“現(xiàn)身”摩爾線程網(wǎng)下配售 銀行理財(cái)子破局打新策略三道坎

銀行理財(cái)子參與IPO打新，正取得新進(jìn)展。

11月底，國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)——摩爾線程發(fā)布科創(chuàng)板上市網(wǎng)下初步配售結(jié)果，寧銀理財(cái)、興銀理財(cái)2家銀行理財(cái)子公司以A類(lèi)投資者身份獲配。其中，寧銀理財(cái)旗下6款產(chǎn)品合計(jì)獲配約3.44萬(wàn)股，獲配金額約392.9萬(wàn)元；興銀理財(cái)旗下3只產(chǎn)品合計(jì)獲配約1.79萬(wàn)股，獲配金額約204萬(wàn)元。

銀行理財(cái)子公司能在摩爾線程網(wǎng)下申購(gòu)激烈競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程獲配，并不容易。

數(shù)據(jù)顯示，參與摩爾線程網(wǎng)下申購(gòu)并提交有效報(bào)價(jià)的投資者達(dá)到267家，其管理的配售對(duì)象數(shù)量為7555個(gè)，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)下今年以來(lái)科創(chuàng)板新股上市的最高值。

某銀行理財(cái)子公司權(quán)益投資部人士劉鑫向記者透露，他們能在摩爾線程網(wǎng)下發(fā)行環(huán)節(jié)獲配，主要得益于三大因素，一是參與網(wǎng)下新股申購(gòu)的銀行理財(cái)產(chǎn)品符合上交所設(shè)定的股票底倉(cāng)市值要求，二是投研團(tuán)隊(duì)對(duì)摩爾線程的新股定價(jià)做了精準(zhǔn)設(shè)定，令其報(bào)價(jià)最終入圍網(wǎng)下配售范疇，三是在摩爾線程發(fā)出招股說(shuō)明書(shū)的三個(gè)交易日內(nèi)，合規(guī)、風(fēng)控、交易等各個(gè)部門(mén)高效協(xié)同，快速完成網(wǎng)下新股申購(gòu)的相關(guān)報(bào)價(jià)及參與資料報(bào)送。

“這背后，是我們圍繞IPO打新策略，已在交易、風(fēng)控、合規(guī)、運(yùn)營(yíng)等部門(mén)設(shè)置專(zhuān)員，通過(guò)高效協(xié)同操作，確保打新策略迅速落地實(shí)施。”他指出。

需要注意的是，當(dāng)前已開(kāi)展打新策略的銀行理財(cái)子公司并不多。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，注冊(cè)成為網(wǎng)下投資者的銀行理財(cái)子公司包括寧銀理財(cái)、興銀理財(cái)、光大理財(cái)、招銀理財(cái)、工銀理財(cái)、交銀理財(cái)、浙銀理財(cái)、南銀理財(cái)、徽銀理財(cái)。但記者多方了解到，其中不少銀行理財(cái)子公司只具備REITs打新資質(zhì)，實(shí)際參與網(wǎng)下打新配售的銀行理財(cái)子公司僅有三四家。

截至最新披露的數(shù)據(jù)，寧銀理財(cái)年內(nèi)參與25 次新股申購(gòu)，其中24次成功入圍，累計(jì)獲配超1000萬(wàn)元；興銀理財(cái)參與15家新股申購(gòu)的有效報(bào)價(jià)；光大理財(cái)也參與5家上市公司的初步詢(xún)價(jià)，并完成4次有效報(bào)價(jià)。

一位城商行理財(cái)子公司權(quán)益投資部門(mén)負(fù)責(zé)人郭銳向記者表示，這與市場(chǎng)預(yù)期存在一定落差。

3月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法〉的決定》（下稱(chēng)《決定》），增加銀行理財(cái)產(chǎn)品作為IPO優(yōu)先配售對(duì)象，并給予銀行理財(cái)在新股申購(gòu)方面獲得與公募基金的同等政策待遇。

