人均喝奶翻倍，伊利蒙牛要發(fā)財(cái)了？

乳制品行業(yè)一直有個(gè)爭(zhēng)議，一方觀點(diǎn)認(rèn)為人口減少，乳制品消耗向會(huì)持續(xù)下降，另一方觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)的人均乳制品消耗量還很低，還有很大的增長(zhǎng)空間。

很顯然這兩方誰(shuí)都說(shuō)服不了誰(shuí)，因?yàn)槎际鞘聦?shí)。

現(xiàn)在整個(gè)消費(fèi)品行業(yè)，之所以這么低迷，主要就兩個(gè)原因，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)，另一個(gè)就是人口。

我們這四十年的高速發(fā)展時(shí)期，很大程度就是依賴(lài)了我們的人口紅利，人口基數(shù)足夠大，任何領(lǐng)域的消費(fèi)需求都比較大，而且就算是激烈競(jìng)爭(zhēng)也不怕，因?yàn)槊磕甓加泻艽蟮脑隽渴袌?chǎng)。

現(xiàn)在這個(gè)紅利到頂了，人口不增長(zhǎng)了，而且馬上面臨老齡化，60歲以上的人口3億左右，65歲以上的人口早就超過(guò)2億。

同時(shí)生育率又在下滑，從2021年之后，每年的新生兒數(shù)量都跌破了千萬(wàn)，去年只有954萬(wàn)，五年還算好的，2023年差點(diǎn)跌破900萬(wàn)，現(xiàn)在的人口出生率只有6.77‰，總和生育率馬上就要跌破1。

如果按照2023年的表現(xiàn)，在全球人口超過(guò)一千萬(wàn)的所有國(guó)家里面，我們的生育率倒數(shù)第二，僅僅比韓國(guó)好一點(diǎn)。

從2022年開(kāi)始，我們的人口自然增長(zhǎng)率已經(jīng)連續(xù)三年為負(fù)，也就是可以完全確定，我們已經(jīng)進(jìn)入人口負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代。

一邊是很多年輕人都不生小孩，另一邊是老年化逐漸加劇，對(duì)消費(fèi)行業(yè)當(dāng)然影響很大，東西總得要有人買(mǎi)有人用才行。

然后來(lái)看乳制品人均消耗量的問(wèn)題，我國(guó)人均乳制品消費(fèi)量折合生鮮乳為40.5千克，約為世界平均水平的1/3，亞洲水平的45%。

你看還有這么大的差異，不說(shuō)追上世界水平，追上亞洲水平總是應(yīng)該的吧，大家都是亞洲人，為什么我們要落后？

這個(gè)問(wèn)題我們先放一放，先再講一個(gè)數(shù)據(jù)，我們近五年的人均乳制品消費(fèi)量分別是（2020年~2024年）38.3、42.3、42、42.4、40.5。

看到數(shù)據(jù)變化沒(méi)，這幾年的消費(fèi)量整體上還是下滑的，按照這個(gè)趨勢(shì)，還怎么追趕？

乳制品消費(fèi)量里面，液態(tài)奶占比77.4%，奶粉和酸奶等其他乳制品占比22.6%，順便提一下，奶酪可以忽略不計(jì)，只有3%。

我記得之前有不少人看好奶酪，我就不明白，為什么要去看好奶酪這東西，就因?yàn)橥鈬?guó)人喜歡吃，我們中國(guó)人就必須也喜歡吃？

不排除肯定有一部分人喜歡吃奶酪的，但是把這個(gè)小部分人群，來(lái)定義和改變我們的飲食習(xí)慣，不知道這是什么邏輯。

目前奶酪主要用在西餐、烘焙、茶飲和零食，這些都不是主流，不要被前些年的市場(chǎng)增速誤導(dǎo)了，那是因?yàn)榛鶖?shù)小。

我們有我們的飲食習(xí)慣和特色，八大菜系加上各地區(qū)的特色菜系，才是我們的飲食習(xí)慣和口味，很多年后會(huì)什么樣我不知道，但是短時(shí)間內(nèi)肯定不會(huì)變。

少數(shù)年輕人可能喜歡吃奶酪，但是你要絕大數(shù)中國(guó)人都喜歡吃奶酪，這不現(xiàn)實(shí)，頂多偶爾吃零食嘗一點(diǎn)，絕不會(huì)像西方人那樣吃。

這個(gè)邏輯同樣也可以參考到液態(tài)奶上面，你要說(shuō)我們趕上亞洲平均水平，還有一點(diǎn)可能性，要說(shuō)我們和西方人那樣喝那么多奶，我是認(rèn)為不可能的。

