讀懂IPO|永大股份遭三連暴擊：光伏新簽訂單空白，億元應(yīng)收款埋雷，上會被暫緩審議

本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

11月26日，北交所官網(wǎng)公告顯示，當天IPO首發(fā)上會的江蘇永大化工機械股份有限公司（下稱“永大股份”）被暫緩審議，成為2025年北交所第一家被“暫緩審議”的IPO企業(yè)。北交所官網(wǎng)顯示，永大股份的IPO申請于今年4月27日獲受理，上會前經(jīng)歷過兩輪問詢。

從業(yè)績上看，報告期內(nèi)（2022—2025年上半年）永大股份的營收穩(wěn)步增長，2022—2024年營收復(fù)合增長率達到8.53%。然而，亮眼的業(yè)績下，其光伏業(yè)務(wù)收入和新簽訂單金額大起大落。2025年1—10月，光伏業(yè)務(wù)新簽訂單更是“歸零”，業(yè)績增長持續(xù)性值得關(guān)注。

更重要的是，就在該公司上會前夕，在第二輪問詢回復(fù)文件中，永大股份稱其對光伏客戶合盛硅業(yè)（603260.SH）形成應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)7797.92萬元，雙方就此簽訂和解協(xié)議以實現(xiàn)分期收款，巨額應(yīng)收賬款可回收性受到上市委的關(guān)注。根據(jù)北交所官網(wǎng)11月28日披露的《關(guān)于落實上市委員會審議會議意見的函》，永大股份及其保薦機構(gòu)需進一步回復(fù)合盛硅業(yè)相關(guān)項目應(yīng)收賬款可回收性、與其他光伏項目合同約定及銷售內(nèi)控制度建立及執(zhí)行情況等問題。

這并不是報告期內(nèi)永大股份首個應(yīng)收賬款可回收性“亮紅燈”的光伏項目。事實上，2025年上半年末，永大股份已對光伏客戶內(nèi)蒙古潤陽悅達新能源科技有限公司（下稱“潤陽股份”）計提逾3300萬元的應(yīng)收賬款壞賬準備。初步來看，潤陽股份與合盛硅業(yè)共計上億元應(yīng)收款回收難題背后，或是永大股份在短期業(yè)績導向下，對客戶篩選、回款風控等內(nèi)控管理不善所帶來的系統(tǒng)性難題。

11月27日、12月4日，就公司報告期內(nèi)增收不增利、光伏業(yè)務(wù)及應(yīng)收賬款等問題，時代商業(yè)研究院向永大股份發(fā)送郵件并致電詢問。但截至發(fā)稿未收到企業(yè)回復(fù)。

光伏業(yè)務(wù)收入大起大落，新簽訂單“歸零”

招股書顯示，永大股份專業(yè)從事基礎(chǔ)化工、煤化工、煉油及石油化工、光伏與醫(yī)藥等領(lǐng)域壓力容器的研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，形成以反應(yīng)壓力容器、換熱壓力容器、分離壓力容器、儲存壓力容器為主的非標壓力容器產(chǎn)品體系。

報告期內(nèi)，受到下游行業(yè)景氣度與市場需求較高的影響，永大股份的營收持續(xù)增長。

招股書顯示，報告期各期，永大股份的營收分別為6.96億元、7.12億元、8.19億元、3.21億元。由此測算，2022—2024年該公司營收年復(fù)合增長率為8.53%。

按產(chǎn)品來看，報告期內(nèi)，永大股份壓力容器的收入占主營業(yè)務(wù)的收入均超過99%。而按下游應(yīng)用領(lǐng)域分類來看，壓力容器收入主要來自基礎(chǔ)化工、煤化工、煉油及石油化工、光伏、醫(yī)藥五大領(lǐng)域。

亮眼的業(yè)績表現(xiàn)，離不開永大股份在光伏領(lǐng)域的開拓。

第二輪問詢回復(fù)文件顯示，自2020年以來，光伏行業(yè)產(chǎn)能快速擴張，行業(yè)景氣度大幅提升。在這一背景下，2021年，永大股份將產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓展至光伏行業(yè)，參與了老客戶華陸工程的樂山協(xié)鑫新能源新建10萬噸/年顆粒硅項目，并后續(xù)進入?yún)f(xié)鑫科技（03800.HK）供應(yīng)鏈，此后逐步拓展合盛硅業(yè)、潤陽股份、通威股份（600438.SH）等光伏領(lǐng)域客戶。

2022年，光伏業(yè)務(wù)已經(jīng)成為永大股份第三大收入來源。招股書顯示，2022年，永大股份壓力容器收入中，來自光伏行業(yè)的收入占比達到13.74%，僅次于煉油及石油化工和基礎(chǔ)化工行業(yè)。

然而，永大股份來自光伏行業(yè)的收入并不穩(wěn)定。招股書顯示，報告期各期，永大股份光伏領(lǐng)域所產(chǎn)生的營業(yè)收入分別9493.72萬元、2560.91萬元、1.56億元、631.86萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為13.72%、3.62%、19.14%、1.98%，呈現(xiàn)出大起大落的趨勢。

永大股份還在招股書中表示，若光伏行業(yè)落后產(chǎn)能出清、市場供需調(diào)整、硅料及硅片價格恢復(fù)不及預(yù)期，預(yù)計短期內(nèi)光伏領(lǐng)域下游客戶由新增產(chǎn)能帶來的壓力容器采購需求較少，光伏領(lǐng)域未來業(yè)績可能存在大幅下滑的風險。