在《決定》出臺(tái)后，市場(chǎng)普遍預(yù)期眾多銀行理財(cái)子公司將迅速布局A股打新策略。

畢竟，在固收類(lèi)資產(chǎn)收益率持續(xù)下行的趨勢(shì)下，銀行理財(cái)子迫切需要資產(chǎn)多元化配置以提升產(chǎn)品收益。A股打新策略的低風(fēng)險(xiǎn)、高收益特點(diǎn)，迅速吸引眾多銀行理財(cái)子公司的目光。

郭銳告訴記者，目前已參與新股申購(gòu)的3—4家理財(cái)子公司，普遍都在2—3年前布局權(quán)益類(lèi)投資，并圍繞打新策略構(gòu)建高效的運(yùn)作機(jī)制。其余理財(cái)子公司之所以在布局打新策略方面“雷聲大雨點(diǎn)小”，主要原因是他們遇到產(chǎn)品股票底倉(cāng)市值不達(dá)標(biāo)、投研能力不夠強(qiáng)（新股申購(gòu)定價(jià)未必精準(zhǔn)）、高效運(yùn)行操作機(jī)制尚未建立等三大挑戰(zhàn)。

所謂產(chǎn)品股票底倉(cāng)市值達(dá)標(biāo)，由于滬深證券交易所均規(guī)定參與新股申購(gòu)的產(chǎn)品需擁有至少6000萬(wàn)元的股票底倉(cāng)市值，銀行理財(cái)產(chǎn)品若要參與滬深兩個(gè)證券交易所的新股申購(gòu)，需配置至少1.2億元市值的股票持倉(cāng)。

“由于銀行理財(cái)產(chǎn)品普遍聚焦固收類(lèi)投資，權(quán)益類(lèi)投資平均占比不超過(guò)10%，這意味著銀行理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模需超過(guò)12億元，才具備新股申購(gòu)資質(zhì)。”郭銳告訴記者。由于絕大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際存續(xù)規(guī)模不超過(guò)10億元，對(duì)應(yīng)的股票底倉(cāng)市值未必過(guò)億，僅此一項(xiàng)就令它們難以開(kāi)展打新策略。

銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)季度報(bào)告（2025年三季度）》（下稱(chēng)《報(bào)告》）顯示，截至今年三季度末，全市場(chǎng)共存續(xù)產(chǎn)品4.39萬(wàn)只，存續(xù)規(guī)模為32.13萬(wàn)億元，等于單個(gè)理財(cái)產(chǎn)品平均規(guī)模為7.31億元。

即便R3/R4風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的混合類(lèi)/權(quán)益類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品已將權(quán)益類(lèi)投資占比分別提高至40%與70%，但這類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模偏小，也難以滿(mǎn)足參與新股申購(gòu)的股票底倉(cāng)市值要求。

《報(bào)告》顯示，截至今年三季度末，混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品與權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模分別僅有8300億元與700億元，其中不少新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際存續(xù)規(guī)模不到億元，難以滿(mǎn)足滬深兩個(gè)證券交易所打新的底倉(cāng)市值要求。

劉鑫告訴記者，此次參與摩爾線程網(wǎng)下配售的混合類(lèi)/權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品之所以能達(dá)到新股申購(gòu)要求，主要因素是他們已持續(xù)投資運(yùn)作多年，創(chuàng)造了不菲的投資回報(bào)，從而確保產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)較高的股票底倉(cāng)市值。所以，銀行理財(cái)產(chǎn)品要參與新股申購(gòu)，絕不是一朝一夕就能“達(dá)標(biāo)”，需要長(zhǎng)時(shí)間的投資實(shí)踐以證明自己在權(quán)益投資方面能取得不錯(cuò)成績(jī)。

即便理財(cái)產(chǎn)品滿(mǎn)足股票底倉(cāng)市值要求，它們能否獲得網(wǎng)下配售，還取決于投研團(tuán)隊(duì)對(duì)新股的精準(zhǔn)定價(jià)能力。