我們不能想當(dāng)然的去隨便參照，他們有他們的飲食習(xí)慣，我們有我們的特色。

很多人可能會(huì)反駁，牛奶喝了好啊，為什么不多喝？為什么不能趕上西方？

牛奶里面很多成份確實(shí)對(duì)身體有益，但是吃了有好處的東西何止牛奶？不管是補(bǔ)什么元素的，產(chǎn)品都非常多，有哪個(gè)東西形成龐大規(guī)模了？

所以喝了有好處，不代表一定會(huì)多喝，酒還是一級(jí)致癌物，不照樣使勁喝。

所以重點(diǎn)還是在于符不符合口味，喜不喜歡喝，而且我估計(jì)很多成年人喝牛奶，只是喝咖啡或者奶茶順帶的，反正我極少單純喝牛奶，主要是喝拿鐵。

其實(shí)從市場(chǎng)格局也能佐證這一點(diǎn)，乳制品作為消費(fèi)品，技術(shù)門(mén)檻相對(duì)很低，但是市場(chǎng)集中度如此之高，這就說(shuō)明市場(chǎng)基本已經(jīng)固化了。

我們的液態(tài)乳主要就是伊利和蒙牛這兩家，CR2高達(dá)60%左右，還有知名度高一點(diǎn)的比如光明、三元等等區(qū)域性品牌，市場(chǎng)份額也很少，只有個(gè)位數(shù)。

重點(diǎn)是伊利和蒙牛的市場(chǎng)份額還在提升，其他品牌還在萎縮，這就是典型的存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)，一個(gè)沒(méi)有增量的市場(chǎng)，就一定會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)集中度提高，弱勢(shì)品牌不斷淘汰的結(jié)局。

即便整個(gè)市場(chǎng)都是兩大巨頭的天下，他們的日子也不是很好過(guò)，伊利的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)連續(xù)三年下滑。

伊利股份以前很少有營(yíng)收增速低于10%的，但是自從2022年之后，這三年要么是負(fù)增長(zhǎng)，要么只增長(zhǎng)一兩個(gè)百分點(diǎn)。

蒙牛也半斤八兩，蒙牛看樣子是不可能突破千億營(yíng)收大關(guān)了，2023年是最近接的一次，營(yíng)收986億，但是2024年下降到只有887億，今年看樣子還會(huì)繼續(xù)下跌。

以前牛奶屬于奢侈品，我小時(shí)候是沒(méi)怎么喝過(guò)牛奶的，現(xiàn)在的牛奶很廉價(jià)了，人人都喝得起，兒童奶粉之所以貴，那也是中國(guó)父母父母的特殊心理。

飛鶴董事長(zhǎng)親口說(shuō)過(guò)，我們的消費(fèi)者認(rèn)為貴的就是好的，所以中國(guó)飛鶴的毛利率之前高達(dá)70%以上，都可以媲美白酒了。

即便是現(xiàn)在降下來(lái)了，那也有60%以上，現(xiàn)在都把小孩子當(dāng)寶貝疙瘩，就造成了現(xiàn)在許多兒童用品的價(jià)格畸形，不止是奶粉。

不管是兒童鞋子還是衣服還是書(shū)包等等，幾百元是平常價(jià)格，包括奶粉在內(nèi)，都是沒(méi)有什么技術(shù)含量的，你真認(rèn)為穿個(gè)什么品牌的鞋子，就能長(zhǎng)高？就能走路走得穩(wěn)？穿別的普通鞋子就不行？

我經(jīng)常在電梯里看到那個(gè)泰什么斯的鞋子廣告，說(shuō)什么穿他家的鞋子走的穩(wěn)之類(lèi)的，暗示著小孩子的人生路也會(huì)走得穩(wěn)，這都什么跟什么，售價(jià)并不便宜，就是很多人買(mǎi)。

鞋子衣服只要合腳合身，舒服不就行了，哪有那么多名堂。

做奶粉只要良心一點(diǎn)，控制質(zhì)量很簡(jiǎn)單，多加點(diǎn)營(yíng)養(yǎng)元素也很簡(jiǎn)單，整個(gè)乳制品行業(yè)的技術(shù)已經(jīng)非常成熟，玩的就是心理戰(zhàn)術(shù)。

不要以為往里面加鈣鐵鋅硒維生素是很難的事情，包括高蛋白質(zhì)、益生菌、低脂、無(wú)乳糖等等都已經(jīng)是普通工業(yè)品，滅菌技術(shù)更是無(wú)比成熟，所以乳制品本質(zhì)上就是一個(gè)普通工業(yè)品。

當(dāng)然乳制品行業(yè)主要還是液態(tài)奶，主要消費(fèi)群體沒(méi)那么金貴了，所以?xún)r(jià)格已經(jīng)白菜價(jià)了，而且還在經(jīng)常打折促銷(xiāo)，但即便這樣，乳制品的利潤(rùn)空間也不小。