從新簽訂單來看，來自光伏領(lǐng)域的收入大幅下滑或成定局。

第二輪問詢回復(fù)文件顯示，2022—2024年及2025年1—10月，永大股份光伏領(lǐng)域新簽訂單金額分別為1.44億元、2.71億元、0.17億元、0元，2023—2024年及2025年1—10月同比增速分別為87.93%、-93.85%、-100.00%。

上億元應(yīng)收款回收難，光伏業(yè)務(wù)面臨系統(tǒng)性難題

光伏領(lǐng)域業(yè)務(wù)在為永大股份帶來業(yè)績增量的同時，也埋下了上億元應(yīng)收賬款回款難的“種子”。

招股書顯示，2024年，潤陽股份是永大股份的第四大客戶，貢獻的銷售收入達6863.54萬元，占比為8.41%。然而，2024年8月，永大股份與潤陽股份就3544.28萬元的貨款產(chǎn)生買賣合同糾紛。當年10月，鄂托克前旗人民法院作出《民事調(diào)解書》，經(jīng)調(diào)解永大股份與潤陽股份達成調(diào)解協(xié)議，潤陽股份需分期償還貨款3544.28萬元。

然而，因潤陽股份未按《民事調(diào)解書》約定付款，永大股份又于2025年1月10日向鄂托克前旗人民法院申請強制執(zhí)行，但是截至招股說明書簽署日（2025年11月19日），永大股份暫未收到法院的立案通知。

第一輪問詢回復(fù)文件顯示，潤陽股份已被多次列為被執(zhí)行人、所持股權(quán)被多次凍結(jié)，且在2024年6月至2025年5月被12家公司起訴。基于謹慎性考慮，2025年上半年末，永大股份對潤陽股份的應(yīng)收賬款與合同資產(chǎn)按100%的比例單項計提壞賬損失，金額達3304.32萬元。

一波未平，一波又起。在計提了逾3300萬元的應(yīng)收賬款壞賬損失后，永大股份與大客戶合盛硅業(yè)的合作也出現(xiàn)了回款隱患。

在今年8月披露的第一輪問詢回復(fù)文件中，永大股份曾表示，除了潤陽股份，公司其他光伏客戶為經(jīng)營規(guī)模較大的上市公司，經(jīng)營透明度較高，經(jīng)營狀況良好，涉及的訂單仍處于執(zhí)行過程中，對應(yīng)的項目仍在正常建設(shè)中，且回款進度符合合同約定。因此，除潤陽股份外，公司其他光伏訂單的項目執(zhí)行與回款不存在重大風險。

然而，根據(jù)永大股份今年11月披露的第二輪問詢回復(fù)文件，其在回應(yīng)北交所就合盛硅業(yè)年產(chǎn)20萬噸高純晶硅項目進展及回款情況的問詢時，暴露出較高的應(yīng)收賬款回款風險。

招股書顯示，2025年11月，永大股份向合盛硅業(yè)子公司新疆東部合盛硅業(yè)有限公司（下稱“東部合盛”）年產(chǎn)20萬噸高純晶硅項目提供的壓力容器完成驗收并確認收入1.75億元，占2025年度預(yù)計營收的比例為23.30%～24.96%。合盛硅業(yè)成為該公司2025年度第一大客戶，目前已回款1.19億元，形成應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)7797.92萬元。

同月（2025年11月），永大股份與合盛硅業(yè)簽訂和解協(xié)議，約定合盛硅業(yè)按照協(xié)議分期付款。第二輪問詢回復(fù)文件顯示，根據(jù)初步擬定的和解方案，東部合盛相關(guān)應(yīng)收款項7797.92萬元，每月回款150萬元，回款周期為52個月。

永大股份在招股書中表示，如果合盛硅業(yè)2025年內(nèi)按照約定分期付款，則該公司預(yù)計計提應(yīng)收賬款壞賬準備與信用減值損失572.16萬元；如果合盛硅業(yè)從2025年11月開始即未按照約定付款，假設(shè)分別按照50%、100%的比例對其應(yīng)收款項進行單項計提壞賬準備，則對其2025年度經(jīng)營業(yè)績的影響分別為3898.96萬元、7797.92萬元。該公司面臨應(yīng)收合盛硅業(yè)款項形成壞賬進而影響經(jīng)營業(yè)績的風險。

除了上述兩大客戶，永大股份大量信用期外應(yīng)收賬款的回款問題也值得關(guān)注。

招股書顯示，報告期各期，永大股份應(yīng)收賬款賬面余額分別為2.84億元、2.53億元、3.47億元、3.38億元，其中信用期外應(yīng)收賬款占比分別為64.08%、68.67%、79.78%、83.98%。

在第一輪問詢回復(fù)文件中，永大股份表示，公司下游客戶主要為基礎(chǔ)化工、煉油及石油化工、煤化工與光伏領(lǐng)域的大型企業(yè)集團，行業(yè)地位突出，處于強勢地位，下游客戶基于項目執(zhí)行進度安排資金結(jié)算，且結(jié)算審批周期較長，進而導致款項回款較慢、應(yīng)收賬款出現(xiàn)一定逾期的情形。

不過，時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，按客戶類型分，截至2025年9月30日，2023—2025年上半年，永大股份光伏客戶應(yīng)收賬款期后回款比例分別為49.58%、39.34%、5.52%，幾乎持續(xù)低于其他領(lǐng)域客戶的期后回款比例。

（全文2937字）

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