不同于網(wǎng)上打新中簽主要靠“運(yùn)氣”，機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下配售，拼的是“入圍率”，即機(jī)構(gòu)投資者的新股申購(gòu)報(bào)價(jià)能否“接近”其實(shí)際發(fā)行價(jià)格。

這需要銀行理財(cái)子組建專(zhuān)業(yè)投研團(tuán)隊(duì)，綜合分析上市公司業(yè)務(wù)基本面、未來(lái)成長(zhǎng)空間、以及當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)投資情緒等因素，設(shè)定精準(zhǔn)的新股定價(jià)。

寧銀理財(cái)方面透露，公司于數(shù)年前組建完整的權(quán)益投研體系，近20名投研人員覆蓋周期、科技、制造、醫(yī)藥、消費(fèi)等方向，為權(quán)益投資和新股定價(jià)提供一定的支撐。

記者了解到，此次寧銀理財(cái)與興銀理財(cái)多款產(chǎn)品能在摩爾線程網(wǎng)下申購(gòu)環(huán)節(jié)獲配，得益于其投研團(tuán)隊(duì)設(shè)定的新股申購(gòu)報(bào)價(jià)“接近”摩爾線程的IPO發(fā)行價(jià)格114.28元/股。

即便銀行組建了投研團(tuán)隊(duì)，還需邁過(guò)設(shè)立高效運(yùn)行操作機(jī)制這道關(guān)卡。

從上市公司發(fā)出招股說(shuō)明書(shū)起，機(jī)構(gòu)投資者務(wù)必在三個(gè)交易日內(nèi)完成打新資料、新股申購(gòu)報(bào)價(jià)等信息的報(bào)送。

因此，銀行理財(cái)子的風(fēng)控、合規(guī)、交易、運(yùn)營(yíng)等各個(gè)部門(mén)需高效協(xié)同完成上述操作，比如合規(guī)部門(mén)先快速審核參與網(wǎng)下配售的新股是否屬于關(guān)聯(lián)企業(yè)，做好風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避；交易部門(mén)與投研部門(mén)在確認(rèn)可參與網(wǎng)下配售后，需迅速協(xié)同操作將新股申購(gòu)報(bào)價(jià)報(bào)送給證券交易所。

“這背后，是銀行理財(cái)子得構(gòu)建一整套高效運(yùn)行的打新策略交易系統(tǒng)與操作流程，任何一個(gè)環(huán)節(jié)都不能出錯(cuò)。尤其是隨著企業(yè)IPO增多，銀行理財(cái)子可能同步操作多只新股申購(gòu)，任何操作環(huán)節(jié)出錯(cuò)都會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)。”郭銳告訴記者。當(dāng)前，僅有少數(shù)銀行理財(cái)子搭建相關(guān)交易系統(tǒng)與高效操作流程，多數(shù)銀行理財(cái)子仍在努力打通不同業(yè)務(wù)部門(mén)的操作流程。

盡管挑戰(zhàn)不少，眾多銀行理財(cái)子仍在加快落實(shí)A股打新策略。因?yàn)樗麄円庾R(shí)到，打新策略或令銀行理財(cái)產(chǎn)品收益“分化”。

郭銳直言，他們內(nèi)部測(cè)算，隨著A股IPO的高科技企業(yè)日益增多，若銀行理財(cái)子都能參與網(wǎng)下配售并將“入圍率”保持在較高水準(zhǔn)，相關(guān)銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率將比行業(yè)平均水準(zhǔn)高出1—2個(gè)百分點(diǎn)。

“我們預(yù)計(jì)明年將參與A股打新網(wǎng)下配售，但公司領(lǐng)導(dǎo)層希望年底就能出一單。他們擔(dān)心一旦打新策略對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益分化的影響開(kāi)始顯現(xiàn)，尚未開(kāi)展打新策略的理財(cái)產(chǎn)品收益競(jìng)爭(zhēng)力將快速下降，導(dǎo)致客戶(hù)資金流失。”他直言。

（作者 陳植）

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陳植

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