上圖是伊利股份近十年的盈利能力表現(xiàn)，整體上是比較穩(wěn)定的，毛利率一直是35%左右，凈利率一直是8%左右，除了少數(shù)年份。

如果把乳制品放在普通工業(yè)制造業(yè)里面，這個(gè)盈利水平算是很不錯(cuò)了。

值得一提的是伊利和蒙牛的盈利能力差距很大，蒙牛的毛利率并不低，而且比伊利還要高，現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)40%，但是他的凈利率只有5%左右。

關(guān)于兩家的經(jīng)營(yíng)模式和業(yè)績(jī)特點(diǎn)，我之前不止一次詳細(xì)講過(guò)，伊利之所以利潤(rùn)更好，因素之一是他的財(cái)務(wù)公司。

伊利是典型的存貸雙高，一般來(lái)說(shuō)這種情況并不好，但是我們有一批經(jīng)過(guò)高層允許，設(shè)立的特殊財(cái)務(wù)公司，可以為自己所在的產(chǎn)業(yè)鏈提供金融業(yè)務(wù)，所以這種情況存貸雙高很正常，反而是優(yōu)勢(shì)。

也就是伊利可以先把錢(qián)從銀行借出來(lái)，然后再以不同的方式借給自己的上下游，有些業(yè)務(wù)銀行做不了，因?yàn)闊o(wú)法判斷和控制風(fēng)險(xiǎn)，但是伊利可以，反正都是自己的上下游，知根知底。

所以往往這類(lèi)公司的金融類(lèi)收入比較客觀，產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模越大，需要的資金越多，收入越高。

但是這樣也比較容易造成利潤(rùn)波動(dòng)，蒙牛的凈利潤(rùn)一直比較穩(wěn)定，每年都是50億左右，伊利雖然規(guī)模更大，但是波動(dòng)也更大。

我記得之前很多機(jī)構(gòu)非常看好伊利2024年的業(yè)績(jī)，但是實(shí)際上你看他的波動(dòng)有多大，這個(gè)我之前已經(jīng)講過(guò)了。

未來(lái)奶制品行業(yè)還有最后一個(gè)變量，那就是低溫奶的市場(chǎng)潛力，理論上低溫奶的規(guī)模是應(yīng)該會(huì)擴(kuò)大的，而且從營(yíng)養(yǎng)價(jià)值上來(lái)說(shuō)，低溫奶也更好。

但是這東西保質(zhì)期太短，儲(chǔ)存條件更苛刻，需要冷鏈運(yùn)輸，所以注定損耗會(huì)非常大，成本會(huì)比較高。

目前也是那些區(qū)域性品牌重點(diǎn)發(fā)力的方向，反正自己的業(yè)務(wù)輻射面積不是很大，在運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)上面就會(huì)有優(yōu)勢(shì)。

但是變數(shù)就在于冷鏈運(yùn)輸和生鮮電商帶來(lái)的變革，只要能解決運(yùn)輸和渠道問(wèn)題，伊利和蒙牛馬上就會(huì)猛虎下山。

當(dāng)然這很難，光明和新乳業(yè)不是在死磕這個(gè)領(lǐng)域嗎，目前為止效果依然不盡人意，因?yàn)檫@東西從牧場(chǎng)到生產(chǎn)，再到運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)，最后到渠道和營(yíng)銷(xiāo)，是一條龍高效運(yùn)轉(zhuǎn)模式，在短短幾天時(shí)間內(nèi)，要高效完成所有環(huán)節(jié)，是很難的，還要考慮成本問(wèn)題。

所以目前低溫奶的市場(chǎng)滲透率還不是很高，但是很有潛力。這個(gè)潛力有多高，現(xiàn)在說(shuō)不準(zhǔn)，市場(chǎng)培育和消費(fèi)者的習(xí)慣養(yǎng)成，都需要時(shí)間。

總之不要期待短時(shí)間內(nèi)我們的人均乳制品消費(fèi)量翻倍，翻三倍更是天方夜譚，但是穩(wěn)住基本盤(pán)我覺(jué)得是沒(méi)問(wèn)題的，所以對(duì)于伊利和蒙牛這樣的公司，其實(shí)很容易計(jì)算他們的內(nèi)含價(jià)值。

這樣的公司，一旦價(jià)格偏低估風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就較小，拋開(kāi)股價(jià)波動(dòng)不說(shuō)，至少每年幾個(gè)點(diǎn)的收益是大概率的事情。

所以人均喝奶不會(huì)翻倍，伊利不會(huì)發(fā)財(cái)，但是穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)個(gè)牧場(chǎng)主沒(méi)問(wèn)題。

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