年末震蕩期：在觀望中錨定窗口

上一個交易日，單日成交額驟降至 1.59 萬億，較 10 月均值 2.42 萬億大幅萎縮，3850 點區間的反復震蕩正消磨著市場耐心。增量資金觀望、杠桿情緒降溫、賺錢效應弱化的三重壓力疊加年末效應，讓行情陷入寡淡，但政策后置的鋪墊與海外流動性預期的變化，正悄然醞釀著布局機會。

投資者情緒指數持續走低，兩融被點名更放大了震蕩市中的平倉風險，進一步壓制杠桿資金活躍度。這種低迷并非無因：11 月 PMI 與 10 月工業企業利潤環比下行，唐山高爐、江浙滌綸長絲等開工率環周降幅均超 1%，Mysteel 調研顯示僅四成建筑企業手握新項目，六成陷入收尾或觀望。經濟數據的疲弱，讓增量資金選擇在年末持幣觀望。

政策端的 "托而不舉" 更強化了市場的等待心態。全年經濟增長目標基本達成，使穩增長政策大概率后置以沖刺明年 "開門紅"。財政數據透出明確信號：10 月財政收入同比增長 3.2% 的亮點背后，是一般財政支出同比 - 9.8% 的顯著收縮，基建支出放緩成為主因。四季度本是財政發力窗口期，實際卻偏審慎，政策重心轉向現有項目落地，真正的 "猛藥" 或留待明年。

大洋彼岸的貨幣政策博弈增添了外部變量。CME 美聯儲觀察顯示 12 月降息 25 個基點概率已達 83.2%，紐約聯儲主席威廉姆斯等鴿派官員釋放明確寬松信號。但分歧依然存在，波士頓聯儲主席科林斯等鷹派擔憂服務業通脹擴散，且不排除 "降息 + 鷹派表態" 的組合。這種不確定性可能引發美股調整，進而通過情緒傳導影響 A 股。

但低迷中孕育著轉機，布局窗口正逐步臨近。短期看，美聯儲議息會議與中央經濟工作會議前后，政策信號的明確化有望打破僵局 —— 前者若落地降息將緩解外部流動性壓力，后者或釋放明年政策框架，穩定市場預期。中長期視角下，2026 年美聯儲主席換屆可能強化降息預期，美股在寬松周期的表現將對 A 股科技板塊形成溢出效應。

當前布局需把握 "安全邊際 + 政策主線" 兩大原則。量能持續收縮與情緒指標觸底，正構筑階段性安全墊；可重點關注兩大方向：一是受益于國內政策后置發力的基建、消費復蘇鏈，二是承接海外流動性寬松預期的科技成長領域。

年末行情的復雜，本質是 "短期波動" 與 "長期機會" 的交織。當市場被情緒主導時，更需保持理性：經濟韌性未破，政策儲備充足，海外流動性寬松大方向明確。耐心等待縮量筑底完成，在關鍵會議節點捕捉政策信號，方能在震蕩中把握結構性機會。