并一路震蕩走弱，市場情緒從昨日的短暫樂觀迅速轉向謹慎。午后，指數在低位持續徘徊，期間雖有零星反抽嘗試，但力度微弱且缺乏資金跟風，最終市場選擇回落，完全回補了昨日高開留下的跳空缺口。從盤面看，前期活躍的科技成長板塊成為主要拖累，防御性板塊也未能形成有效接力，市場呈現普跌格局。成交量雖未急劇萎縮，但較前一交易日的放量態勢明顯收斂，資金觀望情緒濃厚。整體看，上周以來基于情緒修復的反彈遭遇了阻力，上行動能短期衰竭，市場的修復進程已然擱淺。

短期修復行情的擱淺，并非偶然。我們判斷，指數在當前位置或有反復，但本周市場整體呈現“沖高回落”格局的概率正在顯著增大。

1、本輪反彈的核心驅動力，源自對國內年底政策博弈的憧憬以及對海外流動性轉向寬松的預期。然而，國內政策信號雖暖，但經濟內生動能的修復尚需時間傳導至企業盈利，基本面難以提供扎實支撐；海外美聯儲的降息路徑仍存變數，地緣政治等不確定性也并未根除。當短期情緒脈沖過后，市場將重新審視這些支撐因素的成色。在缺乏持續增量資金入場和基本面共振的背景下，反彈的根基并不牢固，任何風吹草動都可能導致修復空間受挫；

2、市場面臨的核心壓力，很大程度上源于科技成長板塊的調整遠未結束。

作為聚集人氣與資金的主線，科技股的走向對市場整體具有指向性意義。近期該板塊的反彈，本質上是政策支持與海外映射雙重催化下的風險偏好回升，屬于估值修復范疇。若從調整的深度與市場自身規律審視，其調整難言充分：其一，情緒指標未達冰點，TMT板塊整體換手率仍處歷史中高位，顯示交易熱度尚未充分降溫，籌碼交換不夠徹底；其二，資金流向背離歷史經驗，在調整期間融資余額不降反升，與歷史底部通常需要資金顯著流出的規律相悖，意味著杠桿資金的拋壓并未有效釋放；其三，估值性價比不足，當前板塊市盈率仍處于歷史中性偏高區間，尚未進入具備吸引力的安全區域。在沒有強勁的新產業趨勢或超預期的業績增長來消化當前估值之前，科技股的反彈注定波折且高度有限，其內部的波動也將持續傳導至整個市場。

3、當前市場正處在業績空窗期與年底機構調倉期的重疊窗口。三季報塵埃落定，年報業績指引尚未大規模展開，市場缺乏清晰的盈利錨，行情容易受短期消息和情緒主導，隨機性增強。與此同時，年末臨近，機構投資者進入業績考核與布局來年的關鍵時期。為鎖定年內收益，存在減持漲幅較大品種的動力；而為備戰明年，又需進行新一輪的調倉布局。這可能導致市場風格快速輪動、資金流向紊亂，難以形成持續性的進攻主線，反而容易在反彈至一定高度后，因機構的獲利了結行為而引發集中拋壓，導致沖高回落。

因此，今日調整是修復趨勢中的一次顯著回踩，預示市場已從單邊反彈進入復雜震蕩階段。短期修復趨勢雖未完全破壞，但需警惕本周可能的沖高回落。趨勢性上行機會的真正開啟，需等待基本面盈利周期、產業政策催化與資金面結構形成更強有力的正向共振。在此之前，市場將通過反復拉鋸消化壓力、凝聚共識。

對于投資者來說，應適當降低短期收益預期，密切跟蹤國內經濟數據的持續性、重要產業政策的落地情況、海外流動性預期的最終確認，以及市場內部量價與資金結構的細微變化。具體操作上，對于部分估值偏高、缺乏堅實業績支撐且資金流出壓力尚未釋放的高位科技品種，應視其反彈為優化持倉結構、逢高減持的機會。配置上，可轉向更為均衡的思路，重點關注兩類方向：一是受益于政策確定性支持、且估值已回落至相對合理區間的領域，如部分高端制造、醫藥及新型基礎設施建設板塊；二是行業景氣度已觸底、具備明確邊際改善預期的順周期方向。整體倉位需要靈活控制，預留足夠現金以應對市場可能出現的反復震蕩。